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机构研报：深度解析市场动态 、直击行业核心观点、实时追踪热点事件
题材表格：结构化整理投资逻辑
游资观点：捕捉市场风向标市场风向标
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投资有风险，入市需谨慎
电力+锂电
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[红包]【厄尔尼诺+高温用电主线，四大电力标的全面受益🔥】
#史上最热夏天来袭，超级高温下用电量激增，电力供需紧平衡，这四只票直接站上风口！
据国家气候中心最新预警：#今年5月正式进入厄尔尼诺状态，2026年夏天已经迎来史上最强高温热浪！叠加工业旺季，全国用电负荷将突破历史峰值，电力供需紧平衡格局加剧，#电力保供直接成为全年最强主线！ 晋控电力、深南电 A、乐山电力、立新能源，本质上是本次高温保供的 “区域核心节点”：山西火电压舱石、大湾区电力保供、川渝水电外送、新疆绿电龙头🔥🔥🔥
✅ 晋控电力：火电+绿电双轮驱动，保供核心主力
公司以高参数火电为主（装机占比超80%），是山西区域核心保供企业，高温用电高峰下，#火电作为“压舱石”将直接释放产能，发电量与利润同步抬升；同时叠加风电、光伏装机扩张，业绩弹性拉满，是高温保供最直接受益标的。
✅ 深南电A ：大湾区核心供电平台，直面用电高峰
作为深圳本地老牌电力企业，电力销售占比超94%，直接服务粤港澳大湾区工业与居民用电。#大湾区作为全国用电负荷最高的区域之一，极端高温下用电缺口持续扩大，公司机组满发满供，供电刚需拉满。
✅ 乐山电力：四川区域电网龙头，水电+综合能源双保险
拥有独立区域电网，电力业务营收占比超64%，背靠四川丰富水电资源，旱季叠加高温用电高峰，水电出力+外送双提升；同时布局虚拟电厂、储能业务，是#川渝地区电力保供的关键力量。
✅ 立新能源：新疆风光储一体化龙头，绿电保供新势力
新疆作为国内风光资源最富集地区，公司风电+光伏装机超3.6GW，#是“疆电外送”核心企业。极端高温带动全国用电缺口，外送通道持续满负荷运行，公司绿电发电量与上网电量同步增长，直接受益于全国电力供需紧张格局。 在全国电力紧平衡的背景下，这些 “节点型” 电力企业的稀缺性会被重新定价，超级高温下用电激增，它们不再是传统公用事业标的，而是保供赛道里的核心资产！
[红包]定价视角：
随着厄尔尼诺高温效应逐步兑现，用电高峰带来的发电量、电价双升逻辑将持续发酵。今年的超级高温带来的长期用电缺口，不是短期脉冲，而是直接改写电力企业全年利润曲线的强变量。满发小时数提升、利用效率爬坡，带来的是实打实的利润增量。
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【国泰海通电新徐强团队】上海电气：燃气轮机国之重器，市值目标4000亿！
🔥根据上海国资上市企业的说明会以及实地调研情况，公司将在非美地区燃气轮机实现重要突破：在全球燃气轮机供不应求的格局下，GEV、三菱等无暇顾及东南亚、南美等地区，而公司早在2014年与安萨尔多合作成立合资公司布局重型燃气轮机，打开非美地区出口权限。十五五期间，非美地区重燃预计总需求将达到100GW以上，而国内厂商普遍布局航改燃等50MW以下机型，300MW的重型燃气轮机公司独家！预期非美地区的重型燃气轮机招标公司将呈现独家垄断状态。
#传统主业逐步修复，净利率有望抬升：从2023年开始，公司主营业务逐步修复。2025年净利润31亿，同比增长15%；归母净利润12亿，同比增长60%。2025年新签订单1728亿元，同比增长13%。分板块来看，能源装备和集成服务板块复苏最为明显，其中能源装备中煤电相关最为景气，订单已排至2028年。
#燃气轮机爆发在即，非美地区最强预期差：公司2014年与安萨尔多成立合资公司，覆盖整机制造与后续维保。且在后续合作中逐步突破出口限制，获得东南亚、大洋洲、南美洲、部分东欧和一带一路国家出口权限，且热端部件自主可控，实现全流程自主可控！
#海外巨头产能受限，国之重器爆发在即：根据GEV、贝克休斯、西门子等业绩交流会，其燃气轮机排产基本都排到了2029年之后，且重型燃气更是供不应求。而非美地区的重燃需求十五五期间仍有100GW以上，在传统巨头产能排期爆满下，上海电气有希望承接大部分需求！
