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【华创新材料&大化工团队】# 半导体&AI材料：重视存储、国产算力、海外算力新材料，强推中船特气！
存储链：关注存储高景气及两长扩产带来的特气、前驱体、先进封装材料需求。
# 雅克科技： 存储前驱体+硅微粉+光刻胶多点卡位。
# 广钢气体： 电子大宗气体国产替代龙头，受益长鑫、长存扩产。
# 华特气体： 电子特气国产龙头，受益存储扩产及氦气涨价。
# 中船特气： 六氟化钨全球龙头，受益存储扩产及供给扰动涨价弹性。
# 斯迪克： 布局磁电存储用涂层新材料。
国产算力：关注AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量。
# 艾森股份： 先进封装电镀液及光刻胶国产替代。
# 飞凯材料： 临时键合胶、封装清洗等受益HBM/先进封装放量。
# 江丰电子： 半导体靶材龙头，向零部件平台延伸。
# 格林达： TMAH显影液龙头，半导体级高纯材料突破。
# 天禄科技： TAC膜日系主导，国产替代空间大。
海外算力：关注北美AI服务器、交换机、光模块带来的高速PCB及光通信材料需求。
# 国瓷材料： MLCC介质粉龙头，受益AI服务器高端MLCC升级。
# 呈和科技： 电子树脂新材料标的，已进入生益科技等下游。
# 莱特光电： 主业稳健，电子布新兴材料打开第二曲线。
# 三孚股份： 高纯四氯化硅为光纤棒核心原料，受益光纤景气。
# 振华股份： 铬盐龙头，受益SOFC、燃气轮机等海外算力电力配套需求。
# 联瑞新材： 高端硅微粉卡位先进封装及高频高速材料。
# 东材科技： 高速电子树脂龙头，碳氢、PPO、活性酯等切入高频高速覆铜板。
# 圣泉集团： 国内领先PCB基板电子树脂供应商。
# 凌玮科技： 纳米二氧化硅龙头，收购江苏辉迈切入M9级球形硅微粉。
我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。
联系人:孙维容/李妍/邹骏程/徐思博/王锐
上海两机展再次验证燃机高景气趋势，继续推荐AIDC燃气轮机赛道-【长江军工】
最新季报显示海外燃机龙头储备订单达4年以上，GEV、西门子燃机订单储备分别达到100GW和87GW。海外景气传导国内，燃机龙头航发燃机和广瀚燃机产品供不应求。
26Q1燃气轮机细分领域典型个股订单储备明显向好。
【应流股份】2025年新签两机订单突破20亿元，26Q1新签两机订单突破8亿元，而公司2024年在手两机订单约12亿元。
【航宇科技】尚有在手订单总额35.29亿元，同比增长27%。长协订单金额约28.98亿元，同比增加40%，合计在手订单约为 64亿元，同比增加 33%。
太阳作为AI算力最强主线关键一环，看好燃机链公司爆发性。海外燃机链看好关键零部件涡轮叶片（# 应流股份、万泽股份 ），锻造&机加（#航宇科技、航亚科技、航发科技、三角防务、派克新材、中航重机 ），上游原材料看好高温合金关节（#图南股份、航材股份、上大股份、隆达股份等 ）；国内燃机出海看好主机/核心机环节（# 航发动力、中国动力、东方电气 ）。
☎欢迎联系【长江军工】杨继虎
【国金计算机&科技】Wolfspeed 5月至今已翻倍，AI电源架构升级与CoWoS导入尝试引爆SiC需求
事件：Wolfspeed（WOLF）盘中大涨20%+，5月至今已翻倍。5月5日，Wolfspeed公布26财年第三季度财报，AI业务收入环比增长约30%，毛利率环比改善12.55个百分点。
#需求侧验证_多家公司明确SiC需求改善。
