【一季报研报精读】之三:长江、财通、万联、山西、中金、长城证券业绩点评

公司业绩简述：2026年第一季度，公司实现营业收入24.98亿，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿，同比增长39.52%。公司收入以及净利润的增长，主要来自核心业务潮宏基珠宝的贡献。报告期内，公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过30%的增长，带来毛利额的增加，而公司费用支出相对稳定，整体净利润增速高于营业收入增速。

长江证券——时尚珠宝增速领先，业绩表现亮眼

投资要点

2026Q1，公司持续入驻优质商圈，提升门店质量，加强品牌势能。2026Q1，潮宏基主品牌总店数1669家，其中加盟店1495家，净增加9家，直营店174家，净减少8家；同时，一季度公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系；“一城一非遗”新入5城，分别与合肥三河羽扇、西安汪氏皮影、山东灯工琉璃、北京金漆镶嵌等各具特色的在地非遗技艺交融，缔造出非遗艺术共创作品。海外在马来西亚吉隆坡SKYAvenue新增一家直营店，稳步布局优质渠道和海外市场，加强品牌势能。

分品类来看，高毛利的时尚珠宝增速领先。2026Q1，收入同比增长11%，其中毛利率较高、设计感较强的时尚珠宝收入同比增长30%以上，带动毛利率达到26.9%，同比+4.0pct，毛利额同比显著增长30%。一季度四费合计增长8%，费用高效投放，使得经营利润（毛利-营业税金-四费+投公损益）实现3.5亿元，同比增长54%，增速高于收入，表现亮眼。

同时，产品端围绕核心系列持续推新，公司保持较高的推新频率，持续扩充核心系列的款式，丰富高工艺黄金产品线。一季度花丝系列新增“花丝·千金”“花丝·繁星”“花丝·金缕”等，臻金系列新增 “臻金梵华·金刚杵”“臻金·貔貅”“臻金臻钻·红韵” 等，三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等IP串珠系列也继续推新。

投资建议：公司渠道稳步开拓，围绕核心产品系列持续快速推新，继续推进海外布局，具备年轻时尚的差异化品牌心智和较优的成长动能，2025年进行了两次分红，每股分红提升至0.45 元，持续注重股东回报。预计2026-2028年公司EPS 有望实现0.79、0.94、1.13元，维持“买入”评级。

财通证券——业绩超预期，一口价高增带动毛利提升

投资要点

一口价饰品高增，带动毛利率增长。业绩增速快于收入系公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过30%的增长，带来毛利额的增加，而公司费用支出相对稳定，销售/管理/研发费用率分别为9.09%/1.08%/0.56%，同比分别变动+0.33pct/-0.22pct/-0.47pct。

加盟店持续开店，入驻高端商圈。渠道端，截至3 月底，公司共有1669家珠宝门店，其中加盟店1495 家，同比增加204 家，自营店174 家，同比减少50 家；一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品牌在核心商圈的势能与影响力。

产品系列升级焕新，加深品牌印记。产品端，焕新升级“非遗花丝风雨桥”系列，打造全新的“花丝·千金”“花丝·繁星”“花丝·金缕”等品牌印记产品；新增“臻金梵华·金刚杵”“臻金·貔貅”等系列，丰富高工艺黄金产品线，打造兼具文化内涵与收藏价值的精品黄金。

投资建议：我们认为，公司以非遗花丝工艺+强IP联名构建差异化产品力，精准锚定年轻客群，预计2026-2028年实现营业收入110.95/127.65/142.75亿元，归母净利润7.81/ 8.89/9.99亿元。对应PE分别为12.8/11.2/10.0倍，维持“买入”评级。

万联证券——业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升

投资要点

2026Q1 归母净利润增幅亮眼。2026Q1，公司实现营业收入24.98亿元，同比+10.93%；实现归母净利润2.64亿元，同比+39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+39.94%；经营活动产生的现金流量净额3.59亿元，同比大幅增长226.87%，现金流质量显著改善。

产品结构优化拉动盈利水平提升，期间费用管控良好。2026Q1，得益于高毛利时尚珠宝首饰收入的快速提升（同比增长超30%），公司整体毛利率同比提升3.99pcts至26.92%。费用率方面，2026Q1销售费用率同比+0.33pcts 至9.09% ，管理/研发/财务费用率分别为1.08%/0.56%/0.48%，同比分别-0.22/ -0.47/+0.09pcts。毛利率提升叠加良好的费用率管控，推动净利率同比提升2.16pcts至10.59%。

持续深耕渠道，2026Q1 进驻多个优质商圈。公司加盟业务持续发力，截至2026年一季度末，潮宏基珠宝门店总数达1669家（较2025年末净增加1家），其中加盟店1495家（较2025 年末净增加9家）。2026Q1成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深化东南亚市场战略布局，2025年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9 家门店。

盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。渠道端加盟持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64 亿元，对应2026年5月7日收盘价的PE分别为14/11/10 倍，维持“买入”评级。