#产能无忧，全力备战AI时代：公司现有燃机产能为每年15-20台，产能具备弹性，可通过江浙地区外协加工扩产，热端毛坯件国内已有四家供应商，不存在卡脖子风险，扩产瓶颈较低。
#空间怎么算：传统主业对标东方电气，给予1000亿市值；燃气轮机保守计算每年70%份额，单GW价值量50亿，燃气轮机每年贡献约700亿收入，给予30%净利率，210E利润，考虑到合资公司持股60%，126亿归母净利润给予20x PE，燃气轮机主机可给予约2500亿市值增量，远期若按照1:2维度计算售后维保市场，重燃所带来的市值增量将更大！
☎️我们保持对国之重器-上海电气最紧密的跟踪，公司调研纪要欢迎联系 徐强/任苒威
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【招商电新】锂电更新-20260511
#中国新能源车单车带电量大幅度提升。
2026年1-4月国内新能源车平均单车带电量达67.8kWh，同比增长33.7%。其中，乘用车由43.8kWh提升至55.2kWh，同比增长26.0%；货车由172.7kWh提升至220.9kWh，同比增长27.9%；客车由189.0kWh提升至210.9kWh，同比增长 11.6%，共同拉动整体单车带电量上行。
#销量端看，#乘用车拖累正在边际减弱。
2026年新能源乘用车零售累计同比降幅持续收窄，2月、3月、4月累计同比降幅分别为 -25.7%、-21.1%、-17.2%；批发端改善更明显，累计同比降幅由2月的-7.9%收窄至3月的-4.3%，4月进一步收窄至-1.1%，已接近同比持平。考虑到下半年通常进入车市旺季，若后续新车型放量、价格促销及政策刺激延续，2026年新能源乘用车销量全年有望逐步追平2025年水平或微弱上涨。同时，商用车端销量持续增长，2026年1-4月商用车销量约151.2万辆，较2025年同期141.7万辆同比增长约6.7%。
#单车带电量高增叠加销量端改善，#2026年动力电池需求有望超预期。
2025年全年新能源车平均单车带电量为55.2kWh，而2026年1-4月已提升至67.8kWh，较2025年全年水平上涨22.8%。考虑到下半年车市进入旺季后，高续航乘用车、重卡及客车等高带电量车型有望继续放量，2026年全年单车带电量同比增速有望达到25%-30%。若新能源车销量与2025年持平，国内动力电池需求有望提升至962-1,001GWh，对应新增需求约192-231GWh。在乘用车销量逐步修复、商用车销量同比增长的背景下，2026年动力电池需求有望超预期。
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【华泰电新】铁锂：加工费涨价落地，盈利修复加速——20260511
➡铁锂加工费涨价落地，行业盈利继续修复
◆根据鑫椤锂电，某电池大厂与磷酸铁锂正极供应商谈判已结束，各个代次产品折算下来普涨1500元/吨以上，根据则言咨询，最终成交价格扣除成本端涨幅后达数百元/吨
◆涨价驱动：1）硫磺涨价→硫酸涨价→磷酸&磷酸一铵涨价，此外双氧水价格也略有上涨，企业寻求成本端顺价；2）行业供需格局改善，头部企业普遍满产满销，议价能力增强
◆后续展望：若下游排产持续上行（主流电池公司Q2排产环增15%+），铁锂供需仍将维持紧张，铁锂供需紧张至少可维持至26年底
➡需求端持续超预期，支撑涨价逻辑
◆国内乘用车：26Q1纯电/插混乘用车带电量达65.3/36.2kWh，较25年增长17%/24%，有力对冲车端需求下滑，此外国内4月新能源车销量同比降幅已收窄至7%的个位数
◆海外乘用车：欧洲各国加码补贴+新车型推出+油电平价，欧洲26Q1新能源车销量+28%，支撑需求高增
◆商用车：26年Q1国内新能源重卡内销达4.39万辆，同比+45%，同月交通部与发改委发布通知，明确支持营运货车报废更新，优先支持更新为电动货车，最高补贴14万元
◆储能：据寻熵研究院，26Q1储能系统及EPC中标量达123.4GWh，据CNESA，26Q1国内储能装机27.1GWh，同比+76%
➡铁锂供需紧张至少持续到26年底，Q2有望继续演绎涨价+库存收益双击