——三星晶圆代工正重启8英寸SiC产线筹建，与供应商深入磋商进入实质推进阶段，目标2028年实现量产。
——英飞凌（IFNNY）CEO在最新财报会中表示“SiC在AI相关应用需求十分旺盛，推动公司该业务重回增长”，此前公司发函将SiC 功率器件涨价15%
——安森美（ON.O）CEO表示，“SiC功率半导体显著提升电能转化效率，1Q26 AI数据中心收入环比增长30%，全年有望实现翻倍增长”
——Navitas（NVTS.O） CEO表示“公司已将重点转向SiC和GaN市场，在AC/DC电源单元（PSU）中，得益于PSU功率提升，SiC价值量约为每兆瓦5000-8000美元”
#AI电源架构革命_SiC功率半导体是SST核心部件。单机柜功率迈向兆瓦过程中，传统供电架构无法满足需求，800V HVDC/SST可大幅减少中间转换环节。3月5日，Wolfspeed发布全球首款可商用10kv SiC功率MOSFET，作为SST核心器件，可将系统成本降低约30%，功率密度提升超300%，转换效率高达99%，散热需求降低高达50%。基于上述方案，一个100MW的超大IDC每年可节省电量超1200万度，减少供电单元占地面积50%。
#SiC中介层有望导入CoWoS先进封装_打开想象空间。SiC的热导率约为硅的3倍，同时具备高机械强度和高电阻率等特性，在多芯片芯粒组装和高带宽内存堆叠中具备系统级协同优势，WolfSpeed的CTO近日在访谈中表示，公司正与代工厂和OSAT封测厂合作，评估SiC-Si封装架构的技术可行性，与CoWoS等封装方案衔接。若导入顺利，到2030年全球需要超过230万片12英寸SiC衬底，远超全球产能。
#建议关注：WolfSpeed、天岳先进、晶升股份、宇晶股份等。
风险提示：SiC渗透率不及预期，AI发展不及预期，产能拓展不及预期等。
相关报告：《SiC有望进入产业放量期》2026.4.12
联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅
【中泰通信】IDC/AIDC推荐：阿里、腾讯、字节共同验证AI基建加速，国产芯片放量在即，IDC厂商进入订单兑现窗口
太阳事件：互联网大厂AI资本开支持续上修，AI基础设施建设进入加速阶段。
1）阿里、腾讯业绩会共同释放明确信号：AI云需求仍在快速增长，AI相关收入、MaaS调用、企业级AI应用正在从投入期走向规模化商业化。对互联网大厂而言，AI已经不只是战略投入，而是正在形成真实收入和客户需求的核心业务。
2）更关键的是，头部CSP资本开支继续向AI基础设施倾斜。阿里明确未来AI基建投入强度将显著高于此前规划，腾讯也表示随着国产GPU和ASIC供应逐步释放，后续资本开支仍有进一步加大的空间。换言之，AI建设的核心瓶颈正在从“需求有没有”转向“芯片能不能供、数据中心能不能建、项目能不能交付”。
3）近期阿里、字节等头部互联网厂商陆续启动新项目招标，进一步验证AI算力建设正在从产业预期进入订单落地阶段。此前市场更多交易GPU、光模块、服务器等硬件环节，下一阶段IDC/AIDC厂商有望成为AI基建落地过程中确定性提升的重要方向。
玫瑰核心推论：国产芯片放量在即，IDC招标确定性显著提升。
1）在海外高端GPU受限背景下，国内新增AI算力建设不可能完全依赖海外芯片。阿里、腾讯敢于上修AI资本开支，本质上说明国产GPU、ASIC、服务器及配套供应链的可见度正在提高。大厂不会为不确定的供给提前大规模建设，资本开支上修背后，是芯片、服务器、网络、电力和数据中心交付路径的逐步清晰。
