订单，不断刷新！
3月31日，均胜电子发布2025年年报。
报告期内，公司新获定点项目的全生命周期订单金额约970亿元，规模再创新高。其中汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元。
进入2026年，这一势头不减。
一季度，公司新增全生命周期订单275亿元，同比增长75.2%，其中安全类业务161亿元，电子类业务114亿元。
近千亿订单在手，均胜电子无疑站在了汽车零部件行业的聚光灯下。
那么，均胜电子是如何做到的？
均胜电子的核心业务可拆分为汽车安全和汽车电子两部分，这两部分合计贡献了公司90%的收入。
汽车安全就是车里的安全带、安全气囊、紧急制动、座舱监测等产品；汽车电子则聚焦于汽车的智能化、电动化和网联化。
目前，公司是大众、奔驰、宝马、比亚迪等众多车企的供应商。
通过不断的技术创新和市场拓展，均胜电子在这些领域均取得了不错的成绩。
在汽车安全领域，均胜电子成为全球第二大汽车安全系统供应商，2024年占据全球22.9%的市场份额。
在汽车电子领域，2024年，均胜电子在智能座舱域控系统市占率位居全球第四，国内第二。
不过，订单量如此庞大，但均胜电子却不太赚钱。
从毛利率来看，均胜电子这几年的毛利率在稳步上升，从2021年的11.63%攀升至2026年一季度的17.67%。
但公司的净利率始终不太高，近年来一直停留在2%左右的水平，到2026年一季度，也仅仅上升至3.35%。
与同行对比来看，均胜电子在规模上并不逊色，但利润显然不在同一量级。
2025年，均胜电子的营收达到了611.83亿元，但净利润只有13.36亿元。
同样是汽车零部件企业，德赛西威实现营收325.57亿元，净利润24.54亿元；拓普集团2025年实现营收295.81亿元，净利润27.79亿元。
那么，均胜电子到底怎么了？
这与公司选择的发展路径有关。
一般来说，企业想要发展壮大，有两种方式。一种是内生增长，靠自身研发、扩产、开拓市场；另一种是外延并购，通过收购快速获取技术、产能和客户。
德赛西威、拓普集团选择的是前者，均胜电子是后者的典型代表。
均胜电子的发展史，可以说是一部“并购史”。
2011年，均胜电子刚刚上市，便以16亿元并购德国普瑞公司，这是当时中国企业最大的汽车电子国际收购案例之一。
此次收购让均胜电子直接切入汽车电子核心领域，打破了此前单一的功能件业务格局，获得了汽车电子领域的技术积累和国际市场渠道。
2016年，均胜电子开启新一轮并购高潮。此后数年，陆续并购了德国Quin、IMA、TS道恩、KSS、日本高田公司等。
这种模式的特点就是成本较高。
一是整合成本。
均胜电子收购的公司大多在海外，并购后的产能整合、组织架构调整、人员优化，带来了巨额的重组和搬迁费用。
例如，2024年，公司收购香山股份后，仅调整工厂布局的重组费用就达到6.21亿元，几乎是上一年的3倍。
这就导致公司的管理费用偏高。2025年以前，公司的四费中，管理费用率一直是最高的，甚至高于研发费用率。而德赛西威的管理费用率仅在2%左右。
二是利息费用。
并购需要大量的资金，上市至今，均胜电子在并购公司上的累计花费超300亿元。
为了维持公司运转，均胜电子选择了对外举债。
从债务规模来看，截至2026年一季度末，均胜电子的总负债已达到459.93亿元，其中有息负债为265.64亿元，资产负债率达64.92%，远高于行业平均（41.3%）。
高额负债带来了财务成本压力，2025年，公司仅利息费用就高达11.45亿元，而当期净利润为13.36亿元。
不过，正是通过大规模的并购，均胜电子得以从一家宁波本土零部件厂商，快速成长为全球汽车电子巨头。
而且，公司的营收规模近年来也是不断增长的。
目前，我们唯一需要担心的，就是并购带来的商誉问题。
由于频繁对外并购，均胜电子积累了较多商誉。
截至2026年一季度，均胜电子账上还有69.89亿元的商誉，一旦被收购标的经营业绩不及预期，就需要计提商誉减值准备，直接侵蚀公司当期利润。
历史上，均胜电子已经为此付出过惨痛代价。
2021年，由于收购的KSS公司业绩不及预期，均胜电子一次性计提20.2亿元商誉减值准备，直接导致当年净利润巨亏37.53亿元，相当于此前三年的利润总和。
2024年，均胜电子因收购香山股份新增商誉16.36亿元，商誉重回70亿元的高位。
未来来看，公司正在依托现有的技术积累，开拓两条全新的增长曲线。
在机器人领域：
2025年初，均胜电子正式将定位升级为“汽车+机器人Tier1”，4月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司。
目前，公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键部件。
2025年CES展上，公司旗下孙公司NESINEXT联合黑芝麻智能及傅利叶共同研发的通用人形机器人“灵巧手”产品成功亮相。
在光模块领域：
2026年2月，公司首次展示了联合中际旭创打造的车载光通信解决方案，已具备量产上车能力。
并且，公司还通过战略投资新菲光，推进光模块业务布局和应用落地。新菲光在北美拥有产能布局，其高速光模块供货北美大客户。
同时，均胜电子将车载高压电源技术延伸至服务器电源，形成“光模块（数据传输）+服务器电源（能量供给）”的算力基建组合，与光模块业务形成技术与客户协同。
写在最后：
并购是把双刃剑，均胜电子用它扩大了规模，但也带来了一系列财务包袱。
从数据上看，公司的运营效率正在改善，管理费用率开始下降。随着未来几年折旧高峰期逐渐过去，新业务逐步放量，均胜电子有望走出当前困境。
近千亿的订单，对均胜电子来说，只是个开始。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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