中邮证券研报解读!路维光电(688401):掩膜版双轮驱动,国产替代加速近日，中邮证券发布路维光电（688401）最新公司点评报告，指出路维光电凭借平板显示掩膜版的产品结构升级与半导体掩膜版的技术突破，2025 年业绩实现稳健增长。随着厦门产能项目进入设备安装阶段、路芯半导体高端制程持续攻坚，路维光电双主业协同发展格局已成型，国产替代进程有望进一步提速。基于此，中邮证券维持 “买入” 评级。2025 年业绩亮眼，产品结构持续优化
2025 年路维光电交出了一份高质量的成绩单，全年实现营业收入 11.55 亿元，同比增长 31.94%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 32.02%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比增长 32.58%。业绩增长的核心驱动力来自产品结构的持续优化与规模效应的释放。在传统优势的平板显示领域，OLED 用掩膜版、G8.6 及 G11 等高附加值产品增速显著，带动板块整体营收提升。而半导体掩膜版作为路维光电第二成长曲线，表现尤为亮眼，IC 制造掩膜版逐步实现量产突破，成为业绩新的增长点。同时，路维光电持续强化运营管理，成本控制能力不断增强，盈利能力稳步提升。厦门项目设备搬入，平板显示产能再升级
为应对下游旺盛的市场需求，路维光电加快产能布局步伐。总投资 20 亿元的厦门路维项目，计划建设 11 条高端光掩膜版产线，重点研发生产 G8.6 及以下各类高精度光掩膜版。该项目于 2025 年 7 月奠基，2026 年 1 月封顶，4 月 23 日首批核心工艺设备正式搬入，标志着项目从工程建设阶段转入工艺设备安装调试阶段，向着 2026 年年中试产的目标稳步迈进。其中，一期项目总投资 13 亿元，将建设 5 条 G8.6 及以下 AMOLED 高精度掩膜版产线。项目投产后，路维光电平板显示掩膜版产能将大幅提升，能够更充分地满足下游面板厂商的需求，进一步巩固其在国内平板显示掩膜版市场的领先地位，加速推进国产化替代进程。半导体业务突破，高端制程持续攻坚
在半导体领域，路维光电构建了清晰的技术演进路径，逐步实现从试样到批量供货的转化。目前，路维光电已实现 150nm 制程节点半导体掩膜版量产，130nm 制程节点产品通过客户验证并小批量量产，广泛应用于功率器件、MEMS、先进封装等领域。子公司路芯半导体进展顺利，2025 年已逐步实现产品量产，一期 90nm 及以上成套掩膜版通过客户端验证并供货，40nm 和 28nm 单片掩膜版也已通过验证并供货，同时持续推进 40nm 成套掩膜版的客户端送样工作。二期项目将布局 28-14nm 半导体掩膜版，计划于 2026 年陆续投建，未来产品将覆盖 MCU、CIS、存储等多个半导体制造核心领域。投资建议与风险提示
中邮证券预计，路维光电 2026-2028 年将分别实现营业收入 15.84 亿元、21.44 亿元、29.13 亿元，归母净利润分别为 3.63 亿元、5.20 亿元、7.51 亿元，维持 “买入” 评级。同时报告提示，路维光电仍面临部分产品技术指标较国际厂商存在差距、关键技术人才流失、核心原材料和设备依赖进口且供应商集中、主要客户相对集中等风险。若上述风险因素发酵，可能对其业绩产生不利影响。整体来看，路维光电作为国内掩膜版领域的龙头企业，在平板显示领域基本盘稳固，半导体业务快速突破，叠加产能持续释放，在国产替代的大趋势下具备长期成长空间。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
