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本篇核心内容索引：德邦科技、汇绿生态、高低切、矽电股份、有研粉材、AI应用、SOFC、机器人、罗曼股份
【德邦科技】专家交流更新20260508
1、此前友商的液态金属方案出现漏液问题，主要是围挡胶和液金为两家独立供应商，配合出现问题，Nv一度想更换为石墨烯方案，但后续德邦提供了围挡胶+液金一体化供应方案，测试效果较好，解决了漏液问题，Nv基本确定重新使用液态金属方案，目前德邦科技为唯一供应商，预计本月底正式拿到code，单GPU对应价值量200元，单NV市场对应27年利润增量约5亿元！
2、除了Nv，目前公司在积极对接intel的CPU散热需求，通过intel的重要供应商之一牵线，专家判断最终敲定液金方案的概率较大；
3、积极对接头部光模块客户，满足模块内的散热需求，预计1.6T单个模块价值量在40元左右，目前对接了行业前五大中的两家，推进较为顺利，预计27年新增市场空间约20亿元，#对应公司利润增量或达4亿元！
4、内部预计今年利润在1.5亿，液态金属从今年下半年逐步起量，明年贡献主要利润，保守预计27年可实现4～5e利润，如果光模块顺利推进中期或达10e利润规模！
【中信通信】为什么我们从始至终，坚定不移的看好汇绿20260508
[太阳]汇绿的定位：二线光里物料最充足（没有之一），#DSP、CW、硅光芯片等全产业链支持验证，物料大量备货（详见汇绿财报后我们对预付账款的分析）。我们也很欣喜的看到，能从更多新渠道看到汇绿的拉货，从光模块所需PCB的角度，看到了更多保供的证据（可与我们沟通，也可以找PCB大厂自行验证）。
[太阳]汇绿与coherent合作：coherent财报提到，客户需求极好，订单排到28年。市场之前以为汇绿只是coherent在光模块领域的合作伙伴，其实合作远不止这些。#汇绿为coherent提供光模块、AOC、NPO、CPO的全套合作，全面受益coherent全部业务线的爆发。
[太阳]汇绿自主品牌：从DSP打款+PCB拉货的交叉验证看出，汇绿一季度就开始出1.6T。当前通过渠道进amazon和甲骨文，后续有望直供。当然也有一些零散的新客户。
[太阳]汇绿产能：26年450万只，27年1050万只（国内750+马来150+北美150），产能管够（AAOI就是产能受限，所以业绩短期不容易放出来）。
[太阳]建议不要用二线光的视角看汇绿，重视物料充足、卡位良好的光通信新龙头！
❗️【天风电新&汽车】还是AI，但市场高切低怎么看？
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这两天走势很A股，极致的unwind，AIDC（特别是缺电燃机）调整，而机器人和SPX链启动，典型的高切低。
我们的观点如下：
1、看好低位的SPX和机器人，重点推荐标的如下：
【SPX】
本质：缺电的延续+中美关系向上的最好表达+SPX资本开支加速
✅设备：迈为、奥特维、高测
✅材料：聚和材料、福斯特、高测
✅PCB：世运电路
✅其他：科达利、晶科、钧达
【机器人】
本质：位置更低+有望下半年量产+世界模型打开销量上限
跟之前的沟通类似
✅已获PPA：浙江荣泰、拓普集团、三花智控、恒力液压
✅主业beat+边际变化大：科达利、峰岹科技
✅新技术：安培龙、恒勃股份
对机构来说的#最优解：浙江荣泰、科达利、峰岹科技#
国产链：继续看好瑞松科技、胜通能源等
2、调整的AIDC继续加仓——还是看好涨价+新技术的汇流，本质就是买通胀方向。
✅PCB上游都可以，其中成板块性的还是铜箔，当前位置先❗️【海亮、方邦，再铜冠、德福、诺德】。
✅缺电最看好SOFC，A股居然#❗️让龙一潍柴动力跌这么多？？？，其次三环集团，其他继续看好高弹性品种：
价格弹性：振华股份
品类开拓从电感到模组：京泉华
单品类连接件等：德昌电机H、敏实（潜在）；春晖智控
✅底部低估值、变化大的AIDC：江海、蔚蓝锂芯
其他电源和液冷推荐不变。
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欢迎交流：孙潇雅
