4 月 28 日上市。最终定价 183.2 港元（招股区间上限），市值约 168 亿港元，集资 25.27 亿港元。公开认购超购 5816 倍，孖展超购 4634 倍。基石锁定 68.14%。18C 章上市，未盈利。 4 月 27 日富途暗盘收盘 826 港元，盘中最高 833.99（辉立暗盘最高是 888 港元），全市场暗盘成交超10亿港元。
一开始我只是想看看这个 IPO 值不值得参与，但越往下看越发现它不止是个 IPO 的问题——它牵出了港股 18C 章这个新赛道、国产 AI 算力的产业格局、A 股和港股之间的估值套利逻辑，以及散户如何用信息优势在港股博弈这些更大的命题。
这是<AI投资地图100篇>的第10篇，未来三篇的主题分别为推理、端侧、高通，都很重磅。建议先关注本号，并设为星标。
一、这家公司在做什么
曦智科技做两件事：光互连和光计算。另外，市场还有一个光模块的概念，这三件事容易被混在一起谈，但它们是产业链上完全不同的位置。
光互连：用光纤替代铜缆
当一个 AI 训练集群从一千张卡扩到几万张、十几万张卡时，铜缆撞上了物理学的墙——信号衰减、功耗飙升、散热失控。这不是工程问题，是电磁学的硬约束。曦智的方案是用光连接 GPU，传输延迟降 90% 以上，集群里 GPU 的算力利用率（MFU）能提升 50%。
这块占公司 2025 年营收 71%，是当下的现金流业务。具体产品是 OCS（全光交换）+ oNET（片间光网络）。
光计算：直接用光做矩阵乘法
这是完全不同的概念。它不在传输数据，它在用光本身完成计算。
具体怎么实现？光天然适合做线性运算——光在介质中的传播本身就是一种数学变换。让两束光以特定强度通过一个调制器，光通过后的总强度直接就是矩阵乘法的结果。这不是比喻，是字面意义上的"光在做计算"。
这意味着什么？延迟可以做到 3 纳秒级（GPU 是几十-几百微秒），能耗低一个数量级。
光计算业务 2025 年占曦智营收 19%，绝对值很小（2010 万人民币），但同比增长 579%。
这是它讲给二级市场的"第二曲线"。
光模块：光和电的翻译器
光模块 = 光电信号转换器。把电变成光，把光变回电，纯粹的"翻译员"。
而曦智科技做的光计算是用光本身做数学运算——完全不同的产品类别。光模块是数据中心的"血管"，光计算是数据中心的"大脑细胞"。这是两个完全不同的市场，不同的客户，不同的玩家。
美股的 AI 光通信板块，Lumentum (LITE) 过去一年涨近20 倍——但它的故事是激光器 + OCS，不是传统光模块。
光模块的全球龙头是中国 A 股的中际旭创，2024 年营收 200+ 亿人民币给 Google、Meta 供货，PE 30-40 倍。但中际旭创和曦智不是直接竞争对手，是产业链上完全不同位置的玩家。海外是Coherent，一年7倍。
光计算赛道除了曦智目前没有上市的纯标的——这正是曦智作为"全球 AI 硅光芯片第一股"在港股上市的稀缺性来源。海外Lightmatter、Ayar Labs 都还在私募阶段。
按业务类型分类
| 光模块 | ||||
| 光器件 / 激光器 / 光芯片 | Lumentum (LITE) | |||
| OCS(全光交换) | Lumentum (LITE) | 曦智科技(1879) | ||
| CPO(共封装光学) | Broadcom (AVGO) | |||
| 光计算芯片 | 曦智科技(1879) | |||
| 光通信芯片厂(综合) |
创始人
沈亦晨，MIT 物理博士，导师是有"纳米光学教父"之称的 John Joannopoulos 和拿过麦克阿瑟天才奖的 Marin Soljačić。2017 年他以第一作者在《自然·光子学》发了封面论文，第一次从学术层面验证了"用光做深度学习"的可行性。这篇论文是这家公司的技术起点。
同年他和 MIT 同学孟怀宇（CTO）回上海创业。从 2017 到 2025 年，把验证性原型卡（2019）变成了 PACE（2021）、Hummingbird（2023）、PACE 2 曦智天枢（2025），并且在 2025 年和壁仞、中兴一起做出了"光跃 LightSphere X"——全球第一个分布式光交换 GPU 超节点方案，跑通了 671B 参数大模型训练。
