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1、为什么近一个月持续看多国产算力？最核心的原因是国产算力的供给&需求的逻辑都在强化。
- 供给侧：国产版的690在大客户测试效果非常好，相较于T版690只有不到10%的性能差距，同时更关键的问题是代工产能问题得到了保障，Q1的预付款暴增至19亿也侧面验证了产能的保障问题，同时国内中芯、华虹先进制程未来规划产能非常积极、以匹配未来国产AI算力的需求高增；
- 需求侧：国内字节阿里腾讯今明年资本开支大幅增长已成共识，国内大模型持续迭代不断缩小和海外模型差距，豆包推出收费版本模型，是国产大模型商业化的里程碑，行业从“烧钱换流量”进入“价值驱动、算力为王”的新阶段，对于算力产业链来说意味着需求确定性增强、订单爆满、国产替代趋势有望进一步加速；
2、字节加单国产算力： 2026 年 4 月底字节跳动确认 56 亿美元昇腾芯片采购订单，锁定约35万颗昇腾950PR，创下国内 AI 芯片采购历史纪录，该芯片为华为 4 月大规模量产的推理芯片，1）单卡 FP4 算力达 1.56PFlops，性能是英伟达中国特供版 H20 的 2.8 倍，且是目前唯一支持 FP4 压缩格式的国产 AI 芯片，搭配自研 128GB 容量、1.6TB/s 带宽的 HBM，推理效率与并发能力突出，2）同时其 CUDA 兼容软件栈可实现现有 AI 工作负载几乎零代码迁移，兼容效率达原生 CUDA 环境 95% 以上，3）再加上 DeepSeek V4 等大模型主动原生适配，软硬件协同优势显著，这也是字节选择华为昇腾的核心原因，而英伟达 H200 虽获出口许可，却因中美销售细则争议迟迟无法对华出货，H20 也已停止进口，我们认为这为国产算力留出12至18个月的关键窗口期，助力昇腾 950快速抢占国内 AI 算力新增市场，推动国产 AI 算力实现从被动备份到主动替代的结构性转变。
3、ZJ专家：持续上修的GPU采购预算，CPU重新定义推理时代
1）预算投入上修：
- GPU：2026年GPU采购预算从年初的1600亿元→2310亿元（明年继续翻倍），Capex下半年有望持续上修（4300e）；
- CPU：通算服务器采购量从约90万台提升至2026年110万-120万台（700→1200e）；
- 算力租赁：额外新增300亿元左右算力租赁相关预算；
2）国产算力高速爆发期、自研是全球趋势：
- 受中美政策博弈影响，采用1:4配货规则（采购1张英伟达芯片需搭配4张国产芯片）；
- 2026-2027年全社会算力投资预计实现10倍增长；
- 大厂国产芯片采购比例，自研芯片占比逐步提升（字节今年预计30w片）；
3）CPU重新定义推理时代： 多任务执行趋势下，CPU与GPU配置逐步分离，目前70%的任务请求由CPU处理，智谱、MiniMax等大模型厂商近1-2个月云服务CPU账单已实现数倍增长。2026年可供预期的CPU产能已接近被预订完毕。
4）存储供需缺口仍然无法填补： 存储行业结构性紧张预计将持续到2027年年中到年末，存储大周期无疑。
专家分享：
近期有几方面信息值得更新。首先，我们整体的GPU采购预算已从年初的1600亿上调到约2310亿。这还不包括CPU、IDC和组网设备。如果全部计入，资本开支预算已接近1200亿。除了GPU，我们今年还将采购约110万到120万台通算服务器（CPU），并扩容IDC和组网设备。下半年在国内及东南亚会有新增数据中心招投标。
总的来看，采购大盘在持续加码。在目前2300亿的中值大盘中，海外采购约占1200亿，其构成大致是：英伟达（NVIDIA）占65%（包括B200、DB300、Rubin等系列），AMD占30%，博通（Broadcom）等约占5%。
国内采购方面，情况与年初相比没有太大波动，但预算也在增加。主要变化是增加了约一百几十亿的英伟达预算，这源于中美政府博弈下出现的 “1:4配货”窗口，即我们可以通过搭配采购国产芯片来获得一定数量的英伟达H200和5090显卡，这部分将占用200多亿预算。
国产芯片采购的核心仍然是寒武纪和华为（昇腾）。给寒武纪的保底预算在250亿左右，甚至可能轻松达到300亿。为了确保供应，我们甚至愿意提前锁定明年的订单。目前，寒武纪的思元590（690）芯片在5月中下旬就会开始交付，价格也有所上涨。可以说，寒武纪今年内量产的690芯片，基本上会被我们全部吃下。
对于寒武纪，不必担心其订单或收入问题，核心是关注其上游产能。目前国产芯片大多处于满产满销状态。