天风通信 | 矽电股份：近期小非减持造成的波动影响缓解，不改探针设备龙头光和电的逻辑及弹性空间，持续推荐：
1、矽电专注探针台、曝光机、分选机、AOI设备20年，是国内半导体探针测试设备龙头，大陆首家实现产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商。
2、华为哈勃入股背书（最新持股3%），矽电产品已广泛应用于燕东微、比亚迪半导体、华天科技、光迅科技、三安光电、歌尔微、联讯等集成电路、光电器件、功率器件、传感器领域的客户。
3、三重成长逻辑：1）半导体设备“卡脖子”核心环节，公司作为探针台唯一国产龙头，未来国产替代份额有望快速提升（未来长存长芯大规模扩产也会要求国产化设备比例要求）；2）技术迭代驱动，公司12英寸高端设备突破，有望进入先进制程与存储芯片供应链放量；3）第三代半导体与先进封装测试设备打开新空间。
4、新易盛链条-NPO设备逻辑预期差较大：
1）公司一直给新易盛关联公司供光模块探测芯片的探针设备（ASP 50万左右）。
2）单个北美云大厂已释放千万只以上6.4T NPO需求，光模块厂家已开始搭建产线准备产能，PIC晶圆和晶粒的探针测试设备为核心环节，爱德万设备交期18个月无法满足客户交付需求，新易盛关联公司鸿辰光子引入矽电的晶圆探针、晶粒检测和AOI设备，产业验证已下单25套定制化设备，近亿元体量规模，未来随着npo需求放量有望打开新空间。
3）1000万只npo产线配套的pic晶圆、芯片颗粒、AOI配套设备价值量大约25亿元，先行产线建设国产化设备为主，稀缺性和弹性空间兼具。
5、公司近期公告与兆驰股份子公司签署3.35亿元Mini/MicroLED芯片测试和分选设备合同。
☎天风通信团队
#出处未知#
#有研粉材：AI散热+光伏+商业航天等新兴需求多点开花，利润有望进入加速释放期
#基本盘业务龙头地位稳固，新兴领域有望迎来产业爆发期
1）铜基粉体板块：整体铜基粉体产能接近4万吨，国内市占率约四成占据龙头地位享规模优势，积极拓展海外市场实现份额进一步提升；新兴领域还积极布局电子级氧化铜粉、散热铜粉、光伏铜粉等产品，打开成长新曲线。
2）锡基粉体板块：公司锡基粉体材料产能合计约5000吨，市占率两成左右占据龙头地位；公司持续推进产品结构升级，粒度更细的高附加值锡粉产品份额持续提升。
3）3D打印粉体材料板块：有研增材现有500多吨产能，2025年5月公司成立有研增材山东子公司，扩产4580吨产能，预计26年10月投产，合计产能超5000吨，深度受益商业航天、消费电子等领域带动3D打印产业快速发展。
4）电子浆料板块，公司往锡粉下游延伸拓展包括锡膏、银浆等浆料环节，进一步提升附加值，配套光伏需求快速放量盈利有望持续提升。
#新兴领域材料产业化加速趋势明确：#
#AI应用场景：2025年，散热铜粉（华为GPU散热）、氧化铜粉（PCB电镀）、超细铜粉（PCB互联）等高端粉体产品成功实现批量销售；
#光伏新技术应用场景：微纳铜粉、银包铜粉等产品稳步推进客户验证，电子浆料快速起量；年内预计规划1000吨光伏铜粉产能，26年下半年有望逐步起量，27年有望快速达产。
#3D打印领域：下游应用场景从传统原型制作向商业航天、直接制造等高端领域深化延伸，进入快速起量阶段，公司2025年5月成立有研增材山东子公司，扩产4580吨产能奠定发展基础，预计26年10月投产。
#光模块及半导体封装：微间距高精度、高频低信号损耗、耐高温热疲劳等下游技术升级迭代需求驱动锡粉从4号粉向5/6/7号粉持续迭代，附加值显著提升，深度受益AI迭代趋势。
#盈利预期：26-27年，基本主业利润预计1.2亿左右、1.6亿左右，光伏铜粉业务预计2027年规模放量，预计27年有望直接增加至少1-2亿，同时散热铜粉、光伏银包铜粉、高附加值锡粉都存放量预期，合计27年盈利预期看约3-4亿，目前估值性价比突出，目标市值空间看120➕亿。
#投资建议：公司行业地位由传统粉体龙头，逐步升级为覆盖3D打印、光伏、AI、半导体等高端领域的综合型粉体材料平台。目前下游应用产业化趋势明确，公司作为国内有色金属粉体龙头技术储备深厚，客户验证顺利，有望迎来加速放量阶段，未来星辰大海。
