博迁新材605376深度研报

博迁新材

1. 博迁新材基本情况概述

1.1 公司发展历程

博迁新材在电子材料领域实现技术突破，市场地位稳固。博迁新材自2010年在宿迁成立，由王利平创立，专注于电子级金属粉体材料的研发与生产。初期阶段，公司通过项目建设和技术创新，于2011年启动新材料产业园一期项目，并在2012年被评为“科技创新先进单位”。2013年，公司被认定为国家高新技术企业，进一步巩固了其行业地位[1][2]。2021年至2023年，博迁新材经历业绩波动，2022年营收达到10.19亿元，归母净利润为2.61亿元，但2023年受MLCC行业景气度下行影响，营收回落至6.89亿元，归母净利润亏损3231.11万元，上市以来首次出现年度亏损[3]。2024年，随着AI浪潮带动下游需求复苏，公司业绩实现扭亏为盈，全年实现营业收入9.45亿元，同比增长37.2%，归母净利润0.87亿元。2025年，博迁新材营业收入为11.52亿元，同比增长21.84%，归母净利润为2.19亿元，同比增长150.57%[4]。公司在技术创新和研发能力方面达到较高水平，通过自主技术创新战略，加大研发投入，2023年研发投入达到6847.96万元，同比增长7.98%[5][6]。

博迁新材管理层结构稳健，董事长王利平任职经验丰富。博迁新材的董事长王利平拥有复旦大学EMBA学位，高级经济师职称，曾担任广博股份和纳米股份的董事长，以及宁波通商银行股份有限公司的监事，显示出其在企业管理方面的广泛经验和影响力[7]。王利平在多个企业担任重要职务，进一步提升了他在政治和经济领域的地位[7]。博迁新材的管理层构成中，董事长为王利平，其个人背景丰富，拥有复旦大学EMBA学位，高级经济师职称，显示出其在企业管理方面的广泛经验和影响力[7]。王利平曾在多个企业担任重要职务，包括广博股份和纳米股份的董事长，以及宁波通商银行股份有限公司的监事，显示出其在企业管理方面的广泛经验和影响力[7]。

博迁新材在荣誉和资质方面表现卓越，技术研发实力雄厚。博迁新材被评为江苏省企业院士工作站和江苏省企业技术中心，显示出其在技术创新和研发能力方面的卓越表现[5][8][9]。公司被认定为高新技术企业、专精特新“小巨人”企业、国家知识产权示范企业等，显示出其在技术创新、产品质量、环境保护和可持续发展方面的卓越表现[5][6][8][9]。博迁新材在环保方面持有全国排污许可证及多项建设项目环境影响评价许可，确保生产全流程符合环保规范与产业准入要求[9]。此外，公司通过资本支持进一步巩固其市场地位，已获得ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证和ISO 5001:2018能源管理体系认证[10][11][12]。这些荣誉和资质不仅体现了博迁新材在技术创新、产品质量、环境保护和可持续发展方面的卓越表现，也为其在行业中的竞争力和市场地位提供了有力支持。

1.2 股权结构分析

博迁新材的股权结构呈现出较高的集中度，公司治理结构稳健。截至2025年4月30日，博迁新材的总股本为2.6亿股，无流通受限股份，股权结构集中。其中，宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙）持有19.71%的股份，为第一大股东，王利平家族通过间接持股控制公司。第二、三大股东分别为宁波众智聚成创业投资合伙企业（有限合伙）（持股8.00%）和宁波申扬创业投资合伙企业（有限合伙）（持股6.88%）。前十大股东合计持股55%，显示出公司股权集中度较高[13][14]。这种股权结构有助于公司在战略决策上保持一致性和稳定性，同时也为公司未来的发展提供了坚实的股东基础。

前十大股东持股比例显示出明显的股权集中特征，市场影响力显著。博迁新材的前十大股东合计持股比例为55%，显示出较高的股权集中度。其中，宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙）持有19.71%的股份，是公司第一大股东。宁波众智聚成创业投资合伙企业（有限合伙）和宁波申扬创业投资合伙企业（有限合伙）分别持有8.00%和6.88%的股份，位列第二、三大股东。这种股权结构不仅提升了公司在行业中的市场影响力，也确保了公司治理的稳定性，有助于公司在激烈的市场竞争中保持优势。

宁波广弘元创业投资合伙企业为博迁新材的控股股东，王利平家族为实际控制人。博迁新材的控股股东为宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙），实际控制人为王利平。王利平通过直接和间接持有宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙）的股权，持有博迁新材母公司宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙）的股权。此外，王利平自2016年5月以来担任公司董事，自2017年11月起担任公司董事长，对公司重大事务具有重大决策权[9]。这种股权结构确保了公司在战略决策上的高度一致性和执行力，为公司的持续发展提供了强有力的支撑。

股东背景的动态调整可能对公司治理产生影响，但总体稳定。博迁新材的股东背景在2026年一季度发生显著变化，新进股东包括周伟和永赢科技智选混合发起A，退出股东包括华夏行业景气混合A和东方红新动力混合A。自持流通股份增加的股东包括香港中央结算有限公司和易方达环保主题混合A，自持流通股份减少的股东包括新辉投资控股有限公司和前海开源新经济混合A[15][16]。这些变化反映出市场表现、投资策略或股东自身情况的影响，可能对公司治理结构产生一定影响，但总体来看，公司的股权结构仍保持稳定。

1.3 管理层与治理结构

博迁新材的管理层由具有丰富经验和专业知识的高层构成。公司第四届董事会于2025年12月19日完成换届选举，选举产生了五位非独立董事，包括王利平、裘欧特、江益龙、赵登永，以及三位独立董事，分别由蒋颖、冷军和姜苏挺担任。职工代表董事蔡俊也参与其中。管理层的组成体现了公司在技术和市场方面的双驱动型团队架构，显示出其在行业内的深厚积累和战略执行力[17][13][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41]。例如，王利平在电子材料行业深耕逾30年，拥有丰富的产业整合经验，为公司的发展提供了强大的支持[13]。赵登永在企业的管理和技术研发方面具备深厚的专业知识和丰富经验，显示出他在企业管理、技术研发和投资策略方面的能力[20][21]。这些管理层成员的背景和经历为公司的发展奠定了坚实的基础。

博迁新材的治理结构旨在提升公司战略执行力和市场竞争力。公司股权结构集中，王利平家族主导公司，王利平担任董事长，持有重要股份，确保了公司的稳定发展。管理层的“技术+市场”双驱动型团队架构，以及陈钢强主管研发工作，拥有16年纳米粉体制备经验，其团队主导的80nm级镍粉技术全球领先，显示出公司在技术创新和市场拓展方面的强大能力[42]。此外，董事会和监事会的构成确保了公司的治理结构高效运作。新一届董事会将由9名董事组成，其中非独立董事5名，独立董事3名，职工董事1名，进一步提升了公司的治理水平[42]。这种治理结构不仅增强了公司的战略执行力，还为公司的发展提供了有力的保障。通过不断优化治理结构，博迁新材在竞争激烈的市场中保持了竞争优势，并为未来的发展奠定了坚实的基础。

