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【鹏辉能源】26Q1业绩超预期点评-20260428
2026Q1公司实现营收47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；归母净利润3.23亿元，同环比大幅扭亏，业绩超预期。
出货环比继续高增：25Q4大储确收6.9GWh，小储3.2GWh；26Q1大储4.6GWh，小储5.1GWh。Q1小储出货环比大幅提升，大储确收口径下滑但发货端持续增长。
314电芯盈利提升：Q1小储电芯维持接近20%的毛利率；由于100Ah户储电芯紧缺，下游客户新产品切换至314Ah电芯，仍然优先选择原有电芯供应商，并且拿货价格明显高于此前采购314的大储客户，314电芯毛利率大幅提升至近20%。
股权激励目标彰显强烈信心：4月15日，公司公告拟以50.04元/股的价格向164名核心员工授予400万股限制性股票。业绩考核目标为，2026年营收不低于200亿元、26-27和26-28年累计营收分别不低于500/950亿元，等效对应年均50%的高速增长，强烈彰显公司发展信心。
预计公司2026-27年归母分别为16.2/22.1亿元，对应PE分别为21x/15x，持续推荐！
【国金电子/计算机】胜宏科技：现金流爆发，新一轮趋势开启
太阳26Q1收入同比+28%、环比+7%，归母净利润同比+40%、环比+21%。经营性现金流流入同比增长55%，经营性现金流净额同比增长399%。
太阳Q2迎来高阶多层产业铺货起点。26Q1海外AI产品迭代尚未进入批量状态，导致AI PCB产业链26Q1业绩变化斜率有限；我们认为局面即将发生变化，根据产业链跟踪，Q2英伟达新品Rubin、谷歌TPU V8所用PCB、LPU所用PCB即将进入铺货阶段，营收、利润率有望加速爆发。
太阳高端产能前瞻布局，迎来议价权时间。胜宏科技作为海外AI核心供应商，将成为算力新品迭代的最核心受益者之一。公司深度布局海外多家AI头部终端，产品应用覆盖GPU、TPU、CPU、交换机等高速通信领域，技术涉及HDI、mSAP、高多层、超高多层、铜烧结等工艺，除此之外，公司产能布局决心坚定，在惠州本部及泰国/越南等地均有产能投放。公司在最先进产能上前瞻布局、深度卡位，在未来PCB高阶、多层、复杂化的趋势中极其受益，Q2是这一切的起点，后续PCB持续高密复杂化是模型与先进封装发展的必然需求，公司有望展现多年布局的议价权，营收、利润率加速提升，新一轮趋势开启。
欢迎联系国金电子樊志远/邓小路、计算机刘高畅团队
【聚和材料】调研更新20260428亮点：
1，海外业绩增长超预期，已经提前完成全年目标占比。
2，计提的1.7亿实际上不是真的损失，只是因为银价上涨导致应收上涨，预防性坏账计提和银价回落正常减资计提。
3，公司从收购原材料和白银套保都有专业团队，多方面管控银价波动风险，投资者不用焦虑银价涨跌他们有能力和信心搞定。
4，光刻胶团队领导人是日本人冈本珍范，主攻国内没有国产替代的型号，同时也在物色全球有没有弯道超车的光刻胶资产（同掩膜板逻辑）。
5，掩膜板上海厂27年6月投产，爬坡测试等预计半年，一期2万片设备订单已签。
6，掩膜板韩国厂今年的任务不考核利润，主要是加快国内验证，5月份有大厂去韩国验厂，国内头部厂商均已经建档。
7，因为韩国只有一条产线，从90nm到10nm都要做所以利用率不高，所以下半年韩国厂要增资，在韩国新增一条产线，一条专门批量生产，一条根据客户柔性定制。
8，贱金属替代预计下半年有加速替代进展。
更新两个标的：
#麦格米特：预期底+业绩拐点，26Q1业绩符合预期，整体20%+增速，电源事业部同比66.5%增速；AI电源从强电、弱电到芯片供电全链条布局，产品创新能力强AI电源自25年底开始从小批量到批量供应，海外客户有实质性突破❗️预计26年底开始国内客户批量供应。
#申菱环境：25年数据中心订单同比72%增速，26Q1略不及预期，但26Q1财报显示存货、合同负债环比增加50%+，预付款环比翻倍增长❗️主要是由订单饱满+确收的节奏双重原因影响。26Q1部分产线调改影响当季出货节奏❗️但为后续海外订单释放提供支撑，坚定推荐❗️
【天风电子团队】工业富联：AI整机柜业绩兑现叠加现金流台阶跃升，GPU机柜+ASIC服务器+800G交换机持续高速增长
1）一季报合并业绩：营收+56.5%，归母净利润翻倍至106亿
