5月13日个股研报

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【东吴计算机】继续强call国产CPU投资机会，继续看好禾盛新材！

观点重申，我们今年一直强调CPU在Agent时代中的配比提升以及其需求、涨价趋势的持续性。最近产业调研下来，CPU缺货程度持续超市场预期，国内CSP大厂正在非常积极对接国产CPU厂商。

Arm服务器CPU的核心竞争优势在于其极致的能效比与深度定制的架构灵活性。凭借精简指令集的轻量化基因，Arm能够提供远高于传统架构的计算密度，在严苛的电力配额下显著降低数据中心的TCO与PUE指标。

国产CPU有望量价齐升，再次重申看好A股稀缺CPU标的禾盛新材（熠知电子）。熠知电子是国产ARM服务器CPU的代表，已在大CSP厂商有所突破，且有望持续取得突破。熠知电子第三代CPU基于ARM V9对标NV Grace，有望持续受益于CPU浪潮。

风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；公司算力业务发展不及预期；地缘政治风险

【晶盛机电】AI打开碳化硅衬底应用场景，晶盛SiC放量在即【东吴机械】

1、碳化硅衬底行业反转在即，核心驱动因素为AI打开应用场景：（1）HVDC率先放量：AI服务器的功耗持续攀升，对电源系统提出了极高要求，英伟达数据中心供电架构从传统低压系统向800伏高压直流（HVDC）架构演进，SiC凭借更耐高压、散热性更强等优势，天生比硅更适应高压环境；（2）三星正式重启8英寸碳化硅（SiC）代工业务，2027年建成试点线、2028年实现量产；（3）碳化硅龙头Wolfspeed公布了2026财年第三季度（截至2026年3月31日）财报，公司当期营收约1.502亿美元，同比下滑19%，但AI数据中心相关业务环比增长约30%，已成为新的增长引擎。

2、晶盛碳化硅衬底已规划产能合计90万片：（1）导电型（6、8寸兼容）：国内一期30万片+二期新建60万片长晶产能，合计产能达90万片，外加海外马来西亚24万片切磨抛年产能，是国内为数不多能够实际量产8寸的衬底厂商；（2）半绝缘型：12寸衬底已通线，AR眼镜、CoWoS中介层等已经对接头部客户。

3、晶盛核心优势在于设备自制+电费便宜+海外产能搭建：（1）长晶+切片+研磨+抛光所有设备全部自制，无需外采外部设备，成本低+迭代速度快；（2）长晶全部在宁夏银川，工商业电费很低仅需4-5毛，所以晶盛sic的生产成本极具优势；（3）目前国内唯一一家有实际海外产能的，在马来西亚规划了24万片工厂，主要配套英飞凌等海外器件大厂。

【天风电子团队】领益智造：苹果硬件创新升级叠加英伟达液冷核心资产落地，消费电子结构件龙头双轮共振，重点推荐

1）折叠iPhone和20周年：Apple首发大折叠形态，公司单机价值量显著高于过往机型

苹果首款折叠机预计于下半年发布、公司参与多个结构模组等核心环节，单机价值量较过往直板机型显著抬升。明年为苹果二十周年，新机创新有望加速，对供应商构成显著利好。

2）液冷核心资产并表，液冷有望快速放量

公司收购的立敏达已完成并表，是国内少数同时具备英伟达直供资质、且已落地量产的液冷核心标的之一，产品线覆盖冷板、机架/板上manifold、UQD快接头、散热器，资质和品类完整度均处行业第一梯队。GB200/GB300已进入放量阶段，公司在Nvidia体系内份额仍处于早期，份额向上的空间和速度都很可观——这是公司从消费电子结构件供应商升维到算力平台型厂商的关键拐点。

