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【英伟达开源全模态模型催化：算力Token主线进入价值兑现期】
#英伟达美东时间4月28日开源Nemotron3NanoOmni，原生全模态+MoE架构（300亿参数仅激活30亿），定位代理式AI底座，富士康、Palantir已率先采用。底模迭代再加速，Token消耗向生产场景实打实落地。
➡️底模端：全模态+智能体效率提升9倍，Token调用从对话向多模态/Agent跃迁，单次任务Token消耗量级跳升
➡️数据端：国内日均Token调用量3月已破140万亿，两年增长1000倍，Q1环比仍加速40%+
➡️应用端：可灵1月ARR环比+25%达3亿美元，巨量引擎预测26年漫剧市场破220亿、AI覆盖80%制作环节
算力侧从”叙事预期”切到”业绩兑现”，估值与业绩戴维斯双击窗口打开。利通电子26Q1净利预增700-900%，弹性已经走出来。奥飞数据同比暴增79%；亚康股份同比增长接近40%。
��重点配置方向：
IDC算力底座：#光环新网、奥飞数据、亚康股份
算力租赁高弹性：#利通电子、协创数据、宏景科技
云服务变现：#优刻得、顺网科技
☎️主线判断：底模能力迭代→Token用量爆发→算力承接→应用变现，闭环已成。#坚定看好”全模态底座+下游应用”双主线，算力租赁弹性环节优先布局。
先进半导体设备付运，国产替代刻不容缓！
前道设备：
#北方华创（中国半导体设备龙头，先进逻辑敞口显著）
#中微公司（存储链核心刻蚀龙头）
#精测电子（先进工艺敞口大，26年订单高速增长，与光纤客户合作意向强烈）
#拓荆科技（26年订单边际提速，CX份额快速提升）
#微导纳米（长存敞口显著，SPACEX提供弹性）
芯源微、中科飞测、华海清科、盛美上海等
后道设备：
#长川科技（测试设备平台龙头）
#光力科技（划片机龙头，充分受益景气度+去日化）
#骄成超声（0→1放量，订单进入快速成长阶段）
#金海通（高景气度，低估值，订单快速成长）
#芯碁微装（HW链先进封装gkj龙头）
#精智达（长鑫链测试机锐度龙头、订单快速增长）
华峰测控、矽电股份（联讯链龙头）等
零部件：
#富创精密（26Q1拐点+零部件平台龙头）
#江丰电子（靶材龙头+零部件平台化）
#华亚智能（零部件出海）
汇成真空、珂玛科技等
福空间/估值/边际情况欢迎交流~
海外系列��【天风电新】SOFC｜Bloom Energy 26Q1梳理-0428
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��业绩
公司26Q1营收7.51亿美元，同+130.4%，预期5.4亿美元，❗️超预期42%。
26Q1产品业务营收6.5亿美元，同比+208.4%，高增主引擎AI数据中心需求爆发；产品毛利率30.0%，yoy+2.8pct，规模效应+高毛利订单占比提升。
26Q1服务业务营收0.98亿美元，同比+12.5%；服务毛利率13.3%，yoy+12pct，调整后18.0%，yoy+13.2pct，长期高毛利服务合同占比提升。
26Q1净利润7065万美元，去年同期-2381万美元，扭亏为盈；营业利润7220万美元，去年同期-1880万美元，营业利润率9.6%，yoy+15.4pct；自由现金流4743万美元，去年同期-1.25亿美元，转正。
��订单
1、产品业务：26Q1新增订单约18亿美元，同+150%+，在手订单超60亿美元，同+140%+。
2、服务业务：新增订单约5亿美元，同+20%，在手订单124亿美元，同比持平。
3、整体订单：累计在手订单超180亿美元，订单/收入比：~5倍（25年全年收入$20亿），收入可见度极强。
✔️产品订单（$60亿）：