公司Q1实现营业收入2,511亿元（去年同期1,604亿元），同比+56.5%；归母净利润105.95亿元（去年同期52.31亿元），同比+102.6%；营业利润123.34亿元，同比+108.8%，利润增速接近收入增速2倍，背后是产品结构向AI服务器/AI整机柜持续升级，云计算业务在产品组合中的占比与价值量同步抬升。
2）业务板块：AI GPU机柜出货量同比+3.8倍，ASIC服务器+3.2倍，800G以上高速交换机+1.6倍
2026年第一季度，受益于AI算力需求持续爆发，公司产品结构持续优化，主营业务经营效益实现稳步提升。云计算业务方面，板块营业收入同比增长1倍，客户覆盖范围持续拓展深化，同时产线自动化交付水平持续升级，整体出货效率稳步增强；AI GPU机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。通讯及移动网络设备方面，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，CPO全光交换机样机开始出货。
云计算板块翻倍增长+AI GPU机柜接近4倍出货放量+ASIC服务器3.2倍增长，三条主线同时兑现，明确印证公司在GPU与ASIC双技术路线上的全方位卡位。800G以上高速交换机环比+46%显示需求仍在加速，CPO全光交换机样机开始出货标志公司在下一代光电融合架构上从研发进入交付。
3）经营现金流大幅优化，营运资金周转效率结构性提升
公司Q1经营活动现金流净额250.24亿元，去年同期12.99亿元，同比+1,826%（19倍）。资产负债表环比（vs 2025年末）变化清晰：应付票据及应付账款+157亿，应收账款-82亿（下游集中回款），负债端短期借款由1,042亿降至824亿，环比减少218亿（-21%），资产负债率由63.37%降至61.38%，环比下降2个百分点，资产负债表健康度显著改善。
更多详细情况请联系对口销售或许俊峰
#事件：华飞镍钴因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等综合因素，自2026年5月1日起，公司对华飞镍钴部分产线进行临时停产检修。本次检修期间，预计将影响华飞镍钴约50%的产量。
#我们认为此次临时停产检修更多是策略性的停产检修，而且对于实际利润影响较小。一方面在硫磺和镍矿价格高位节点镍冶炼环节盈利较为微薄，在此时机安排检修工作较为恰当；另一方面印尼HPM新政显著压缩湿法盈利导致产业停止对湿法矿报价，此举也是和印尼政府的博弈；其次减产对于镍价的支撑有望实现以价补量。
#量：华飞设计产能12万吨镍，实际产量约15万吨镍，伴生1.5万吨钴，权益量约7.5万吨镍，0.75万吨钴。本次停产预计影响50%的产量，#单季度影响权益量约0.94万吨镍、0.1万吨钴。
#价：由于华飞项目镍矿原料采购较大部分来自岛外采购，考虑运费成本，吨镍成本高于华越项目。在硫磺价格550美金/吨，湿法镍矿价格23美元/湿吨假设下，做到电镍成本约16000-16500美金/金属吨。目前硫磺价格约1050美金/吨，湿法镍矿价格约33美金/湿吨，电镍成本提升到约22500-23000美金/金属吨，扣除钴收益后成本约17500-18000美金/金属吨。按照镍价19000美金/吨测算，目前华飞项目吨盈利约1000-1500美金。#我们测算单季度影响盈利约6600万-9900万人民币。
#量增明确，28年镍钴锂产能翻倍：公司现有湿法镍产能18万吨，稳产超产幅度30-40%，贡献权益镍产量约12-13万吨，权益钴产量1.2-1.3万吨。Pomalaa湿法项目（12万吨）预计26年底开始投产，Sorowako湿法项目（6万吨）预计28年开始投产，#28年预计镍钴产量实现翻倍，将贡献权益镍产量约25万吨，权益钴产量2.5万吨。年产5万吨硫酸锂项目于26年一季度建成试产，助力碳酸锂产能从5万吨提升到12万吨。
#“四重底”明确，周期成长属性凸显，不考虑价格弹性，伴随增量项目投产叠加成本侧优化，公司的绝对收益空间都很丰厚，#镍钴锂价上涨进一步明确周期成长属性。
#风险提示：原材料价格波动；套期保值风险；下游行业周期风险；技术升级迭代；募投项目产业化不达预期；流动性风险等
【西部机械】沃尔德一季报点评：业绩稳健增长，PCB金刚石钻针落地可期
事件：4月28日，沃尔德发布2026年一季报，公司业绩实现稳健增长，2026Q1单季度：
