5月15日，我们跟踪了119篇研报，精选出宏观策略3篇、行业1篇、个股10篇。以下是主要看点。
🔥 核心看点
💥 超预期业绩
华勤技术(603296)：AIOT业务同比+50%、笔电+30%，超节点项目二季度小批量出货，下半年进入批量交付 科锐国际(300662)：2025年净利润+52.7%，26Q1继续高增+59%，禾蛙平台合作伙伴破2万家 众生药业(002317)：2025年净利润同比+192%，创新药昂拉地韦片已进医保
📈 反转机会
龙佰集团(002601)：钛白粉价格触底反弹，完成收购15万吨氯化法产能，首次覆盖给予买入 星源卓镁(301398)：26Q1收入+27%，模具收入翻倍+102%为先行指标，进入保时捷/极氪供应链
🏭 技术突破
欧林生物(688319)：金葡菌疫苗III期入组完成，预计2026上半年揭盲，有望成全球首家 华勤技术(603296)：超节点产品量产一代、研发一代、预研一代，2026全年收入有望破百亿
🏠 宏观信号
房地产：26城二手房挂牌量同环比双回落，供需逆转信号明确，租金已率先反弹
📊 宏观
📌 地产专题分析报告：地产止跌已通过「金三银四」的考验
🏢 机构：国金证券
📝 核心观点：26个重点城市二手房挂牌量同环比回落，供需平衡正在发生逆转。4月全国二手房成交价环比由负转正（+0.05%），租金价格已较低点反弹0.2%。上海刚需房和深圳改善房率先止跌回升。
🔑 关键数据：26城二手房3月成交同比+16%，4月+30%；挂牌量4月同环比双降
⚡ 预期差机会：租金底部反弹验证基本面支撑，预计6-8月挂牌价环比降幅收窄至0附近
📌 美国4月CPI数据点评：原油引发的通胀外溢性尚未显现
🏢 机构：东兴证券
📝 核心观点：4月CPI同比3.8%、核心CPI同比2.8%，均超预期。能源是最大贡献分项（环比+3.8%，贡献率40%以上），但尚未向其他领域扩散。短期降息必要性下降，但四季度后财政货币政策共振或带来中长期通胀压力。
🔑 关键数据：CPI环比0.6%，核心CPI环比0.4%；能源同比+17.9%
⚡ 预期差机会：机票和电子计算机价格上涨反映原油及AI影响持续
🏭 行业
📌 26年五一假期消费数据如何？
🏢 机构：中邮证券
📝 核心观点：五一假期人均花费571元，同比-0.6%，增速差于春节和清明。服务消费旺，商品消费稳，重点商圈客流量+5%、营业额+5.3%。消费复苏曲折但最差时候已过。
🔑 关键数据：出游3.25亿人次，同比+3.6%；日均花费较2019年同期+26%
⚡ 预期差机会：酒店入住率高位但价格趋稳，机票均价同比+9.7%
⭐ 重点个股深度解读
📌 华勤技术(603296)：超节点项目进入出货周期
🏢 机构：中邮证券 | 评级：买入 | PE 19.7x
📝 核心观点：26Q1收入增长16%，毛利率8.5%逐季提升，归母净利润10.6亿同比+26%。AIOT业务同比+50%、笔电+30%。超节点产品自二季度小批量出货，下半年批量交付，全年收入有望突破百亿。
🔑 关键数据：26Q1净利润10.6亿（+26%），超节点项目预计2026全年收入破百亿
⚡ 预期差机会：超节点作为新一代AI基础设施，相比传统GPU集群在通信时延、算力密度、TCO上优势显著，量产一代、研发一代、预研一代的技术储备保障长期竞争力
💡 深度解读：华勤技术超节点项目正式进入出货周期，这是国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI基础设施。与传统GPU集群相比，超节点在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO总成本上具有显著优势，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。自二季度小批量出货后，下半年将进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。同时公司在AIOT、笔电等业务保持高增速，移动终端业务同比+25%，创新业务Q1收入实现翻倍以上增长，整体呈现多元化稳健增长态势。
