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本篇核心内容索引：锂电设备、金徽酒、七腾机器人、应流股份、天通股份、纽威股份、福立旺、港股、优讯股份
【长江机械】锂电设备：高景气持续，继续看好设备订单+业绩双击
# 宁德时代1季报显示产销两旺，单季度资本开支124.16亿元，维持高位，在建工程348.55亿元，扩产延续。后续4月21日将举办超级科技日。业绩与后续发布会都有望催化行业。
# 26年来设备订单普遍同比高增。根据近期调研锂电设备，26年以来，锂电池企业又进行了新一轮的大规模招标，并提高今明两年的扩产规划。# 今年一季度锂电设备公司订单普遍50-100%增长，目前设备公司产能紧张。
# 扩产具有持续性。根据龙头电池厂规划，未来几年每年都有较大规模扩产。同时，其他电池厂的扩产或上修产能才刚开始，在锂电行业高景气情况下，明年扩产将具有持续性。
# 业绩逐步释放。去年的订单将在今年逐步释放业绩，规模化效应显著，净利率将会提升，叠加去年前年普遍进行了减值计提，轻装上阵，锂电设备行业今年明年业绩将会逐步释放。
# 固态持续推进。头部车企、电池厂均进行了准GWh级别招标，5月深圳电池展，预计也会有更多固态相关产品展出，持续催化。
设备是今年以来锂电板块钟相对滞涨的板块，目前锂电板块持续高景气，看好后续设备股的表现，重点关注宁德链：先导、骄成、先惠、联赢、华自，及其他头部锂电设备公司杭可、海目星、利元亨，固态关注纳科诺尔（干法+等静压+龙头供应链）、宏工科技（干法+龙头供应链）、锡装股份（等静压）等。
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<浙商食饮|张潇倩> 金徽酒26Q1业绩交流：26年争取收入正增，全年结构升级趋势不改（20260417）
# 全年目标：① 26年收入争取正增长，利润因成本或存一定压力；② 全年销售费用率高于Q1；③产品结构升级趋势不变，毛利率有望在去年基础上持平或略增。对行业长期发展抱有信心，预计28年后行业环境可能好转，甘肃省内消费价格带无明显下移，公司在行业下行期逆势加大投入以提升份额。
#26Q1需求偏弱导致收入下滑，成本承压+结构变化导致利润下滑。
一、26Q1收入端下滑原因：基数较高+白酒需求仍弱，春节整体较淡，3月中旬后开瓶同比提升，坚持严控价格红线，持续管理渠道库存。
二、26Q1利润下滑原因：①收入下降/营业成本及营业外支出同比增加，其中营业成本增加系春节加大品牌推广投入，以及为春节首单签约活动调整货折政策所致（虽然今年春节消费活跃期较短，但公司抓住窗口期调整策略，带动销量增加）；营业外支出新增300万元对外捐赠；②产品结构波动（百元以下低毛利产品占比提升）。
三、所得税：受国家税收优惠政策收紧影响，一季度已完成相关业务调整，后续税率基本维持一季度水平。
#百元以上产品一季度下滑主要与发货节奏相关。结合四季度+一季度整体看，产品结构升级趋势延续：
一、分价位带看：
① 百元以下：100元以下同比+22%（占比25%），世纪金徽三星/四星+陕西金奖金徽驱动，销量增长20%+。百元以下产品加强重视和投入，重组星级事业部，三四星分团队运营，严控价格红线；计划5月上市光瓶酒对标玻汾/绿瓶西凤；金徽老窖在华东、河南聚焦成熟区域精准投入。
②300元以上：同比-8%（占比20%），销量同比+5%；销售额下滑主因推广投入/货折/发货节奏；年份系列省内氛围向上，省内400元+产品中金徽18年自带率近30%，为竞品最高且持续提升，后续通过用户工程+宴席+企业团建联谊等强化推广。
③100-300元同比-7%（占比54%）。
二、分产品看：Q1年份系列销售2亿（-10%），其中18、28年销量+5%，销售额下滑（费投增加）；柔和3e（-10%+）；能量系列1亿出头（+20%左右，西北三省驱动）；星级4亿+（+10%）；金徽老窖仍处调整期，Q1仍有下滑。
三、分区域看：①省内：长期目标市占率50-55%；②省外：陕西/新疆增长较快；青海/宁夏/内蒙表现稳健；华东/北方仍在调整,聚焦产品渠道，持续培育消费者；互联网0.6亿、同比+24%。
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联系人：浙商食饮 张潇倩Iris
🐴【建投食饮||杨骥】金徽酒26Q1业绩交流会更新（20260417）
[玫瑰]产品：1）#年份系列：Q1销量增长5%，但销售额因发货节奏、货折及经销商调整小幅下滑，Q1销售额约2亿出头，同比下降10%，目前省内金徽18年自带率接近30%；2）#柔和系列：Q1销售额3亿元，同比下降10%+；3）#能量系列：Q1销售额1亿出头，同比增长20%左右；4）#星级系列：Q1销售额4亿多，同比增长10%，三星、四星分团队运营，并确保渠道利润，#预计26年5月将上市光瓶产品补充产品线。5）#金徽老窖：Q1有一定下滑，区域上进一步精准聚焦