1）实现营收1.98亿元，同比+27.89%；实现归母净利润0.28亿元，同比+34.37%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比+45.73%。
2）毛利率46.34%，同比+2.75pct；归母净利润率14.35%，同比+0.69pct；扣非归母净利润率13.85%，同比+1.7pct。
3）期间费用率为28.49%，同比-0.61pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.19%、9.78%、7.45%、1.07%，同比分别变动-1.02、-0.24、-0.90、+1.54pct。
#刀具主业：下游多点突破，全球化布局提速。公司持续丰富高端刀具产品矩阵，顺利完成航空航天、人形机器人等高景气领域新品研发与市场导入。同时于墨西哥落地海外生产基地，全球化布局稳步推进。
#金刚石钻针业务：卡位PCB材料升级，客户验证进展顺利。当前PCB板材逐步由M7/M8向M9迭代，高端加工需求持续提升。公司前瞻布局金刚石钻针产品，目前已向多家头部PCB厂商送样测试，客户验证进度顺畅。
#超硬材料业务：多领域协同发力，打开成长空间。公司金刚石功能材料已形成覆盖声、热、电、光等多场景的产品体系。1）金刚石散热：涵盖小尺寸单晶/多晶金刚石片、金刚石复合材料及大尺寸散热晶圆；2）CVD钻石声学振膜：深度绑定下游客户，车载音响振膜已实现量产交付；3）BDD水处理电极：公司深耕BDD电化学高级氧化技术，已完成200余种工业污水的BDD电催化氧化工艺研发。
欢迎联系西部机械团队：王昊哲/张恒晅/邱策宇
阿特斯跟踪笔记_0428
#光伏：Q1组件毛利率较高包含退税因素的影响，组件业务本身利润仍承压，因此26年缩减组件出货规模；减银化目标26年底银耗由8-10mg下降至4-5mg，可降低约一半银浆成本
#美国：预计26年美国本土组件出货~7GW，下调主要因合规电池片供应紧张；印第安纳电池片一期处于爬产状态，预计夏天实现大规模交付，二期预计11月进设备，27年6.5GW全面投产；美国储能电芯项目投产延后，优先扩产泰国电芯产能（一期3GWh、二期6GWh，超产后可达10GWh以上，目前已基本完成预售）
#储能：毛利率目标20%；15GWh是基础出货目标，维持盈利的前提下会争取更高的出货量；预计26年美国市场需求60-70GWh
#数据中心：目标是成为AIDC成套供电解决方案提供商；目前支撑AIDC的表前储能项目已开始落地，表后侧替代UPS的柜内储能和数据中心调峰储能目前处于技术和需求探讨阶段
#PCS：公司自主研发的智能组串式储能PCS已取得北美、欧洲、拉美等主要市场的认证，预计2026年可实现GW级规模规模化出货
#户储：25年实现扭亏为盈，26年有望成为新的利润增长点
【HXDZ】紫光股份Q1业绩超预期，高端交给换机芯片通胀逻辑开始兑现
1️⃣#紫光股份Q1业绩高光，公司Q1实现营业收入279.85亿元，YoY+34.61%，QoQ+44.05%；归母净利润7.88亿元，YoY+126.06%，QoQ+179.43%；扣非净利润6.20亿元，YoY+51.64%，QoQ+254.29%；净利率2.81%，YoY+1.5pct；QoQ+1.12pct。其中，控股子公司新华三第一季度实现营业收入221.89亿元，同比大幅增长45.08%。
2️⃣#高端交换机芯片通胀逻辑开始兑现。新华三在手大量博通高端交换机芯片，并且5月份开始出货51.2T高端交换机，客户主要是国内核心CSP大厂。再次强调，今年国产AI硬件出货节奏为#“卖方市场，#供给天花板”，因此AI服务器机柜内机构外核心物料的采购压力很大，整体就是#缺货缺货缺货，存储已经率先完成涨价，CPU涨价和供给紧张紧随其后，接下来就轮到高端交换机芯片。#在手囤积或者说是备货充足海外核心物料芯片的公司都具备核心竞争力，参考物料备货充足的光模块厂商的逻辑。因此高端交换机芯片目前还是由博通主导，在手卡越多业绩兑现度越高。
太阳太阳太阳上周我们已经提示公司高端交换机芯片的通胀逻辑，并且预测业绩会很好，接下来的每个季度的业绩都会逐步兑现，并且全年的业绩会逐季累计高增长。请重点关注具备AI核心物料的厂商#紫光股份
【光环新网:AIDC时代的''凤凰涅槃''——为什么是最被低估的算力老兵】
市场对光环新网的认知仍停留在''IDC内卷+业绩暴雷''的旧叙事,但拨开2025年8.65亿商誉减值制造的''数字迷雾''——这恰恰是A股经典的''财务大洗澡'',历史包袱一次性出清,2026年起利润表轻装上阵!