#风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险，研发进度不及预期。
领导好～美股AI应用软件迎来业绩与估值双击，建议关注国内AI应用补涨机会！[烟花]
# 隔夜美股AI应用软件板块走强、重点公司强劲业绩表现验证AI需求兑现到应用软件收入端
Datadog：26Q1收入10.1亿美元，同比+32%，显著超市场预期，并将全年收入指引由40.6–41.0亿美元上调至43.0–43.4亿美元。
MongoDB：26Q1收入5.49亿美元，同比+22%，超过市场预期的5.28亿美元，调整后EPS1.00美元，显著高于市场预期0.66美元。
Unity：26Q1收入5.08亿美元，同比+17%，二季度收入指引中值高于一致预期，调整后EBITDA预计同比增长44%–49%。
# 我们认为，美股软件上涨在于：1）短期AI硬件涨幅较大且交易拥挤；2）软件SaaS/应用股此前因AI替代担忧已跌至历史较低估值水平；3）重点公司业绩超预期和全年指引上调，说明AI对软件并非简单的替代逻辑，而是加速行业分化：# 传统席位型/流程型SaaS或面临价值量压缩、但积极拥抱AI、嵌入AI工作流、并逐步成为AI应用基础设施的软件公司，可能此前被市场错杀。随着企业AI应用从试点走向规模化落地，增量IT支出有望持续拉动AI基建软件公司收入增长。
# 国内映射看、建议重点关注三类方向：
1）AI基础软件/开发工具链：数据库、向量检索、云安全、低代码等；关注阿里巴巴、腾讯控股等
2）AI生产力应用：办公、设计、营销、客服、知识管理、企业协同等；关注迈富时、美图、金蝶国际、金山软件、微盟、有赞等
3）内容与创作者工具链：游戏引擎、视频生成、3D内容、广告素材生成等。关注快手-W、哔哩哔哩等
更多观点，欢迎联系：国海海外团
【招商电新】继续重点推荐SOFC板块
➡ 继续重点推荐SOFC产业链。此前Bloom Energy 26Q1业绩大超预期，并上修全年指引，验证AI数据中心“自带电力”需求正在从主题演绎走向订单兑现。我们认为，缺电已成为美国AI数据中心建设的核心瓶颈，SOFC凭借快速部署、低水耗、低排放、无需柴油备电等优势，有望成为AIDC现场供电的重要解法，BE产业链订单弹性值得重点重视。
由于SOFC效率超60%，显著高于燃气轮机的40%，经历这一波产业降本，未来可能成为主要发电方式，值得特别重视！！。
# Oracle GW级项目落地，SOFC从示范进入复制阶段
Oracle Project Jupiter 将采用最高2.45GW BE燃料电池，为新墨西哥州AI数据中心园区供电，替代原规划燃机及柴油备电，并形成单一微电网。此前Oracle项目90天部署压缩至55天，叠加年内接单、年内交付案例增加，说明SOFC已具备快速交付能力。更重要的是，公司强调该项目并非一次性订单，目前数据中心backlog超过一半来自其他 hyperscaler、neocloud 和 colocation 客户，后续复制潜力较强。
# “无电网、无柴油、无电池”构成核心差异化
在美国数据中心并网周期拉长、变压器及电网接入排队严重的背景下，Bloom方案的核心价值不只是LCOE，而是帮助客户更快通电、更快投产GPU。公司方案可在不依赖电网、不使用柴油备电、不依赖大规模电池的情况下，为AI数据中心提供现场供电及动态响应，减少并网、许可、备电、水耗和排放约束，契合AIDC“先拿电、快上线”的核心痛点。
# 产能天花板打开，BE产业链弹性有望持续上修
此前市场担忧BE产能能否匹配AI订单，BE业绩会给出关键增量：当前制造 footprint 可支持年交付5GW产品，并将以连续加产方式每季度增加数百MW产能，力争不成为客户AI工厂建设瓶颈。所有产品销售均100%绑定服务合同，数据中心项目服务期限约10–15年，订单质量较高。
我们认为，若BE 26/27年出货持续超预期，核心供应链有望迎来量价与估值双重重估。
建议关注SOFC/BE产业链