AI数据中心占比>50%（约$30亿+），同比+300%+
工商业/公用事业占比约30%（约$18亿），同比+40%
其他（微网/氢能）占比约20%（约$12亿）
✔️服务订单（$124亿）：
全为长期合约（10–15年），高毛利（调整后~18%）
现金流稳定，现金转化率>100%
��26年指引
1、整体营收：34-38亿美元，中值36亿美元，同比+80%，前指引+60%，大幅上调；
2、调整后EPS：1.85-2.25美元，市场预期1.42美元，显著上调；
3、毛利率：调整后毛利率~34%，yoy+4pct，持续扩张；
4、营业利润：调整后营业利润6-7.5亿美元，同比+3.1倍。
❗️以上，A股的投资机会【结论很清晰，疯狂上修，找弹性】：
✔️SOFC对标公司：潍柴动力、三环集团。
✔️BE供应链：振华股份（价格弹性品种）、三环集团、春晖智控、京泉华。
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欢迎交流：孙潇雅
【XBDZ】MLCC：风华&三环26Q1业绩高增，本周涨价迎密集催化
烟花26Q1 MLCC原厂利润、毛利率迎来修复：
��#风华：26Q1营收15.15亿元，同比+18.90%，环比-8.09%；归母净利润0.89亿元，同比+37.14%，环比+61.47%；毛利率16.78%，同比-0.71pct；环比+1.17pct。
��#三环：26Q1营收26.81亿元，同比+46.25%，环比+7.29%；归母净利润7.91亿元，同比+48.48%，环比+19.86%；毛利率43.49%，同比+2.48pct，环比+2.27pct。
烟花MLCC涨价并非原材料上涨的顺价，是元器件板块涨价弹性最大的环节。26Q1三环、风华MLCC涨价尚未落地前提下毛利率环比均实现增长，主要系相比于电感与电阻MLCC所用金属较少，低容/高容内电极金属（镍/银/钯等，以镍为主）成本占比分别为5%/10%，远低于磁珠电感（银成本占比30-40%）、厚膜电阻（银成本占比15-25%）等，因此MLCC受贵金属涨价影响远小于电感、电阻等品类，后续若原厂涨价弹性大。
烟花4月诱电涨价函已落地，本周MLCC涨价继续迎来密集催化。
��4月14日#诱电发布涨价函，自5月1日起对中低容消费产品与部分车用MLCC涨价6-13%；
��根据MAEIL BUSINESS，#三星电机正在研究将MLCC价格上调5%至10%的方案，据悉内部对价格调整必要性已形成共识；
��根据Trendforce，#YAGEO、#Walsin已经对少数低毛利产品采用协商议价等形式涨价；
��根据TheElec，#村田预计将于4月30日在财报发布会上公布其MLCC定价策略，目前公司正在评估第一季度需求趋势。
相关标的：三环集团，风华高科
还有很多人在问为什么煤炭涨？
节前股票这波上涨，本质是市场对煤价预期由#分歧转一致，即交易旺季煤价#【必涨】。
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（1）#有对煤价必涨的坚定信念，且市场终会认同，仅是高度存在分歧（即2月初以来，我们认定旺季煤价破千）。但当前正处淡季尾声，只需要验证旺季涨价与否便可，未到验证旺季煤价高度时点，所以一旦市场对煤价预期开始逐步一致，煤炭股便开始上涨，#胜率拉满。
（2）美伊谈判，海峡通关仍未取得实质进展，#【个人】认为"持上游资源品过节"好过"持科技过节"，五一小长假期间可能存在高温、国际形势催化，#收假归来或直接开启主升行情（类比去年十一）。
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疑问#买什么的问题？板块36个标的，来来回回交易了5~6年，#要相信市场是有效的：
��#板块中军：兖矿、中煤
