国元证券研报解读:珂玛科技(301611),短期承压下,国产替代与产能扩张的双重底牌半导体设备零部件赛道的国产替代进程，正在成为 2026 年科技投资的核心主线之一。近日，国元证券发布的研报，针对国内陶瓷加热器领军企业珂玛科技的最新业绩与成长逻辑做了深度拆解，为投资者梳理了这家半导体核心零部件厂商的短期压力与长期价值。短期业绩承压，产品结构变化是核心原因
研报数据显示，珂玛科技 2025 年实现营收 10.73 亿元，同比增长 25.19%，但归母净利润 2.89 亿元，同比下滑 7.04%；2026 年第一季度，公司营收 2.71 亿元，同比增长 9.13%，归母净利润 0.46 亿元，同比下滑 47.31%。国元证券指出，业绩短期承压的核心原因并非需求疲软，而是产品结构的阶段性变化。2025Q4 到 2026Q1，毛利率较低的批量结构件出货占比提升，而高毛利率的模块类陶瓷加热器产品销售比重下降，直接拉低了公司整体毛利率 ——2025 年公司综合毛利率 51.55%，2026Q1 已经下滑至 46.15%。但这种结构变化是阶段性的，随着高毛利产品产能释放，毛利率有望在 2026 年逐步修复。产能扩张落地，2026 年是关键验证年
产能是珂玛科技未来成长的核心底牌。研报显示，公司陶瓷加热器产能自 2025 年下半年开始爬坡，当前规划产能约 200 只 / 月，2026 年将是产能释放和交付能力验证的重要阶段。更值得关注的是公司的可转债募投项目。2026 年公司发行 7.5 亿元可转债用于扩充产能，项目达产后预计新增陶瓷加热器产能 600 只 / 年、静电卡盘产能 2500 只 / 年。国元证券认为，这部分产能将为公司中长期产品放量提供核心支撑，尤其是静电卡盘作为半导体设备的另一核心零部件，将打开公司新的增长曲线，打破单一产品的增长天花板。国产替代加速，下游需求提供长期弹性
半导体核心零部件的国产替代，是珂玛科技的长期成长逻辑。研报指出，2026 年国内存储和逻辑晶圆厂具备较强的扩产预期，叠加高深宽比刻蚀、薄膜沉积等先进工艺需求提升，陶瓷加热器的用量需求有望持续增长。更关键的是，当前陶瓷加热器的海外供应存在一定不确定性，国内晶圆厂和设备厂的国产替代需求正在快速提升。珂玛科技作为国内陶瓷加热器的领军企业，已经进入多家头部半导体设备厂的供应链，将直接受益于下游客户的产能扩张和国产替代进程，这也是公司业绩增长的核心弹性来源。盈利预测与投资展望
基于上述逻辑，国元证券预测珂玛科技 2026-2027 年营收分别为 15.25 亿元、20.52 亿元，归母净利润分别为 4.39 亿元、6.35 亿元，对应 PE 分别为 107 倍、74 倍，调整公司评级为 “增持”。同时研报也提示了风险，若下游晶圆厂扩产不及预期、产能爬坡进度慢于预期，可能会影响公司的业绩兑现；此外中美贸易摩擦等系统性风险也需要投资者关注。整体来看，珂玛科技的短期业绩承压是产品结构阶段性变化带来的，并非基本面恶化，而产能扩张和国产替代两大逻辑，将支撑公司的长期成长。对于投资者而言，2026 年将是观察公司产能验证和毛利率修复的关键窗口，半导体核心零部件的国产替代红利，仍将是未来 2-3 年科技赛道的核心投资主线。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性