1.4 主营业务构成

博迁新材专注于高端金属粉体材料的生产，市场地位稳固。公司自2010年成立以来，2020年成功在上交所主板上市，成为国内该领域的领军企业[43]。博迁新材的主营业务聚焦于电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售，主要产品涵盖纳米级、亚微米级镍粉、铜粉、银粉、银包铜粉以及合金粉[43]。公司在纳米级镍粉和亚微米级铜粉等产品的研发方面取得了显著突破，填补了国内技术产业化空白[43]。通过不断的科技创新和市场拓展，博迁新材在行业内树立了良好的声誉和市场地位。

博迁新材产品广泛应用于电子和新能源领域，市场需求旺盛。公司的主要产品如镍粉和铜粉广泛应用于MLCC的生产，以及消费电子、汽车电子等领域[44][45][46]。银包铜粉产品则用于光伏领域的异质结（HJT）电池低温浆料[44][47]。在微米级铜粉市场，博迁新材通过巩固MLCC用铜粉市场份额，并重点提升适配HJT用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率，展示了其在技术创新和市场拓展方面的积极策略[46][48]。这些产品的广泛应用和市场需求，为博迁新材的持续发展提供了坚实的基础。

博迁新材的产品市场表现优异，带动营收增长。2025年，博迁新材的纳米级镍粉出货量约为1448吨，同比增长1.90%，营收达到8.62亿元，同比增长25.88%[49]。亚微米级镍粉和铜粉的市场表现同样突出，分别推动公司镍基产品和铜基产品实现营收[50][51][52]。在银粉市场，公司通过高端产品结构的改善，实现营收2028万元，同比+91.1%[53]。这些产品的市场表现不仅为公司带来了显著的营收增长，也进一步巩固了公司在市场中的地位。博迁新材通过不断的技术创新和市场拓展，持续提升产品竞争力和市场份额，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。

1.5 产品与服务

博迁新材的产品布局广泛，应用领域多样化，展现出强劲的市场竞争力。公司主要产品包括纳米级和亚微米级的镍粉、铜粉、银粉、银包铜粉以及合金粉，广泛应用于电子、新能源、航空航天等高端产业[54][55][45][56][57][58][47][59][60][61][62][63][48][64][65][66][67]。纳米级镍粉通过增加电极的比表面积，提升了镍氢电池的功率和充放电效率，适用于便携式电子设备和电动汽车[55]。亚微米级镍粉在电池和燃料电池中展现出显著优势，可以替代铂催化剂，大幅降低燃料电池的制造成本[55][45]。亚微米级铜粉在电子、新能源、航空航天等领域具有广泛应用，主要应用于低温烧结电子浆料和高导热界面材料[56][57]。微米级铜粉和银粉则在电子浆料、化学催化、医疗抗菌等领域发挥重要作用[58][47]。这些产品的多样化应用确保了博迁新材在市场上的竞争力和稳固地位。

博迁新材在金属粉体材料领域的研发和生产实力显著，市场表现突出。公司在纳米级镍粉领域的研发和生产处于行业领先地位，生产的80nm镍粉已达到全球顶尖水准，并进入三星电机等全球知名MLCC供应链[68][69]。亚微米级镍粉通过等离子雾化+气相冷凝联合工艺，实现超细金属粉体制备的“粒度分布窄、表面形貌优、批次稳定性高”，80nm以下高端产品占比高[70][51][71][72][73][50][74][53][75][76]。亚微米级铜粉和微米级铜粉主要应用于MLCC的生产，并广泛应用于消费电子、汽车电子等高景气领域[51][71][72][73][13][77][78][79][80]。银粉则主要应用于光伏领域异质结（HJT）电池用低温浆料[81][82][83][84][39][85]。博迁新材通过技术创新和市场拓展，巩固了其在电子粉体材料领域的领先地位，为光伏降银化提供了有力的技术支持。

博迁新材在金属粉体材料领域具备显著的技术优势和市场地位。公司自主研发的常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术，实现了纳米级、亚微米级球形合金粉体材料的工业化量产，具备高纯度、高球形度等特性[86][87][88]。截至2024年3月31日，公司已获得169项专利，显示出其在技术研发和创新方面的能力[86]。博迁新材是国内首家产业化使用该技术的企业，产品广泛应用于电子元器件领域。公司在电子专用高端金属粉体材料领域的深耕，使其在市场中占据显著地位，核心产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉等[87][88]。通过持续的研发和市场拓展，博迁新材保持了较高的持续盈利能力，巩固了其在行业中的技术领先地位。

1.6 行业地位与竞争优势

博迁新材在行业中的地位稳固，市场占有率持续提升。博迁新材在电子专用高端金属粉体材料领域占据显著技术与研发优势，已获批多项国家级和省级荣誉，包括“国家级第四批专精特新‘小巨人’企业”和“江苏省示范智能车间”[39]。公司专注于纳米级、亚微米级镍粉和铜粉等产品的研发与生产，广泛应用于MLCC、消费电子、汽车电子、通信及工业自动化等领域[89]。其在光伏领域的银包铜粉产品，主要用于异质结（HJT）电池低温浆料，进一步巩固了其在高端金属粉体材料市场的地位[89]。在光伏产品价格持续下跌的背景下，博迁新材凭借成本和技术优势，有望在行业产能出清过程中占据领先地位[90]。

博迁新材竞争优势显著，技术创新和研发投入持续增强。博迁新材在技术优势方面主要体现在多元合金粉体技术、银包铜粉技术、PVD技术以及气相常压下等离子体加热冷凝法等[91]。公司在研发投入上表现出色，2020年至2023年，研发投入从0.24亿元攀升至0.68亿元，年复合增速达34.3%，占营收比重从4.06%提升至9.94%[54][13]。通过持续加大关键技术领域的投入，博迁新材优化了小粒径镍粉的工艺稳定性与批次一致性，为下一代高性能MLCC的量产提供关键材料支撑。此外，公司与上海交通大学合作建有企业院士工作站，拥有专业的研发团队和业界先进的研发、检测、生产设备[54][92]。

博迁新材品牌影响力显著，客户资源丰富。博迁新材在镍粉领域具有显著的品牌影响力，是国内领先的镍粉生产企业，产品在MLCC用镍粉领域处于全球领先地位[93][11]。公司与三星电机、台湾华新科、台湾国巨等知名MLCC生产商建立了长期良好的业务合作关系，进一步证明了其品牌实力[11][9]。截至2023年，博迁新材已获得163项专利，其中境内专利148项，包括发明专利54项、实用新型专利94项，进一步巩固了其在行业中的品牌影响力。公司在技术创新和研发上的持续投入，提升了其市场竞争力和抗风险能力[94][95]。