��#绩优则股优（Q1业绩同比正增长）:昊华、山煤、潞安
��#港股：力量、兖澳、秦发
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礼物#兖矿：明天挖坑就是机会Q1扣非10.6亿，同比-61.1%，差确实差，但差在哪？
#Q1成本增加约16E，其中：（1）澳洲基地增加8E，主因柴油涨价+集中大修+人工等成本上升；（2）国内增加8E，主因安全生产费计提约15E，但实际仅用7E，结余约8E转入专项储备。
简单来说，主观认为公司考虑到营业外收入，有主动平滑业绩的倾向。
问题不大，Q2业绩或大爆发，#挖坑就填，勿虑。
户储更新：Q1业绩L基本释放，Q2储能景气十分乐观
#我们看到一致口径、对Q2储能景气十分乐观：1）3-4月来订单爆发，中东非、东南亚等地能源独立，经销商加急备库；欧洲步入Q2旺季，工商储需求极好；2）需求火热下，Q1涨价后，Q2仍会继续调涨传导成本
#Q2高增确定性强，各家储能发货dy预计环比+50~70%、jl环比+150~200%、gdw环比+50~100%
当期Q1业绩雷基本释放（其实有船期和会计准则带来的确收延后、汇兑损失大的共性问题，Q2预计会大幅好转），且Q1毛利率好于预期，多数个股已回撤20-30%至中东冲突前、甚至破位；#我们认为、当前股价对Q2景气并未定价
首推龙头【德业-全球布局最优】，看好【锦浪】【固德威】【艾罗】【思格】等。
-by xzd AI能源革命团队，联系yyz
OEM全面超预期，超节点放量引领产业加速-20260428
1）中科曙光、紫光股份等OEM厂商一季度业绩纷纷超预期，算力产业景气度兑现。
2）2026年是超节点0-1的放量元年，互联网大厂资本开始迅速向超节点产品形态倾斜。
3）OEM有望在超节点产品转型趋势下获取50%以上的净利率水平提升。
3月份以来持续路演推荐，建议关注：#浪潮信息、中科曙光、紫光股份等OEM核心标的。
联系人：张旭光/孙乾/蒋佳霖
燃机近期调研+专家要点跟踪
☄#核心机型当前产能和单价：中国动力1GW（25mw*40台，单价1亿元）、东方电气2GW（50mw*40，单价1.5-2亿元）、航发动力1.2GW（25mw*48，单价1亿元）
☄#主要产品功率：中国动力（25mw、15mw、3mw）、东方电气2GW（50mw、15mw）、航发动力（25mw、7mw、3mw）
☄#边际变化一：受益海外离网自备电厂需求爆发，轻燃+航改燃小功率需求旺盛，需求爆发从重燃走向轻燃
☄#边际变化二：场景从数据中心扩散至油气环节，预期差在油气开采压裂用电+天然气管输压缩输气必配燃气轮机，核心需求是25mw及以下机型，且天然气管输压裂的需求量大
☄#边际变化三：数据中心因离网用电大功率高波动特性对3mw小燃机需求极大，充当调峰的灵活性电源角色
☄#边际变化四：中国轻燃100%自主可控、产能扩产瓶颈低、在全球产能中逐渐占据重要地位。根据贝克休斯的预期全球离网用电自备电厂的需求2030年达4000亿人民币量级，当前国产轻燃已经完全100%实现自主可控，26年产能量级3-5gw水平，预期28年达到5-10gw水平，看好中国轻燃自主可控出海。
☄#观点重申：受益于海外缺电+离网用电需求高确定性，看好工业小燃机+sofc+柴发的投资机会：A股【中国动力】【航发动力】【杰瑞股份】【东方电气】【潍柴动力】【三环集团】；美股【贝克休斯】【Bloom energy】【Ceres Power】【卡特彼勒】
-by xzd AI能源革命团队
❗️❗️欢迎小窗jy和约路演（中国动力、航发动力、sofc、东方电气）
陶瓷基板核心标的对比表（按AI算力弹性排序）
1️⃣科翔股份（弹性最大、AI服务器主线最纯）
核心产品：氮化铝/氮化硅陶瓷基板、嵌入式陶瓷HDI板、AMB/DPC工艺