➡ 春晖智控：其参股公司春晖仪表（拟收购至100%控股）很早与BE开展合作，是其温度传感器核心供应商，24年份额超70%，后续预计超9成。深度受益BE订单井喷，单GW价值量约1.8-2亿，净利润约0.6e，且为耗材，2-2.5年替换一次，预计26/27年出货超2/5GW。此外，在商业航天领域也已实现卫星解除装置小批量出货。
➡德昌电机（港股）：子公司stackpole为BE连接体核心供应商，连接体价值量占12.5%-15%，stackpole和BE合作多年，有共同的连接体专利。
➡ 三环集团：全球电子陶瓷龙头，供应BE燃料电池隔膜板与电解质片，是SOFC电堆核心耗材，技术壁垒高且绑定深。公司2024年完成210kW SOFC示范系统验收，电效率提升至65%，短期受益BE放量，中长期有望借助国产SOFC示范打开空间。
➡ 壹连科技：22年建立合作关系，为Bloom Energy（BE）提供AIDC电连接组件产品。
➡ 振华股份：铬盐全球龙头，已与BE供应链建立稳定合作，SOFC金属原材料环节具备卡位优势，后续若BE需求持续放量，铬盐供需弹性值得重视。
➡ 壹石通：掌握从粉体、电解质膜片到电堆组装的全链条工艺，关键材料完全自制，首个8kW级SOFC系统示范工程已完成安装及试运行，预计26Q2逐步投入运行。
【XB机械】人形机器人：迈入“学龄期”与Capex上行周期，百万台估值锚亟待大幅重构
1. 步入“学龄期”，高强度Capex构筑产业核心壁垒。
人形机器人已跨越基础硬件跑通的“婴幼儿期”，＃正式迈入以自主学习与泛化能力为核心的“学龄期”。从受限的实验室环境向复杂生产生活场景的渗透，高度依赖前端数据采集、模型训练及后端自动化产线的全方位升级。当前产业链正处于资本开支（Capex）的阶梯式跃升阶段，此轮高强度的产能与技术投资，是核心玩家确立全球卡位优势的必由之路。
2. 远期空间重构：稳态年销量将介于汽车与智能手机之间。
秉持产业终局思维，人形机器人作为下一代通用AI实体终端，其远期稳态年销量下限将超越传统汽车产业，上限则向智能手机这一高频泛用终端靠拢。这一庞大的潜在基数，预示着其将重塑全球高端制造业的规模边界，孕育出史无前例的产业体量。
3. 投资范式切换：全面步入基本面兑现与“报表证实”阶段。
伴随Capex的高效转化为实质产能，以及量产订单的渐次落地，产业链核心供应商的收入与利润即将正式在报表中得到印证。板块投资逻辑正由早期的概念溢价与主题博弈，向具备高确定性的产业趋势投资切换，＃核心玩家即将步入业绩可追踪、逻辑可证实的右侧区间。
4. 估值中枢上修：百万台静态估值锚定已无法匹配产业爆发力。
结合当前正式订单下达与海外核心产能加速建设的产业共振，量产突破已至临门一脚。市场前期基于“100万台”的估值锚定，＃已显著低估了产业步入非线性增长拐点后的爆发潜力。在业绩可追踪与产业趋势的双重催化下，板块估值中枢有望大幅上修！
# 核心标的：
五洲新春、蓝思科技、日盈电子、恒帅股份、双元科技、金沃股份、奥比中光、模塑科技、恒立液压、绿的谐波、星源卓镁、拓普集团、德昌股份、震裕科技、新泉股份、信捷电气、模塑科技、银轮股份、浙江荣泰、领益智造、三花智控、信质集团、长盈精密、斯菱智驱、均胜电子等
# ❗️重点推荐：
五洲新春：机器人零部件平台型公司+自动驾驶硬件端核心供应商。
蓝思科技：三大生态（马斯克、NV、苹果）集于一身，平台价值有待全面重估。
日盈电子：T链“功能性材料+触觉感知”核心玩家。
双元科技：机器人自动化装配+检测设备核心供应商，Capex上行阶段确定性受益标的。
模塑科技：机器人防护平台化供应商，春节利好映射+T链定点受益的强α品种。
🤖【国金具身智能】特斯拉机器人进入备产阶段，关注核心标的订单进展
[庆祝]事件：机器人板块近期回暖，绿的谐波盘中一度涨幅达17%。
✨解读：（1）特斯拉S/X产线五月结束生产，开始转为机器人产能，产业链发生实质进展。
（2）5月初开始财报季结束，对短期业绩担忧结束。
（3）据统计，机器人板块历史回撤30%后，后续迎产业链落地进展多数将带来大幅上涨机会📈。
💾相关资料：
1️⃣机器人板块年报一季报总结：产业仍在突飞猛进，等待拐点到来#小程序://国金证券研究服务/U97FdyboEBNQDwI
2️⃣再次提示绿的谐波超预期机会
