研报直通车-4.27

一、今日设备板块大涨！半导体设备板块

后续催化：1）扩产订单：近期两存的订单在陆续落地，框架订单持续超预期；先进逻辑预计Q3加速下单，未来先进客户订单会持续超预期。2）IPO进展：两存的IPO在持续推进，等待合适时机落地，继续对板块情绪带来强催化。3）海外扩产：三星、海力士等有望推动新一轮存储扩产落地，带动国内市场情绪提升。

首推存储相关的设备商，订单确定性最强：#京仪装备，拓荆科技、中微公司、微导纳米；零部件：#珂玛科技，恒运昌。

其次关注全球供应链公司，全球扩产受益：#富创精密、江丰电子、亚翔集成。

国产化率弹性相关：#芯源微、长川科技、华峰测控、中科飞测、精测电子等。

设备板块压舱石：#北方华创（27年30倍左右PE，位置极具性价比）

二、源杰科技：业绩大超预期，硅光超级景气

红包事件点评：公司发布2026年一季报，实现营收3.55亿元，环比增长62.83%；实现归母净利润1.79亿元，环比增长111%。我们点评如下：

玫瑰业绩大超预期，规模效应显现。市场普遍预期在1.2-1.5亿，最终实现为1.79 亿元，超越市场预期。从营收看，公司实现3.55亿元，我们预计80%或以上来自数通产品，数通环比增长超过70%。从盈利能力看，公司毛利率达到77.81%，环比提升14pct；净利率达到50.51%，我们预计规模效应下，光芯片扣除固定折旧等成本后，盈利能力显现较为明显。

玫瑰积极布局高端产品，客户逐渐走向多元。公司当前积极布局100G/200G EML、100mw、UHP（300mw以上） CW等产品。2025年公司100G EML等已经完成客户验证，200G EML也已经开始推进客户验证。此外，公司也在积极布局50G PON等市场。从H股招股书看，公司数通当前至少有两家以上大规模上量的客户（千万收入以上），我们预计后续也有望持续增加。

玫瑰响应行业趋势，实现规模扩产。从行业数据看，头部企业硅光渗透率从2024年不足20%快速提升至25年50%，甚至26年趋势有望继续往上；同时大量第三方硅光芯片企业也得到大批量出货的机会。Tower作为硅光核心的晶圆厂产能大幅度扩展，都显示了硅光趋势的不可逆。公司今年初宣布将投入12.51亿元到光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，同时将原50G 光芯片募投项目的投资额4.87亿元增长至7.57亿元。此外公司积极推进H股募投发行工作，预计也将大规模投入到产能扩充中。

三、剑桥科技：26Q1业绩大超预期，三大高增曲线，严重低估的二线光模块龙头

# 事件：公司公告2026年Q1业绩，26Q1公司实现营业收入12.86亿元（同比+43.98%），实现归母净利润1.18亿元（同比+276.44%），先前思科影响已快速修复，后续盈利能力增速可期。

红包剑桥科技，深度布局高速光模块、DCOM光猫与高端NPO产品，同时绑定思科、诺基亚，Meta为潜在大客户（基本确认），成长确定性与业绩弹性兼备。

红包# 三大高增业务亮点：

太阳DCOM光猫（数据中心带外管理）：Meta+Ciena方案独家配套，节省90%机架空间、降30%功耗，属刚性需求；当前30万套订单，单价3000元、毛利率40%-50%。

太阳Meta光模块：嘉善+马来西亚工厂审厂预计5月出结果；公司物料准备充分，拿单乐观。

太阳思科订单：去年四季度业绩不及预期系思科硅光芯片方案调整，与剑桥物料无关。2026年3月已完全恢复出货，二季度预计环比高增。

红包# 诺基亚：联合研发800G/1.6T/3.2T高速光模块（OFC签署备忘录），并战略合作开发NPO产品（客户AMD），切入AI算力互联与高端交换机供应链。

红包# 核心观点：市值与估值显著低估。当前A股约550亿、港股450亿左右，二线光模块中属于明显低估，第一步看千亿。

四、CPU 涨价叠加价值量重构，关注国产 CPU 龙头

海外CPU进入涨价周期，供给紧张或延续至27年。今年3月起，英特尔、AMD消费级CPU已涨价5%-10%，服务器CPU涨幅达10%-20%。下半年仍有二次调价空间：AMD计划在第二、三季度累计涨价16%-17%，英特尔下半年或再涨8%-10%。核心矛盾在于AI算力需求爆发，先进制程产能被AI芯片、GPU、CPU全面争抢，台积电产能已排满至2027年，供应链呈现“严重供不应求”。

Agent时代重构CPU价值，2030年市场空间或超千亿美元。 AI从“生成内容”转向“自主执行任务”，CPU在智能体工作流中编排时延占比达50%-90%。CPU与GPU配比从传统的1:12向1:2乃至更高收敛，预计到2030年，Agentic AI将带来325-600亿美元新增CPU市场空间，服务器CPU整体市场规模有望达到825-1100亿美元。国产替代迎机遇，龙头公司持续突破。涨价拉大海外与国产CPU价差，叠加交付周期延长，倒逼下游加速验证国产方案。政策层面，央国企计划在2027年前完成信创替代。安全层面，AMD Zen架构近期被曝出高危漏洞“StackWarp”。国产CPU公司凸显自主可控优势。

建议关注：

海光信息：基于x86永久授权，生态兼容性最佳；DCU加速卡适配主流大模型，直接受益于AI算力国产替代。

龙芯中科：完全自主LoongArch指令集，安全可控天花板最高，3C6000服务器芯片性能对标英特尔至强Silver 4314及Gold 6338，军工、政务等高安全场景不可替代。

中国长城：旗下飞腾CPU总销量突破1000万片，党政市场占有率超50%；飞腾D3000桌面芯片性能提升2.5倍，具备从芯片到整机的全栈交付能力，在大规模集采项目中优势显著。