3）算力第二曲线打开：液冷为先锋，服务器电源/CDU/整机依次跟进

公司明确把算力业务定位为未来五年的核心增长引擎，液冷率先放量、且具备每年成倍增长的能见度，服务器电源、CDU、整机环节亦在持续布局；Google、Meta、Apple等北美CSP客户均有不同程度合作，当前优先集中产能满足英伟达，后续承接其他客户难度低。第二条曲线已经从期权阶段进入兑现阶段。

投资建议：公司形成"苹果高端机及折叠机创新双弹性×英伟达液冷核心资产并表落地"的双轮共振格局，重点推荐。

更多详细情况请联系对口销售或许俊峰；

浙商大制造【千里科技】盘中大涨约+6%，智驾系统预计年内交付破百万！

庆祝26Q1营收同比增长+30.7%，归母同比大幅增长+141.3%！

（1）26Q1：营业收入23.6亿元，同增30.7%，归母净利润0.48亿元，同增141.3%

（2）25全年：营业收入99.9亿元，同增42.1%，归母净利润0.84亿，同增110.9%

玫瑰智驾业务：正式推出“AI+车”新技术蓝图，全面瞄准L4级自动驾驶！

（1）智能驾驶：发布“千里浩瀚”高阶智驾系统，已交付50万辆，预计年内交付破百万辆

（2）智能座舱：已完成ASC100智能座舱平台研发

（3）Robotaxi：已在成都等地有序开展道路测试、准入申报等工作。

风险提示：智驾项目进度不及预期、下游销量不及预期等

發具体细节，欢迎联系浙商大制造邱世梁/顾淳晖

【西部建筑】中国能建：继续重点推荐❗️算电开启第二波拳头

��算电协同稀缺性：已有项目落地：在甘肃庆阳“东数西算”枢纽节点，公司投资建设2.4万标准机柜特大型数据中心，配套20万千瓦新能源场站，通过绿电“电算协同”降低电力成本。预计一期项目已实现盈利。公司持有20gw绿电装机、80gw绿电指标、1gw新型储能装机。

��氢能运营商稀缺性：中能建松原项目，全球最大绿色氢氨醇一体化项目。已与比利时船企签订全球首单绿氨远洋航运燃料长期协议，成为跨国企业在华唯一的绿氨供应商。同时公司将在车船动力、掺氨燃烧等领域率先取得产品应用和商业模式突破。

��估值：由单一施工估值转为能源运营商估值。2025亿市值目标。氢能运营：若200万吨绿色燃料产能，假设单吨1500利润，对应贡献30亿利润，30xPE，对应900亿市值。主业75亿利润，15倍PE，1125亿市值。

【金盘科技】AIDC/SST核心标的，持续推荐-260513

■海外布局稀缺性强：25A外销订单约32亿元（占比36%），北美佛罗里达、墨西哥现有产能超10亿，弗吉尼亚、马来西亚、波兰等新产能储备充足，充分受益北美缺电长逻辑。

■AIDC/SST高增长：25A数据中心收入13.37亿元（yoy+196.78%），客户覆盖国内外主流厂商，产品适配多电压等级，SST、配电变等在北美具先发优势，海外推进迅速。

■持续重点推荐！预计26/27年净利润分别为9.5/13.5亿元，海外产能与客户处第一梯队，AIDC/SST新曲线接力贡献利润，持续推荐。

【中泰电子】生益科技：AI进展极为顺利，持续重点推荐CCL龙头

玫瑰受益于AIPCB持续向大陆转移，成长属性凸显：公司深度受益AIPCB产业链持续转向国内机会，后续有望高端CCL份额进一步提升，目前已在GPU大客户实现大份额，且大客户后续有望持续加单，料号有望进一步拓展；ASIC客户持续导入，高端材料M9/M10/PTFE等材料均有较好布局，成长属性清晰。

玫瑰周期向上利润率有望持续改善：受益于AI需求旺盛带来的挤出效应叠加成本上涨，生益科技、南亚新材、建滔基层板、台湾南亚等厂商均多次涨价，覆铜板价格向上趋势显著，目前主流CCL厂商稼动率饱满，后续涨价频率/幅度有望全面超预期，利润中枢持续抬升。