应用场景：AI服务器、HBM先进封装、大功率散热基板
进度：氮化硅小批量试制，北美云厂商/算力客户验证中
优势：直接对标AI服务器散热刚需，热阻降低70%+，业绩弹性最大
风险：客户验证周期、放量节奏不确定
2️⃣中瓷电子（确定性最高、光模块+半导体封装龙头）
核心产品：陶瓷封装外壳、陶瓷基板、光通信器件陶瓷基座
应用场景：1.6T/3.2T光模块、激光器件、功率半导体封装
进度：批量供货，已进入主流光模块/半导体供应链
优势：格局好、盈利稳、国产替代明确，绑定光模块高景气
风险：估值偏高，弹性弱于小市值标的
3️⃣富乐德（功率半导体+先进封装配套）
核心产品：AMB/DBC陶瓷衬底、陶瓷基片、半导体陶瓷部件
应用场景：IGBT功率模块、算力相关功率器件
进度：批量供货，以功率半导体为主
优势：技术成熟，客户稳定
风险：AI算力直接关联度弱，弹性一般
4️⃣博敏电子（偏汽车电子，AI算力弹性较弱）
核心产品：AMB陶瓷基板、高阶HDI、车载PCB
应用场景：新能源车、激光雷达，少量算力相关
进度：车规批量，算力领域仍在拓展
优势：陶瓷基板技术储备扎实
风险：AI属性不纯，主要靠汽车电子驱动
#抓AI服务器弹性：首选科翔股份
抓稳健龙头+光模块链：首选中瓷电子
偏功率半导体/稳健配置：富乐德
偏汽车电子：博敏电子
广发军工｜#从文昌十五五规划数字看商业航天发展
事件：近期文昌市人民政府官网印发⽂昌市国⺠经济和社会发展第⼗五个五年规划纲要。
��#十四五期间内文昌国际航天城加速建设。十四五期间内，文昌国际航天城累计完成营收767亿元，年均增速约76.93%；累计完成固定资产投资约175亿元，年均增速约31.42%。
��#服务保障“百箭千星”国家级战略工程。强调在十五五期间内服务保障三大国家级战略重点工程，分别是保障“百箭千星”（推动两个发射场协同实现“百箭千星”发射能力）、保障“梦舟揽月”（为实现“中国人首次登上月球”的历史性跨越做出文昌贡献）、保障“长九问天”。
��#全力攻坚五大百亿级重点项目。强调加快实施商发三期项目，推进5-8号工位及配套转运路、海上回收码头等项目前期工作。
��详见3月最新发布的跟踪专题报告《#展望26年商业航天基建从“节点建设”向“系统吞吐”转型》
��#强调卡位及客户功能需求牵引。终端应用关注#睿创微纳、国博电子、海格通信等，卫星环节关注#民士达（泰和新材）、华菱线缆、光威复材、陕西华达、航天电子、中国卫星、航天环宇、臻镭科技等，火箭环节关注#斯瑞新材、华曙高科、铂力特、广联航空、超捷股份等，测控仿真关注#星图测控，数据应用#中国卫通、中科星图等。
����广发军工&化工团队孟祥杰/吴坤其
【国投农业】强调稳猪价，再荐养殖股
与去年7月/12月的两次会议提法相比，本次会议对于三农问题的表述从“夯实三农基础”转为“抓好农业生产”，从强调“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”转向“稳定生猪等农产品价格”，或反映出在生猪价格跌至行业现金成本以下同时也是近20年的最低价、给cpi表观增速带来较强负面拖累的背景下，对于稳定猪价的重视程度明显提高。
2025年以来，关注到生猪养殖行业产能过剩的问题，并通过约谈养殖/屠宰龙头企业、号召减少二育和压栏、控制能繁母猪存栏、放缓猪企融资、点状加强环保限制等方式引导生猪限产。但是，由于种猪改良背景下生猪养殖效率的持续提升、猪价尚未深跌时部分养殖主体仍心存观望态度导致能繁母猪存栏去化偏缓等因素，截至目前生猪及猪肉价格仍表现疲弱，自繁自养及外购仔猪的养殖盈利均为负值且在历史较低水平，仔猪销售也陷入亏损。结合政治局会议的表态，我们预计生猪养殖行业的行政干预或进一步加强、或通过提高环保要求等方式促进母猪产能加速去化。
