东吴证券研报解读!扭亏后再提速,利元亨(688499) 2026Q1 业绩爆发,固态电池 + AI 服务器打开第二增长曲线
wang 发表于2026-05-03 20:35:33 浏览2 评论0
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东吴证券研报解读!扭亏后再提速,利元亨(688499) 2026Q1 业绩爆发,固态电池 + AI 服务器打开第二增长曲线锂电设备赛道的复苏信号，正在龙头公司的财报里持续兑现。5 月 1 日东吴证券发布利元亨（688499）2026 年一季报点评，这家锂电设备龙头在 2025 年成功扭亏为盈后，2026 年开年再次交出超预期成绩单，不仅主业盈利持续修复，固态电池、AI 服务器等新业务也迎来关键突破，成为赛道里少有的 “多条增长曲线同步发力” 的标的。一、Q1 业绩超预期：盈利修复进入快车道
2026 年开年，利元亨的盈利修复速度明显超出市场预期。财报显示，2026Q1 公司实现营业收入 8.75 亿元，同比增长 22.43%，环比增长 34.0%；归母净利润 0.19 亿元，同比增长 47.3%，环比暴涨 370.4%；扣非归母净利润 0.19 亿元，同比增长 79.7%，环比更是大幅增长 1682.2%，核心驱动是锂电行业景气度延续，公司加快项目交付验收，收入确认节奏明显加快。更值得关注的是公司的控费能力已经从 “阶段性动作” 变成常态化优势。2025 年公司毛利率达到 27.2%，同比提升 19.4 个百分点，销售净利率同比提升 43.9 个百分点，成功实现扭亏；期间费用率同比下降 17.8 个百分点，其中管理费用率大降 10.8 个百分点，降本增效成效显著。2026Q1 这一趋势延续，期间费用率再降 8.3 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率全面优化，说明公司的精细化管理已经进入稳定阶段，盈利质量还在持续提升。二、订单储备充足：先行指标印证景气度延续
对于设备类公司来说，合同负债和存货是判断后续业绩的核心先行指标，而利元亨的这两项数据都在持续增长，印证了行业景气度还在延续。截至 2026Q1 末，公司合同负债达到 23.76 亿元，较 2025 年末增长 2.3%；存货 32.39 亿元，较 2025 年末增长 8.4%—— 合同负债是已经拿到的在手订单，存货是正在生产的待交付项目，这两项数据的稳步增长，意味着公司后续 2-3 个季度的业绩增长有充足的支撑。现金流方面，2025 年公司经营活动现金流净额达到 5.3 亿元，现金流状况持续向好；2026Q1 现金流暂时转负，并非业务出了问题，而是公司主动优化资金管理、减少票据贴现所致，反而说明公司对现金流的掌控力更强，不需要通过票据贴现来补充流动性。三、第二曲线爆发：新业务构筑长期成长壁垒
这份财报最大的亮点，是利元亨的 “第二增长曲线” 已经从 “布局期” 进入 “落地期”，彻底摆脱了 “单纯锂电设备商” 的标签。首先是固态电池业务实现关键跨越。公司已经掌握全固态电池整线装备的全套制造工艺，干法涂布设备、电解质热复合一体机、叠片一体机等核心设备全部实现自研，给头部车企提供的全固态电池整线项目已经完成交付，实现了从实验室技术到中试线的跨越，是国内少数能提供固态电池整线解决方案的厂商。同时公司还和 Quintus 等静压设备龙头达成战略合作，能够覆盖不同技术路线的客户需求，在固态电池产业化的浪潮中占得先机。其次是 AI 服务器业务实现零的突破：公司已经完成 AI 服务器产线的关键技术突破，并且拿到了批量订单，这是公司从锂电设备跨向高端通用制造装备的关键一步，打开了全新的成长空间。此外消费电子业务也迎来利好，2025 年公司成功斩获国际 AI 眼镜龙头的电池设备批量订单，将充分受益于 AI 硬件的爆发浪潮。整体来看，利元亨已经彻底走出 2024 年的行业低谷，锂电主业绑定海内外头部客户，受益于动力电池海外扩产和储能需求，基本盘稳固；固态电池、AI 服务器等新业务的突破，让公司的长期成长逻辑更加清晰。东吴证券维持 “增持” 评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.5/2.9/4.4 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 59/32/21 倍。风险方面，需要注意利元亨下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期等事项。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