1、被错杀的''北京机房之王''——稀缺资源价值重估在即
12座自有产权数据中心扎根京津冀核心节点,这是用钱也买不到的稀缺资源。一线城市能耗指标已被严管,新进入者根本拿不到牌照。8.2万机柜中已签约/达成销售意向比例约90%,上架率从60%每提升10pct,业绩弹性30%+。算一笔账——按EV/EBITDA口径,26/27年仅19/16倍,显著低于润泽的30倍+,行业最便宜!
2、字节''暗线''+火山引擎核心合作伙伴——推理算力爆发的最大受益者
被市场严重忽视的两个数据:字节跳动200MW火山云大单已锁定(对应约3.6万机柜、年化潜在收入80亿+);2026年规划新增AIDC算力500MW(相当于再造一个光环)!更关键的是定位差异——润泽吃的是字节''训练侧''的肉,#光环吃的是字节''推理侧''的肉。Token消耗从#25年初5万亿飙升至26年底500万亿,推理需求是训练的5-10倍,这条赛道的β刚刚开始。
3、Panacea平台+壁仞股权——估值逻辑面临重塑
3月11日收购湃阳智能,落地''Panacea智能体训推平台'',从''卖机柜''升级到''卖AI解决方案'',毛利率从30%向50%+跃迁;同时间接持有壁仞科技0.058%股权,按当前估值浮盈8.4倍,潜在贡献0.74亿——这是机构尚未充分定价的''隐藏资产''。按sum-of-parts拆分:IDC核心资产266亿+AIDC新业务50亿+字节大单NPV 80亿+AWS稳定现金流30亿,合理价值420亿+。当前280亿,空间50%+!
☎️总结:光环不是被时代抛弃,是被市场认知抛弃。当协创、利通的β赛道开启之时,真正的α在反转!短期目标市值400亿、对应22元;年内目标450亿、对应25元。山脚下的位置,值得珍惜!
【天风电子】希捷季报超预期，HAMR渗透提速，看好玻璃盘片相关产业链！
Agentic AI的"推理数据+合规存储"驱动希捷收入增长目标从此前的"低至十几个百分点"上调至"至少20%"。#Nearline容量已几乎全部锁定至2027年日历年，客户长协见需求强劲。同时，#公司预计27年底70%的Nearline#EB将替换为HAMR方案。
看好HAMR方案升级趋势下，玻璃盘片相关产业链高增！
【国联民生电子】光力科技：划片机新订单排期已至Q3末
领导好！我们今日主办光力科技业绩交流会。尽管面临地缘政治对海外产线的影响，公司26Q1仍然实现2.1亿收入，半导体占比接近七成，我们持续看好公司在后道切磨抛设备的国产替代势头❗️
1️⃣#半导体业务跨过盈亏平衡点26Q1半导体设备营收同比增长数倍，环比同样大幅增长，同时随着营收放量、固定资产摊薄、产品结构优化，半导体业务跨过盈亏平衡点，开始贡献利润。
2️⃣#半导体设备满产+交期长公司国内半导体设备处于#满产状态国内外订单充足，新订单排期已经到#Q3末期
2️⃣各项业务进展顺利：
➠机械划片机：高端机械划片机8230 IR、8231系列可适配AI算力、2.5D/3D封装、CPO等先进封装场景，可满足存储领域DBG工艺需求，2025年已开始小批量供货，目前正配合客户工艺优化。
➠激光划片机：包含激光开槽、激光隐切两款产品，客户验证反馈良好，26年目标是完成产品对标海外龙头的客户端验证。
➠研磨&研磨抛光机：研磨机客户验证进展符合预期；研磨抛光设备处于最终功能测试阶段，公司正加快验证节奏，该类产品主要面向先进封装超薄晶圆减薄、抛光场景。
☎️联系人：国联民生电子方竞/李少青/王晔
震裕科技：锂电高景气驱动Q1净利同增287%，高增可期【中金汽车&机械】
2025及1Q26业绩符合我们预期
公司公告25年和1Q26业绩，25年实现营业收入97.4亿元，同增36.6%；归母净利润5.1亿元，同增102%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同增24.2%/33.4%/35.3%/48.7%，归母净利分别同增38.9%/74.7%/393%/23.9%。