2. 电子专用高端金属粉体材料行业分析

2.1 行业概览

电子专用高端金属粉体材料行业涵盖多种产品类别，广泛应用于电子元器件领域。该行业主要产品包括纳米级和亚微米级镍粉、铜粉、银粉、合金粉，以及新兴的银包铜粉和纳米硅粉[96][73]。这些产品在多层陶瓷电容器（MLCC）的生产中扮演核心角色，为消费电子、汽车电子、AI硬件等领域提供关键支持。博迁新材作为行业的领军企业，凭借其在纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产及商业销售方面的领先技术，逐步扩大市场份额。

全球电子行业复苏推动电子专用高端金属粉体材料市场增长。2022年，行业受到疫情和宏观经济波动的影响，MLCC需求量有所下降。然而，随着智能化消费电子产品的普及、新能源汽车和无人驾驶技术的推动，以及5G通信的推广和工业自动化的发展，相关领域对MLCC等电子元器件的需求预计将在2023年恢复并持续稳定增长[79]。镍粉等金属粉体的制备工艺也在不断进步，以适应MLCC薄层化、小型化的发展趋势，进一步推动行业增长[97]。

博迁新材在全球市场中占据重要地位，竞争对手集中度较高。博迁新材作为全球领先的纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产及商业销售企业，掌握常压下物理气相冷凝法（PVD）核心技术，业务布局涵盖多个金属粉体产品。公司与三星电机、国巨股份、华新科、风华高科、潮州三环等国际、国内电子元器件行业领先企业保持长期良好的业务合作关系。作为国内电子高端金属粉体材料龙头，博迁新材有望受益于行业增长及份额提升，预计2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.95/2.50亿元[98]。

电子专用高端金属粉体材料行业面临技术壁垒，但新兴应用带来发展机遇。该行业具有较强的生产工艺、设备、人才和下游制程匹配壁垒[99]。在光伏领域，银包铜作为HJT电池主要降本路径之一，伴随HJT电池渗透率不断提升，预计2025年低温银浆市场需求量将超1000吨。在锂电领域，硅基负极材料凭借更高的比容量成为下一代锂电负极材料主流路线，特斯拉已率先在4680大圆柱电池采用硅基负极材料，纳米硅粉是硅碳负极材料的核心原料。博迁新材凭借常压下物理气相冷凝法核心技术（PVD）在制备超细粉体方面具备优势，伴随硅基负极材料市场放量有望打开新成长空间。

2.2 行业政策与法规

行业需求复苏推动电子专用高端金属粉体材料行业增长。近年来，电子专用高端金属粉体材料行业在政策支持和市场需求增长的双重推动下，展现出强劲的发展势头。随着电子元器件需求的回暖以及光伏领域需求的快速提升，该行业迎来了新的发展机遇。具体而言，MLCC等电子元器件生产对金属粉体材料的需求持续增长，特别是镍粉在MLCC内电极中的应用。根据测算，2020年全球MLCC镍粉市场规模为47.32亿元，预计到2026年将达到87.87亿元，年复合增长率（CAGR）为7.73%[100]。此外，银包铜作为HJT电池主要降本路径之一，伴随HJT电池渗透率不断提升，预计2025年低温银浆市场需求量将超1000吨，银包铜替代空间巨大[96]。这些因素共同推动了电子专用高端金属粉体材料行业的快速发展。政策方面，国家将电子材料纳入重点发展的战略性新兴产业，通过专项政策引导资金投向、税收优惠激励企业研发投入、知识产权保护激发创新活力[101]。这些政策和法规的实施，将对电子专用高端金属粉体材料行业的发展产生深远影响，推动行业向高端化、绿色化、智能化方向转型升级[101]。

政策支持为电子专用高端金属粉体材料行业创造良好发展环境。电子专用高端金属粉体材料行业的政策支持主要体现在多个方面。首先，《产业结构调整指导目录（2024年本）》将电子元器件生产专用材料列为“鼓励类”，涵盖半导体、光电子器件、新型电子元器件等材料，包括半导体材料、电子陶瓷材料、压电晶体材料等电子功能材料，覆铜板材料、电子铜箔、引线框架等封装和装联材料，以及湿化学品、电子特气、光刻胶等工艺与辅助材料[100]。其次，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）》将先进基础材料和关键战略材料纳入支持范围，包括防雾车灯用有机硅密封胶、有机硅透明胶及有机硅封胶、电源模块封装用导热灌封胶等[100]。这些政策支持为电子专用高端金属粉体材料行业创造了良好的经营环境和发展机遇，推动了行业在电子封装材料、半导体材料、电子功能材料等领域的技术进步和应用拓展[100]。总体来看，政策支持不仅为行业提供了明确的发展方向，还增强了企业在技术创新和市场拓展方面的能力，进一步推动了行业的整体发展。

2.3 行业竞争格局

市场集中度持续提升，行业竞争格局稳固。2024年中国电子专用高端金属粉体材料行业市场集中度较高，CR4（前四家企业市场份额之和）为%，CR8（前八家企业市场份额之和）为%[96][102]。博迁新材作为行业龙头，凭借常压下物理气相冷凝法（PVD）核心技术，市场份额显著，与国内外领先企业保持良好合作关系。博迁新材在纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产方面处于领先地位，预计2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.95/2.50亿元，推动行业集中度进一步提升。

竞争格局激烈，博迁新材优势显著。行业竞争主要围绕技术创新和市场份额展开，博迁新材凭借PVD技术在高端纳米粉体领域占据领先地位[103]。博迁新材与三星电机、国巨股份等国际知名企业保持长期合作，进一步巩固了其市场地位。公司产品在MLCC、HJT电池等领域应用广泛，随着银包铜粉和纳米硅粉等新产品拓展，市场集中度有望进一步提升[103]。

技术壁垒高筑，行业进入难度大。电子专用高端金属粉体材料行业技术壁垒主要体现在核心工艺技术、持续技术升级和人才方面[99][104]。PVD技术的高壁垒性使得行业进入难度大，技术创新依赖长期研发积累[104]。下游客户对产品规格和质量要求高，形成明显的技术壁垒[104]。博迁新材通过技术创新和设备改进，持续提升产品质量，进一步巩固市场地位[104]。

政策支持显著，行业前景广阔。国家和地方政策对高端产能升级和新材料研发给予支持，推动行业技术进步和市场拓展[105]。博迁新材在政策支持下，高端产品放量与结构升级加速[105]。行业总量稳定，结构性紧缺趋势明显，高端产品需求持续增长[105]。博迁新材凭借政策支持和技术创新，有望在市场竞争中获得更大优势。

