东吴证券研报解读!固德威(688390):Q1 隐忧已消,Q2 储能环比翻倍,全年高增无悬念光伏储能板块在经历了一年多的调整后，近期终于迎来了明确的反弹信号，作为户用储能的龙头企业，固德威的业绩表现一直是板块的风向标。5 月 10 日，东吴证券发布了的研报，针对固德威最新的财务数据和业务进展进行了深度解读，不仅维持了 “买入” 评级，还大幅上调了未来两年的盈利预测，这份研报里藏着哪些关键信息？一、Q1 业绩的 “水分”：三个短期因素压制了真实盈利
研报显示，固德威 2026 年一季度实现营收 23.6 亿元，同比增长 25.4%，归母净利润 1 亿元，同比大增 462%，但环比 2025 年四季度略有下滑，不少投资者担心业绩拐点是否已经结束。但东吴证券指出，Q1 的业绩表现其实被三个短期因素严重压制了，真实盈利水平远高于报表数据。首先是汇兑损失，一季度公司财务费用高达 0.84 亿元，同比增加了 0.8 亿元，几乎全部来自汇率波动带来的汇兑损失，这部分属于非经营性的一次性影响，扣掉之后净利润直接翻倍。其次是电芯价格短期上涨，压缩了电池包业务的毛利率，随着上游电芯价格回落，二季度毛利率会快速修复。最后是收入确认节奏，3 月有大量订单已经发货，但因为流程原因延迟到二季度确认收入，这部分收入会直接体现在 Q2 的报表里。值得注意的是，一季度末公司存货达到 30.9 亿元，较年初增加了 28.8%，这不是库存积压，而是公司为了应对二季度的订单爆发提前备货，从侧面印证了下游需求的旺盛。二、Q2 业绩爆发的确定性：订单已经排到下半年，欧亚需求全面放量
东吴证券在研报里明确指出，二季度固德威的业绩会出现环比翻倍的增长，核心支撑就是下游需求的全面爆发。目前公司在澳洲、欧洲的储能需求已经进入放量期，4 月储能逆变器的在手订单同比高增，电池包的单月订单更是超过了 1GW，创下了历史新高。除了传统的优势市场，公司还在加大英国、亚非拉等新兴市场的布局，这些地区的户用储能渗透率还很低，未来的增长空间非常大。全年来看，公司储能逆变器的出货量会翻倍达到 30 万台，电池包的营收会达到 50-60 亿元，同比增长 2-3 倍，成为业绩增长的核心引擎。更重要的是，公司的业务结构正在从单一的户储向工商储、大储拓展，今年工商储的营收有望突破 10 亿元，同时大储业务也在逐步落地，年内有望拿到 200-300MWh 的数据中心相关项目订单，打开新的增长曲线。三、盈利预测大幅上调，估值已经进入黄金布局区间
基于二季度的业绩爆发预期，东吴证券大幅上调了固德威的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12 亿元、17 亿元、23 亿元，而之前的预测仅为 9 亿元、12 亿元，上调幅度超过 30%，对应的同比增速分别为 754%、50%、30%。按照当前 107 元的股价计算，公司 2026 年的动态市盈率仅为 18.6 倍，2027 年更是只有 12.4 倍，在整个储能板块都属于极低的估值水平，和公司每年 50% 以上的业绩增速完全不匹配。东吴证券认为，随着二季度业绩的兑现，公司的估值会快速修复，因此维持 “买入” 评级。当然，投资也需要注意风险，储能行业的竞争正在加剧，电芯价格的波动也会影响公司的盈利水平，投资者需要持续跟踪行业的供需变化。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