[玫瑰]市场：1）省内：Q1省内-7.87%，将加大省内产品、渠道、组织方面的投入，#市占率的长远目标为50%-55%；2）省外：Q1省外+20.49%，#陕西、新疆市场增长较快，青海、宁夏、内蒙稳健，华东市场仍在调整，重点仍在西北区域，其中陕西市场重点推广金奖金徽，针对宴席、流通市场下沉。
[玫瑰]渠道：1）直销：目前直销规模小，后续将调整直销范围，#仅维持大城市专卖店、商超的直销业务，其他直销业务转给经销商和门店销售。2）经销：#公司仍坚持实行稳价格、严管控，设定主导产品价格红线，维护经销商和门店的利润空间。
[玫瑰]全年指引：1）收入利润：#26年营收努力实现正增长，利润受税费、人工、原材料波动影响较大。2）毛利率：Q1毛利率下降主因百元以下低毛利产品发货占比增加+春节加大促销推广，#全年毛利率预计同比持平或略增。3）销售费用率：Q1费用率较低主因广宣未到投放时间点，#全年销售费用率预计高于26Q1。4）管理费用率：Q1管理费用下降主因奖金下调，#全年管理费用中的人工成本（工资、社保）可能同比略增。5）税率：#Q1所得税率受国家税收优惠政策收紧影响、预计后续将维持26Q1水平，白酒行业暂未受到消费税政策调整影响。
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联系人：建投食饮杨骥团队
🚩【长城机械】七腾机器人调研总结0417
1️⃣防爆巡检机器人解决什么问题？
石油化工领域有毒有害气体多，环境恶劣，容易发生安全事故。并且他们主要是大型央国企，生命安全是最重要的，如果万一发生人员伤亡，甚至工厂爆炸，这是非常严重的事故。机器人适合在这种极端环境下替代人工。
2️⃣七腾的竞争力？
石油化工领域防爆巡检机器人，从设计开发，到拿到防爆证明，需要时间。我们是llC T6级别，是顶级防爆许可证，除了煤矿瓦斯场景不行，其他场景基本都可以用。我们到客户现场之后，有很多行业专用知识，需要客户配合，什么气体配什么传感器。我们在客户累计已经跑了几十万小时。其他公司要做也得走这个过程。有实力的公司也需要2-3年时间才能做出来。我们领先2-3年时间。我们现在在石化行业出货量全国第一，市场份额97%，可以说断档领先。
3️⃣产品价格：轮式产品出货量较大，市场中标价约100万左右；四足产品价格约为138万左右。定价会根据搭载的检测设备（如激光遥测仪等）不同而变化，不同的气体也需要不同的检测仪器。贵的原因：防爆，供电系统、动力系统、尺寸设计，完全不一样，巡检会带很多传感器、摄像头、气体传感器、噪声检测、激光雷达、避障等等，充电房也是防爆的。
4⃣️七腾机器人巡检和人工巡检相比，哪个便宜？
公司售前部门测算，以国内人工三班两倒、每人每月工资4000元计算，七腾机器人整体成本按100万计算，客户两年可收回成本。机器人经过耐疲劳实验，在24小时连续工作的假设下，使用寿命约为九年。
5⃣️销售模式：今年开始重视租赁模式，单台机器人月租金约三四万，客户可选择租赁期满后转移机器人所有权。采用租赁模式的原因是旨在快速放量，快速推市场，我们产品单价较高，有的客户想先试一试，也帮助客户实现轻资产运营。目前租赁与销售模式占比约为五五开。目前订单接的很满，重庆这边产能是打满的。
6⃣️产能安排：每月产能500台轮式，200台四足。产能的主要瓶颈是人工，因为很多客户都是定制化的需求，不是标品，很多核心环节需要人工来做。我们也找了外协加工来做，希望降低成本、提升效率，主要是代工轮式。
🔥联系人：邓宇亮19121000914
【国金机械】深层次解读应流股份有哪些被市场忽视的α？
[太阳]批产型号的数量是叶片公司的核心竞争力。#截止2025年末，#应流两机零部件一共1004个型号，#其中在研的113个，#剩下891个型号都是批产型号和少部分即将转批产的样品。
第一，庞大的型号库意味着能吃透全球燃机多元化的备件需求，而非仅依赖单一型号的爆发，打开远期收入想象空间。
第二，初创期的叶片公司由于研发型号比例高，研发时间的不确定性是导致业绩miss的一个因素。应流目前开发完成的型号占比90%，远超过在研型号，将研发风险基本释放完毕，业绩释放的确定性更高。
第三，批产型号数量和良率、订单、利润率是相辅相成的。学霸是通过一次次刷题，逐步掌握一种种题型，逐步“达产”到100分。好公司也是订单“养”出来的，应流能拥有1000个型号，是过去11年在跟贝克休斯、西门子等客户的合作中，不断的“刷题”，在足够订单的“训练”下，实现了目前50%左右的良率和30%-40%工艺出品率。也正是有了高良率和工艺出品率，才实现了成本上的相对优势，不仅改善了利润率，价格优势也为公司争取到了更多新订单，实现了订单多-良率、工艺出品率提升-成本下降、获单能力提升-订单多的良性循环。这上千个型号，不仅是公司既是过去11年“刷题”的结果，更是驱动未来增长的坚实阶梯。