1Q26公司实现收入29.7亿元，同增65.6%；归母净利2.8亿元，同增286.8%，符合我们预期。
发展趋势
1️⃣Q1锂电结构件有望量价齐升，铁芯磨具等稳中向好。25年精密结构件业务实现收入79.2亿元，同比+37.7%。我们预计1Q26中，锂电结构件下游头部客户订单充沛，终端锂电需求保持高景气，公司刀片电池等新品持续爬坡，相关产能利用率维持高位，毛利率有望提升至约17%；电机铁芯海外顺利投产，产品结构持续优化，高端产品占比有望提升，模具业务稳健。
2️⃣规模效应与经营效率共同提升，归母净利率同增5.4ppt。1Q26年公司综合毛利率15.8%，同比+2.5ppt，期间费用率同比-3.2ppt，1Q26年归母净利率实现9.5%，同比+5.4ppt。
3️⃣看好锂电结构件后续高增势头，关注机器人业务积极进展。1）锂电结构件：26年以来储能行业延续高景气，我们预计随数据中心等需求快速扩容，后续行业有望延续高动能增长。公司与下游大客户多年稳定合作，亦积极拓展增量新客，有望直接受益于自身份额提升与行业快速成长的双重红利；2）机器人方面：公司已围绕人形机器人关节与灵巧手零部件构建完善产品矩阵，我们预计当前海内外大客户正处于快速导入期，且公司拟在泰国投资建设精密传动部件生产制造基地，规划年产1500万件精密传动部件，有望充分支持后续量产订单。
��盈利预测
维持26年盈利预测不变，基于储能下游高景气延续，上调27年盈利预测40%至16.5亿元，当前股价对应26/27年37/22倍P/E，维持跑赢评级，基于下游需求延续旺盛，上调目标价33%至286元，对应26/27年50/30倍P/E，有35%上行空间
【天风电子】华峰测控：一季度压制接触，#强call主业订单强势增长及数字测试机再造主业级的边际变化❗️
��事件：26Q1实现营收2.72亿，同比+37.52%；归母净利润0.94亿，同比+52.12%，环比下滑。毛利率75.3%，净利率34.44%，但指引全年费用提升幅度10-15%，#认为净利率还有相当幅度提升空间。
��点评：一季度主因1️⃣春节影响确收节奏2️⃣订单从去年开始趋紧#公司交付周期本身在大幅拉长，有限的精力需要整合到当下旺盛模拟订单和新产品拓展之中。根据我们的跟踪，后续季度的确收情况会相对乐观，一季度完全不能代表全年情况。
��力荐华峰测控几点原因：
1️⃣#8600突破北京大客户批量订单，#再造主业。重视1）与长川的市值gap 2）海思突破3）验证客户放量（#量价超预期）
2️⃣模拟景气度已经海内外龙头公司验证，AI驱动毫无疑问。根据我们的产业跟踪，fab/设备/设计层面均反馈：H2-明年仍可保持相当的景气度。经历2022-2025长周期去库，#这一轮叠加到AI影响，#也对应是长周期景气。公司月均订单指引上调到2亿档口，比较3月指引的月均匀1.5-2有相当且快速的提升。
3️⃣看好设备板块beta，#及后道超额属性，爱德万超预期并指引26年行业高增。
盈利预测：26-27年7.5/12亿利润，模拟/数字/存储看500亿/300亿/100亿市值空间，对比海外龙头还有相当估值弹性。
【申万汽车】信息发展25&26Q1经营亮点解读——现金流拐点已至，从"烧钱铺货"到"数据分润"
现金流：回正是一切商业模式闭环的起点
25Q4录得+4700w经营性净现金流，最大增量来自于保险业务的数据要是变现及分润
26Q1，经营现金流入8,200万，合同负债堆到2.4亿（同比+71%）。主要是北斗终端安装的客户提前打款（300–600元/台），"先收钱、后服务"业务闭环
商业模式：不卖设备，卖"数据”——保险降赔
装北斗终端→采集驾驶数据→建风控模型帮保险公司降赔拿服务费+分润
首批1000台高风险车辆验证完毕，公司降赔效果40%–50%。
单车年化ARPU理论空间2500元，毛利率约70%。
今明两年：2026抢装机，2027上险放量
2026年目标：重点省份重卡装机市占率60%，预计2027年上半年前基本完成硬件铺设
2027年：进入"后上险"放量期