📌 龙佰集团(002601)：钛白景气触底反弹，业绩有望修复
🏢 机构：华源证券 | 评级：买入 | PE 28.3x
📝 核心观点：钛白粉价格已出现反弹，行业景气触底向上。完成收购Venator UK钛白粉业务（15万吨/年氯化法产能），首次覆盖给予买入评级。预计2026-2028年归母净利润15/27.7/36.7亿元。
🔑 关键数据：2025年分红14.23亿元超过当年净利润，分红比例达114%
⚡ 预期差机会：氯化法是国际高端钛白粉主流路线，国内产能稀缺，收购完成后全球供给能力显著增强
💡 深度解读：龙佰集团钛白粉行业景气触底信号明确。根据百川盈孚数据，2026年Q1钛白粉价格已出现反弹，行业景气触底向上。公司同步完成收购英国Venator UK钛白粉业务相关资产，实际支付对价6,231万美元，获得一条设计产能15万吨/年的氯化法钛白粉生产线。氯化法工艺在产品品质、环保性能及生产效率上均优于硫酸法，是国际高端钛白粉市场的主流路线，国内氯化法产能长期稀缺。收购完成后，公司将努力恢复该产线运营，进一步巩固其在高端钛白粉领域的国际竞争地位。值得注意的是，2025年全年分红总额14.23亿元已超过当年归母净利润12.45亿元，分红比例达114%，彰显股东回报承诺。
📌 泽璟制药(688266)：ZG006成功出海，新产品商业化放量可期
🏢 机构：华源证券 | 评级：买入 | PE 49.5x
📝 核心观点：ZG006与艾伯维达成海外战略合作，与德国默克达成独家商业化合作。26Q1收入同比+440%，归母净利润6.33亿元，系确认ZG006授权许可收入。预计2026-2028年归母净利润5.4/4.7/8.7亿元。
🔑 关键数据：26Q1营收9.05亿元（+440%），净利润6.33亿元
⚡ 预期差机会：ZG006是全球进展领先的CD3/DLL3/DLL3三抗，与国际药企合作验证技术实力
💡 深度解读：泽璟制药核心看点在于创新药的全球化突破。ZG006（CD3/DLL3/DLL3三抗）与艾伯维达成海外战略合作，与德国默克达成独家商业化合作，标志着公司核心产品成功出海。26Q1收入同比暴增440%至9.05亿元，净利润6.33亿元，主要系确认ZG006授权许可收入。公司已上市四款产品，其中泽普平（盐酸吉卡昔替尼）2025年5月获批并进入国家医保目录，泽普凝（重组人凝血酶）已累计准入750余家医院。在研管线方面，ZG005（PD-1/TIGIT双抗）和ZGGS15（LAG-3/TIGIT双抗，全球首款进入临床）均在推进中，全球布局进展顺利。
📌 科锐国际(300662)：禾蛙平台与智能体望打开长期成长空间
🏢 机构：国信证券 | 评级：优于大市 | PE 13.5x
📝 核心观点：2025年归母净利润3.14亿元，同比+52.7%。26Q1归母净利润0.92亿元，同比+59%。禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20000家，平台累计交付岗位数同比+89%。Mira/Mina智能体产品加速推进。
🔑 关键数据：2025年灵活用工业务营收138.5亿元（+24%），毛利率4.84%
⚡ 预期差机会：AI赋能招聘行业，禾蛙平台+智能体打造第二增长曲线
💡 深度解读：科锐国际是人力资源服务龙头，2025年业绩亮眼：归母净利润同比+52.7%至3.14亿元，增速显著高于收入增速（+23%）。核心业务灵活用工持续增长，猎头与RPO业务有所复苏。AI布局是最大亮点：禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20000家（+23.4%），平台累计交付岗位数28300余个（+88.9%）。公司第一代PC端"Mira"智能体产品已上线，计划二季度推出新版本（Mina）及移动端，进一步赋能内部招聘顾问提效。估值方面，2026-2028年PE分别为13.5/11.7/10.2x，在AI赋能招聘行业的趋势下有望打开长期成长空间。