华为昇腾方面，预算大约在220-230亿。其950芯片的产能已被瓜分得差不多。由于华为有自用需求，且对外售价可能较高，因此其量可能会比寒武纪少一些。
此外，我们自研芯片的采购预算约为170-190亿。这部分加大了对于三星代工产能的依赖，相关合同已在签署。预计从六七月份开始，我们能批量从三星获得6nm芯片作为补充，今年预计能做30万张左右的自研卡。
其他国产芯片厂商，如天数智芯、海光信息、摩尔线程、沐曦等，也都有一定的订单，但整体供应也都不宽松。
Q&A
Q： 预算从1800亿上调到2300亿，增加的500亿中，英伟达占200亿，剩下的300亿是给了国产芯片吗？
A： 是的。剩下的部分增加了AMD、寒武纪、昇腾以及我们自研芯片的预算。
Q： 寒武纪250-300亿的预算，是指卡的销售额吗？
A： 这是总预算，如果折算成卡的金额，大概要乘以0.6-0.62。
Q： CPU采购方面，今年增加了100多万台的量，主要是采购英特尔和AMD吗？能按时交货吗？
A： CPU大头是英特尔，AMD约占三成。国内的海光、飞腾等占比很小，因为性能还不足以承载核心负载。交付方面，我们有专门通道，英特尔虽然有风险，但应该有机会交货。
Q： 听说字节明年要100%采购国产芯片？
A： 不会完全切换。英伟达在国内的生意不会完全中断，但可能会受损。预计明年国产芯片采购比例会达到90%左右，今年大约是70%多。
Q： 明年总的CAPEX预计多少？
A： 不好说，但很可能在现在基础上再翻一倍。GPU部分甚至可能达到5000多亿，因为全球算力基建竞争激烈。
Q： 能否细化寒武纪和昇腾今年已交付的卡型和数量？
A： 寒武纪方面，1-4月主要交付思元590约7.2万张，思元580约6-7万张，思元690约三四千张。昇腾方面，已交付910B约1.7万张，4月下旬开始交付950系列，预计5-6月会是交付大头。
Q： 中芯国际产能扩张后，会给各家分配多少？
A： 这属于政治博弈，商业公司说了不算。华为肯定会拿最多。寒武纪也有机会多拿一些。但具体总量看不清。
Q： 其他互联网大厂（腾讯、阿里、百度）的采购有变化吗？
A： 都有变化。腾讯变得非常激进，CAPEX可能达到2800亿，并给了昆仑芯30万张卡的大订单。阿里则更多通过算力租赁（OPEX）模式，与第三方公司合作。百度、快手、京东等二线厂商也都在积极布局，甚至很多都在考虑自研芯片。
Q： 字节自研芯片的单卡成本是多少？其他家的自研进展如何？
A： 自研卡单张成本约3600-3700美元。其中支付给芯原（设计服务）约300-400美元利润。其他家方面，昆仑芯发展非常好，因其选择了三星代工，在当前环境下成为优势。阿里过于依赖台积电，存在风险。腾讯的自研芯片设计能力其实还可以，但也需要通过芯原等渠道在三星流片，周期较长。
Q： 算力租赁业务，字节和阿里规模多大？
A： 字节今年规划约300亿。阿里可能更多，合同可能签出上千亿（可能是4-5年长约）。
Q： 数据中心选址的趋势？
A： 国内会向内蒙古、新疆等成本低的地区转移。海外会在东南亚（新加坡、泰国）和巴西等地扩容。华东地区也会扩，但总量不一定那么高。
Q： 2027年对寒武纪的采购计划？
A： 2027年整体预算可能达5000亿以上，其中国内部分约3000亿。给寒武纪的订单至少500亿起，在现有基础上再翻一倍多，但具体取决于三星等代工厂的产能扩容情况。
Q： 天数智芯的天垓300芯片如何？
A： 目前没看到实物。其现有的天垓150芯片性能很差。天垓300依赖台积电5nm，供应链风险大，我们对其供应能力表示担忧。但其工程能力本身是认可的。
Q： 三星代工产能会被美国制裁或特斯拉等公司挤占吗？
A： 短期内，三星对国内高端芯片不可或缺。从政治和利益关系看，目前风险相对可控。长期看，未来1-2年随着各地晶圆厂产能扩充，格局会有变化。目前国内公司需要通过芯原这类“通道公司”与三星合作，以合规获取产能。
Q： 超节点（集群）的需求和布局？
A： 我们非常重视超节点，投入很多精力。倾向于采用自研的机柜、风冷/液冷方案，并使用博通、迈络思的通信芯片模组。这会是一个结构性趋势。
Q： CSP厂商自研芯片的长期比例？
A： 自研是必选项，与通用芯片是互补关系。长期看，自研芯片占比达到30%或更高是合理的趋势。这既能摊薄设计成本，又能满足特定场景需求。但通用芯片的需求并不会消失，因为AI会衍生出更多样的计算需求。
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