考虑到25Q4能繁母猪存栏才开始出现月环比降幅1%以上的去化，而供给收缩从能繁母猪传导至肥猪出栏需时10-11个月，同时目前商品肥猪的出栏体重目前仍然在历史偏高水平，我们预计肥猪的供给压力或最早要到2026年8月才能实现持续下降（母猪生产效率的提升、二育主体的进场/出栏或对具体进度产生扰动）。而猪肉消费需求近年来呈现稳中微降的趋势。我们相应预计2026年的猪价或难现大涨、生猪养殖盈利或明显承压。行政干预+盈利不佳双重压力下，预计生猪产能去化有望加速。
#股价常领先猪价、再荐养殖
历史股价复盘显示，一轮完整的猪周期反转行情通常包括产能去化（猪价为股价反指）、猪价上涨（猪价与股价共振）、业绩兑现（猪价位置比趋势重要）3个阶段；非瘟前，市场主要交易猪价上涨和业绩兑现；非瘟后，学习效应带动市场抢跑+母猪去化不彻底导致猪价持续性不佳，股价主要在产能去化和猪价上涨阶段上涨。产能有望加速去化背景下，我们认为布局猪股已具备较高胜率，继续推荐温氏、牧原等。
另外，白鸡养殖产能去化领先于生猪，26Q1鸡价表现超预期、龙头企业已开始释放盈利弹性，建议积极关注白鸡板块，推荐圣农、益生等。
熊承慧/冯永坤
涨价持续超预期，坚定看好存储周期【东北计算机】
��事件：
1）#四月价格数据全面超预期：据TrendForce集邦咨询数据，26Q2通用DRAM合约价预计环比上涨58%-63%，NAND Flash合约价预计环比上涨70%-75%。
2）#江波龙、大普微业绩超预期验证行业高景气度：
⚡️江波龙26Q1实现营收99.09亿元，YoY+132.8%；归母净利38.62亿元，同比扭亏，QoQ+443.4%。
⚡️大普微4月28日发布一季报，一季度营业总收入13.1亿元，同比增长340.95%；归属于母公司所有者的净利润3.7亿元，上年同期净亏损1.24亿元，扭亏为盈。
��#供给端：产能历史性重构，三星、SK海力士、美光等巨头将先进制程产能全面向HBM及高端DDR5倾斜，并主动削减或退出成熟DDR4以下产品的制造，供给弹性严重不足。
��#需求端：AI从训练向推理及边缘渗透，AI服务器对存储资源的“虹吸式”需求，已使其取代智能手机成为存储芯片最大的下游应用市场。
��#市场分化：合约价与现货价背离，当前市场呈现显著分化。合约价（尤其与AI强相关的HBM、企业级SSD、DDR5）持续暴涨，而消费级DDR4等现货价格因终端需求疲软出现回调。这并非周期见顶信号，而是产能优先保障高价值AI客户的必然结果。群联电子董事长潘健成指出，#目前仅能满足客户30%的需求，#有70%的缺口无法应对。
本轮周期实质上是爆发的AI算力需求与受制于长周期、高资本开支的存储产能扩张之间的根本性错配。这种错配我们预期短期无法缓解，因此坚定看好此轮存储超级周期。
��相关公司：美光、海力士、三星、大普微、德明利、佰维存储、江波龙、香农芯创
☎️联系人：赵宇阳（SAC:S0550525050001）/廖岚琪
【东吴电新】户储国家补贴+能源涨价开启新一轮增长，拐点明确！继续强推户储龙头！
#国家补贴+能源涨价、户储开启新一轮增长！1）政策层面，澳洲推出72亿澳元户储补贴政策；英国推出150亿英镑“温暖家园计划”；乌克兰灾后重建刚性需求；荷兰取消净计量模式拉动存量光伏配储，四大市场有望带来近3-5年超100GWh需求。2）能源层面，22年俄乌战争以来能源自主可控一直是欧盟的追求目标，时隔4年能源问题再次暴露，以户用/地面光储、海风等为核心的新能源资产已再次引起重视，参考22年俄乌冲突户储爆单，此次户储在欧洲需求恢复基础上有望再超预期！
#户储公司订单高增、Q2排产大幅提升、拐点明确！1）户储：根据公司反馈，欧洲、澳洲及东南亚订单加速提升，Q2户储PCS排产环比有30-200%增长，同时3月起电池包涨价传导原材料上涨，预计毛利率环比回升；全年预计实现50-300%增长。2）工商储：工商储进入增长元年，欧洲、东南亚等因电力交易及缺电拉动增长，全年均预计翻倍增长，且电池包配比提升，对户储公司业绩有大幅度拉动。Q1由于确收节奏及汇兑影响基数低，预计Q2公司业绩可实现50-200%环比增长，拐点明确，26年业绩确定性高，27年可实现50%+增长。
