编著注：本篇研报由瑞士银行在美东时间4月21日发布，主要是针对特朗普提名的候任美联储主席沃什参议院听证会的即时解读，主要内容包括美联储的独立性、新主席的一些执政思路的解读。沃什在听证会开场发言中强调，货币政策独立性至关重要。货币政策制定者必须以国家利益为出发点，决策过程需严谨、审慎、不受外界干扰。民选官员对利率发表看法，不会威胁货币政策独立性，美联储的独立性掌握在美联储自身手中。他明确表示：“国会赋予我们的使命是维护物价稳定，保持通胀稳定是美联储的核心职责。”特朗普在接受《华尔街日报》采访时证实相关报道：“他认为必须降息，我接触过的其他人也这么认为。” 特朗普还称，下一任美联储主席应就利率水平与他协商。对此沃什回应：“总统从未在我任职美联储期间的任何会议上，要求我承诺在特定时期降息。他没有要求、没有强求、没有强制，我也绝不会做出此类承诺。”二、对资产负债表和利率工具的看法，初步展示沃什的政策思路参议院银行业委员会主席、南卡罗来纳州共和党参议员蒂姆・斯科特提问：“美联储资产负债表规模已近 7 万亿美元…… 市场过度关注美联储资产负债表，却对国家资产负债表关注不足。”沃什回应称，利率应是核心政策工具，利率工具能渗透经济各环节，更具公平性；资产负债表工具则不成比例地惠及金融资产持有者，而利率工具影响整个经济。他补充道，半数美国人没有任何金融资产，他们难以从资产负债表扩张中获益，这意味着大规模扩表加剧了财富分配不公。沃什明确表示，仅支持在紧急情况且利率降至零时使用扩表工具，当前大规模资产负债表已常态化，他认为这一状况并无益处。三、人工智能与经济潜在增速提升，将影响货币政策制定回应议员问询时，沃什强调人工智能影响重大，其发展正以近乎 “逃逸速度” 推进，美联储必须重新审视现有政策模型。尽管本轮技术创新长期有望改善物价水平、降低抗通胀难度，但短期对就业的影响仍存在不确定性。
AI 发展一方面会推动数据中心等资本支出增加，小幅推升总需求（约提升 0.1 个百分点）；另一方面在经济供给侧，对提升潜在产出的作用可能大得多。这一提升幅度存在较高不确定性，美联储需开展大量研究，评估本轮生产率提升浪潮。货币政策存在长期且多变的滞后效应，决策必须基于充分依据。
听证会中，沃什透露了部分改革思路。他批评当前 “点阵图” 预测机制，认为过度依赖前瞻性指引会导致政策制定者与市场各方固守预判。他指出：“美联储向全球公布点阵预测后，往往过长时间坚守这些预测，缺乏灵活调整。”沃什建议，修订后的政策框架应减少对预测的依赖、强化实时审议；美联储应在会议期间结合最新数据决策，通过渐进式审议避免放大政策错误。针对美联储核心参考指标，沃什认为核心 PCE 等常用通胀指标不足以指导政策，判断通胀的数据存在明显缺陷。他强调，需区分普遍性通胀与一次性价格波动，政策制定者应聚焦核心通胀率，而非短期一次性价格变动。为此，他提议由美联储主导 “十亿价格调查” 大型数据项目，防范重蹈 2021—2022 年低估持续通胀压力的覆辙，该举措的后续落地效果仍待观察。本次听证会期间，笔者认为候任主席沃什释放的最重要信息就是关于利率和资产负债表的看法。利率是美联储的核心工具，扩表是紧急情况下才使用的工具。利率的调整渗透到经济的各个环节，影响可谓是牵一发动全身。利率就是什么，就是我们使用资金的价格。从政府到企业，再到居民的任何投资和消费都是以货币完成的。货币是交易的媒介，任何交易都不可能脱离货币而存在。美元作为全球贸易的核心货币，美联储货币政策动向对全球经济影响深远，因此备受全球投资者关注。美联储的核心使命是物价平衡和经济增长，政策取向在两者之间平衡。物价平稳时，侧重防范经济增长下行风险；通胀高企时，政策重心向抗通胀倾斜。物价稳定是经济增长的基石，经济增长是政策最终目标；当高通胀与经济增长出现矛盾时，美联储应优先维护物价稳定，没有物价稳定，经济增长便无从谈起。如果后续流程顺利，现年56岁的沃什将于5月15日宣誓就职，未来四年，其政策言行将持续受到全球投资者高度关注，让我们拭目以待。注：本文仅用于交流学习，以上内容仅代表笔者个人的一些思考，不构成投资建议。全文完。感谢观看，欢迎点赞和转发，赠人玫瑰手有余香。 