我们预计公司26/27年归母净利润为56.65/86.61亿元，对应PE 40.4/26.4倍，持续重点推荐！

风险提示：下游需求不及预期，涨价落地不及预期，扩产进展不及预期

看好CDN的AI机会，推荐【网宿科技】@华泰计算机（260513）

☁️#Akamai26Q1云加速；盘后股价+30%(这个应该是个老信息)

1️⃣26Q1 CIS（云基础设施）营收同比+40%，安全同比+11%，CDN营收-7%，CIS成为增收的核心引擎

2️⃣新签18亿美元CIS大订单（与前沿模型公司签署），叠加上季度的2亿订单，预计27年公司整体营收将实现双位数增长

3️⃣预计26年CapEx投入约8-8.25亿美元，预计占营收18%

⭐️#全球范围看，我们认为，边缘云业务均有望逐步兑现，#只是各家公司会有自己的节奏！

#Akamai：节奏领先，主要受益于Nvidia的合作深化（业界首个）以及全球分布式节点（4300+）优势；

#网宿科技：全球2800+节点，26Q1同口径营收yoy+16%，全年CapEx有望扩大以支持边缘云需求；

☎️欢迎联系郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄

浙商大制造【天工国际】盘中涨超11%

庆祝一句话逻辑：工模具钢领军者，钛合金、可控核聚变打开成长空间

一、粉末冶金：布局高端粉末材料，可控核聚变打开成长空间

1、市场规模：粉末冶金产品应用于可控核聚变。预计2035年全球核聚变设备市场年均新增规模将增长至万亿，CAGR约23%；

2、公司：布局高硼钢及低活化钢，卡位可控核聚变关键材料。

二、钛合金：国内民营钛合金领军者，消费电子+商业航天双轮驱动

1、行业驱动：高端应用场景的需求扩容与国产替代；

2、市场规模：预计2031年全球钛合金市场规模达到115亿美元，2025-2031期间年化CAGR约为6.3%；

3、公司：线材绑定全球头部3C厂商；商业航天领域客户持续突破。

三、传统业务：工模具钢全球市占率领先，受益于制造业设备更新及高端化。

❗风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；汇率变风险等。

☎浙商大制造邱世梁/周向昉

5月金股【禾盛新材】&【华源控股】：金股继续新高，AI锐度研究紧跟【东北计算机】

��#禾盛新材：全面落地向国产CPU赛道转型。1）2024年3月公司携手上海超盘合资成立海曦技术，正式切入国产芯片赛道，布局智算中心服务器、AI一体机、大模型及数据中台等产品与云服务，以代理销售和系统集成模式提供软硬件及技术服务，聚焦模型优化、硬件升级与多模态技术研发，已在政务、金融、医疗、工业等领域落地合作；2）2025年6月公司拟2.5亿元战略投资熠知电子拿下其10%股权（目前增资至17%），布局高端服务器领域，其产品适用于计算存储设备，已推出两代芯片产品、第三代TF9000系列正在研发，适配云计算、大模型一体机及工业智能化场景，旗下海曦技术已与熠知电子在高端服务器、大模型一体机展开合作并实现供货；3）2025年11月摩尔智芯受让股权入主上市公司，持股18.00%成为控股股东，公司通过设立合资公司、战略投资CPU企业、引入芯片领域控股股东等一系列动作，全面落地向国产芯片赛道转型的战略布局，协同效应与成长空间凸显。

