焊接钢管5月研报“十五五”开局之年，一季度已结束，中东战争自2月底以来已过40天，目前伊朗和美国谈判拉扯也已经两周，全球资本市场对战争逐渐脱敏，美国股市和亚太某些国家股市均创历史新高。这里这里对4月做复盘并对后续行情做粗浅预判，仅供参考。1 宏观经济：初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%；全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，上年全年为下降3.8%（扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.8%）；货物进出口总额118380亿元，同比增长15.0%，其中出口增长11.9%，进口增长19.6%；全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，涨幅比上年四季度扩大0.4个百分点；全国工业生产者出厂价格同比下降0.6%，降幅比上年四季度收窄1.5个百分点；全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平。2 货币政策：2026年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来连续11个月不变。3 行业政策：1-3月，全国房地产开发投资同比下降11.2%（1-2月同比下降11.1%）；其中，住宅投资下降11.0%（1-2月同比下降10.7%）。房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.7%（1-2月同比下降11.7%）；房屋新开工面积同比下降20.3%（1-2月同比下降23.1%）；新建商品房销售面积同比下降10.4%（1-12月同比下降13.5%）。4 行业数据：3月粗钢产量日均产量为8704.4万吨，同比下降6.3%，日均产量为226.93万吨（1-2月日均产量271.8万吨），钢材产量13097.7万吨，同比下降2.3%（1-2月同比下降1.1%，连续5个月下降）；1-3月，中国粗钢产量24755.0万吨，同比下降4.6%（1-2月同比下降3.6%），钢材产量35144.3万吨，同比下降1.7%。5 制管行业：3月，我国焊接钢管产量591.7万吨，同比下降7.1%（1-2月同比下降5.4%）；1-3月焊接钢管产量1311.6万吨，同比下降7.3%。第一次：1月27日—1月28日；议息结果：维持利率不变；第二次：3月17日—3月18日；议息结果：维持利率不变；中国国家外汇管理局公布数据显示，2026年3月末我国外汇储备规模增至33421.23亿美元，较2月末下降856.84亿美元；中国黄金储备报7428万盎司（较2月未变，首次未增持）。4月研报中我提示：警惕战争后期随着原油价格回落，铁矿石等黑色系大幅下跌调整。从价格走势来看，4月以来铁矿石价格随着原油价格回落基本跌掉了3月以来全部涨幅。3月1日钢坯价格2920元/吨、瑞丰带钢价格3130元/吨；3月31日钢坯价格2980元/吨、瑞丰带钢价格3220元/吨。3月唐山钢坯最低2910元/吨、最高2990元/吨；瑞丰带钢最低3125元/吨、最高3235元/吨，3月整体钢坯高低点价差80元/吨（2月60元/吨），瑞丰带钢高低点价差110元/吨（2月45元/吨）。2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发动军事打击以来已过美国初定的4-6周时间，目前双方处于谈判停火期已过两周，经历了第一轮无果谈判后，美国对伊朗持续施压导致伊朗主动放弃第二轮谈判，目前双方处于僵持阶段，中东局势仍具有巨大不确定性。但是，我们看到停火以来，以美股为代表的全球资本市场快速上攻，且多个市场指数创造历史新高，预示着没有重大变故，市场对中东已经处于脱敏状态，重回战前市场逻辑。伦敦金3月经历了向下大幅下跌，且一度下破前期上升通道，随着美元指数转弱，目前价格有所回调，目前处于前期通道下轨临界关键价位。黄金是天然的避险品种，在本轮中东战争期间我们却看到黄金并没有受到全球资本追捧，这与金价处于历史高位和前期涨势过快资本恐高有关，3月末我们罕见看到我国央行的黄金储备首次未见增加，已经暂停了黄金采购动作；但我个人认为停火之后若局势再度恶化，黄金或将成为新阶段的避险品种。美元指数在战争初期成为全球唯一避险品种获得资金青睐大幅拉涨，但随着战争进入停火阶段，避险情绪有所回落，我们看到4月美元指数大幅回调，基本回到3月初的价格水平。随着原油价格处于较长时间的高位，美国国内的通胀水平将和全球一样不可避免的提升，这对美国经济将是新的打击，只是目前美股的繁荣能够掩盖这个事实，一旦战争复发会导致泡沫快速刺破，情况将迅速恶化，美指或将不再成为避险港湾。中国人民币汇率2025年至今走势非常强势，美元兑人民币在2026年1月初直接破7整数关口，在2月最低达到6.8267，进一步提升了人民币在国际外汇市场的影响力。中东战争后，随着美元强势上涨，人民币经历了快速贬值的一周，但随后稳定在6.9下方，这也反映了中国对人民币汇率稳定升值的决心。期货铁矿石随着3月原油大涨也出现一波较大逆势上涨，但随着原油价格重回80美元/桶，在4月出现了大幅下跌，也跌至战前价格水平。目前美伊谈判再现僵局，且霍尔木兹海峡出现完全封闭的状况推升原油再回100美元/附近，铁矿石出现了反弹，目前铁矿石价格与原油紧关联，可以做我们的交易参考标的。相较于铁矿石走势，期货螺纹钢走势相对温和，3月并未随着铁矿石大涨，4月也未见随着铁矿石大跌。但4月下旬的此轮铁矿石回调行情，期螺出现了较大的涨幅，这与进入需求旺季有一定关联。目前从周线图形技术分析，期螺短期有向下回调需求。黑色看石油，有色看黄金。沪锌随着伦敦金4月回调也在不断走高，但目前动能较弱，方向仍有待观察。个人认为对后市影响较大的因素是：①美伊第二轮谈判终局走向；②美联储4月底议息决议。现货方面：从行业来看，国内LPR自去年6月以来持续11个月保持不变，虽然一季度经济数据可喜，但从流动性判断经济微观尤其是流通领域的供应链是越来越吃紧，并不乐观。黑色系在中东战争的影响下随着原油价格走强，同时中东战争推高了全球供应链的成本，这一点上推高了铁矿石的成本，黑色系有一定的成本支撑；但需求面并未改观，这一点从3月份的钢材产量、焊管产量大幅下降可以佐证，从已公布的各省“十五五”规划纲要来看，地方政府在传统铁路、公路、机场等方向的基建投资基本新项目很少，多聚焦新产业和未来产业的布局和能源、水利建设方面，这一点需要我们做一定的经营应对。期货方面：黑色系铁矿石4月如预期随原油价格回归，走出一波大幅下跌，目前来看铁矿石与原油强关联，中东局势不确定性依然较大，方向仍待观察。核心观点：我国LPR维持11个月不变，国内流通领域供应链资金越来越紧，传统的金三银四已近尾声，从3月钢材和焊管产量来看真实需求降幅较大；今年钢材出口有所下滑，中东战争导致最大基建需求的中东区域受重挫，这对钢材行业影响很大。本月建议：关注美伊第二轮谈判终局走向，紧盯原油价格，可根据原油价格做好日线级别的交易判断，保持常规周转库存正常经营。