[太阳] 产能持续扩张，产能仍拥有较大增长弹性。目前海外主机厂订单已经排产到2030年，西门子也将产能扩张到2030年。2025年末公司投资1.5亿再次扩产，其中包括4000万采购2台单晶炉、1台真空炉，以及模壳焙烧炉等其他设备。2026年由于26Q1订单超预期，#我们预计公司今年还会继续采购熔炼炉、RT检测设备、三坐标设备、模壳设备等。此前市场预期26M6应流航源单月产值1.5亿，随着公司产能爬坡提速，我们预计公司有望提前到4-5月实现1.5亿产值。此外，#去年11月下单的3台炉子有望加速到位，后续产能爬坡有望持续超预期。
【中信通信】天通股份：薄膜铌酸锂核心龙头，未来光模块/CPO的关键环节
[庆祝]薄膜铌酸锂：单波400G的最有潜力的方向，光模块/CPO均要使用
由于自身物理性质限制，纯硅的带宽上限是70GHz，因此单通道200Gbps（对应1.6T光模块）已经是纯硅光调制器的上限。而薄膜铌酸锂带宽理论带宽上限300GHz+（目前实验室已实现260GHz），是未来单波400Gbps的最有潜力的材料。目前我们认为“薄膜铌酸锂+硅光”异质集成将会成为3.2T光模块的主流方案，CPO/NPO/OIO同样需要单波400G的调制器，预计也会大规模使用。
[庆祝]天通股份：确定性方向上的绝对龙头
与传统磷化铟调制器不同（主要是美国和日本企业，国内厂商很少），薄膜铌酸锂产业链主要集中在中国的和日本企业，且产品差距不大；天通股份是国内最大的薄膜铌酸锂晶圆供应商，市场占有率超50%，是国内的绝对龙头，已经与xc等厂商进行深入合作，同时目前已经下探薄膜铌酸锂+硅键合片环节，单模块中的产品价值量对应几十美元，想象空间巨大。
☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊
[太阳]#【纽威股份】2025年报快评：归母净利润+39%大超预期，平台化+高端化+全球化成长可持续【东吴机械】
[玫瑰]2025年公司实现营业总收入78亿元，同比增长25%，归母净利润16亿元，同比增长39%，业绩大超预期（此前一致预测15e），单Q4公司实现营业总收入22亿元，同比增长21%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。业绩超预期系①2025年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力显著提升（#单Q4毛利率提升至45.4%，同/环比+3.8/6.6pct）。#分区域，国内营收24亿元，同比增长2%，海外营收53亿元，同比增长39%。
[玫瑰]2025年公司销售毛利率/净利率39.3%/20.9%，同比提升1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率34.4%/38.5%，同比+1.6/持平。2025年公司期间费用率12.5%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用（全年汇兑损失约0.3亿元，同比减少0.9亿元，单Q4汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元）
[玫瑰]外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现：
（1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，#Q4毛利率同环比继续提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。
（2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：
①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但#能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。
②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前#非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。
（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。
[红包]欢迎联系【东吴机械】周尔双13915521100/韦译捷18859277905