��#华源控股：进军半导体意志坚定。1）2025年11月3日，公司拟设立全资子公司芯源科技，主要目的是为公司在集成电路、信息技术等方向转型升级建立运营实体，在其主体内开展集成电路专用温控设备、集成电路快速热处理设备、集成电路封测设备以及耗材的研究。2）2025年11月12日，寰鼎集成电路与公司达成战略合作意向，在集成电路专用辅助设备、快速热处理设备、封测设备，以及制程和封测段的零配件与耗材的研发、制造和销售等领域展开深度合作；3）2025年11月24日，公司战略投资无锡暖芯半导体，助力公司快速获取半导体温控设备领域的核心技术成果与市场资源。4）一季报公告提到，公司聚焦半导体设备、配套耗材及技术服务，通过并购与合资加速布局。近期收购上海寰鼎51%股权，完善半导体设备与耗材的研发销售体系。旗下暖芯科技专攻半导体温控设备，致源真空科技聚焦分子泵研发，上海寰鼎覆盖RTP热处理及封测设备代理。公司正构建“核心设备+耗材零配件+技术服务”一体化生态，强化市场竞争力。

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；相关政策监管与法律风险等。

【财通电子&新科技唐佳】坚决C位首推立讯精密‼️请为大光定价‼️@所有人

1️⃣公司做光模块的决心，够强

2️⃣公司精密制造能力，够硬

3️⃣公司对接北美客户的经验充分，先G再N、M

4️⃣公司光模块带来的利润弹性，27年开始够大，后面继续高增

5️⃣市场仍有担忧：市场担心物料储备（不用怀疑，可以去验证）；市场质疑产品能力（不用质疑，G端进展说明一切）

立讯是冉冉升起的大光（但未来成长不止于光），大资金看大趋势，#买立讯一定加仓拿住，来赚确定性的钱！

股价角度，最近的三个周一立讯都大涨，4月20号立讯涨10%，4月27号9%，5月11号7%。说明经过周末的讨论学习，增量资金在持续buy in光模块逻辑加油

——财通唐佳，#持续首推立讯

继续坚定推荐鼎通科技和奕东电子20260513

��柜内cage和柜外液冷cage两个方向都将被鼎通和奕东牢牢掌控，看好两家公司市值逐渐走向500亿元。这是两家未来几年业绩实打实兑现的公司，从26年的5-10亿元，逐渐兑现为27年的15-20亿元，28年的30-40亿元，后续伴随着ai机柜的放量继续保持高速增长。

��28年看鼎通科技利润或在35-40亿元之间，奕东电子或在30亿元左右，按照20倍pe，鼎通700-800，奕东600，折现当下，看600-700亿元鼎通，500亿元奕东。两家公司强烈推荐。

❗【天风汽车】艾可蓝：国七核心标的，后处理空间10倍扩容，缺电链底部新秀-0513

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��核心观点：主业100亿扩容至2000亿市场，发电机后处理迎突破，AI+打造新成长曲线，弹性空间可期。

✅后处理应用领域切换市场扩容10倍，国七标准下价值量再翻倍

1️⃣100亿➠1000亿：国内尾气后处理市场以外资为主导，公司为国内后处理龙头，具备核心催化剂供应能力，在轻卡领域市占率20%，25年战略切入重卡、乘用车后处理市场，下游应用由#100亿市场拓展至1000亿市场。

2️⃣1000亿➠2000亿：4月2日，生态环境部召开国七技术审查会，新技术标准预计即将落地，整体要求将显著趋严，对应后处理产品价值量翻倍增长，#在千亿市场基础空间再翻倍，艾可蓝作为国内龙头，有望显著受益。

3️⃣海外公司合作验证实力、进一步打开空间：1）与欧洲知名动力系统供应商杜马雷联合开发的新型尿素喷射系统（UDS）已开放全球客户验证，新品针对欧7标准开发，国际大厂背书将强化公司在中高端市场的竞争力，同时验证公司在新标准下的卡位能力。2）与全球汽车系统零部件巨头普赫姆集团签署《业务联盟协议》，为公司海外渠道赋能。