2.4 行业发展趋势

行业市场规模显著增长，2025年预计达到87亿元。电子专用高端金属粉体材料行业在2022年受到消费电子市场需求波动的影响，但随着2023年市场的恢复性增长，预计2025年行业市场规模将达到87亿元，同比增长12.7%[96][103]。增长的主要驱动力包括MLCC（多层陶瓷电容器）市场的持续扩大，尤其是镍粉和铜粉在先进封装和高频通信器件（如5G）中的应用[103]。此外，银包铜粉体材料在HJT（高效异质结）电池中的应用，预计将推动低温银浆市场需求量在2025年超过1000吨[96]。这些因素共同推动了行业的市场规模和增长潜力。

技术进步推动市场扩展，行业增长潜力巨大。2023年，电子专用高端金属粉体材料行业市场规模达到67.5亿元，预计2024年将增长至76.6亿元，年复合增长率达13.2%[103]。行业增长的主要驱动因素包括下游应用需求的增加，尤其是先进封装和高频通信器件领域的快速发展[103]。技术进步也是行业增长的关键，如镍粉等材料的制备工艺不断进步，以适应MLCC薄层化和小型化的发展趋势[97]。博迁新材作为行业龙头，掌握了常压下物理气相冷凝法（PVD）核心技术，预计2024-2026年归母净利润将分别为1.30/1.95/2.50亿元，显示出行业的强劲增长势头[79]。

3. 博迁新材核心产品分析

3.1 纳米级镍粉

博迁新材在纳米级镍粉市场占据重要地位，广泛应用于高端电子元件。博迁新材作为国内纳米级镍粉的龙头企业，凭借其在常压下物理气相冷凝法（PVD）制备超细金属粉末领域的技术积累，成为全球领先的实现纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产的企业[69]。公司产品主要应用在高端MLCC（多层陶瓷电容器）市场，最大客户为三星电机[82]。MLCC的发展趋势是向小型化、高容量和车用等高端市场转移，博迁新材的高端镍粉产品符合这一市场需求[82]。此外，公司还依托技术优势，协同客户进行硅基材料的新品开发，目前纳米硅粉中试产线项目主体工程建设已基本完成，后续将逐步安排开机调试工作及验收工作[82]。随着AI服务器功耗的持续攀升，对基础元件的要求越来越高，博迁新材的纳米级镍粉产品在这一趋势中占据重要地位[76]。博迁新材在全球高端粉体市场中独树一帜，成为AI产业链中不可或缺的关键供应商[76]。

博迁新材在纳米级镍粉生产工艺和质量控制方面处于行业领先地位。博迁新材采用常压下等离子体加热气相冷凝法制备纳米硅粉，具备纯度高、粒径小等优势。公司聚焦180纳米以下小粒径成品粉体的研发与规模化生产工作，致力于满足高端电子浆料用新型小粒径镍粉的需求。在质量控制方面，博迁新材制定了严格的《QEP8.1.1-2016质量运作策划和控制规范》等质量管理体系，确保产品质量的持续性和有效性[75]。全资子公司广新纳米作为主要起草单位，负责了浙江省多层片式陶瓷电容器电极镍粉团体标准的起草及制定工作[75]。此外，公司通过科学优化开机套数和创新升级小粒径镍粉后道分级工艺，实现关键生产环节的绿色化升级[75]。这些措施共同构成了博迁新材在纳米级镍粉质量控制方面的综合体系[75]。

博迁新材在纳米级镍粉领域表现出色，未来发展方向明确。2026年一季度，博迁新材实现营收4.10亿元，同比增长64.02%，归属于上市公司股东的净利润7162.63万元，同比增长49.64%，创下历史新高[106]。公司在120nm及以下的超细镍粉领域具有行业壁垒，AI浪潮下，高端MLCC需求快速增长，带动超细镍粉需求激增[106]。为满足市场需求，博迁新材计划在去年新建1800吨超细镍粉基础上，今年再建640吨超细粉体和800吨高性能超细铜粉，合计再增1440吨粉体产能[106]。此外，博迁新材计划通过子公司广迁电子和广豫储能实施“超细镍粉扩产项目”，总投资2.97亿元，建设年产共1200吨的超细镍粉生产线，项目建设周期预计为12个月。博迁新材的市场地位在高端镍粉材料领域得到了进一步巩固，未来有望在AI驱动下继续保持高景气周期[69]。

3.2 亚微米级镍粉

博迁新材在亚微米级镍粉领域占据显著市场地位，广泛应用于高景气电子行业。该公司作为我国第一部电容器电极镍粉行业标准的起草单位，确立了其在该领域的技术领先地位。亚微米级镍粉主要应用于MLCC、消费电子、汽车电子以及AI硬件等领域，展现出强劲的市场需求和增长潜力[107][79]。博迁新材的镍粉产品因其在MLCC中的核心原材料地位，成为公司持续增长的重要引擎[79]。这一市场地位不仅为公司在行业内的竞争中提供了有力支持，也为其未来的业务扩张奠定了坚实基础。

博迁新材通过先进的生产工艺和严格的质量控制，确保镍粉产品的高品质。公司采用PVD（物理气相沉积）法等先进技术，通过等离子枪加热金属原材料使其熔融蒸发，形成金属粉体，最终收集并分级为不同规格的产品[98]。在质量控制方面，博迁新材制定了严格的管理体系规范，并参与了多项行业标准的制定，确保产品的一致性和可靠性[75]。这些措施不仅提升了产品的竞争力，也为公司在市场上的稳固地位提供了保障。

市场表现强劲，未来增长潜力巨大，博迁新材在亚微米级镍粉领域展现出广阔前景。2024年，公司镍基产品实现营业收入684,564,670.66元，销量超过1400吨，主要受益于MLCC等被动电子元器件的升级[50]。公司在新能源汽车领域的应用前景也被广泛看好，随着800V高压平台的推广，高耐压MLCC的渗透率显著提升，进一步推动市场发展[13][108]。博迁新材计划通过研发和产业化，继续在新能源、电子材料等领域拓展业务，以实现持续增长和市场扩张。

3.3 亚微米级铜粉

博迁新材在亚微米级铜粉市场的地位稳固，应用领域广泛。公司在电子专用高端金属粉体材料领域具备显著优势，产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉等[51][73]。亚微米级铜粉主要用于MLCC（多层陶瓷电容器）的生产，并广泛应用于消费电子、汽车电子、通信以及工业自动化、航空航天等其他工业领域[51][73]。博迁新材通过加强市场拓展力度，巩固了MLCC用铜粉市场份额，并重点提升适配HJT（异质结）用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率。公司的下游客户主要为有制浆能力的MLCC等电子元器件生产商以及各类浆料生产商[73]。这些优势使得公司在行业中具备较强的竞争力和市场地位。