PACE 3 计划 2026 年上半年流片，瞄准大模型推理的解码阶段。这是当前 GPU 内存带宽最吃紧的环节。
沈亦晨自己在采访里讲过，前五年公司更像一个 lab，过去两年才开始全面向商业化转型。这家公司不是"已经跑通商业模式"的公司，是"正在跑通"的公司。
客户结构
招股书数据：累计 44 家客户、3 个千卡级 GPU 集群部署、和 15+ 家 GPU/服务器厂商有"设计导入"合作。客户名单里出现壁仞、中兴、阶跃星辰、DeepSeek。
几层信息要拆开看。
改善的部分：客户结构在变。前五大客户占比从 2023 年 84.6% 降到 2025 年 78.9%。Q4 2025 锁定 8200 多个 OCS 模块订单（合同金额 8730 万元），是真订单，是产品收入，不是技术服务费。光计算业务 2025 年增长 579%、收入第一次超过技术服务费。
仍存在的问题：前五大客户仍占接近 80%；客户里有几家同时也是供应商（"客户 C、客户 G、客户 I、客户 H 同时是供应商"）；3 个千卡集群和 44 家客户是验证规模，不是产业规模。
最容易被忽略的部分：那个"中国独立 Scale-up 光互连市场份额 88.3%"的数字看起来吓人，但要补上一个括号——这是"独立供应商"口径。整个中国 Scale-up 光互连市场，华为一家占 98.4%。曦智在"非华为玩家"里是绝对老大，但在整个市场里份额只有 1.4%。
这个分母决定了曦智未来能跑多大——这部分后文会详细展开。
财务
营收：3823.5 万（2023）→ 6019.1 万（2024）→ 1.06 亿（2025）。三年 CAGR 66.9%。
亏损：4.14 亿（2023）→ 7.35 亿（2024）→ 13.42 亿（2025）。
13.42 亿这个数字要拆开——大部分是金融工具公允价值变动的账面损失（IPO 前估值上涨导致的会计处理），和实际经营无关。经调整净亏损实际上稳定在 2.7 亿左右。研发投入从 2023 年 2.80 亿涨到 2025 年 4.79 亿。
每年烧 2.7 亿做研发和市场，营收以接近翻倍的速度增长，但绝对规模还很小（1 亿出头）。这是典型的硬科技 18C 公司——收入规模和研发支出之间差着一个数量级，靠融资活下去。
按 IPO 估值 168 亿港元 / 2025 年营收 1.06 亿元算，PS 大约 145 倍。这个数字本身不构成估值——18C 公司不是用 PS 估的。
缺陷
第一，光计算不是必选项。光互连是物理必然——铜缆撞墙了，必须切光。光计算要和成熟的 GPU + HBM 体系竞争，GPU 的内存墙问题至少在 3-5 年内还能靠 HBM 容量扩张、KV cache 优化、推测解码这些方案缓解。光计算需要把"在某个特定算法下快几百倍"变成"在主流推理负载下经济可行"，这中间还有很长的路。PACE 3 流片是关键节点，但流片不等于商用。
第二，黄仁勋的态度。2025 年 8 月黄仁勋对台湾 iNEWS 媒体说"铜缆还能再用几年"。这句话当时直接把光通信板块整体压下去了。这不是说光不行——LITE 还是从50涨到了859美元——而是节奏可能比市场预期慢。曦智的光互连方案目前主要是"高通信量大集群、大模型训练"场景，是大厂专用，中小 AI 公司用不起，普及曲线不会很陡。
第三，独立性溢价是问号。今天华为 98.4% 的份额来自封闭体系内的捆绑销售。如果壁仞、摩尔线程、沐曦这些国产 GPU 厂在出货上跑不出来，曦智的"独立第三方"位置可能没那么值钱。它的命运某种程度上和国产 GPU 是绑定的。
第四，CPO 的不确定性。CPO（共封装光学）是英伟达、博通、台积电正在主推的方向，本质是把光收发器集成到 GPU 封装里。曦智自己也在做 CPO，但 CPO 时代的赢家结构很可能转移到"芯片+封装"全栈玩家手里。
（这个可以参考我们的第9篇文章）