◆本次大厂落地展现出铁锂本身供需紧张，我们预计后续其他头部及后排电池厂有望陆续落地磷化工顺价及超涨，且碳酸锂有望继续在Q2贡献库存收益（251231/260331/260511碳酸锂现货价分别为11.9/16.3/19.5w），5-6月碳酸锂去库带来碳酸锂强涨价预期
◆建议关注直接受益的万润新能、湖南裕能、德方纳米，间接受益于供需紧缺的龙蟠科技、富临精工、当升科技
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【东吴电新】锂电：铁锂六氟涨价陆续落地，锂电量价双升
事件1：据鑫椤锂电，某电池大厂与磷酸铁锂正极材料供应商价格谈判结束，各个代次产品加工费总体折算下来普涨1500元/吨以上（含联动磷酸涨价）。
#铁锂成本上涨顺利传导、经营性单吨净利进一步提升。Q1铁锂普涨1500-2000落地，叠加碳酸锂库存收益，Q1铁锂厂盈利弹性显著，单吨净利恢复至3k-4.5k，但硫磺价格上涨带动磷酸涨价，本次B公司招标预计将联动磷酸报价，合计落地涨价1500左右，磷酸价格由年初7k涨至8.5k左右，铁锂成本上涨1k+，可顺利传导原材料涨价，且单吨净利可进一步小幅提升，其余客户报价有望跟进，我们预计裕能26年业绩50亿+，铁锂公司当前仅15x左右，弹性显著。
事件2：六氟散单涨价落地1万，5月排产环增六氟供需进一步紧张，价格有望再次上涨。
#六氟库存消化完毕，Q2价格有望反弹。Q1六氟散单价格回调至9.5万左右，节后散单涨至10万，目前行业反馈报价11万左右，价格进一步上涨，考虑行业库存水平已降至6k吨，以及当前碳酸锂价格下行业二三线成本已提升至9-10万，成本曲线上移将支撑价格进一步上涨。
观点重申：
#投资建议：锂电新一轮大周期、全面看好。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铜箔、铝箔、六氟、结构件等环节（璞泰来、富临精工、佛塑科技、科达利、恩捷股份、鼎胜新材、湖南裕能、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、万润新能、天际股份、多氟多、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注国城矿业、大中矿业等）。
风险提示：需求不及预期
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【东吴电新】锂电：铁锂六氟涨价陆续落地，锂电量价双升
事件1：据鑫椤锂电，某电池大厂与磷酸铁锂正极材料供应商价格谈判结束，各个代次产品加工费总体折算下来普涨1500元/吨以上（含联动磷酸涨价）。
#铁锂成本上涨顺利传导、经营性单吨净利 进一步提升。Q1铁锂普涨1500-2000落地，叠加碳酸锂库存收益，Q1铁锂厂盈利弹性显著，单吨净利恢复至3k-4.5k，但硫磺价格上涨带动磷酸涨价，本次B公司招标预计将联动磷酸报价，合计落地涨价1500左右，磷酸价格由年初7k涨至8.5k左右，铁锂成本上涨1k+，可顺利传导原材料涨价，且单吨净利可进一步小幅提升，其余客户报价有望跟进，我们预计裕能26年业绩50亿+，铁锂公司当前仅15x左右，弹性显著。
事件2：六氟散单涨价落地1万，5月排产环增六氟供需进一步紧张，价格有望再次上涨。
#六氟库存消化完毕，Q2价格有望反弹。 Q1六氟散单价格回调至9.5万左右，节后散单涨至10万，目前行业反馈报价11万左右，价格进一步上涨，考虑行业库存水平已降至6k吨，以及当前碳酸锂价格下行业二三线成本已提升至9-10万，成本曲线上移将支撑价格进一步上涨。
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【Cpo板块】观点更新（71）：务必坚守最强主线
昨晚美股光暴涨，Aaoi+24%，Lite+17%，Himx+16%，很多光都新高。近期ai内部轮动，其中光仍是最强主线之一，轮动过程中稍需耐心，但预计#一旦开启主升会很暴力。“22年至今，整个Ai算力发展了约300倍，但光互连只发展了约30倍，其中的差距已成限制算力发展的重要瓶颈”。
始终坚定推荐：【罗博特科】光的底层半导体设备，除Cpo外，还有Ocs、Oio、Fau、光纤、量子等设备，市场基本零认知。【致尚科技】深度绑定Senko，mpc、sn-mt/mmc等预期差极大。