✅10MW级别技术实力降维，发电机后处理新秀

1️⃣公司为国内民企上市公司唯一大功率船舶后处理玩家，可生产10MW后处理产品，近日与能电动力、百发动力、无锡优能三家头部企业达成合作，实现发电机尾气处理突破。

2️⃣后处理装置ASP价值量较高，公司为某机头厂国内核心供应商，燃气机领域有望0-1突破，后续弹性可期。

✅AI for science打造新成长曲线

①服务器贸易：公司与参股公司上海燚智深度合作，于2024年上线算力租赁平台开展算力服务器贸易业务，2025年开展了高性能定制化智算服务器组装销售业务。②AI医疗：与全球医疗健康行业领军企业艾昆纬达成合作。

投资建议：预计公司26年实现利润2亿元，看好在新领域份额提升、国七价值量翻倍后业绩的非线性增长，#假设在重卡、乘用车领域同样做到20%市占率，则对应200亿收入体量，给予推荐。

天风电新【安靠智电】：北美变压器出海订单指引上修

公司核心投资价值来自海外主变供需紧张，公司核心团队来自华鹏，不仅是渠道优势，也包括对北美主变的技术规范要求等的应对经验。本次沟通增量变化：

1、上修26年北美AIDC订单至1亿美金，预计27年电力公司订单有望放量；

2、扩产速度快于市场预期，现有产值约2亿美金，产能翻倍的扩产时间仅6个月。

继续维持重点推荐，主业给予50亿市值，变压器出海预计26、27年利润分别为1、4亿元，给予27年30XPE，合计看170亿。

北美

【AIDC】：全年订单指引由5000万美元上修至1亿美元。除1月公告的5000万元+配变外，近期新落地4500万元+的AIDC主变&配变订单。后续重点项目包括：

1）已有EPC客户，下半年有望新签匹配微软项目的6000万元订单；

2）AIDC主变合计100台，9月开始发货，预计单月发货量4000万+，滚动一年完成。

【电网/电力公司】：小批量订单（4台主变，预计1500-2000万元）预计5月下单，27年发货；年内主变框采落地。6月预计北卡电力设计院客户审厂，配套供应高压变电站（变压器+GIS）。

亚非拉

拉美已有订单4000-5000万元；欧洲代理项目合作、西门子合作推进中；沙特新增5台移动变压器需求，公司有机会中标。

产能

现有产能打满能支撑大概2亿美元产值，后续扩产速度快、产值翻倍的扩产周期仅需半年，只需要扩测试站和装配车间。

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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

剂泰科技：AI纳米递送第一股上市，暗盘暴涨验证稀缺性

#公司将于5约13日正式上市，#今日暗盘表现亮眼，#盘中最高飙涨319%，#收盘涨180%至29.4港元。

世界级团队+差异化赛道卡位，#AI纳米递送第一股稀缺性强。公司创始团队由美国工程院院士及MIT博士构成，并领衔100余名科学家（约40名博士）。卡位“AI+纳米递送”生态位，18家基石投资者认购1.48亿美元验证稀缺性。

自研与合作开发“双轨”模式，#平台变现与管线价值并进。平台端与30余家全球药企合作，管线端自研超10种产品，MTS-004作为国内首个完成Ⅲ期临床的AI赋能制剂新药，从立项到III期仅38个月，授权首付款1亿元、总里程碑超18亿元，商业闭环初步验证。

千万级专有脂质库筑就数据护城河，#NanoForge闭环平台持续自强化。公司自主构建了超一千万种AI生成脂质的全球最大专有脂质库，积累超十万个经实验验证的特性数据点，数据完全自有、极难复制。NanoForge平台将脂质库、AI模型、量子模拟与高通量湿实验深度整合，形成“数据→模型→实验→回流”的飞轮闭环。

AI药物递送市场空间广阔，#平台高度复用优势显著。全球纳米技术药物市场2024年为2220亿美元，预计2035年达5854亿美元（CAGR 9.2%），AI药物递送空间广阔。公司已实现肝、肺、肌肉、淋巴等8个器官精准递送，同一底层平台可跨适应症、跨载荷、跨物种复用，每次迭代同时服务多条管线与多个市场，复用优势显著。