2）过去市场担心的是“有需求、缺芯片”，导致IDC项目即便有规划，也存在招标和交付节奏不确定的问题。现在随着国产算力芯片逐步放量，且下半年国产芯片将进入批量交付节点，AI服务器供给能力提升，IDC/AIDC项目的落地约束明显缓解。芯片有保障，数据中心建设才具备前置招标、集中建设和持续扩容的基础。
3）因此，本轮AI算力投资的逻辑正在从“国产芯片替代”进一步扩散到“国产算力基础设施建设”。算力卡放量带来服务器集群建设，服务器集群建设带来机房、电力、液冷、网络和运维需求，最终对应的是IDC/AIDC厂商订单确定性的提升。
玫瑰结论：IDC厂商正在从AI算力后周期环节，转向确定性提升的核心受益方向。
阿里、腾讯、字节等互联网大厂AI资本开支上修，本质不是单纯增加服务器采购，而是中国AI基础设施建设进入加速期。国产GPU和ASIC供应释放，解决了前期制约AI数据中心建设的关键瓶颈；头部厂商新项目招标启动，则意味着算力需求正在从产业逻辑进入订单兑现阶段。
在这一背景下，AI算力投资主线有望从前期的芯片、光模块、服务器，进一步扩散至IDC/AIDC建设和算力运营环节。具备电力资源、快速交付能力、液冷和高密度机房建设能力、头部互联网客户资源的IDC厂商，订单确定性和估值重估空间均有望提升。润建股份Token工厂模式若持续推进，则可能成为IDC行业从“机房资产”向“算力运营资产”升级的重要样本。总体看，建议重点关注IDC/AIDC厂商在本轮AI资本开支上行周期中的配置机会。
建议关注：润泽科技、大位科技、万国数据、世纪互联、润建股份、数据港、东阳光、光环新网、东方国信、科华数据、奥飞数据等
风险提示：AI发展不及预期
【中信电子】800V关注度提升，SiC、电容、模拟等上游通胀环节显著受益
近期市场对AI电源800V趋势关注度进一步提升，上游元器件受益趋势也变得更加明确，相关投资机遇梳理如下
——1)SiC：适配AI数据中心高功率、高密度、强散热的产品特性，契合HVDC、SST发展需求，且当前随产业技术迭代及降本，SIC器件性价比持续凸显，产业端应用加速，部分厂商已针对服务器用SIC器件有所涨价。建议关注天岳先进、晶盛机电、芯联集成、斯达半导、时代电气、扬杰科技等龙头厂商。
——2）铝电解电容&薄膜电容：受益于数据中心装机功率升级，当前本土厂商积极导入全球电源产业链，订单落地持续加速。建议关注江海股份、法拉电子。
——3）MLCC：村田、三星电机等海外大厂AI产品需求高景气且边际加速，看好本土厂商有望享受产能外溢，初期受益份额提升，若涨价持续性超预期也有望跟进涨价。建议关注三环集团、风华高科、昀冢科技。
——4）模拟芯片：本土厂商持续导入服务器电源领域且收入敞口持续提升，业务营收有望持续高增，同时泛工业下游持续景气。建议关注纳芯微、南芯科技、思瑞浦、圣邦股份等。
欢迎联系中信电子徐涛/胡叶倩雯/夏胤磊/叶达
潍柴/卡特/康明斯/动力新科AIDC发电业务弹性对比 -20260514
26Q1财报发布完毕后，我们梳理了几家头部AIDC发电设备企业的弹性情况。
发电利润/全部利润：26Q1为潍柴动力18%，卡特彼勒19%，康明斯33%；动力新科由于自主部分基本打平，上海菱重的发电业务基本贡献了全部利润
#潍柴 发电业务利润中我们估计AIDC占50%以上，主要是柴发，燃气机子公司PSI受传统业务下滑影响利润较低；# 卡特彼勒 燃气机主电源已经大量出货，总体弹性不太高有季节性因素；# 康明斯 主要是柴发，体量较大增速较快，暂没有燃气发动机主电源业务。# 动力新科 目前出利润的是上海菱重合资品牌的柴发
#潍柴 预计26H2燃气发电机组作为主电源将快速上量，柴发持续高增长，此外非AIDC柴发也有国产替代的增长，预计发电业绩占比会大幅增长，全年达到26%；# 动力新科 自主、合资柴发机头持续高增长；自主柴发机组，合资&自主的燃气发电机也在探索机会