保险变现天然滞后装机12个月，合同负债将加速转化为收入，业绩弹性开始显现
2028年：从"做规模"切换到"释放利润"
壁垒：撰写国标，竞争壁垒明显
公司不仅是北斗自由流团标起草者，还手握7–8年数据积累+完整运营体系，壁垒在于"终端规模+数据能力+标准话语权"的组合拳
【天风电子】载板材料端重大变化：BT载板树脂紧缺，重视圣泉
树脂同步启动涨价，PCB上游供需紧张加剧：存储、计算、通信芯片需求加速，拉动PCB/载板需求。高性能电子树脂PPO、碳氢树脂交货紧张，Resonic表示BT树脂全年紧缺，最近多个订单出现20%+价格上涨。
❗️圣泉深耕电子级树脂，加速导入BT载板客户：BT载板市场规模超过700亿，2030年达到1500亿，BT载板树脂空间超过百亿，圣泉率先在国内客户部分产品放量，MGC和resonic计划扩展供应商。
#圣泉PPO产能1300吨/年，在建工程3000吨/年；碳氢产能100吨/年，未来扩产至2200吨/年，同步出货载板树脂。
供需失衡迎发展良机，估值盈利双击翻倍空间：预计公司达产后电子级树脂敞口超过25亿，不考虑涨价影响，公司2027年经营利润18亿；BT树脂百亿市场，公司突破后有望实现10亿利润+，对应800亿市值。
【DW电子】和顺石油（奎芯）：IP业务坚实且稀缺，“量产”具高增期权
��UCIE稀缺标的，AI芯片互连时代重要桥梁
UCIe为芯粒间（Die-to-Die）高速互联标准，是将Chiplet拼在一起的“通用高速接口标准”，是Chiplet生态做大的核心标准。在AI芯片制程提升+Chiplet加速应用的背景下，UCle的极致能效/高带宽密度/开放标准充分适配。奎芯是少数能做UCIe IP/Die-to-Die互联的公司，核心稀缺标的。
��IP仅是铺垫，量产是期权/是关键
公司产品进入#大算力芯片，支持万卡级集群扩展；存储覆盖内存接口、HBM、LPDDR等。IP作为公司基石业务铺垫充分，#技术底/业绩底/市值底坚实。量产是后续营收爆发的关键，26年量产“期权”落地可期。
【国金计算机&科技】中钨高新：钨矿龙头利润托底，M9钻针弹性巨大
太阳#核心逻辑：钨矿龙头（背靠中国五矿）+自有钨矿自产钨棒+高端PCB钻针卡位优势+光模块铣刀共振
#钨矿龙头利润托底_钨价短期噪音_不改供需收紧态势
——钨矿龙头利润托底。65%黑钨精矿自2月下旬快速上涨，3月12日站上105万/吨高位。中钨高新作为钨矿龙头，公司持有1.1万吨钨矿，单单3月份1个月左右钨矿涨价态势，公司1Q2026归母利润9.21亿元，同比增长264%。
——钨价短期噪音非市场公允成交价。翔鹭钨业4月下半月钨价报价78万元/吨，为55%品味黑钨精矿，非65%品味，且其作为自身无矿山的冶炼贸易企业，报价为自保式“引导性报价”，而非市场公允成交价。
——钨矿有望中长期处于全球紧平衡态势。供给刚性，国内针对钨矿出口管制、国外矿山无实质性放量；需求上行，AI/军工/新能源需求爆发，2026年全球钨矿供需缺口超2万吨，战略资源属性进一步强化，有望中长期维持紧平衡态势。
#PCB高端钻针三重通胀_公司M9钻针卡位明显弹性巨大
——量增，英伟达Rubin系列推动M9材料（板材厚径比突破30倍）、高多层高阶HDI需求提升，PCB层数、孔数、低寿命三重通胀驱动高端PCB钻针需求数倍上行。
——价升，M9钻针价值量是普通钻针10倍。
——公司M9钻针技术优势显著，打孔后较日系厂商低粉末屑更少，质量更佳。公司拥有旗下金州精工75%股权，4月17日，金洲HLP系列微钻完成6.5mm Q布厚板实战，孔壁质量优异，4月21日，金洲HLF钻头直面Rubin Ultra正交背板板材PTFE+M8级混压结构，加工后孔内品质优异，孔形良好，铜瘤极少（＜1MIL），排屑能力优异。
#光模块升级800G及以上_PCB高端铣刀用量大幅提升
——光模块自400G向800G/1.6T演进，外形加工难度加大且易毛刺崩边，加速铣刀磨损，且光模块槽位增加结构复杂性提升，致使PCB铣刀铣削路径增长，多重通胀下，铣刀用量8倍提升且价值量提升。