博迁新材的亚微米级铜粉产品在技术上具有显著优势。公司采用PVD工艺生产亚微米级、微米级铜粉，已实现大规模量产，且PVD法技术壁垒较高，博迁是全球少数能用PVD法量产粉体的厂商[78]。PVD法由于在惰性气体氛围中、高温下进行制备，生产出的亚微米级、微米级铜粉具有粒径均匀、结晶度高、分散性好等优势[78]。博迁新材铜粉相较于其他方法，设备要求高，操控技术难度高，当前世界上仅有博迁新材、昭荣化学采用并量产80/100nm粉体[78]。博迁新材作为自主掌握PVD核心制粉工艺的企业，有望在新一轮光伏铜代银产业趋势中受益[78]。

博迁新材在亚微米级铜粉产品的市场表现积极，销售策略得当。公司在铜粉产品的市场拓展上有所加强，重点提升适配HJT用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率，并配合下游客户推进前瞻性研发工作，共同探索铜粉材料在其他领域的应用前景[52]。博迁新材在巩固MLCC用铜粉市场份额的基础上，进一步提升HJT用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率，显示出公司在亚微米级铜粉销售方面的积极拓展和市场渗透策略[52]。这些策略表明公司对市场变化的敏感性和适应能力，有助于公司在竞争激烈的市场中保持领先地位。

3.4 微米级铜粉

博迁新材在微米级铜粉市场中表现突出，应用领域广泛。博迁新材的产品主要包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉等，其微米级铜粉主要应用于电子元器件的生产，特别是在MLCC（多层陶瓷电容器）的制造。MLCC是一种广泛用于消费电子、汽车电子、通信设备、工业自动化、航空航天等领域的关键电子元件。博迁新材通过巩固MLCC用铜粉市场份额，并重点提升适配HJT（异质结电池）用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率，来推动微米级铜粉的市场拓展。公司在半年报中提到，由于消费电子市场的复苏，MLCC用金属粉体材料需求的提升，间接反映了微米级铜粉市场需求的增长趋势[52][83]。博迁新材在微米级铜粉的市场表现中，通过与下游客户合作，共同探索铜粉材料在其他领域的应用前景，显示出其在微米级铜粉应用领域的战略布局和市场拓展能力[83][109]。

博迁新材采用PVD工艺生产微米级铜粉，技术优势显著。博迁新材采用PVD工艺生产的亚微米级、微米级铜粉已实现大规模量产。PVD法技术壁垒较高，博迁是全球少数能够用PVD法量产粉体的厂商之一。PVD法的优势在于其在惰性气体氛围中、高温下进行制备，从而生产出粒径均匀、结晶度高、分散性好的铜粉。这种技术壁垒较高，博迁新材是全球少数能够用PVD法量产粉体的厂商之一。相较于液相还原法和化学气相沉积法(CVD)，PVD法的设备要求更高，操控技术难度更大，但其产品性能更优。博迁新材通过PVD工艺积累，开发了核壳结构包覆技术，实现了材料的跨界应用，并解决了光伏铜粉的抗氧化问题。公司还采用纳米硅层包裹+预处理钝化技术，进一步提升了铜粉的性能。这些技术特点使博迁新材在光伏铜代银产业趋势中具备显著的竞争优势[110][111]。

微米级铜粉市场前景广阔，博迁新材未来发展趋势向好。微米级铜粉市场预计在2025年达到4.16亿美元，到2032年增长至5.42亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.9%。这一增长趋势主要受到各行业对创新解决方案和材料的需求推动，特别是在寻求增强性能和功能的应用中。制造商正在致力于开发具有受控粒度分布的高纯度铜粉，以满足不同应用中的特定客户要求。博迁新材在微米级铜粉的市场前景中，凭借其在PVD工艺方面显著的技术优势，有望在新一轮光伏铜代银产业趋势中受益。博迁新材的PVD核心制粉工艺使其在光伏铜代银产业趋势中具备显著的竞争优势。博迁新材在微米级铜粉的生产技术方面具有显著优势，其采用PVD工艺生产的亚微米级、微米级铜粉已实现大规模量产。随着市场需求的增长和技术创新的推动，博迁新材的微米级铜粉业务有望继续保持稳健增长[112]。

3.5 银粉

博迁新材银粉产品种类丰富，应用领域广泛。公司主要生产和销售银粉和合金粉，产品种类齐全。银粉呈灰黑色，具有优异的导电性和球形度，主要用于导电银浆的生产，广泛应用于导电涂层、消费电子、汽车电子、通信以及工业自动化、航空航天等领域[13][84]。合金粉则包括镍铬合金粉、镍锡合金粉和镍铁合金粉，具有粒径均匀、球形度好、流动性好等特性，主要用于制造3D打印金属材料、电子屏蔽材料、高端机床刀具等[13][84]。这些产品在市场需求中表现出色，满足了不同领域的应用需求。

博迁新材银粉产品市场表现优异，竞争地位稳固。公司在2024年上半年银粉产品实现营收2028万元，同比增长91.1%，营收占比约4.63%[53]。主要得益于销量和银价双升，综合毛利率为21.89%，同比提升7.01pct[53]。在国内市场，博迁新材通过研发提升，市场份额逐步提高，部分产品性能接近国际先进水平[113]。公司主营纳米级、亚微米级银粉，银包铜粉用于HJT电池低温浆料，2024年银粉收入4409.73万元，同比增长81.19%[113]。在全球市场，公司凭借技术优势和成本控制，有望在市场竞争中占据有利位置[113]。

博迁新材银粉产品技术优势显著，研发成果突出。公司专注于电子专用高端金属粉体材料的研发，截至报告期末，拥有164项现行有效授权专利，其中境内专利140项，包括62项发明专利和78项实用新型专利[80][39]。公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法（PVD法）制备用于银包铜粉中的铜核粉体，该工艺所获得的铜粉具备良好的球形度特征，有利于后续银层的均匀致密包覆[80]。此外，公司不断加大在金属粉体材料领域的产品研发力度，提升市场竞争力，增强抗风险能力，促进未来的可持续发展[39]。公司在光伏银粉领域的研发成果显著，银粉产品主要用于制作光伏领域异质结（HJT）电池用低温浆料，2024年银粉销售收入为4409.73万元，同比增长81.19%。

3.6 银包铜粉

博迁新材采用先进的PVD工艺，生产出性能优异的银包铜粉。公司在银包铜粉生产中采用气相常压下等离子体加热冷凝法（PVD法），该工艺能显著提高铜粉的球形度，有利于后续银层的均匀致密包覆[114]。银包铜粉具有优异的导电性，分散性，抗氧化性和粒径均匀性，这些特点使其在电子行业中广泛应用于低温浆料、导电浆料、导电印刷油墨和导电胶等产品[115]。此外，博迁新材在铜基产品领域不断开发更低银含量的高可靠性银包铜粉产品，出货占比持续攀升[75]。随着技术的不断进步和市场需求的增加，银包铜粉的市场表现有望进一步提升。