第五，现金消耗速度。2025 年净亏损（剔除公允价值）约 2.7 亿，IPO 集资 25 亿港元，乐观估计真正的"够花"窗口是 4-5 年。如果 PACE 3 落地不顺、光互连商业化又被 CPO 颠覆得太快，这家公司还要再融一轮。
二、产业格局：华为为什么不会挤压曦智
理解曦智的真实位置，需要先理解一件反直觉的事：华为占国产 Scale-up 光互连市场 98.4%，但它不会和曦智直接竞争。
华为方案对外销售的实际状况
华为的光互连/光交换产品（OptiXtrans 系列、DC908、DC808 全光交换机）是公开商业产品，明码标价对外卖。客户名单包括百度、迪拜电力等非昇腾客户。
但关键在于"怎么卖"。华为光产品和昇腾是分开销售的——OptiXtrans 是数据中心互联（DCI）产品，可以独立卖给任何客户。但华为不卖"GPU 集群内的光互连方案"给竞争对手——也就是说，华为不会把昇腾集群里那套深度集成的光互连方案，卖给壁仞、摩尔线程、沐曦去打造它们自己的 GPU 超节点。
这是个微妙但关键的差别。华为卖"通用 DCI 设备"，但不卖"AI GPU 集群组网核心方案"。
几个根本性原因
商业上华为不会想卖。华为本身就是壁仞、沐曦、摩尔线程的直接竞争对手——昇腾是这些公司想颠覆的目标。让华为给竞争对手提供"集群组网核心方案"，等于让英伟达给 AMD 卖 NVLink。物理上可能，商业上不可能。
技术上华为方案是"昇腾配套"。华为的光互连方案是为昇腾 NPU 量身打造的——协议栈深度耦合 HCCS、软件栈集成 MindSpore/CANN、性能调优针对昇腾的内存布局。把这套方案给壁仞用，至少要做大量适配工作，而且这种适配华为不会帮你做。
生态上的站队问题。这就像此前文章中讲到，大厂在NVDA外还要扶持AMD，在博通之外还要扶持MAVELL类似。
招股书说曦智"中国独立第三方 Scale-up 光互连市占率 88.3%"。那 88.3% 不是因为曦智多强，是因为非昇腾客户大概不会用华为方案。
非华为阵营的真实战场
把"非华为阵营"分成几个具体可见的部分：
国产 GPU 厂商的集群部署。2026 年估算：壁仞、摩尔线程、沐曦、燧原、海光、寒武纪、天数智芯合计 30-50 万张国产非昇腾 GPU。对应 300-500 个千卡集群。每个千卡集群的光互连价值 2000-5000 万人民币。TAM 约 60-250 亿人民币。
大厂自研 ASIC 集群。字节、阿里、腾讯、百度的自研 AI 芯片。字节 2025 年的传闻是"光互连方案多元化采购，曦智是合作方之一"。TAM 200-400 亿人民币。
大模型公司的自建集群。DeepSeek（刚融 100 亿美元估值的 3 亿美元）、Moonshot、智谱、阶跃、MiniMax、零一万物。这些公司硬件中立，对光互连方案敏感。TAM 20-50 亿人民币。
智算中心。中科院、上交大、清华、商汤、第四范式、各地政府智算中心。TAM 30-80 亿人民币。
非华为阵营 2026 年总 TAM 约 310-780 亿人民币。到 2028-2030 年，可能 2000-3000 亿。
曦智在非华为阵营能拿多少
按业务类型分：
国产 GPU 阵营（曦智作为"独立第三方"）：可能拿 30-50% 份额 大厂自研 ASIC（大厂有谈判优势）：可能拿 5-15% 份额 大模型公司（中立性优势）：可能拿 20-40% 份额 智算中心（传统光模块厂主导）：可能拿 10-20% 份额
加权平均下来，曦智在非华为阵营能拿 15-25% 份额。按 2028-2030 年 TAM 2000-3000 亿算，对应 300-600 亿人民币营收上限。
考虑到曦智的真正竞争对手主要是传统光模块厂（中际旭创、新易盛等），而不是华为，这个市场份额预测可能偏保守。
中国 2026 年 AI Scale-up 光互连市场全景(估算):
| 华为昇腾阵营 | 150-300 亿 | |||
| 非华为阵营 | 310-780 亿 |
第一，非华为阵营的年新增 TAM 已经接近甚至超过华为阵营。这不是说华为不强,是因为非华为阵营的客户更多元、单个客户胃口更大(字节、阿里这种大厂的自建集群规模超过单个运营商)。