往复式燃气后续在AIDC主电源仍有较大的渗透率空间，我们继续推荐潍柴动力、动力新科、银轮股份、天润工业！行业中其他公司PSI、玉柴国际、渤海汽车、中原内配我们也有较多跟踪
欢迎交流详细数据
【华福电子罗通团队】高度重视MLCC行情！
本轮MLCC 行情来自 AI 需求驱动的结构性长景气，三大核心逻辑：
1.刚性供需缺口长期确立：AI 服务器高端 MLCC 用量呈指数级增长，而高端产能扩产周期长达 18-24 个月，核心设备供给高度垄断。当前头部厂商高端品交期拉长，供需缺口持续扩大；
2.供需矛盾全产业链蔓延：日韩龙头将产能优先向 AI 高附加值产品倾斜，中低端产能持续收缩，行业供需紧张已从 AI 高端品，逐步传导至车规、工控、消费级全品类，全行业涨价氛围已经形成；
3.国内厂商迎来双重红利：涨价潮呈现「日韩带头→台系跟涨→国产承接」的清晰传导路径。太阳诱电已经提价，三星电机明确了下半年涨价的信号，台系厂商大概率跟进。国内具备MLCC 量产能力的龙头，将同时享受涨价带来的盈利修复，与国产替代加速的份额提升，业绩确定性极强。
红包推荐关注：
MLCC：昀冢科技、三环集团、风华高科
上游原材料：博迁新材、洁美科技、国瓷材料
��欢迎联系华福电子罗通/郭其伟或对口销售
【中泰机械|商业航天】星舰V3首飞在即，3D打印迎来核心催化
��美股商业航天概念持续走高，Velo3D单日暴涨49.43%，LUNR单日涨幅+11.19%，RKLB涨幅5.61%，订单拐点确认+SpaceX事件催化为核心因素。
��SpaceX IPO造势。SpaceX最快5月底公开提交IPO上市文件，目标估值1.75-2万亿美元，6月挂牌。IPO前夕的造势效应推动整个供应链估值重估。
��星舰V3首飞倒计时。5月12日SpaceX完成星舰V3首次全栈湿彩排（WDR），超5000吨推进剂加注成功，首飞窗口锁定在北京时间5月20日。猛禽3发动机的3D打印价值占比已提升至约80%，Velo3D作为SpaceX 3D打印设备核心供应商直接受益，单日暴涨49.43%。
⚙️3D打印是火箭中最通胀环节，# 3D打印通胀：火箭数量↑X单箭发动机数量↑X单发渗透率↑。国产链火箭3D打印应用量持续攀升，差异化DED打印方案预期加速渗透。
��建议关注：江顺科技、飞沃科技、银邦股份、华曙高科、铂力特
【国金金属|铝】国内去库，海外有望确认更多减产，铝价上行
礼物事件：国内铝锭铝棒库存在节后再次去化，巴林铝业公告26Q1产量下滑14%，或将在18号业绩会确认更多减产；LME铝冲击前高。
点评：
礼物#库存走低：海外极低库存，国内高库存压力开始缓解。LME铝库存已降至35万吨的历史最低水平，国内高库存压力开始被出口套利和进口减少消化（贸易流转变），拐点将至。
✔#出口套利模式在经历1个多月的高价差后，已基本跑通： 从出口弹性看，边际增量或更多来自价格敏感度更高、认证门槛较低、供给组织更灵活的普通型材及通用加工材环节。该类产能以中小厂商为主，普遍缺乏完善的套期保值、锁汇和海外账期管理能力，因此其出口订单能否从“账面价差”转化为“实际发货”，高度依赖贸易商介入，通过背靠背订单、LME/沪铝套保及远期结汇等方式锁定盘面利润。不过，近期发票与贸易真实性核查趋严，削弱了贸易商垫资、开票、退税及中转组织能力，使得价差向出口量的传导出现阶段性滞后。目前高价差结构在扣除海运、税费、账期和套保成本后仍具备稳定正利润，且票据监管扰动逐步消化，则下一阶段出口放量的主力更可能由此类灵活的普通加工材产能接棒。