https://mobile.comein.cn/mobile/roadshow/record?id=468938&UILoaded=378&UIGlobal=106&UIScrolled=378&shareUserId=3177646&pipId=record_468938
💡投资建议：Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。
（1）#特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注：拓普集团、三花智控、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造、科森科技等。
（2）#技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。重点关注：宁波华翔、英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。
（3）#海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会。
（4）#国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选（机械组覆盖）等。
（5）围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：绿的谐波（谐波减速器龙头）、奥比中光（深度相机龙头）、英诺赛科（氮化镓龙头）、宁波华翔（peek龙头）。
【东财建筑】罗曼股份：持续强call团队标签个股【罗曼股份】
[玫瑰]公司今日继续涨停。近期德适生物（2526 HK）上市后第一份年报显示，与武桐树、腾讯等合作的iMedImage医学大模型已达全球领先水准，具备1040亿参数规模，覆盖19种医学影像模态，26个临床专科，支撑数千个项目场景。我们认为相关成功体现武桐树在云边端一体化技术方面的领先地位。继续看好，关注后续公司存算一体芯片及一体机业务发展
[太阳]B+G端一体化竞争优势突出，在手订单+框架协议660亿元支撑成长：公司在AIDC服务领域技术领先，服务器算力性能及能耗指标优于行业平均10-15%，同时由于罗曼工程主体由绿电建设资质，且公司学校背景使得公司能够帮助政府解决部分消纳场景，因此公司B+G端竞争优势突出。目前公司B+G端在手订单+框架协议660亿元，业绩确定性较高。
[太阳]布局云边端一体化及存算一体技术，应用场景有望加速拓展：2025年以来，武桐树推出WT-X201千卡集群服务器（云端）、桐塔WT-X504H（边端）、桐成 WT-X50 M.2（低功耗端侧专用芯）以及deepseek玄鹏一体机，继续构建分层协同的算力基础设施，通过云端中枢、边缘节点、端侧芯片的三级联动，实现算力的动态调度与成本最优解，并且积极研发存算一体相关技术。目前，公司云边端一体化设施已拓展教育、医疗（2月已与沐曦及多家医院、药企成立上海医疗AI联盟）、企业龙虾生态等应用场景。我们认为如果上述拓展成功，一方面相关业务可以往其余行业（如金融）和全国范围拓展，另一方面公司也有望真正实现C端AI应用突破。此外，公司对于太空算力、AI4S中试平台等布局也有望进一步增厚公司业绩。
[太阳]投资百代存储，前沿布局新一代存储技术：公司目前持有其重要合作方百代存储5%股权。根据百代存储公众号，公司近期发布旗下高端统一智能存储系统 ——Opti R5400FT，实现全栈自主，统一管理，并且由于该方案不再需要NAS网关设备，也利于客户降低成本。看好未来存储需求及国产化要求上升，如百代存储相关技术未来在AIDC中广泛应用，公司整体竞争力将进一步增强。
[玫瑰]判断公司将继续分步增持武桐树股份至100%。武桐树2026年5亿利润确定性较高，30x PE对应估值中枢150亿元。中性偏乐观情况下，如果公司存算一体+云边端一体化布局成功，未来公司将拥有C端AI应用场景，按照C端AI应用给予50x PE估值，第一步先看到250亿元目标市值，对应目前70%市场空间。如果公司其余技术布局有进一步突破，估值仍有进一步上修空间。