现阶段，基本面开始逐步兑现，只会#越涨越便宜，珍惜每一个股价平台期。
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hcdx 光伏重大更新：有马无黄，聚焦算力租赁+商业航天
??根据路透社最新消息，#黄仁勋本次不随同，#马斯克将随同，非常超预期！
??此前市场预期黄仁勋将随同（导致5.11算力租赁板块调整），马斯克不随同（导致太空光伏条线存在担忧）。目前算力租赁、太空光伏两大制约因素同步释放！
??算力租赁方面。此前黄仁勋将随同消息催化，导致市场认为算卡短缺逻辑可能失效，5.11算力租赁普遍调整。
??路透社确认黄不随同，而且我国也需要大力发展本土算卡供应能力，因此海外算卡供应紧缺长期成立。晶科科技具备美股平台支持具备算卡渠道，规划宁夏中卫1GW项目，项目规模庞大，租机柜+租算力+卖绿电三位一体，展望500亿空间！
??太空光伏方面。此前报道马斯克不随同，虽然双方领导会面形成松绑预期，但部分投资者担忧太空光伏不在讨论范围之内。
??太空光伏+北美能源供应是马斯克关注重点，马斯克确认随同，我国关键设备出口预期有望持续发酵！
??#晶科科技、#迈为股份、#拉普拉斯、#奥特维、#钧达股份、#晶科能源、#st金刚、#东方日升，#福斯特。
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燃料电池能源FuelCell Energy (FCEL)大涨 16.35%，普拉格能源Plug Power (PLUG)大涨 12.82%，Bloom Energy (BE)上涨 8.80%。普拉格能源发布超预期财报，公司历史上首次实现正毛利率（2.4%），彻底扭转长期亏损预期，验证商业模式可行性。公司Q2电解槽收入占比达25.9%，同比激增300%，成为第一增长引擎。
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🚀🚀同兴科技交流会核心要点
20260511
1、战略转型：烟气治理切入钠电正极。传统烟气治理天花板明显。锚定钠电正极为主航道，逻辑：行业起步期先发差距小；催化剂业务积累化工材料经验，团队与实验室可复用；环保“材料+工程”模式可复制至“正极+电芯”。
2、产品验证：送样30余家，产线Q4放量。通用型LFP循环1万次，-20℃容量保持86%。前十客户已完成扣电至全电测试，指标达标。1万吨产线9月联调，Q4整线产品送样审厂，长协将待产线验证后推进。
3、成本锚定：完全成本1.7万元/吨以下。电耗占制造成本70%，单吨目标4000度以内。降本路径：产能利用率提升、工艺与供应链优化、远期10万吨规模效应。产线效率目标较同行低5个百分点，构筑生存底线。
4、电芯延伸：独立运营，人才先行。电芯定位产业链利润主体，独立子公司运营，团队引自头部大厂。小试线订货验证材料，量产预计2027-2028年。员工持股目标30%，合伙人计划覆盖核心骨干。
5、资本储备：资金充裕，择机融资。账面资金及理财超6亿，授信20亿，覆盖一期投资。已考察负极、电芯等并购标的，尚无结论。后续视产品竞争力与毛利水平，择机启动一级或二级市场融资。
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领导好，汇报下【中压UPS】，大型数据中心直接能用的成熟方案（与HVDC不冲突），预计26年开始海外应用扩散，标的【禾望、盛弘】
目前ABB最领先，已在北美数据中心有应用（Applied Digital位于North Dakota的400和300MW AIDC园区）。
维谛（禾望代工）和盛弘（类似ABB方案）已有相对成熟产品，目前阶段：客户测试/报价/UL认证中，后续在订单层面可能有积极表现。
关于中压UPS的几个问题？
➡️必要性？市场空间？
#必要性： 北美电网在法规层面要求大型数据中心具备高可靠性标准——核心功能同时保护电网和负载。
#市场空间： 在大型并网数据中心渗透率可能会提升较快，未来和SST可能并存，生命周期较长，且不止AIDC需要应用（估算几百亿规模），大型工业也有需求。
➡️中压UPS只是过渡方案？
与HVDC不冲突，中压UPS进、出口都是10kV，不影响后端低压侧是直流还是交流方案。
➡️从拓扑看优势？