——金州精工金洲HE系列高效涂层钢柄铣刀最小直径0.20mm，不锈钢与合金焊接的关键突破，使成本大幅降低，铣刀实力全球Top2，有望共振受益。
#风险提示：钨矿价格不及预期、Rubin放量不及预期、市场竞争加剧等
【东北电子】盛科通信更新20260428#字节3万框采订单在手！
玫瑰#近期字节已给盛科下了3万颗25.6T框架采购+1万颗51.2T预购订单，25.6T部分预计7月开始正式交货，本年Q3-Q4正式确收！
玫瑰整体进度大超预期，交换芯片行业还是太缺货，#目前博通涨价幅度接近翻倍~交期最多70周~互联网只能加速盛科的产品导入进度了！
玫瑰继阿里之后，标杆效应显著，盛科再下一城！
抱拳持续推荐！
【国金机械】日联科技：拟收购上海菲莱，进军光芯片测试
⭕标的简介：上海菲莱主要生产光电子器件与逻辑器件测试设备，光领域覆盖晶圆、裸芯、CoC、器件、模块等核心环节，主要方向为光电性能、近场远场特性、温度特性、光耦合测试、CoC分选测试、老化测试等。
⭕标的竞争地位：是国内少数能量产供货800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统厂商，可对光电子器件的电学性能、光学性能及长期可靠性进行全维度验证，客户覆盖几乎所有国内外光通信龙头企业。
⭕财务指标：24/25年收入分别1.2/1.7亿元，净利润分别-0.06/0.28亿元。
礼物点评：日联科技横向拓展又一力作，有望与标的实现客户和产能协同。中际旭创Capex翻5倍，国产化率10%->50%，公司目前订单也大幅增加，看好光模块测试业务拓展！
盈利预测：26/27/28年预计实现归母净利润3.3/4.2/5.6亿元，同比+88%/+28%/+33%。对应PE 50/39/29x。
☎欢迎联系：满在朋/李子安
【景旺电子】隐藏新增#陶瓷基板业务逻辑-0429
1⃣景旺电子不只是传统PCB、MSAP高速板龙头，同时早已布局陶瓷基板+埋嵌陶瓷HDI业务路线；
2⃣技术上覆盖氮化铝、氮化硅陶瓷材料应用，把陶瓷高导热特性，和公司高阶PCB、MSAP工艺做融合集成；
3⃣依托珠海金湾高端基地，已配套搭建陶瓷嵌入式HDI中试产线，具备工艺落地和量产配套能力；
4⃣产品主要适配：AI服务器GPU散热、算力IO板、1.6T光模块、高端车载电子、功率半导体散热等场景；
5⃣通过陶瓷埋嵌结构，可有效降低线路热阻，改善高算力、高速硬件的散热效率与高频信号稳定性；
6⃣公司已拿下英伟达、Intel AIBC高端算力认证，高端高速板、MSAP已批量供货，陶瓷嵌入产品目前在头部客户验证、小批量导入阶段；
7⃣现阶段陶瓷基板相关业务暂未单独拆分营收，属于公司高端PCB的技术升级、高附加值延伸方向；
8⃣目前A股同时集齐高端PCB+MSAP工艺+载体铜箔应用+陶瓷基板埋嵌四大布局的标的较少，景旺属于同时卡位光模块1.6T、AI服务器散热两条产业升级主线。
【国瓷材料】AI算力材料底座重估，三大稀缺性助力平台龙头价值再发现
��稀缺性一：卡位AI硬件材料底座，受益算力链从PCB向材料端扩散
自上而下看本轮AI硬件行情：全球算力需求持续爆发→GPU、服务器、光模块、PCB率先重估→产业链进一步向上游材料端扩散。
国瓷材料不是单一概念股，而是横跨MLCC介质粉、电子浆料、球形硅微粉、氧化锆、先进陶瓷材料的平台型公司。AI服务器带来的高频高速、高功率密度、高可靠性需求，本质上会持续拉动底层粉体材料升级。
科翔炒的是“AI板子升级”，国瓷炒的是“AI材料升级”。如果说PCB是算力硬件的骨架，那么国瓷的高端陶瓷粉体、介质粉和硅微粉，就是支撑AI硬件性能提升的底层材料。
��稀缺性二：MLCC介质粉龙头，直接受益高端MLCC涨价与国产替代
AI服务器和车规电子对高容、高可靠MLCC需求快速提升，日韩龙头产能趋紧，高端MLCC进入结构性涨价周期。
