一个魔幻的数据对比

看明白了吗？

调用量全球第3（openrouter数据）、增速第1的小米大模型，市场给的估值是0。调用量不到小米一半的智谱，估值510亿美元。调用量第2的DeepSeek，估值200亿美元（阿里腾讯寻求合作）。

这不是低估值，这是估值真空。

MiMo的真实位置

OpenRouter是全球最大的大模型聚合平台，调用量数据来自真实开发者使用，不是营销数字。

截至4月22日当周：

• 排名：全球第3

• 调用量：1.17万亿Token

• 增速：+42%（前5名中最快）

对比一下：

• Claude Sonnet 4.6：1.42万亿，+13%

• DeepSeek V3.2：1.28万亿，+2%

• MiMo V2 Pro：1.17万亿，+42%

DeepSeek增速已经放缓到2%，而MiMo还在42%的高速增长。按这个趋势，MiMo很快会超越DeepSeek冲到第2。

V2.5深夜突袭：36天后的又一次升级

就在4月23日凌晨，小米发布了MiMo-V2.5系列——距离V2发布仅36天。

这不是简单的版本号更新，而是实打实的能力跃升。

性能对标全球顶尖

• 官方宣称：能与Claude Opus 4.6、GPT-5.4正面较量

• 实战案例：4.3小时完成北大《编译原理》课程项目（本科生要数周），隐藏测试集满分233/233

• 11.5小时交付8192行代码的视频编辑器，1868次工具调用零中断

Token效率飙升

• 相比Kimi K2.6：节省42% Token

• 相比Muse Spark：节省50% Token

• 同样的任务，更少的成本——用户会怎么选？

定价更简单了

• 旧版：Pro 1M上下文要4x Credits，长任务很贵

• 新版：统一2x Credits，不再区分上下文长度

• 夜间00:00-08:00再打8折

即将开源

V2.5和V2.5-Pro即将全球开源。这意味着什么？开发者生态会加速扩张，调用量会继续涨。

36天一代，这个迭代速度，比肩DeepSeek。

小米大模型的硬核数据

技术能力

• 参数规模：1万亿参数（MoE架构），激活420亿

• 上下文长度：100万Token（全球最长之一）

• V2.5已能与Claude Opus 4.6、GPT-5.4正面较量

定价

• V2.5：1x Credits（1 Token = 1 Credit）

• V2.5-Pro：2x Credits（不再区分上下文长度）

• 夜间时段再打8折

生态优势

• 6亿+IoT设备消化Token

• 手机、汽车、智能家居全覆盖

• 硬件利润补贴AI，定价灵活

• OpenClaw（OpenRouter Top App）深度适配

• V2.5即将开源，加速开发者生态

对比智谱：为什么差这么多？

瑞银把智谱称为"中国版Anthropic"，给了1160港元目标价，市值3961亿港元。

智谱的硬实力：

• GLM-5.1在SWE-bench Pro全球第二

• 长时域任务8小时（开源第一）

• ARR四个月从3900万涨到2.5亿美元

但调用量呢？只有小米的不到一半。

市场给智谱高估值，是因为它是一家"纯AI公司"，商业模式清晰，已经上市，故事好讲。

小米呢？市场还在把它当成"卖手机的"，AI业务的价值被完全忽视。

算一笔账：小米大模型值多少钱？

与其空谈估值，不如算一笔收入账。

第一步：调用量推算

MiMo本周（截至4月22日周三）调用量1.17万亿Token，增速42%。

按上周基数推算，本周全周预计约1.6万亿Token。

OpenRouter平台调用量仅占全球总量的2%-4%（取中值3%）。所以MiMo全球周调用量约：

1.6万亿 ÷ 3% = 53万亿Token/周

年调用量 = 53万亿 × 52周 = 2756万亿Token

第二步：定价

根据OpenRouter实际加权数据：

• 平均输入价格：$0.249/M（缓存命中率92.9%）

• 平均输出价格：$2.36/M

每百万Token（输入+输出）收入 = 2.36 = $2.61

第三步：年收入估算

年营收 = 2756万亿 ÷ 2 × 36亿美元**（约260亿人民币）

保守取中：小米大模型年收入约150-200亿人民币。

对比一下：

• DeepSeek：年收入约20亿美元，估值200亿美元

• 智谱AI：ARR约2.5亿美元，估值510亿美元

按DeepSeek的估值倍数（10倍营收），小米大模型业务估值1500-2000亿人民币。

这部分资产，市场现在给的估值是0。

SOTP估值：被遗忘的千亿资产

按分部估值法拆解小米：

当前市值：约7200亿人民币（31港元/股）

如果市场开始重估大模型业务，合理估值区间在1.1-1.2万亿人民币，对应股价45-50港元。

这意味着：当前股价被低估约35%-45%。

为什么市场还在装睡？

第一，叙事惯性。小米=手机公司，这个标签太深了。市场懒得去重新认识一家公司。

第二，AI业务还没单独披露。没有独立的营收数据，市场就当它不存在。

第三，纯AI公司更容易讲估值故事。智谱、DeepSeek、MiniMax都是"AI原生"，小米是"硬件转型"，市场给不同的估值倍数。

调用量是真实需求，不是营销数字。MiMo调用量全球第3、增速第1，产品力在持续验证。

当越来越多的开发者用脚投票，当AI业务开始贡献真金白银的营收，市场迟早会醒过来。

数据来源：OpenRouter（openrouter.basis.center/rankings）、瑞银研报、小米财报

本文不构成投资建议