#拓扑：参考ABB方案——ZISC（阻抗隔离静态变换器）
#低电压穿越能力： 低压UPS设计定位只是后备电源，电网不行就脱网；而中压ups更像并网设备，帮助电网/负载隔离故障，如主路前置串联大功率电抗器、构网pcs能发无功支撑电压等，精准适配电网薄弱地区的大工业/AIDC
#效率高： 中压98% VS 传统低压95%
#省机房空间/安全： 中压UPS整体放在灰区
#高可靠+易维护： 中压侧仅电抗器/变压器（无电子器件），低压侧PCS/储能电池
#可并联扩容： 支持中压直挂，减少电缆损耗，适配MW级负载
欢迎联系招商电新交流：蒋国峰/胡佳怡15800563116
商业航天
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🔥【GX军工】商业航天：5月发射潮启动，行业逻辑和边界双扩容
💎5月发射计划：
❗️1、# 5月11日，长征七号搭载天舟十号将于文昌发射。
❗️2、# 5月12日，长征六号太原发射。
❗️3、# 5月13日，蓝箭朱雀2E酒泉发射。
❗️4、# 5月17日，长八甲于海南商发搭载星网卫星发射，年内第5批。
❗️5、# 5月24日，一天两发，长二F搭载神舟二十三号+长八搭载千帆，载人+商业航天轮动。
❗️6、# 5月30日，智神星一号酒泉首飞。
❗️7、# 5月31日，长10B海南航发首飞验证。# 压轴看点国家队海上可回收技术验证
💎5月其它催化：
❗️1、# 5月7日工信部批复首个卫星物联网业务商用试验。商业航天逻辑扩容，从制造发射向下游应用拓展，千亿市场蓄势待发。
❗️2、# 5月16日星舰V3首飞，100吨级可回收火箭目标直指星际移民，叠加后续SpaceX IPO推进，商业航天边际将由低轨拓展至深空，估值逻辑迎来重构。
🌹点评：
国内火箭发射潮正式启动，可回收技术密集验证，突破在即，叠加政策端应用逻辑扩容，商业模式“制造-发射-运营-应用”逻辑闭环，板块启动在即！
🌹受益标的：
火箭：# 西部材料、# 航天动力、# 广联航空、# 华东重机
3D打印：# 铂力特、# 银邦股份、# 飞沃科技
卫星载荷：# 信科移动、# 国博电子、# 臻镭科技、# 铖昌科技
卫星激光通讯：# 航天电子、# 烽火通信、# 锐科激光
海上回收：# 航天工程、# 巨力索具、# 海兰信
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【东吴计算机王紫敬】商业航天：产业进入催化密集期
🚀近期迎可回收火箭发射密集期：长十乙、朱雀三遥二、长十二乙等可回收火箭近期有望陆续试飞。量变引发质变，2026年有望见证中国进入火箭可回收时代。
🌟星舰V3首秀在即：最早将在美东时间5月12日17:30（北京时间5月13日6:30）迎来星舰V3版本首飞。6-7月份有望迎来Spacex上市，中美有望共振：SpaceX有望在6-7月份在纳斯达克挂牌上市。国内蓝箭航天、中科宇航IPO状态均处于已问询阶段，天兵科技、星河动力、银河航天处于IPO辅导中，中美资本市场有望共振。
🧧投资建议与相关标的：
1️⃣火箭侧：飞沃科技、广联航空、美新科技。
2️⃣卫星侧：震裕科技、中来股份、电科蓝天、信科移动。
3️⃣SpaceX：信维通信、西部材料。
风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。
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根据会议内容，主讲团队围绕“北美SpaceX产业链”、“国内火箭与卫星产业链”以及“微波部件与终端”几大核心环节，共重点推荐或提及了 11只 股票。
以下是具体的股票名单及其推荐逻辑：
一、 北美 SpaceX 产业链
1. 西部材料
推荐逻辑（耗材逻辑）： 公司生产的钽铌辅材卡位火箭制造的核心环节。由于该材料不耐氧化，目前仅能用于不可回收的二级火箭。这赋予了该材料极强的“耗材”属性，其消耗量与发射次数直接挂钩，将伴随发射频率的提升而放量。
2. 信维通信
推荐逻辑（单机价值量跃升）： 拥有深厚的消费电子业务底座，是手机直连卫星（5G NTN标准）产业趋势的重要受益者。核心看点在于其产品结构的升级，未来有望从传统的地面终端连接器和天线，向技术壁垒更高的卫星载荷与热管理方向拓展，从而实现单机价值量的显著跃升。