📌 欧林生物(688319)：金葡菌疫苗或即将实现突破
🏢 机构：山西证券 | 评级：增持-B
📝 核心观点：金葡菌疫苗III期临床试验全部受试者入组完成，预计2026年上半年完成数据揭盲，有望成为全球首个上市产品。公司是全球「超级细菌」疫苗布局最完善的疫苗企业。
🔑 关键数据：金葡菌疫苗预计2026H1揭盲；2025年破伤风疫苗收入6.14亿元（+87%）
⚡ 预期差机会：全球首发金葡菌疫苗，填补该领域全球空白，超越辉瑞/赛诺菲/GSK
💡 深度解读：欧林生物专注「超级细菌」疫苗赛道，核心产品金葡菌疫苗已进入III期临床尾声，预计2026年上半年完成数据揭盲，有望成为全球首个上市的重磅产品。与辉瑞、赛诺菲、GSK等国际疫苗巨头相比，公司在该领域具有先发优势。金葡菌是WHO列为优先级的耐药细菌之一，目前全球尚无有效疫苗，公司一旦率先获批将填补该领域全球空白。除金葡菌疫苗外，公司还布局口服重组幽门螺杆菌疫苗、重组铜绿假单胞菌疫苗、重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等「超级细菌」疫苗，是国内已知在该领域布局最完善的疫苗企业。基石产品破伤风疫苗2025年收入6.14亿元，占总营收87%，稳定的现金流为持续创新提供支撑。
📋 其他个股研报
📌 众生药业(002317)：主业稳健增长，创新成果逐步兑现
🏢 机构：东海证券 | 评级：买入 | PE 47.5x
📝 核心观点：2025年归母净利润2.76亿元，同比+192%。昂拉地韦片已纳入医保，RAY1225注射液减重及降糖适应症授权给齐鲁制药。
🔑 关键数据：2025年净利润2.76亿元（+192%），2026-2028年预计3.5/4.0/4.8亿元
📌 星源卓镁(301398)：订单饱满盈利拐点有望出现
🏢 机构：山西证券 | 评级：增持-A | PE 61x
📝 核心观点：26Q1收入同比+27%。2025年开发量产项目49个，覆盖宝马/奥迪/保时捷/极氪/小鹏等品牌。泰国海外基地布局推进。
🔑 关键数据：26Q1营收1.12亿元（+27%）；2025年模具收入同比+102%
📌 卓越新能(688196)：海外布局提速长期可期
🏢 机构：中邮证券 | 评级：买入 | PE 15.9x
📝 核心观点：泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线启动建设，新加坡年产10万吨产线即将开工。26Q1业绩承压但订单充裕。
🔑 关键数据：2025年末存货14.69亿元（+55%），预计二季度营收利润边际改善
📌 华伍股份(300095)：矿卡制动器打开成长空间
🏢 机构：山西证券 | 评级：增持-A | PE 39x
📝 核心观点：26Q1归母净利润同比+71%，矿卡制动器收入同比+113%。进入国内头部矿卡主机厂供应体系，年产10000套项目启动。
🔑 关键数据：26Q1净利润1691万元（+71%），矿卡制动器同比+113%
📌 三鑫医疗(300453)：盈利能力持续改善
🏢 机构：西南证券 | 评级：关注
📝 核心观点：2025年归母净利润2.65亿元，同比+16.51%。26Q1利润增速27%显著快于收入增速13%。血液净化为核心增长引擎，海外业务同比+35%。
🔑 关键数据：26Q1毛利率37.1%（+2.5pct），海外业务3.69亿元（+35%）
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