研报直通车-5.17

一、长鑫更新IPO进展，关注存储&设备

今日长鑫科技IPO状态更新为已问询，同时更新招股书，建议关注长鑫上市对于存储、设备板块的催化！

#长鑫26Q1业绩超预期、26H1指引乐观

26Q1营收508亿元，YoY+719%；净利润330亿元，同比扭亏；

经营性现金流净额426亿元，同比+21235% #Capex资金充裕 

26H1指引：营收1100-1200亿元，净利润660-750亿元

设备板块确定性加强，建议关注：

-平台龙头：#华创、中微、盛美 

-细分龙头：#拓荆、华海、芯源微 

-零部件：#强一、富创、珂玛 

-材料：#鼎龙、安集、江丰 

此外，量检测、测试环节今年订单量增速明显提升，建议积极关注：#飞测、精测、精智达、长川 

二、SpaceX最早于6月11日确定IPO价格，并于6月12日上市。

三、东山精密: 芯片为王，全栈布局完善  

目前eml芯片为整个光通信领域最稀缺的产量，缺货涨价幅度最高，lumentum 2月份电话会表示2027年产能已经锁定，4月份表示2028年产能已经锁定，eml一芯难求。  公司PCB、精密结构件和光电模组传统业务稳定增长，收购法国GMD拓展汽车海外布局；26Q1，索尔思光模块产品持续导入新大客户，m客户顺利出货，成为公司核心利润新引擎，积极扩产，营收、利润大幅提升。  

光芯片持续缺货，索尔思为国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。26年下半年芯片产能扩充至22KK/月，27年预期全年3亿颗产能。光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％，在手订单充沛，meta顺利出货800G，甲骨文、微软、xAi进展顺利，AWS、nv 1.6T送样，G持续接触中。  

紧握AI PCB行业的快速发展机遇，启动高多层PCB新产能的规划，已投入13亿美金。Multek客户覆盖度广泛，正积极配合北美大客户打样测试，后续将追加投资，有望迎来业绩新增量。目前对应27年仅十几倍pe，继续强call!

四、工业富联交流反馈

业绩：4月单月营收突破1000亿，上半年突破5000亿

Vera Rubin交货进展

-Vera Rubin没有延期，为了做得更好，组装有一些改样，8月量产，9月出货

-富联做了6成份额，做了两个大客户，都是独供

-Switch 和 compute tray都是富联做的，midplane 也是富联做的，就剩一个光

-Compute tray midplane 已经开始生产，用的胜宏板子，44层，这是个标准品，所有CSP代工厂都要跟富联买

-VR现在一个柜子1800公斤，单价700-800万美金

-存储柜子富联做的比较多

英伟达服务器出货量

-GB 今年出货量翻倍，达到6万台；VR今年出货量会远超1万台

英伟达服务器零部件

-富联增加垂直整合能力，富联自己可以做冷却系统，电源系统，增加获利能力，不会是富联独供，也会分出去

-英伟达服务器内部60-65%零部件可以自己做，但其中一半会从外面买，争取剩下30%多自己做，现在已经有20%多是自己做了，后面还有10个点提升空间，这些产品毛利率通常高过15%

重视自动化和电源

-富联今年CAPEX 超过500亿，光自动化设备就会有300亿(强瑞，安达，博众，汇川)，强瑞和安达智能很快就会接到很多单子

-数据中心最大考验是电力，以前不能投资电力，现在开始自己投资电力

-新厂在建设800V（从400V变800V），要考虑能耗，比较省电，效率比较高，需要考虑SiC的变化

-存储一定会有问题，长鑫产能包出去了都不够，预计2-3年还会有挤压

ASIC服务器进展

-asic 机柜营收过去占比是20%，今年占比超过30%

-1Q26 asic机柜营收翻了三倍

-富联来自谷歌和AWS的收入今年都会翻倍

CPO

-今年努力做到1万台，好几个工厂在不同地区做这个；明年做几万柜。

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