公司作为国内第一、全球领先的MLCC介质粉龙头，深度绑定高端MLCC供应链。下游MLCC涨价若向上游介质粉传导，公司有望同时受益于价格弹性、份额提升、产品结构升级三重逻辑。
更重要的是，海外供应受稀土、成本和产能约束影响，高端介质粉国产替代窗口正在打开。国瓷材料从过去的“稳健陶瓷材料平台”，正在被市场重新定价为AI服务器高端电子材料核心供应商。
��稀缺性三：M8/M9球硅进入验证放量期，电子材料打开第二成长曲线
随着AI服务器向1.6T、3.2T高速互联演进，高频高速覆铜板对低损耗、低介电、高可靠填充材料提出更高要求。M8、M9高端覆铜板对球形硅微粉、球形氧化钛等材料需求持续提升。
国瓷材料低损耗球形氧化硅等产品已进入头部客户验证和小批量供货阶段，后续若客户导入、产能释放顺利，有望成为公司电子材料板块最具弹性的新增量。
市场此前更多把国瓷视为齿科材料、陶瓷粉体平台公司，但随着AI服务器材料升级逻辑发酵，公司电子材料业务的估值权重有望明显提升！
【天风电子】科翔股份：科技牛市核心标的三大稀缺性助力新星冉冉升起
��#稀缺性一：卡位算力核心赛道-紧踏AI主线核心
自上而下梳理产业链逻辑：全球算力需求持续拉动→中国最深度绑定全球算力、且具备完整自主配套能力的核心环节=PCB+光模块→PCB内部已产业化的价值量最高的核心场景=计算板/OAM板。
公司以陶瓷PCB为核心突破口，精准切入计算板/OAM板赛道并参与产业链格局重构，是本轮AI科技主线中最核心的受益标的。
��#稀缺性二：远期成长空间充足-叠加未被充分定价
从市场节奏与标的选择看：科技板块此前充分回调→科技主线行情全面回归→市场重点甄选远期成长性高、赔率优势显著的标的。
相较于行业内多数已被充分定价的科技标的，公司的产业布局与基本面变化尚未被市场充分认知。随着本轮科技主线持续加持，市场将逐步认可公司成长性并推动价值重估，公司远期成长空间大，主要落位于2027、2028、2029三年，这类估值空间较大的公司在当前市场中具备较大稀缺性。
��#稀缺性三：边际变化密集落地-需求倒逼迭代
随着GPU单颗Die功率持续提升、Die数量不断增加，下游需求直接倒逼陶瓷PCB的行业迭代节奏加快，推动明年迎来产业落地与需求释放的关键阶段。
下游需求拉高产业势能，推动公司加快陶瓷PCB产线规划、设备储备与良率爬坡，基本面边际变化密集且清晰，今明两年是核心产能落地的关键周期，将直接助推公司实现跨越式发展。
天风电子团队李双亮/冯浩凡
【中泰电子|东芯股份】26Q1盈利大爆发，扭亏为盈利！
烟花受益存储涨价，26Q1整体实现扭亏为盈！
26Q1：营收4.8亿元，yoy+237%，qoq+37%；归母净利润1.38亿元，同环比扭亏，毛利率53%，yoy+39pcts，qoq+24pcts。
��SLC NAND、nor等涨价，26Q1营收、利润、毛利率均突破历史单季度新高，考虑Q1砺算确认的投资亏损-2086万元，合并报表仍实现大幅扭亏为盈。
玫瑰存储超级大周期、公司存储基本盘涨价弹性大。
1）SLC NAND：公司基本盘，25Q3起价格回升，26年持续大缺货、公司产品有望继续涨价，利润弹性大；1xnm已量产销售，2xnm持续推进。
2）利基DRAM：26年涨价持续超预期，公司产能新增+涨价，有望持续受益。
3）NOR：26Q1行业涨价超预期，公司跟随头部厂商调价，推进48nm、55nm中高容量研发。
4）MCP：中大容量LPDDR4x成本上涨带动部分产品涨价。
玫瑰砺算GPU已开始交付客户，第二成长曲线潜力大！
1）25年11月，公司完成对砺算增资，现持股约36%。
2）砺算首款自研GPU，目前开始交付客户，量产及销售拓展等工作正常推进。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧等
庆祝派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
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