礼物#海外减产或超预期，有望形成催化：巴林铝业26Q1产量下滑14%，下滑5.5万吨；销量下滑17%。公司仅在3月15号公告停产31万吨，理论上减量只有1.4万吨，很有可能4-6号线也出现问题，产业链传4号线也停产，5-6号线低负荷，仅有60万吨左右在产，下周可能会公告有70万吨的减产落地。
礼物看好铜和碳酸锂的需求，那铝的需求只是节奏问题，26年主要矛盾还是供应的大幅收缩，已经反应在海外极高的现货价格，传导至国内的重估是时间问题。
礼物标的选择思路：1）海外有增量&以LME结算—创新实业/华通/南山；2）氧化铝外购为主，低估值、Q1预计较好的云铝、神火、中孚；3）现价高分红的天山、宏桥；板块现价8倍PE+6-7%股息率，涨价时弹性强，继续call板块配置价值。
联系人：黄泽浩18575892374/吴晋恺/王钦扬/金云涛/覃雨阳
持续推荐算力租赁板块0514
��#Nebius业绩大幅Beat、最高涨超20%
1️⃣收入端大幅beat：公司单季度收入3.99亿美元，yoy+684%；AI业务收入3.9亿美元，yoy+841%；ARR提升至19亿美元，qoq+50%。
2️⃣利润端大幅Beat：AI业务EBITDA Margin由Q4的24%大幅提升至45%；Gaap EPS 2.11美元，市场预期-0.7美元。
3️⃣指引上修：26年营收指引30-34亿美元，ARR指引为70-90亿美元；2026年CapEx指引由160-200亿美元进一步上调至200-250亿美元；目前签约电力突破3.5GW，原指引年末签约3GW，26年末签约电力新指引为4GW。
4️⃣#定价能力超预期： 公司明确表示当前所有上线GPU容量持续售罄，且近期再次提价后需求依然强劲，合同期限、预付款与平均合同金额同步提升；提前布局弹性推理平台，与其他锁价合同neo cloud不同，公司有相当一部分价格可以调整，#享受算力通胀带来的超额利润。
5️⃣Meta大单细节：Meta最新270亿美元合同中包含150亿美元optional capacity，#公司可自主选择出售给Meta或利润率更高的客户、未来收入与盈利弹性或显著高于市场此前预期。
1️⃣云业务ROI显著：单季度阿里云收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入同比增长40%，其中AI相关产品收入达89.71亿元，占比首次突破30%，AI相关产品年化收入（ARR）突破358亿元。
2️⃣投入端继续加大：未来五年算力建设投入将远超此前三年3800亿元的计划，#业绩会Q&A明确表示部分算力通过Opex获取。
��继续强Call算力租赁行业，#重点推荐：协创数据、宏景科技、智微智能、利通电子、盛视科技、有方科技。
☎️欢迎联系 华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天
【国泰海通电新徐强团队】AI电源更新
⭕️AIDC供配电将是数据中心的卡点环节，伴随AIDC迈向MW机柜、GW数据中心，北美存量数据中心改造+新增各环节需求将达到50GW，翻2倍增长，供给紧张。同时，伴随新技术不断迭代，在新增场景中即将进入落地阶段：
1️⃣电力模块化：传统数据中心建设落地周期9-12个月，电力模块化后将大幅缩短落地周期至3个月，海外客户诉求强烈，台达维谛及国内公司配合，受益标的禾望、科士达、盛弘股份。
2️⃣HVDC：伴随Rubin落地节奏临近，HVDC提上日程，下半年有望看到批量出货迹象。受益标的：优优，中恒、锐明，通合。
3️⃣SST：海外客户尤其是谷歌、meta对于PUE指标及数据中心灵活化部署诉求强烈，原本预期28年之后才会小批量，目前产业反馈节奏前置。受益标的：禾望、四方、可立克。