博迁新材银包铜粉市场表现积极，未来增长潜力巨大。公司在光伏领域取得了显著的市场突破，2024年预计实现约30吨银包铜粉的批量出货[13]。通过技术创新和市场开拓，公司在铜基产品领域的市场占有率不断提升。博迁新材计划在2025年下半年与头部企业进行光伏铜浆的量产导入验证，并预计在2026年完成工艺验证。若铜浆量产成功，仅考虑BC（背接触）电池场景，预计2026年将贡献千吨级的市场空间。随着光伏需求的增长和铜浆渗透率的提升，银包铜粉的市场体量有望达到7000吨以上。博迁新材通过银包铜粉的产业化布局，不仅巩固了其在电子粉体材料领域的领先地位，还为公司开辟了新的增长极，进一步推动了“高端电子+光伏”双主业架构的构建。

3.7 合金粉

博迁新材合金粉产品种类丰富，应用领域广泛。博迁新材的合金粉产品种类多样，包括银包铜粉、镍铁合金粉、镍铬合金粉和镍锡合金粉等，覆盖了多种合金粉产品[86][85]。这些产品因其优异的性能，广泛应用于消费电子、汽车电子、通信、工业自动化、航空航天等领域[86]。在应用领域方面，博迁新材的合金粉产品应用于电子制造、3D打印、高端机床刀具制造和金属粉末注射成型等[85][116]。公司凭借其丰富的产品种类和广泛的应用领域，满足了不同行业对高性能材料的需求，成为公司在高端金属粉体材料领域的核心竞争力之一。

博迁新材合金粉生产优势显著，技术领先。博迁新材在合金粉生产方面具备显著的技术优势，采用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术，能够工业化量产纳米级、亚微米级球形合金粉体。这种技术相比传统方法具有更高的生产效率和更稳定的粉体性能，能够满足电子元器件对材料性能的高要求。此外，公司不断研发新型合金粉体材料，以应对下游应用领域的拓展和市场需求的变化，保持较高的持续盈利能力。博迁新材在合金粉生产领域的技术突破和创新，为其在行业中的领先地位奠定了坚实基础。

博迁新材合金粉市场表现积极，未来增长潜力可期。博迁新材在2024年三季报中表现出色，营业收入和归母净利润均实现大幅增长[117]。公司在合金粉领域取得突破，开发的亚微米级、微米级多元合金粉体在电感领域实现突破，并已向多家客户开展试样评测工作[117]。尽管镍粉和铜粉业务的出货量显著增加，但银包铜粉业务受下游HJT电池放量速度影响，出货量较为平稳[117]。博迁新材在合金粉领域的市场表现积极，未来增长潜力可期，预计合金粉业务将成为公司新的成长曲线，推动业绩修复加速期的到来。

4. 博迁新材供应链与生产布局

4.1 供应链分析

博迁新材通过多样化原材料采购策略增强供应链韧性。公司采取多渠道采购模式，涵盖镍块、铜棒、银砂等关键材料，并引入大粒径硅粉，以确保原材料供应的稳定性[86]。其严格的质量控制体系，包括对新增供应商的样品测试和小批量试用，保证了原材料质量的稳定性[86]。此外，通过结合大宗原材料市场价格波动情况制定采购计划，公司有效降低了采购成本[86]。这种策略不仅提高了供应链的响应速度，还增强了应对市场价格波动的能力，支持公司在市场竞争中保持优势。

博迁新材供应链管理措施显著提升运营效率和成本控制能力。公司在采购端强化成本控制和供应商精细化管理，通过优化采购流程和合理把握采购节奏，有效应对原材料价格波动[75]。在生产端，公司通过科学优化开机套数和创新工艺，实现了关键生产环节的绿色化升级[75]。库存管理方面，公司加大对历史库存的清理，提高了库存周转率和资金流动性[75]。这些措施不仅提升了运营效率，还降低了企业经营成本，增强了公司在市场中的竞争力。

博迁新材积极应对供应链风险，确保业务稳定运行。公司的主要原材料镍块、铜棒及银砂价格受全球金属市场影响，2022年镍价因外部宏观环境和俄乌战争影响急剧攀升[118]。为应对价格波动，公司调整了原材料采购策略，采用先进先出法核算，并在金属市场价格波动中适时调整采购策略，以降低原材料采购成本[118]。在供应稳定性方面，公司通过长期协议锁定海外优质镍矿资源，确保镍粉纯度达到99.9%以上[119]。这种策略确保了公司在原材料供应上的稳定性，为业务的持续稳定运行提供了保障。

4.2 生产基地与产能布局

博迁新材生产基地布局与产能布局成效显著，产能利用率持续提升。截至2025年上半年，博迁新材拥有172套物理气相法金属粉体制粉设备，其中镍粉制粉设备160套，年生产能力达3,200吨，铜粉制粉设备10套，年生产能力达178.50吨，银粉制粉设备2套，年生产能力达40吨[86][120]。2025年上半年，公司镍粉产线145条已满产，铜粉产线20条产能利用率为50%左右，铜基产品出货量同比增长约10%，硅粉产品出货量略有增长[120][121]。博迁新材通过优化生产布局和提升产能利用率，推动了公司业绩的显著增长，2025年上半年营收5.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长93.3%[121][122]。

博迁新材在供应链管理上采取多源采购体系，确保镍矿资源稳定供应。公司与印尼、菲律宾等地的镍矿供应商建立了长期合作关系，通过锁定海外优质镍矿资源，保障镍粉原料的稳定性和质量[119]。博迁新材的镍粉纯度可达99.9%以上，满足5G设备等高端应用需求，进一步提升了供应链的竞争力和稳定性[119]。公司通过多源采购体系，确保了镍矿资源的稳定供应，从而在供应链管理上具有明显优势。

博迁新材在生产布局上优势显著，未来规划明确。公司与三星电机、华新科和东莞住矿电子分别签署了战略合作协议，合作时间从2021年至2023年，进一步巩固了市场地位[98]。博迁新材在生产布局上展现出显著的优势，主要体现在技术革新与产业升级、光伏产业应用、铜粉产品市场拓展和硅基材料研发等方面[39]。公司计划通过强化研发、生产与市场端的协同联动，构建“市场需求-产品开发-产能保障”的快速响应机制，高效匹配市场需求，稳固现有客户，深挖同领域客户资源，进一步拓展贱金属粉体在主流光伏电池技术路线的应用场景[11]。博迁新材的未来规划明确，显示出公司在生产布局上的前瞻性和竞争力。

