2026Q1 业绩反转，减值拖累已成过去

2025 年，中金岭南业绩短期承压，全年实现归母净利润 8.02 亿元，同比下降 25.89%，核心拖累来自 Q4 计提的 4.68 亿元资产减值（含海外矿山固定资产减值与存货跌价），叠加汇兑损失导致财务费用同比增加 2.02 亿元，单 Q4 出现阶段性亏损。

进入 2026 年，中金的岭南业绩利空彻底出清。2026Q1 实现营收 190.46 亿元，同比增长 18.42%；归母净利润 5.04 亿元，同比大增 84.61%，环比实现扭亏为盈，扣非净利润达 4.95 亿元，盈利质量显著提升。

中邮证券指出，随着资产减值计提完毕与汇率波动趋稳，中金岭南的业绩已经进入了上行通道。

铅锌基本盘稳固，产能扩张稳步推进

作为国内铅锌采冶龙头，中金岭南已经形成了铅锌采选年产金属量 30 万吨的生产能力，国内外矿山保有金属资源量超千万吨，其中锌 704 万吨、铅 385 万吨、铜 155 万吨，资源储备优势显著。

2026 年，中金岭南的产能释放节奏明确，国内盘龙铅锌矿 6000t/d 采选扩产项目即将投产，澳洲布罗肯北矿年内重启，凡口铅锌矿资源整合项目稳步推进，万侯矿探转采工作力争年内落地。

中金岭南计划全年生产精矿铅锌金属量 26.64 万吨，同比增长 4.96%；冶炼端铅锌产品产量 44.28 万吨，阴极铜产量 47.86 万吨，基本盘产能稳步扩张为业绩提供坚实支撑。

中金岭南的“一体两翼” 战略成效已经初步显现，三稀金属综合回收项目成为其核心增长极。

2025 年稀散金属项目已完成试生产，2026 年计划生产电镓 18 吨、锗精矿含锗 18 吨、高纯二氧化锗 7.3 吨、铟锭 3 吨，其中铟锭产量同比大增 757.14%，高纯战略金属总产能达 45 吨，未来仍有提升空间。

在全球半导体与新能源产业需求驱动下，镓、锗、铟作为关键战略金属，价格与需求持续景气。中邮证券认为，三稀金属业务将打破中金岭南传统的铅锌周期属性，打造其高毛利的第二增长曲线，提升整体估值水平。

中金岭南持有金洲精工 25% 的股权，为其第二大股东，2025 年已贡献了投资收益 0.91 亿元。

随着英伟达 Rubin 系列 AI 芯片发布，M9 级覆铜板与高多层背板需求爆发，直接推高 PCB 钻针损耗速度，高端钻针市场迎来量价齐升。

目前金洲精工月产能已突破 8000 万支，是国内少数能生产高端 AI 芯片 PCB 钻针的企业。

中邮证券测算，假设其高端产品占比 50%、净利率 20%，2026 年金洲精工可为中金岭南贡献投资收益 1.8 亿元，同比翻倍增长，成为重要业绩增量。

中邮证券预计中金岭南2026-2028 年的归母净利润分别为 22.53亿元、24.17亿元、26.56 亿元，2026 年同比增长 181.06%，对应 PE 仅 16.75 倍，估值优势显著。

风险方面，投资者需要警惕金属价格波动、项目进度不及预期等风险。

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