二、 国内产业链（系统与规则卡位）
3. 信科移动
推荐逻辑（全链条交付与标准引领）： 公司近期发布70亿定增（包含15亿用于卫星互联网智能工厂建设），拉满了从天上、地面到应用终端的全硬件规模化交付能力。同时，公司在5G NTN和6G标准的提案数保持全球领先，牢牢卡位手机直连的核心规则层，未来有望迈入估值与业绩提升的红利期。
三、 国内火箭赛道（聚焦3D打印）
4. 铂力特 / 5. 华曙高科
推荐逻辑（降本减重技术）： 随着商业火箭向可回收方向发展，对减重和可靠性的要求极高。3D打印技术能够大幅简化发动机结构（例如猛禽3号发动机的3D打印价值占比已提至80%）。这两家作为3D打印核心企业，将深度受益于火箭制造工艺的变革。
四、 国内卫星赛道（聚焦高价值占比环节）
6. 复旦微电（相控阵天线及芯片）
推荐逻辑（绝对市占率与业绩弹性）： 公司在卫星FPGA和存储芯片领域的市占率超过90%。其FPGA的应用场景正从波束赋形不断拓展至宽带天线及星上基站。叠加近期发布的股权激励计划以及主业的反转预期，具备较高的业绩弹性潜力。
7. 烽火通信（星间激光）
推荐逻辑（国产替代与双轮驱动）： 随着民用卫星对组网速率要求提高及成本控制趋严，星间激光市场格局正从科研院所向地面光通信设备商转移。公司具备全自主可控的方案优势；此外，光纤主业近期迎来涨价潮，公司正处于双轮驱动的上升通道。
五、 卫星微波部件与终端路线
8. 国博电子（射频芯片与功放模块）
推荐逻辑（双重技术壁垒）： * 卫星端： 在S波段（手机直连）应用中，天线阵面大且通道数多，公司作为配套射频芯片的核心供应商，后续份额与价值空间巨大。终端： 我国主推的5G NTN手机直连标准要求手机提升发射功率，需换用效率更高的氮化镓功放模块。因手机工作电压低（1.2V），必须采用硅基低压氮化镓技术，目前国内仅国博电子掌握该技术，竞争壁垒极高。
9. 铖昌科技 / 10. 臻镭科技（微波部件）
推荐逻辑（份额企稳回升）： 在Ka波段（宽带通信）领域，这两家企业具备传统电科体系的比较优势。经过前期的治理问题回调后，随着试验星的逐步发射，预期这两家公司的市场份额将企稳，具备后续布局价值。
11. 上海瀚讯（千帆星座核心）
推荐逻辑（发射节点催化）： 作为“千帆星座”体系内的核心节点公司，下半年随着卫星发射频率的预期增加，将迎来直接的业务催化。
光通信
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#0511重大核心更新！剑桥科技正式成为Meta直供核心客户预期，【剑桥科技 A+H】完成Meta直供供货突破，顺利通过厂商全流程审厂，斩获大额长单，实现由间接供货转为独家深度直供合作，深度绑定全球AI算力龙头，订单持续性与业绩天花板大幅打开。
公司一季度业绩拐点正式确立，归母净利润环比暴增27倍，基本面反转逻辑完全落地。二季度高速光模块持续集中交付，业绩有望延续高环比增长态势。企业关键DSP物料储备充足，可支撑超300万只光模块产能，订单饱满、产能无忧。
800G/1.6T高端光模块批量出货，叠加Meta直供新增量、思科大客户稳步放量，成长逻辑持续强化。#当前标的价值显著低估，#坚定看好1500亿估值上行空间，A+H双重估值重塑行情可期。
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光模块上游法拉第旋光片/隔离器供需矛盾加剧，价格维持上行通道。
??全球高端旋光片长期由Coherent+住友Granopt双寡头垄断（合计市占约90%）。2025年10月起Coherent停止外销、产能自用；2026年1月中国收紧中重稀土出口，住友Granopt原料断供，月产能由年初6万片降至低位，6月起或全面断供，且长晶炉停炉后重启需4-6个月，短期供给刚性显著。
??需求端，800G/1.6T光模块放量带动旋光片用量激增（1.6T为400G的2-3倍），全球供需缺口超40%，交付周期拉长至6-9个月，旋光片与隔离器价格持续抬升。
相关标的
?福晶科技：具备磁光晶体/旋光片自研量产能力。
?中润光学：配套福晶科技布局旋光片加工&隔离器整机与光学元件协同业务。
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【美股光芯片】 LITE/COHR/AAOI大涨！！