4.3 研发与技术创新

研发投入持续增长，推动技术突破。博迁新材在研发方面的投入呈现出显著的增长趋势，从2020年的0.24亿元增长至2023年的0.68亿元，年复合增速达到34.3%，占营业收入的比重从4.06%提升至9.94%[13][39][75]。2024年，公司继续加大研发投入，金额约为0.5亿元，技术人员占比从2020年的12.7%升至2024年的14.9%[13]。公司在镍基产品开发、贱金属替代研发、合金粉体开发等方面取得了一系列重要成果，特别是在银粉表面改性及银包铜浆料技术储备上，为HJT电池降本需求提供了有力支撑[75][86]。这些研发投入不仅推动了公司的技术创新，也为其在市场竞争中占据了有利位置。

技术创新优势明显，未来发展方向明确。博迁新材在技术创新方面具备显著优势，预计2025年镍粉产能将超过2000吨，电子级铜粉年产能扩至300吨，光伏级铜粉专用产线持续改进，形成了镍粉+铜粉双轮驱动的格局。公司凭借技术优势，与MLCC头部客户建立了深度绑定关系，高端客户占比高，连续多年对三星销售额占比持续超50%。公司在核心技术平台下开发的核壳结构包覆技术，实现了材料的跨界应用，特别是在光伏铜粉抗氧化方面的突破，为其未来发展方向奠定了基础。此外，公司积极参与行业标准制定，巩固了技术话语权，并累计获得授权专利164项，覆盖粒径控制、表面改性、分散工艺等核心环节，专利数量及质量在国内同行业第一。未来，博迁新材将继续加大技术创新力度，提升市场竞争力，并通过持续的创新推动公司的长远发展。

5. 博迁新材的市场表现

5.1 国内市场表现

博迁新材在国内市场的销售收入稳步增长，市场表现持续向好。近5年来，博迁新材的销售收入呈现波动但总体上升的趋势。2021年，公司实现销售收入9.7亿元，2022年降至7.47亿元，2023年进一步减少至6.89亿元[123]。然而，2024年预期销售收入为9.45亿元，2025年则预计达到11.52亿元[123]。2025年，公司实现销售收入1,151,763,127.04元，较上年同期增长21.84%，净利润增长150.57%[75]。博迁新材在技术创新和市场开拓方面取得显著进展，尤其是在镍基产品、铜基产品和多元合金粉体产品的研发与市场开拓工作，推动了销售收入的增长[75]。

博迁新材在国内市场的竞争地位稳固，市场份额在不断提升。公司在国内市场中凭借其在电子粉体材料领域的技术实力和市场地位，展现出显著的竞争优势[13][39]。截至2024年，博迁新材累计获得授权专利164项，其中16项为境外专利，这一数量在国内同行业中排名第一[13]。公司在市场上的竞争地位主要体现在其对高端客户的锁定和深度绑定，连续多年是三星电机高端MLCC镍粉的核心供应商，销售额占比持续超50%[13]。随着高端消费电子市场的复苏，公司高端客户占比有望保持高占比[13]。博迁新材的技术优势和市场地位为其未来的发展奠定了坚实基础，预计2025年公司镍粉产能将达到2000吨以上，进一步巩固其在国内市场的竞争地位[13][39]。

博迁新材的客户结构集中度较高，主要依赖少数客户。公司在报告期内的客户结构显示出高度集中性，前五名客户的销售额占年度销售总额的76.66%，且没有关联方客户。具体而言，前五名客户销售额为72,475.26万元，其中关联方销售额为0万元。公司主要客户为全球第二大MLCC制造商三星电机，2021年营收占比64.4%，双方合作历史超过15年[124]。随着电子元器件国产化替代进程加速，博迁新材国内市场开拓顺利，2021年内销主营业务收入同比增长142.96%至1.57亿元，远高于外销收入的46.39%增速。这种客户集中度在一定程度上反映了MLCC行业目前的市场竞争格局，显示出公司对少数客户的依赖性[124]。

5.2 国际市场表现

博迁新材国际市场表现突出，助力整体业绩稳步提升。博迁新材在国际市场的表现主要体现在其境外业务中，2024年境外业务占比约为60%，2025年上半年这一比例进一步提升至60%左右。境外业务的毛利率显著高于国内业务，2024年境外业务毛利率为30.26%，2025年上半年上升至49.25%[125]。这种毛利率差异使得境外业务的营收占比上升，有助于拉动公司整体销售毛利率的提升，进而带动净利润的增长[125]。博迁新材的境外业务主要以美元结算，面临汇率波动风险[125]。公司未披露具体交易对手，但外销业务主要以美元结算，可推断交易对手为一家境外公司[125]。博迁新材在国际市场的表现对整体业绩的影响显著，反映出公司在国际市场的扩展策略取得了一定成效。

博迁新材在国际市场上的主要竞争对手市场份额显著，全球竞争激烈。公司产品的主要竞争对手包括三星电机、台湾华新科、台湾国巨等知名MLCC生产商。2021年全球前十大厂商合计占据MLCC行业91.80%的全球市场份额，其中三星电机占据该行业市场份额20%以上。博迁新材在全球市场的竞争中面临较大的市场份额竞争压力。尽管如此，博迁新材凭借其全球领先的PVD法工艺，成为全球唯一具备80nm镍粉量产能力的企业，并进一步研发50nm和30nm的MLCC用镍粉，满足小型化、高容量需求[126]。博迁新材在国际市场的竞争中展现出强劲的技术实力和市场竞争力。

博迁新材与国际领先企业合作紧密，客户关系稳固。博迁新材的客户包括三星电机、台湾国巨、台湾华新科、风华高科、潮州三环等国际和国内电子元器件行业领先企业[124][126]。这些客户均通过严格程序审查及产品检验后选择规模实力较强、工艺技术水平较高、产品质量稳定的企业进行合作[124][126]。博迁新材与三星电机的合作始于2007年，通过三星试验后，三星电机从2007年起向博迁新材采购镍粉，2017年双方签订战略合作协议，三星电机每年向博迁新材采购500公吨80nm-300nm镍粉，三年总采购量至少为2100公吨[126][99]。博迁新材与风华高科在电子元器件领域的合作紧密，通过长期战略合作和技术创新，双方在市场拓展和产品应用方面形成了良好的协同效应[99]。博迁新材与国际领先企业的合作关系稳固，为其在国际市场上的表现提供了有力的支持。