🌟中信主题策略刘易团队-“AI硬件七小龙”主题核心品种【福立旺688678】强调：精密零部件隐形冠军，打开互联新布局
#精密机加工底蕴深厚、MIM工艺放量、双轮驱动精密制造。公司深耕超高精密零部件加工，精细线折弯、嵌件注塑等核心工艺稳定输出；MIM技术与专利全面突破，精密加工+MIM双工艺耦合，在耐疲劳转轴、铰链等部件优势显著。同时依托精密连接器与信号传输组件的技术积淀，有望布局AI服务器、算力基础设施等高可靠连接领域，为多元高增长赛道提前卡位。
#深度绑定苹果，AI硬件全谱系配套，算力侧能力协同。公司第一大客户苹果（收入占比约70%），2026年爆款新品大年深度参与，包括桌面机器人、AI眼镜等。同时，在笔电等产品上POGOPIN、PIN针等精密连接器的高可靠、高速信号传输能力获得充分认可，有望延伸至AI服务器、数据中心内部连接场景，适配算力硬件高集成、高稳定传输需求。
＃业绩拐点已至。一季度业绩实现超预期高增，营收、归母及扣非净利润均实现大幅增长，单季盈利已接近去年全年水平，叠加此前压制业绩的南通基地产能逐步释放、折旧与人工成本压力显著缓解，业绩拐点已全面落地并持续强化，随着新款AirPods Pro等高价值项目批量出货，下半年业绩弹性有望进一步释放。
☎欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟
[拳头]港股物理AI接棒！六小龙群核科技上市大涨，51视界发布世界模型，重视港股物理AI核心稀缺机会！【国联民生海外】
[太阳]【群核科技】上市大涨：全球空间智能第一股，首家IPO的杭州六小龙群核科技港股上市，公司围绕全场景在线3D云设计平台“酷家乐”，从云原生空间设计软件提供商向空间智能服务提供商进一步升，形成了空间编辑工具-空间数据-空间大模型的业务飞轮体系，业务范围也从辅助完成三维空间创作，进一步拓展至助力智能体提升三维环境智能化水平。
[拥抱]【五一视界】发布全球首款物理直觉世界模型：3月26日公司全球首发了51World Model，将物理直觉内嵌于模型推理的底层逻辑，使得生成与推演的全过程能始终遵循因果物理一致性，致力于打通AI进入物理世界的最后一公里。其中，场景、传感器、动力学与合成数据等关键置信度指标均达到全球领先水平，同时还专为具身智能打造Agent底座系统51Claw，帮助 AI更安全、高效地进入物理世界，同时揭晓CEO目标市值千亿的ESOP激励计划。
🌟物理AI模型探索正加速：英伟达CEO黄仁勋强调物理AI是未来二十年的三条主线，将定义AI工业化的核心形态，因为通用语言模型并非智能的终点，真正的下一代AI必须拥有物理躯壳，能够感知、理解并操纵真实世界的物理规律。而机器人技术是物理AI最典型的应用场景！
风险提示：物理AI发展不及预期；AI商业化进展不及预期；算力需求不及预期
🌹行业观点更新欢迎联系国联民生海外组孔蓉/杨雨辰/樊程安吉
【国盛电子】如何看待优迅的空间？
行业：光模块核心上游物料，国产化率有望快速提升
一、当前如何？
TIA+driver全球数据中心市场空间约25e美金，800G光模块TIA+driver价值量约16-20美金，1.6T光模块TIA+driver价值量约30美金；目前海外Macom、Semtech占据主要份额。
二、未来如何？
【光模块配比提升】随AI集群从万卡向百万卡扩张，光模块配比呈超线性增长，未来每颗GPU/ASIC—光模块配比主流区间大致1:3至1:8，部分架构达1:12~1:18。
【国产算力芯片需求爆发】从国产市场来看，未来国产算力芯片有望达1000w颗量级，光模块速率也有望升级至1.6T甚至3.2T，若配比为1：5，TIA+driver市场空间有望达32e美金
【国产份额有望持续提升】我们认为，此前博通/marvell会绑定DSP销售，XPO新方案不需要DSP，并且要高度定制芯片，新的产品型号大家技术差距不大，拼速度，国产反应比较灵活，产品跟海外差距不大，目前国产重点开发支持LPO，需要TIA/driver额外信号均衡，价值量显著提升
优迅股份：高速电芯片进展顺利，将迎行业爆发+份额提升双击，若国内优迅市占率50%，30%净利率，给20XPE，看700e市值，若随头部模块厂商进入海外，空间还将进一步打开
一、已进入阿里云、字节国产资源池，26年下半年有全套国产化认证机会；
二、单通道100/200G产品支持400G/800G光模块，样品已送国内头部模块厂商认证；
三、配合锐捷网络给字节做LPO项目样品性能摸底，26年下半年有初步结果；
四、阿里2026年以800G产品为主，公司提供单通道100G产品，合作客户包括光迅、华工正源和海信，现在主要是送华工正源；
五、硅光EIC2026年会跟国产DSP，PIC做组合方案去头部DCI公司做测试。
风险提示：需求波动风险、产品进展不及预期