观点重申：
投资建议：短期维度，户储景气度上行，订单持续新高，Q2业绩拐点明确；中长期维度看，全球缺电背景+地缘冲突爆发，能源安全意识提升，相关公司有望享受EPS与估值的双重上修，持续强推！首推：德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源；其次：派能科技、科士达、正泰电源、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能、华宝新能等。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧。
【半导体设备板块】（1）：Ai需求爆发下的全行业资本开支不足
#看好半导体设备扩产预期上调，因ai带来的交期延长、缺货正在全面扩散。
1️⃣以缺电为例，市场早晚会发现，ai缺电，缺的是电源管理芯片，且受制于晶圆厂、设备，更加刚性。
2️⃣cowos、gpu、cpu、dsp，一些功率器件，任何跟ai相关的芯片都在涨价，且主要是交期延长带来的，#半导体设备随时会迎来不依赖于存储超预期扩产的行情。
3️⃣此外，我们看好#半导体设备作为国产算力投资的载体。过去几年，国产算力可投资性不强的重要原因是缺标的，但是我们提出今年的国产芯片就是海外算力的光模块（业绩驱动），而半导体设备也会受益于国产芯片、存储等产业的爆发。
标的上，我们推荐自上而下关注【微导纳米】（两存占比高+订单增速快）、【精测电子】（量测检测全面布局+订单增速快+gpu先进封装期权）、【富创精密】（海外敞口高，订单有望率先上修）。
【XB中小盘】关注DRMOS产业链投资机会！
国产算力新贵一颗GPU至少80个DRMOS，一颗CPU至少20个DRMOS，芯片功率提升，带来电源管理芯片的爆发式需求。不局限于DRMOS涨价，积极拥抱产业趋势，重视电源管理对于算力芯片的保护！
客户需求：昇腾/HWJ/Intel/NV/Google/AMD等主流GPU/CPU芯片厂商，带来三次测电源管理DRMOS的爆发式需求。国产链+海外链市场空间潜力巨大，具体测算可随时交流！
产业链重点推荐：杰华特/芯朋微。
【东方-电子】宏和科技涨停，继续重视AI通胀环节
AI通胀是我们“一体两翼”框架中的重要一环，当前光芯片、电子布等#上游物料紧缺已是供给侧核心矛盾，未来“瓶颈环节”因缺货导致的涨价弹性或持续凸显。进入Q2因供需缺口持续拉大导致的AI涨价行情“缩圈”，聚焦直接受益于海外AI拉动的涨价，叠加较强的供给侧约束逻辑，主要看a）光芯片/器件/光纤；b）玻纤/IC载板；c）存储。
精选：#宏和科技/长飞光纤光缆/福晶科技/源杰科技/佰维存储
【中信建材】电子布板块一波流“涨价”主升浪，绝对不能下车！
我们2月份连续外发数篇深度报告，观点非常明确：
特种布（二代和cte）价格有望翻1倍以上
传统布价格有望突破历史高点
后来三地路演最大感受就是市场对涨价高度预期不高，有分歧是好事！股价没有抢跑涨价太多，随着市场开始看到特种布的涨价弹性，将支撑电子布板块开启最大的主升浪！
PCB产业链整体Beta较好，电子布就是最强势的板块！Q1生益预付款大增，也意味着行业开启主动补库大年，特种布价格翻1倍以上完全不过分！
重申各大公司市值观点：建滔2000e，宏和2000e，国际复材1000e。
欢迎交流细节：冷威/孙林潇
今日星载射频行业部分个股调整较多，其中臻镭科技-6.92%，铖昌科技-5%，国博电子-0.89%。对此我们认为：
