开源证券研报解读!涪陵榨菜(002507) 2026Q1 成绩单:改革红利持续释放,稳健增长底色不改近日，涪陵榨菜（002507）披露 2026 年第一季度报告，随后开源证券发布公司信息更新报告，认为公司收入利润符合市场预期，2025 年启动的系列改革成效逐步显现，产品与渠道双轮驱动的增长逻辑持续验证，维持 “买入” 投资评级。作为国内佐餐开胃菜行业绝对龙头，涪陵榨菜这份一季报透露出哪些关键信号？一、Q1 业绩稳健增长，改革扭转下滑态势
财报显示，2026 年第一季度公司实现营业收入 7.5 亿元，同比增长 5.7%；归母净利润 2.7 亿元，同比微增 0.1%，整体业绩符合市场此前预期。这一成绩的取得，离不开公司 2025 年以来大刀阔斧的改革调整。此前两年，受消费环境变化及行业竞争加剧影响，公司营收曾出现阶段性下滑。2025 年公司通过产品结构优化、渠道精细化运营等一系列改革，成功扭转颓势，全年营收实现 1.9% 的正增长。进入 2026 年，改革红利进一步释放，Q1 营收增速较 2025 年全年提升 3.8 个百分点，增长动能持续增强。分品类来看，主力产品榨菜通过多价格带、多规格布局，重新激活了市场需求，恢复稳健增长态势；萝卜、海带等新兴品类表现亮眼，成为公司营收增长的重要补充，多元化产品矩阵的优势逐步显现。二、盈利能力短期承压，费用投放蓄力长期发展
盈利能力方面，2026Q1 公司毛利率为 54.9%，同比下降 1.1 个百分点；净利率为 36.2%，同比下降 2.0 个百分点。开源证券指出，毛利率波动主要受原材料成本变化及产品结构调整影响，属于阶段性现象。费用端来看，公司 2026Q1 整体费用率同比上升 0.53 个百分点，其中销售费用率同比增加 0.27 个百分点，主要是公司加大了品牌推广与渠道拓展力度。值得注意的是，管理费用率同比下降 0.23 个百分点，体现出公司内部运营效率的提升；研发费用率小幅上升 0.23 个百分点，反映出公司对新产品、新工艺研发的持续投入。开源证券认为，当前公司加大销售费用投放，是为了进一步巩固市场份额、拓展新兴渠道，虽然短期对盈利造成一定压力，但将为未来长期增长奠定坚实基础。三、产品 + 渠道双轮驱动，打开成长天花板
展望未来，开源证券对公司的长期发展持乐观态度，认为产品创新与渠道升级将成为驱动公司增长的两大核心引擎。产品端，公司将继续深挖主力产品榨菜的增长潜力，通过细分消费场景、推出不同规格和价格带的产品，满足消费者多元化需求。同时，公司将持续拓展萝卜、海带等佐餐开胃菜品类，打造第二增长曲线，逐步从 “榨菜龙头” 向 “佐餐开胃菜平台型企业” 转型。渠道端，公司一方面设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型连锁商超提供直营服务，深化线下优质渠道布局；另一方面积极拥抱抖音、快手等新兴电商平台，通过直播带货等方式触达年轻消费群体，提升线上渠道占比。四、估值具备安全边际，维持 “买入” 评级
基于公司稳健的基本面和清晰的增长逻辑，开源证券维持此前的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 8.2 亿元、8.7 亿元、9.3 亿元，同比增长 6.4%、6.0%、7.4%。截至 2026 年 4 月 30 日收盘，公司股价为 12.58 元，总市值 145.16 亿元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 17.8 倍、16.8 倍、15.6 倍，估值处于合理区间。开源证券认为，考虑到公司行业龙头地位稳固，改革红利有望持续释放，新产品新渠道有望取得突破，维持 “买入” 评级。风险提示：宏观经济波动导致消费需求不及预期；市场竞争加剧导致份额下滑；原材料价格大幅上涨影响盈利能力。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