第二，98.4% 这个比例在缩小。它来自存量的累计市场份额(华为很早就开始供货昇腾,累计存量很大);但年新增的市场结构正在改变——非华为阵营的增速更快,因为国产 GPU 厂商(壁仞、摩尔、沐曦)正在指数级出货。
第三，到 2028-2030 年,非华为阵营 TAM 大概率超过华为阵营。原因:
字节、阿里的自研 ASIC 集群规模会非常大(单个大厂可能 30-50 万卡) 国产 GPU 第二梯队正在 IPO 后融资扩产 大模型公司希望更多选择 华为产能受限于昇腾(中芯 7nm 良率 + HBM 受限)
三、估值锚点：A 股 GPU、海外可比、港股折价
把曦智放进可对照系，几个关键数字。
A 股 GPU 三巨头
| PE 313 倍 | |||
| 未盈利，PS 约 247 倍 | |||
| 未盈利，PS 约 191 倍 |
寒武纪 PE 313 倍，对照英伟达 PE 45 倍——寒武纪估值是英伟达的 7 倍。这是非常激进的"中国版英伟达"叙事。
摩尔线程首日 +469% 开盘，市值冲到 3055 亿。沐曦首日 +569% 开盘。这是 A 股科创板 GPU 标的的"极限情绪释放"。
A 股估值高的真实原因
但A 股芯片股估值高，不是"中国资产更值钱"，是结构性原因：
供给端：IPO 审批节奏受控，好公司在 A 股上市数量不够 需求端：中国家庭储蓄超 130 万亿，投资渠道受限 资金属性：A 股资金缺乏长期机构，散户主导导致情绪驱动 退出限制：股东减持有诸多限制，导致表观流通盘小
港股相对 A 股的折价
最经典的例子是中芯国际（同一家公司，A 股 H 股同时上市）：
A 股：PE 171 倍，市值 8180 亿元 H 股：PE 约 25 倍，市值 3722 亿港元 A/H 溢价约 2.4-2.9 倍
这种价差不会被分红或时间消除——因为 A 股和 H 股是不可互换的。两个池子的资金属性完全不同，价格永远不可能完全一致。
海外光计算可比
最准确的海外锚点：
Lightmatter（光计算同行）：私募估值 44 亿美元 ≈ 343 亿港元 Ayar Labs（光 I/O）：私募估值近 40 亿美元 ≈ 312 亿港元 Celestial AI（Photonic Fabric）：2024 年底被 Marvell 以最高 55 亿美元收购 ≈ 430 亿港元——这是和曦智最像的真实交易
把曦智放进对照系
| 曦智 IPO 价 | 168 亿港元 | 1.16 亿港元 | 145 倍 |
| 曦智暗盘价 826 | 759.97 亿港元 | 629 倍 |
几个关键观察：
曦智 IPO 价 168 亿港元（PS 145 倍）比 A 股 GPU 三巨头便宜。摩尔线程、沐曦的 PS 191-247 倍才是"未盈利硬科技 IPO"的真实参考系。这是基石愿意进的合理"折价"。
富途暗盘价 826 已经超过 A 股可比标的的估值水平。如果按 A 股 PS 200 倍标准给曦智，是232 亿港元（对应股价约 252 元）。如果按 PS 250 倍标准，合理市值 290 亿港元（对应股价约 315 元）。暗盘价格已经超过 A 股可比标的的估值——这是 A 股资金视角下的"贵"。
但股市短期看的可能不是PS、PE，而是叙事、情绪、共识、筹码。
四、IPO 博弈：筹码、叙事、共识
筹码结构
发行 1379.5 万股 H 股。基石认购 16.44 亿港元，按中间价占发售股份 68.14%——锁 12 个月。
真正能在二级市场流通的股份：
基石锁定：约 940 万股（68.14%） 上市前境内股转换：约 7820 万股，6 个月锁定 IPO 当日真实可流通：约 440 万股（占总股本 4.8%）
按暗盘价826 计算，真实自由流通市值36.3亿港元。
5816 倍超购 = 排队资金名义约 7424 亿港元（融资融券占大头，但散户层面"没打到货想买"的真实需求考虑到新规只能10倍融资，那有几百亿港元的资金关注打新，至于高价愿意参与炒作的就见仁见智了）。
叙事角度
故事强度 9/10，≥ 群核。不会在几天内被证伪。