重发---【业绩大超预期】#坚定看好【光芯片】核心环节
#光芯片仍然是最紧缺环节之一、后续涨价可期。1??Q1来看，有光芯片/提前储备的模块公司业绩均大幅超预期。2??#Q1因为芯片短缺的客户（尤其某大客户），Q2会加速导入新供应商。3??4-5月#某海外光芯片龙头供应会大幅缩减，加剧紧缺。4??#国内光芯片供应商近期均有产品大的变化。
【光芯片】重点：
1??独立的光芯片供应商：#源杰/长光/永鼎/东山/仕佳等
2??有自研光芯片能力的供应商：#旭创/东山/光迅/剑桥/华工/汇绿等
3??美股：#AXTI/LITE/COHR/AAOI等！
##再次强调，有核心物料的公司业绩后续有望大超预期。
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华兴源创拟控股普赛斯：切入AI高速光通信测试领域！
#事件：
2026年4月23日，公司披露拟以2.06亿元现金收购普赛斯39%的股权，交易完成后累计持有标的公司51%的股权，形成控股关系。
#解读：
收购普赛斯后，公司有望从面板/消费电子的光学检测，延伸至AI高速光通信的测试仪器、设备，打开成长空间。普赛斯成立于2009年，位于武汉光谷，是专精特新“小巨人”企业，我们梳理其核心业务如下：
1⃣️【光模块测试】#覆盖采样示波器、时钟恢复、误码仪等三大核心测试仪器，其中高速误码仪可支持#1.6T光模块测试。
2⃣️【光晶圆/芯片测试】COC抽屉式老化系统、数通/激光雷达VCSEL晶圆测试、数通激光Bar条测试等。
普赛斯的新晋股东还有一个巨大的亮点，铜陵乾融浩云创业投资合伙企业也入股5.66%的股权，穿透后该笔投资系中际旭创董事长刘圣以及实控人王伟修儿子，该意义不可言喻，彰显了旭创要扶持该公司打通上游设备，未来潜力巨大，对标罗博特科，先看800e。
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【中泰电子】站在光里！
事件：Lumentum将于5月18日正式纳入纳斯达克100指数。
股价：光通信板块大涨！AAOI/Lumentum/Coherent/康宁 盘中高点触及：+ 28%/+19%/+15%/+12%
AI驱动光学大周期！光通信板块受益AI数据中心集群规模扩大、对高速、低功耗、高密度光互连的爆炸性需求。光通信公司最新法说会均指向：供不应求，空间放量！Lumentum表示公司仍面临严重的供需失衡：尽管产能已扩大 40%，出货量较客户需求短缺约 30%。
Coherent 表示订单出货比 > 4 倍，积压订单创历史新高，长单锁定至 2028 年，部分协议至 2030 年末。AAOI 预计持续供不应求至少至27年中，800G全年出货量环比逐季翻倍。康宁锁定三家云厂及英伟达，签署多年期长协，判断AI 光通信为核心增长引擎，相关需求未来 5 年CAGR 超 40%。
建议关注：
立讯精密、水晶光电、东山精密、茂莱光学、英唐智控、蓝特光学、宇瞳光学、弘景光电等。
风险提示：AI进展不及预期等。
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磷化铟（InP）衬底：光芯片的“地基”，所有高速光芯片的核心基材，没有它，光芯片就是“空中楼阁”；
作用：800G/1.6T 激光器 / 探测器芯片的唯一基材，无可替代。
紧缺程度（2026 年）
缺口：全球需求约 280 万片 / 年，有效产能仅 75 万片，缺口 70%+。
价格：6 英寸片从 800 美元涨至 1.8 万元 / 片。
交期：36–48 周，订单排至 2027 年底。
垄断：日美主导，高端产能国产化率不足 5%。
代表公司
海外：住友（日本，市占 42%）、AXT（美国，36%）、JX 金属（日本，13%）。
国内：云南锗业（鑫耀半导体，国内唯一 6 英寸量产）、有研新材、三安光电。
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【Cpo板块】观点更新（71）：务必坚守最强主线