5.3 客户结构与市场占有率

博迁新材通过技术创新和客户绑定，稳固电子专用材料市场地位。博迁新材在电子专用材料领域，特别是在纳米级、亚微米级镍粉、铜粉、银粉、银包覆粉体及合金粉的研发、生产和销售方面，展现出显著的技术优势和市场地位[79][13]。公司通过自主创新和标准化技术，成为国内电子粉体材料的“隐形冠军”，拥有164项授权专利，为行业树立了标杆[13]。其产品广泛应用于MLCC、消费电子、汽车电子、AI硬件及光伏等领域，显示出强劲的市场需求和增长潜力[79]。在客户结构方面，博迁新材通过深度绑定三星电机等MLCC头部客户，形成了“金字塔型”的客户结构[13]。汽车、通信设备以及高端装备领域的需求放量，进一步推动了高规格MLCC的渗透率提升[13]。这些因素共同支撑了博迁新材在电子专用材料市场的稳固地位。

博迁新材在纳米级镍粉市场表现强劲，光伏铜粉业务拓展迅速。博迁新材在纳米级镍粉市场的表现尤为突出，2026年一季度实现营收4.10亿元，同比增长64.02%，净利润也创历史新高[106]。公司作为全球超细镍粉龙头，受益于AI浪潮下高端MLCC需求的快速增长，产品结构持续优化[106]。在亚微米级镍粉市场，公司2024年实现营业收入684,564,670.66元，销量超1400吨，主要受益于MLCC等被动电子元器件的升级[50]。亚微米级铜粉和微米级铜粉市场，博迁新材通过市场拓展和产能提升，巩固了MLCC用铜粉市场份额[51][52]。在银粉市场，公司2024年上半年实现营收2028万元，同比+91.1%，主要得益于银价上涨和销量增长[53]。银包铜粉市场，公司计划在2024年下半年启动量产导入验证，并预计在2025年第三季度完成工艺验证，2026年实现量产出货。这些市场表现显示出博迁新材在电子专用材料领域的竞争力和增长潜力。

6. 投资建议

博迁新材在高端金属粉体材料领域具有显著的市场地位，产品结构持续优化。公司专注于纳米级、亚微米级镍粉和铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉等产品的研发和生产，2023年上半年镍粉收入占比为76.20%，显示出其在镍粉市场的主导地位[127][128]。铜基产品和镍基产品合计贡献了95.37%的营业收入，显示出收入集中度的进一步提高[128]。银粉、铜粉、合金、硅粉等其他产品的收入占比分别为3.75%、3.66%、2.61%、0.07%，显示出公司在高端金属粉体材料领域的多元化发展[128]。公司通过顺应MLCC小型化、高容化、高频化的发展方向，持续优化产品结构，提升高附加值产品比重，进而驱动公司产品价值量的增长[129][128]。博迁新材在全球纳米镍粉市场中占据重要地位，2024年全球80nm以下镍粉市场规模约2亿美元，博迁新材依托PVD工艺的优势，其80nm产品得率持续提升，并在2024年高端镍粉出货量占比加速提升，有望呈现国产替代趋势[13]。

博迁新材在高端金属粉体材料领域的市场地位和竞争优势显著，技术创新能力突出。公司作为全球纳米镍粉龙头，具备显著的技术壁垒和市场优势。在镍粉市场中，公司展现出显著的技术优势和市场竞争力，2024年全球80nm以下镍粉市场规模约2亿美元，博迁新材依托PVD工艺的优势，其80nm产品得率持续提升，并在2024年高端镍粉出货量占比加速提升，有望呈现国产替代趋势[13]。在铜粉市场，公司持续推进银包铜粉产品的开发，特别是在低银含量高可靠性银包铜粉产品的出货占比持续攀升[11]。在市场布局方面，公司内外销市场均实现增长，内销市场增长更为迅速，占比已重新回升至超四成[69]。公司被认定为“国家级第四批专精特新‘小巨人’企业”，并拥有多个省级和市级技术中心及智能车间称号，显示出其在行业内的技术领先地位[39]。

博迁新材的财务状况良好，盈利能力显著提升。公司2025年实现营业收入11.52亿元，同比增加21.84%，全年非经常性损益总额1157.25万元，其中政府补助927.60万元、金融工具公允价值变动及处置损益280.02万元[4]。2025年实现净利润2.19亿元，同比增长150.57%[130]。公司毛利率数据在2021年达到峰值38.3%，随后在2022年略有下降至36.8%，2023年进一步下降至15.0%，2024年预测毛利率为21.7%，2025年预测为40.7%，2026年预测为38.0%[131]。整体来看，博迁新材的毛利率在2023年出现显著下降，但在2024年至2026年预测中有所回升。尽管2025年毛利率为32.64%，与行业平均持平，但公司通过优化产品结构和提升高附加值产品的比重，提升了整体盈利能力。

博迁新材未来增长潜力巨大，市场前景广阔。公司未来增长潜力巨大，2024年镍粉出货量达到1421吨，同比增长36%，其中小粒径高端镍粉占比提升，2024年镍基产品毛利率为24.4%，同比增加6个百分点[132]。预计2025年镍粉销量将达1600吨，毛利率有望回升至40%以上[132]。光伏铜粉市场拓展力度加强，2024年铜基粉体出货量为151吨，同比增长82%，预计光伏粉体市场将为公司打开第二成长曲线[133]。公司2025-2027年营业收入预测分别为13.39亿元、17.67亿元、24.84亿元，归母净利润预测分别为2.77亿元、3.74亿元、5.08亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为33、24、18倍，首次覆盖，给予“买入”评级[132]。

7. 风险提示

1. 行业竞争加剧风险，电子专用高端金属粉体材料行业技术壁垒相对较低，若行业参与者持续增加且技术迭代加速，可能导致产品价格承压，影响公司盈利能力。

2. 原材料价格波动风险，镍、铜等金属原材料占公司生产成本比重较高，若国际大宗商品价格剧烈波动，可能对生产成本控制形成压力。

3. 国际贸易政策风险，公司国际市场业务占比超过50%，若面临主要出口国贸易壁垒或关税政策调整，可能对海外业务拓展及市场占有率产生不利影响。

4. 技术迭代风险，纳米级金属粉体材料领域存在持续的技术升级需求，若公司研发投入未能及时转化为市场竞争力，可能导致产品技术代差扩大。

5. 客户集中度风险，公司前五大客户销售收入占比超过60%，若主要客户订单需求波动或供应链关系变化，可能对业绩稳定性形成冲击。

参考资料：

1.天眼查，博迁新材 公司分析，2026-02-06

2.boqianpvm.com，发展历程-江苏博迁新材料股份有限公司，1970-01-01

https://www.boqianpvm.com/History.html

3.www.sengcheng.com，年内股价大涨71%！博迁新材IPO前股东首启减持，拟套现5.06亿元，2026-04-14

4.博迁新材2025年归母净利润2.19亿元同比增150.57%,镍基产品营收占...，2026-04-18

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1862746123685653121&wfr=spider

5.boqianpvm.com，荣誉-江苏博迁新材料股份有限公司，1970-01-01

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