山西证券——2026Q1时尚珠宝引领增长，盈利能力显著提升

投资要点

珠宝业务引领公司业绩高速增长，进驻高端商圈持续提升品牌力。2026年1季度，公司收入以及净利润的增长，主要源自于公司核心业务“潮宏基”珠宝的贡献。门店方面，截至2026Q1 末，潮宏基珠宝门店截至报告期末共有1669家，其中加盟店1495家、自营店174家。2026Q1，公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品牌在核心商圈的势能与影响力。海外市场方面，潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡新增一家门店，公司深入洞察海外消费者偏好，强化产品本地化创新。

高盈利产品带动销售毛利率显著提升，经营活动现金流大幅增长。盈利能力方面，2026Q1，公司毛利率为26.92%，同比提升3.99pct，主因公司毛利率较高的时尚珠宝首饰收入增长超过30%。费用率方面，2026Q1，期间费用率合计为11.20%，同比下滑0.28pct，主因管理费用率、研发费用率同比分别下滑0.22pct、0.48pct，销售费用率、财务费用率同比分别提升0.33pct、0.08pct。2026Q1，公司归母净利率为10.55%，同比提升2.16pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货为39.13亿元，同比增长4.87%；存货周转天数208天，同比增加36 天。经营活动现金流方面，2026Q1，公司经营活动现金流净额为3.59亿元，同比增长226.87%，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加。

投资建议

2026年1季度，公司营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3月终端销售表现好于1-2月，4月以来终端销售预计进一步提速。受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利能力提升，业绩同比增速接近40%。维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS为0.77、0.94、1.11元，5月6日收盘价，对应公司2026-2028年PE为13.6、11.1、9.5倍，维持“增持-A”评级。

中金公司——时尚珠宝快速增长带来超预期的利润表现

投资要点

1Q26业绩高于我们预期。

公司公布1Q26业绩：收入25.0亿元，同比增长11%；归母净利润2.6亿元，同比增长40%，好于我们预期，主因高毛利率的时尚珠宝业务增长较快。

时尚珠宝首饰增速突出，门店落位持续优化。1Q26收入同比增长11%，其中时尚珠宝首饰引领增长，收入同比增长超30%。公司围绕非遗花丝、时尚串珠、IP 联名三大核心品类持续推新，1Q26已推出新品包括非遗花丝风雨桥（升级版）、新款花丝千金、融合潮流文化的赛博上香系列等。渠道方面，公司持续优化门店落位，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，2026 年3月末，潮宏基珠宝加盟店1,495家，环比净增9家；直营店174家，环比减少10家。

产品结构优化叠加稳健的费用率水平，带动利润快速增长。1Q26毛利率同比增长4ppt至26.9%，我们认为主因高毛利率的时尚珠宝业务占比提升，而3月起一口价产品的品牌使用费上调或亦有一定贡献。销售和管理费用率整体保持平稳，分别同比+0.3和-0.2ppt至9.1%/1.1%。归母净利润同比增长40%至2.6亿元。

经营现金流大幅改善。受益于良好的经营水平，1Q26经营性活动现金流净额3.6亿元（上年同期-2.8亿元）。存货同比增长5%至39亿元，基本稳定。应收账款同比增长39%至5.3亿元。

发展趋势

2026年公司仍将坚持围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，深耕产品差异化，提升渠道质量，我们认为有望在较为波动的金价环境中展现一定的经营韧性。

盈利预测与估值

我们维持2026/27年EPS预测保持不变为0.78和0.92元，当前股价对应14/12倍市盈率。维持目标价不变为16.39元，对应21/18倍2026/27年市盈率，较当前仍有46%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

长城证券——珠宝&黄金业务亮眼，26Q1毛利率显著改善

投资要点

时尚珠宝及传统黄金产品表现亮眼。根据潮宏基2025年年报，2025年公司时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比+71.77%；传统黄金产品收入36.09亿元，同比+22.39%。2025年公司进一步推动非遗工艺与当代设计的深度融合，携手新锐设计师推出“花丝”工艺为核心的多系列作品，巩固“串珠编绳”特色专柜优势，2025年成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP 授权系列，持续完善公司产品的差异化布局。除了强化潮宏基主品牌，公司加速推进“潮宏基| Soufflé”作为“珠宝礼赠专家”的差异化定位，打造兼具艺术高度与收藏价值的高端珠宝品牌“臻ZHEN”，旗下新奢钻石品牌“Cevol”，在培育钻石赛道继续积极探索。此外，2025年公司提供特许经营及相关销售收入2.92亿元，同比+10.86%。

2026Q1公司毛利率有所修复。2025Q4、2026Q1公司归母净利率为5.84%、10.55%，同比+13.22pct、+2.16pct；毛利率为19.83%、26.92%，同比-2.11pct、+3.99 pct，据潮宏基2026年一季报，2026Q1公司毛利率改善，系毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过30%的增长。

国际化布局持续深化。根据潮宏基2025年年报，2025年公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡新增9家门店，截至2025年末海外门店达11家。2025 年公司在亚洲其他地区收入2552万元，同比+31.69%。

盈利预测及投资建议。公司凭借出色的产品设计持续获得消费者认可，盈利能力已改善，我们看好公司发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润7.12亿元、8.51亿元、10.09亿元，对应PE12.7X、10.6X、9.0X，首次覆盖给予“买入”评级。