催化因素：DeepSeek 4 月被曝融资 100 亿美元、浙江省 AI 产业政策催化、黄仁勋 GTC 之后市场对"光互连"认知度提高。
共识强度
机构：阿里巴巴、GIC、淡马锡、贝莱德、富达、施罗德、Baillie Gifford、高瓴、景林、广发等 20 家。港股 18C 历史上最豪华的基石阵容之一。
散户：申购人数 38.3 万，，公开认购 5816 倍，孖展 4634 倍。表面上看数据略低于蜜雪冰城，但实际上2025 年 2 月蜜雪冰城打新时券商融资参与打新的杠杆最高可达200倍，而2025 年 3 月 20 日之后香港证监会将杠杆上限砍到10倍，所以实际差异如下表：
曦智的"真实本金"是蜜雪的 5-8 倍 曦智的"真实本金"接近蚂蚁和快手水平——而蚂蚁是港股历史最强的 IPO
另外，申购人数这里38.3 万人：港股账户有效活跃用户大约 200-300 万，曦智一只股票就吸引了全市场 15-19% 的活跃账户参与。
KOL/媒体：港媒、内地财经号、雪球东财正面较多。
三层共识全部同向，单边共识既是短期助燃剂，也是没有反向声音的高风险信号。
暗盘 K 线的真实信号
4 月 27 日暗盘：开盘 380 港元（瞬间，几乎无成交），几分钟内冲到 833.99 高点，之后 4 小时在 780-820 横盘，收盘826 港元(+351%)。
关键解读：
暗盘 4 小时内85 万股成交（占自由流通 440 万的 19.3%） 考虑到同一筹码可能被倒手 2-3 次，真实独立换手筹码估计 30-45 万股 这意味着 90% 以上的中签者在暗盘没动
暗盘流动性差天然抑制成交，沉默的中签者会等首日（港交所主板深度更好）。
多空盘力量对比
多头弹药（能用的钱）：
| 合计可调动 | 110-250 亿 |
注意：能买的钱不代表一定会买，这里只是数据模拟。
空头弹药（明天能卖的货）：
| 合计首日抛压 | 250-430 万股 |
按暗盘826 算，250-430 万股抛压 = 20-35 亿港元卖盘。相比潜在买盘，多空比例 5-7 倍。
价格阈值估算
价格上涨会触发更多中签者获利了结，越往上抛压会变大。
群核对照样本
群核（4 月 17 日上市，认购倍数 1591 倍）走势：
暗盘：+170%
D1：开 +172%，收 +144%（18.6 港元），微跌
D2：上涨 +101% 至 37.44 港元（累计 +391%）
D4：高点 43.62 港元（累计 +443%）
D7：跌至 28.48 港元（从高点回撤 35%）
暗盘和首日开盘几乎完全同步
认购倍数越高，开盘后回落越大
流通盘极小限制回落幅度
高点后通常都会回撤
集合竞价价格是真正的起点。关注的人会比较多。
长期事件
6 个月解禁（2026 年 10 月底）：上市前股东（腾讯、中国移动、中国国新、红杉、经纬、招商局等）持股解锁。这一批成本远低于 IPO 价。
PACE 3 流片（2026 年上半年）：最重要的基本面催化。
12 个月基石解禁（2027 年 4 月底）：长期股东出清窗口。
五、其他值得注意的细节
富途显示的"流通股本"不是真流通
富途显示总股本 9197 万、流通市值 729.8 亿——这是把 H 股全部计入，包括 6 个月锁定的 7820 万境内转换股。真实自由流通约 440 万股（4.8%），按暗盘价对应市值 36.34 亿港元。
显示的"换手率 0.92%"也是用 9197 万为分母——按真实自由流通 440 万为分母，暗盘真实换手率 19.3%。考虑同一筹码倒手，独立筹码换手 7-10%。
6.39 亿暗盘成交的双重读法
相对总市值 730 亿 = 0.87%，看似惨淡 相对真实自由流通市值 35 亿 = 18.3%，活跃换手
这是"情绪亢奋 + 筹码紧锁"的典型形态——单位时间资金强度高，但流过的筹码很少。
港股打新对大资金的真实回报
港股打新有"顶头槌"限制（单一账户最多认购公开发售总量的一半）：
曦智公开发售（回拨后 20%）= 18.4 万手 顶头槌上限 ≈ 9.2 万手 顶头槌认购金额 ≈ 2.55 亿港币 10 倍杠杆下需本金约 2550 万港币
