先知投研在5月6日挖掘：
润建股份交流电话会议要点：算力业务即将迎来重大变化 机构节前独家组织润建股份电话会议，对25年报和Q126季报进行解读和未来业务展望，从电话会议交流内容中得知公司算力业务即将迎来重大变化： 1、1季度未确收部分延迟到Q2，全年乐观预期不变 25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿，26Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认，相关收入将计入Q2报表，全年利润预期维持不变（我们预计全年表观利润将达5亿+，加回股份支付费用后为6.5-7亿）。 2、算力业务是战略重中之重 公司未来最核心的发展方向是算力，而从具体模式而言，非简单的IDC和算力租赁，而是采取token工厂模式，即将各类模型（闭源为主）部署在自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，预计公司将获得token收入7成。 3、token工厂模式盈利能力远高于算租 不同于算租的固定租金模式，token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，根据公司测算，token工厂模式盈利能力将远高于算租模式（正常情况下2年+周期可以收回成本）。 4、五象云谷1期投产运营，2期规模将是1期10倍 公司今年将在五象云谷落地4个万卡集群，而很快会启动二期项目建设，二期AIDC的电力容量将达到1期的10倍--360MW，预计下半年动工，年27下半年投入运营。 5、目前资产池等方式获得300亿额度，后续还将继续增加 公司通过资产池、担保授信、发债等方式，具备300亿左右的资金规模来支持算力业务发展，而未来还将通过港股IPO、银行授信等方式扩大资金规模，以满足算力业务发展需求。 总结：从电话交流会中感受到，公司对算力业务投入有着坚定的决心和信心，计划选择token工厂这样一个技术能力要求更高、同时财务回报更加丰厚的方式。公司五象云谷2期电力容量较1期扩大10倍，目前渠道可筹措资金300亿，未来还将进一步增加。从美股Nebius近期收购Eigen AI可以看出，token运营将是算力服务未来的方向，润建股份未来token运营有着很大的弹性与稀缺性，圈子节前独家底部提示，节后继续关注公司基本面重要预期差。