4️⃣被动器件：MLCC新增供给最快27Q1落地，而随Rubin落地需求增加66%，存在半年供给紧张期，价格易涨。AI电感绑定芯片迭代，ASIC侧放量有望充分受益。标的：三环、风华高科、江海股份、龙磁。
行业及标的更新联系电新徐强/孙炫浩
【天风电新】铜箔板块调整点评0514
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昨日三井财报披露，本身26Q1业绩很好，因对26财年利润指引下滑（从25财年1300亿日元下降至900多亿日元），日股开盘明显调整，带动整个板块调整。
三井指引下滑核心是其他业务（金属）上涨受益在26年预期没有，与铜箔业务无关。对铜箔业务指引是利润增加50亿日元（2亿人民币），但看铜箔销量是HVLP从月均540吨提升至780吨，yoy+44%，明显大于利润增幅，故认为指引看看就好，公司一项是每季度大幅beat。
其次，德福减持，为财务股东，到达一定收益率会例行减持，市场已有预期。
我们认为三井对未来的指引更加说明正是日企龙头低谷行业增速+扩产慢（产能上限了，增加不了更多），带来国产替代大机会+强化供需紧张逻辑。
调整中继续全面看好：
1、RTF&HVLP【铜冠】、【德福】、【海亮】、【诺德】；载体【方邦】、【德福】；表处理设备【泰金】。
2、全面看好PCB最上游，【药水】天承、【铜粉】江南新材、【树脂】东材、圣泉、【Q布】菲利华、平安电工。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童
【开源化工】氨纶行业更新：厂家库存较低仍有涨价强预期，华东某龙头氨纶企业设备诉讼判决落地
#氨纶厂家库存较低，仍有涨价强预期
根据CCF数据，氨纶厂家库存已经由2024年9月20日最高的63.3天，经过2025H2以来的快速、持续的去库，目前氨纶厂家库存下降至2026年5月8日的26.2天。需求方面，根据我们下游调研来看，氨纶涨价虽然持续了6个月了，但下游却没有库存囤积的迹象。当前氨纶厂家低库存状态下，厂家心态良好，仍有较强的涨价预期。近年来，全球最大的两个纤维，4000万吨体量的涤纶长丝和2500万吨体量的棉花均有产量放缓、减产现象，而纺织服装亦进行了3年的去库周期，外溢出来的需求或支撑氨纶等其他化纤品种价格持续上涨，看好氨纶大周期。
#华东某龙头氨纶企业设备诉讼判决落地，融资租赁公司或将变卖其关键设备
华东某龙头氨纶企业过去在氨纶下行周期，通过融资租赁公司售后返租、银行贷款等方式，采买氨纶关键、专用设备，大幅扩张，导致当前债务危机。通过融资租赁公司售后返租采购关键设备的话，设备产权所属为融资租赁公司。2025年以来，融资租赁为加快回款，通过向法院诉讼，进行这些设备的确权。日前，两家租赁公司的判决文书已经下达（文书号分别为：（2025）津 0319 民初 26767 号、（2025）沪 0104 民初 32012 号），未来租赁公司或对接氨纶企业，将该企业的关键设备变卖。流程为有购买意愿的氨纶企业与融资租赁公司签约，后续约法院强制执行，或导致该龙头氨纶企业停产，加剧氨纶供需紧张态势。
新乡化纤（氨纶市值弹性标的，另一拳头产品粘胶长丝亦受益于棉花大周期，两产品均无需判断油价）
华峰化学（氨纶行业龙头，同时也看好PA66景气上行下的己二酸的弹性涨价期权）
泰和新材（氨纶主业盈利修复，光纤大扩产或致芳纶供不应求，公司为芳纶龙头）
联系人：开源化工团队
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