按 5816 倍超购水平，顶头槌中签预计 3-7 手。中位 5 手 = 75 股，按暗盘价 800 算盈利 ≈ 4.6 万港币。
港股打新对大资金不是好的赚钱方式，是一种阳光普照适合小散户的方式——当然，这会让人想到某圈的撸毛，多帐号撸。
关于绿鞋
绿鞋是合法的"超额配售选择权"，承销商可在 IPO 后 30 天内按发行价超额发售最多 15%。
股价跌破发行价时：稳价人用资金从二级市场买入支撑（合法护盘） 股价上涨时：直接行使超额配售，相当于增发（增加供给）
曦智稳价人是中金 + 国泰海通。当前股价远高于发行价的情境下，绿鞋是抛压而非护盘。
六、关于港股 18C 的更大判断
最后，我想跳出曦智本身，谈一下港股 18C 这个赛道。
中国正在重走海外 AI 算力的路径
时间差在缩短：互联网 1.0 时代差 5-8 年，移动时代差 2-3 年，AI 时代差 1-2 年。
中国版本最终往往不是"低配"——淘宝最后比 eBay 大，微信比 WhatsApp 形态更先进。
AI 算力这一波正在重演这个剧本。
港股 18C 的位置
港股 18C 章是 2023 年 3 月开始的特专科技公司未盈利上市渠道。所有最热门的国产 AI 算力 IPO 都走 18C 章——曦智、群核、地平线、黑芝麻、越疆。
这是一个相对新的赛道（2 年历史），还在制度红利期：
大量优质中国硬科技公司排队 18C 上市 二级市场对这些标的的定价机制还不成熟 港股通纳入预期是结构性催化（6 个月观察期后，南向资金涌入）
港股的"夹心"特征
港股的真实位置是美股逻辑和 A 股资金的交汇点：
外资（机构理性资金）：追求合理估值 南向资金（内地资金）：追求 A 股稀缺标的 香港本地散户：小盘投机 IPO 一级市场资金：打新博弈
这意味着港股 IPO 在情绪期可以制造比 A 股更极端的供需失衡（基石锁定比例 + 4.8% 自由流通 + 5816 倍超购），同时定价中位有 A 股资金做参考锚点。
中国散户在港股的真实优势
如果在中国生活、用中国互联网产品、了解中国制度文化，且更有条件能跟踪国内 AI 算力行业的真实进展（壁仞客户怎么样、阶跃融资进度、字节自研芯片传闻、政策风向），等等，这不得不让我重新评估港股甚至A股在我AI研究中的位置——过去我主要专注于美股兼顾港股，A股就有一个茅台。
这一条咱们边走边看。
港股的真实劣势
整体流动性比美股小一个量级（恒指日均 3000 亿港元 vs 美股 5000 亿美元） 结构性的监管差异 港股 H 股相对 A 股有 30-50% 结构性折价，长期存在
但港股的"局部流动性"在热门板块/IPO 上和美股接近。曦智首日单只标的成交可能占当天港股全市场 3-5%——这种集中度在美股不可能出现。
这恰恰是港股博弈机会更大的原因。
七、回到基本面的一个判断
曦智不是"现在很厉害"，是"未来可能很厉害"。
它的当前估值不是基于"现在的业务"（1 亿营收、亏 2.7 亿），是基于"光计算成功后的期权价值"。大牌投资人的进入证明的是"赛道潜力"，不是"曦智一定会赢"——Lightmatter 也有顶级投资人，但它最终能不能赢取决于执行。
光计算的杀手级应用是 AI 推理，不是训练。当前推理市场 GPU 主导，生态完整，客户没动力切换。光计算芯片要在算法兼容性、精度、可靠性上证明自己。PACE 3 是曦智的关键产品——专门瞄准推理解码。如果 PACE 3 在 2026-2027 年验证了"在主流推理负载下经济可行"，光计算才会真正起飞。
这是 5-10 年的赌注。168 亿港元 IPO 估值是机构能接受的合理价，至于更高的部分，则是短期的博弈。
但如果看多中国、看多AI、看多推理，那这个标的值得长期关注。
如果觉得有帮助请点赞转发、点击“在看”等，您的支持是我持续分享的最大动力，谢谢！ 建议将本号“列为星标”。
关注我，在别人看热闹的地方，看到机会。
更多内容，访问 dayu.xyz
以上数据仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