昨晚美股光暴涨，Aaoi+24%，Lite+17%，Himx+16%，很多光都新高。近期ai内部轮动，其中光仍是最强主线之一，轮动过程中稍需耐心，但预计# 一旦开启主升会很暴力。“22年至今，整个Ai算力发展了约300倍，但光互连只发展了约30倍，其中的差距已成限制算力发展的重要瓶颈”。
始终坚定推荐：【罗博特科】光的底层半导体设备，除Cpo外，还有Ocs、Oio、Fau、光纤、量子等设备，市场基本零认知。【致尚科技】深度绑定Senko，mpc、sn-mt/mmc等预期差极大。
现阶段，基本面开始逐步兑现，只会# 越涨越便宜，珍惜每一个股价平台期。
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宇瞳光学：光通信业务放量在即，市值最小弹性最大的光学股
公司主业安全边际十足，今年预计4-5亿利润，对应150亿市值。目前公司与北美客户多个项目推进中，1）IPCamera镜头（预计26Q2）；2）iPhone18玻璃球面镜片（预计26Q2-3）；3）AI眼镜模造玻璃（预计26Q4）。
4月已完成中际旭创、天孚通信技术交叉验证，精度/一致性通过；透镜（含硅透镜）、MT插芯均进入下游送样收尾阶段，目前处于小批量阶段，等待客户Q2后大批量订单落地。现在的宇瞳类似于去年底蓝特光学的状态，预计明年光通信业务贡献3-5亿利润，贡献150亿增量市值。
市值空间短期看到300亿以上，伴随光通信和苹果业务推进，仍有进一步上修空间。
金属
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🔆【天风金属】持续call锡：秘鲁紧急法令再次提示锡供给的脆弱性260511
#秘鲁发布紧急法令应对能源危机，国内电力供应紧张、工业天然气配额受限，可能对矿山开采、选冶形成影响。
▪️秘鲁锡产量占全球12%，26Q1产量已有下滑
2025年秘鲁锡产量3.38万吨，同比+2.8%，占全球锡矿产量12%；26Q1秘鲁锡产量7600吨，同比-5.5%，主因圣拉斐尔矿品位、回收率下滑。
▪️锡供需逻辑向好，有望体现高价格弹性
1、#全球80%的锡矿供给国都处于不稳定态，品位下滑、战乱频发、政策反复，生产有扰动是常态。
2、#锡需求受益电子领域景气传导，AI相关投资构成锡焊料需求重要支撑。
3、#全球正在从0到1构建锡战略库存，中期存在较大预期差。
4、金融属性敏感，若风偏修复，# 优先做多锡、银已成共识。
我们继续看好锡价上行，#第一目标价50万/吨。权益端，40/45/50万锡价假设下板块平均估值19.9/18/16.5X，锡业的估值为15.7/13.3/11.5X，以15X为估值中枢判断赔率。
天风金属刘奕町/曾先毅
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【天风金属】铜：审视供应脆弱性，重视配置价值260511
据金十数据，# 秘鲁发布紧急法令应对能源危机，秘鲁当地金属矿产占比较大的依次是钼（15%）、白银（13.85%）、铜（11.74%）、锌（11.54%）和锡（11.38%）等，引发市场供应担忧，点燃夜盘SHFE白银、铜和锡等商品上涨情绪。
诚如我们在周观点提到的：市场依然在审视供应端的脆弱性问题，# 铜矿供应端下调的概率依然高于上调概率，这赋予铜价【易涨难跌】的属性。
（1）复产预期持续推迟，面对物料处理、矿山巷道修复、谈判等瓶颈问题，Cobre、KK以及Grasberg等大矿复产不预期。
（2）全球铜价创记录的背景下，# 主观层面的铜矿劳资关系（罢工、堵路等）、资源国保护主义因素仍在掣肘铜矿放量，导致全球生产干扰率高位，价格到供应的传导并不顺畅。
（3）# 地缘冲突迭起，近年来欧美部分企业已经在逐步剥离冲突风险高的国别的铜矿资产，不排除铜矿的激励价格中需要给到更高的风险溢价，影响长期的新矿开发意愿。
地缘风险事件已经验证过铜价的底部支撑，# 在供给扰动+AI叙事的工业原材料支撑将落地到铜等金属需求走阔，铜价的上浮弹性显著。
# 重视铜板块标的配置机会，关注：1）随beta修复时，弹性较大的金诚信和洛阳钼业；2）质地较优五矿资源、西部矿业和紫金矿业等平均估值8x，基于13000美金均价假设；3）未计价金属部分利润充裕，关注中国有色矿业、金浔资源、江西铜业、铜陵有色和云南铜业等标的。
图片分析
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