【广发机械】唯科科技再推荐：冉冉升起的MPO代工新星

红包我们在3.26和4.29重点提示唯科科技，并在4.20发布mpo报告重点推荐唯科，核心逻辑是#公司在MPO需求爆发下本轮产业地位的变化。当前位置依旧坚定看好。

#久腾并购落地、补齐MPO制造能力拼图。公司拟以5100万元收购久腾通讯51%股权，并表久腾及其全资子公司通腾光电，获取光通信设备及【MPO关键器件光纤】制造能力。

#唯科具备MPO散件+MT插芯制造能力、并购后有望补全光纤能力。核心逻辑从“MPO零部件”升级为“光互连零部件+组件代工平台”，直接对标太辰光。

#MPO能给唯科带多少增量？单套300元*千万套=30亿元收入。公司25年已开始供应散件，ASP 30元+。目前插芯供应推进顺利，双头16芯预计新增60元ASP，且高壁垒带来更高利润率。后续向代工拓展ASP可达300元。

#MRC协议利好高密度光互连、唯科科技潜在受益。OpenAI提出MRC协议推动产业向更大规模AI集群+更高带宽网络发展，有望推动高密度光互连需求。

#投资思考：主业稳定、MPO是高弹性期权。主业预计26年4亿元（内生+外延），未来2-3年主业稳定20%+增速。MPO高弹性+主业稳健，安全边际高，持续重点推荐。

孙柏阳/蒲明琪

茂莱光学重大更新:

剑指百亿收入千亿市值可期!1)北美客户资源，以及产品技术能力是公司核心竞争优势:谷歌已实现深度绑定，#现阶段Lumentum、康宁、NV、Intel正在对接阶段(新增量预期)，为Lite解决光学器件产能瓶颈(对接DWDM、滤光片、光栅、棱镜等产品)，与NV、谷歌对接硅光检测设备需求(已经导入demo样机)，已配套导入康宁Fiber产品;2)北美业务团队持续扩招(核心人员来源于Lite、Coherent)，泰国新工厂当前已能够支撑5~10亿产值，国内南京、北京三大工厂支持10~15亿体量，现阶段美国、泰国国内基地仍在持续扩建;#公司规划未来五年投入40亿资金支撑2030年百亿收入规模!3)半导体业务重大突破，#进军Intel、合肥存储客户现场维保业务单Intel一家客户光学类耗材需求量在40亿美金体量，近期预估业务将进入批量阶段!对现价强推茂莱光学，全球光学小巨人潜力正在显现!周焕博@国金电子

【华泰电子】奕东电子更新推j：

光模块液冷渗透率加速，公司份额具有预期差

随着1.6T光模块逐步上量，液冷是较800G时代重要增量。Cage液冷主导厂商主要为泰科、安费诺、莫仕，预期2H26光模块液冷方案快速提升。单只1.6T光模块对应CAGE液冷约150元，2027年整体1.6TCage光模块的空间预期有望达到550-600万套，对应空间130亿元。对应约25亿利润空间。若按公司30%份额预估27年有望新增7E+利润增量。

#1公司在传统光模块风冷Cage时代深度就已经绑定连接器大客户。液冷CAGE在25年已经深度对接，预期后续将逐步收获订单。CAGE时代部分未上市供应商不具备液冷能力，公司有望提升竞争力和份额。目前XPO方案也已经对接头部客户。

#2铜连接器：Rubin采用无线缆方案设计，对板内连接器价值量有显著提升。公司过去一直为安费诺等公司做Pin针代工，且目前已经进入等CPC连接器模组供应。后续通信I/O连接器业务随着Rubin出货收入有望逐步超预期。

#3GPU冷板/分水器等绑定台厂等，26年预期收入10E元，公司冷板代工规模目前属于国内公司前列，且绑定台湾液冷龙头。目前公司也在逐步接触国内CSP。

公司Q1收入增速超预期增长且毛利率提升，尽管利润受到FPC业务和前期市场开拓拖累，后续有望随着液冷上量逐步改善

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