华源证券研报解读:蘅东光 (920045),数据中心基建驱动高增长,光器件迭代打开长期空间在 AI 算力浪潮之中，光通信产业链迎来了业绩兑现。华源证券最新发布的研报显示，北交所光通信龙头蘅东光 2025 年业绩实现翻倍增长，无源光器件产品受益于全球数据中心的基建爆发，在技术迭代与产能扩张双轮驱动下，其长期增长空间已经被打开。业绩高增兑现，2025 年净利润翻倍
2025 年蘅东光交出了一份亮眼的成绩单，其全年实现营业收入 22.16 亿元，同比大幅增长 68.50%；归母净利润达 3.05 亿元，同比激增 106.47%，扣非归母净利润同样增长 108.52%，盈利增速显著跑赢营收增速，盈利能力持续提升。2026 年，蘅东光一季度保持了增长势头，单季实现营收 6.87 亿元，同比增长 39.27%；归母净利润 8408.95 万元，同比增长 41.23%，保持稳健增长态势。同时蘅东光推出了高比例分红送转方案，拟每 10 股派发现金红利 5.40 元（含税），并以资本公积每 10 股转增 4 股，合计派现 3676 万元，彰显了它对未来发展的信心与股东回报意识。数据中心需求爆发，境外收入大增 75%
蘅东光业绩高增长的核心驱动力，来自于全球 AI 数据中心资本开支的爆发式增长。蘅东光的核心产品无源光器件在 2025 年实现营收 19.63 亿元，同比增长 61.50%，配套产品营收更是同比大增 154.14%，两类产品毛利率均保持在 26% 以上的稳定水平。分区域来看，境外市场成为其增长主力，2025 年境外销售额达 20.21 亿元，同比增长 75.42%，占总营收比重超 90%，产品深度绑定北美大型云服务商，受益于海外 AI 数据中心的大规模建设。其境内市场同样保持了稳健，2025 年销售额 1.95 亿元，同比增长 19.48%，国内数据中心建设需求逐步释放。技术迭代领先，6912 芯 + 1.6T 产品落地
技术壁垒是蘅东光的核心竞争力，2025 年其新增 14 项专利（含 4 项发明专利），累计专利达 119 项，技术迭代持续领先行业。无源光纤布线产品方面，3456 芯超大芯数产品已实现量产，6912 芯产品开发完成，MMC 插芯光纤连接器实现量产交付，推动光纤柔性线路产品规模化应用。光模块配套器件方面，蘅东光 400G、800G、1.6T 光模块对应的无源内连光器件均已实现交付，ELSFP 保偏器件、CPO 无源内连光器件等前沿产品同步推进，提前卡位下一代光通信技术路线。智能制造端，多个关键工序的自主研发设备完成验证，生产效率持续提升。行业增量明确，产能扩张紧跟机遇
光通信行业的增长红利仍在不断的释放。据 Dell'Oro Group 数据，2025 年全球数据中心资本支出同比增长 57%；LightCounting 数据显示，2025 年全球数通光模块销售额同比增长 70%，2026 年 1.6T 光模块将进入快速放量期，同时数据中心间跨域互联成为新增长点，行业增量空间广阔。蘅东光已提前布局了产能扩张，国内外生产基地扩产计划稳步推进，超大芯数布线、1.6T 光纤透镜阵列等前沿研发项目持续落地，产能与技术双升级下，有望充分承接行业需求。华源证券预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.8 亿、7.0 亿、9.4 亿元，维持对其的 “增持” 评级。风险提示方面，投资者需要注意境外经营与国际贸易摩擦风险，客户集中度较高风险，技术迭代不及预期等风险。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