1）受长10B发射延迟影响，商业航天板块近期回调，我们认为中国火箭可回收技术在年中突破是大概率事件，回收复用后发射成本大幅下降，卫星及星载配套开始放量。只要重点型号发射时间再次确定，商业航天第二波行情将重启，回调就是配置机会；
2）航天科技集团仍在加注商业航天，包括成立商星、商火公司，五院也在#杭州设立东方红激光、东方红能源公司，此外XW集团组织架构有所调整，系统院话语权提升。航天科技集团供应商，短期受益特种需求释放，长期发展空间广阔；
3）星载微波系统是单星价值量最大的单机，射频芯片、模块占比最高，配置价值凸现。目前航天科研院所和通信设备厂商有所分工，直连天线采用S频段全数字相控阵，H公司和信科移动技术领先，宽带天线使用Ka/Ku频段模拟相控阵，科研院所经验更丰富。
关注：#臻镭科技、#铖昌科技、#国博电子、#信科移动、#上海瀚讯、#沃格光电
【国金金属|稀土&钨】点评：逻辑陆续兑现，再call小金属核心品种年度主线0429
√#稀土：供改逻辑加速兑现。近日工业和信息化部原材料工业司组织编制了《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》；自2024年至今供给侧政策持续发出、落地，价格中枢自30-40万上涨至如今80万元上下；再往后看，新叙事背景下备库行情亦有望启动，油价高企下电动化浪潮亦有望进一步增厚需求空间，价格中枢有望进一步上抬。关注：中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土。
√#钨：需求侧利好不断、静待价格拐点。AI浪潮下钻针、六氟化钨等均有望显著提升需求空间；海外刀具企业缺原料、涨价均给国内企业带来较强需求预期。基本面良好，产业原料仍紧，价格拐点或较近。关注：中钨高新、厦门钨业等。
稀土板块大涨点评
事件：4月29日工信部就《稀土管理条例》设定行政处罚事项裁量权基准表。
变化：
#原稀土管理条例对违法开采、冶炼行为处以没收+5-10倍罚款等措施，执法自由裁量权较大，存在重罪轻罚/轻罪重罚可能。
#基准表下细化了不同量级违法行为的处罚措施，对冶炼、生产、销售处于未生产/10吨以下/10吨以上/100吨以上行为给予无处罚/从轻/一般/从重等量级处罚。
影响：不合规中小产能违法成本抬升，加速行业出清，利好合规生产的行业龙头。
#基本面上，2026年上半年采矿指标或低于预期，强监管和环保要求下供应有下降预期，需求端企业库存处于低位，磁材企业长协订单稳定，看好稀土价格中枢稳定上移。
#此外，章建平新进北稀第四大股东，在节前消息真空期下有情绪带动。
庆祝建议关注：北方稀土，中国稀土，盛和资源、华宏科技等
烟花风险提示：价格波动风险，政策变化风险，海外替代风险等。
【稀土】点评：供改加速ing；后市超坚定
事件：4.28工业和信息化部原材料工业司组织编制了《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》。现向社会公开征求意见。
点评：
1）#供改逻辑加速兑现。
继2024年出《稀土管理条例（正式版》，2025年《稀土总量调控管理办法》发布，今年《管理条例（裁量权基准）》发布，在明细处罚措施和责任人上进一步落实到位。
✓从处罚门槛来看，给予处罚标准较低，超过50w违法所得即处以最低5x以上罚没，且金额越高越重。
✓从责任人来看，因为往后的合规企业均在体系内，因而主管责任人的约束力较高。
3）关于最近的市场利空传闻：仅是上行阶段的些许波动，仍然看好Q3价格历史新高。#细节详询。
4）所有逻辑均在一一兑现；供改就是有色最强的逻辑。仍然坚定看好26-27年稀土板块大主线。中稀有色、盛和资源、北稀➕包钢。
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