一、欧洲海风需求共振，管桩与海缆出海空间打开
受大鹅与乌克兰地缘局势影响，叠加欧盟数据中心能效法案强制可再生能源供应的预期，欧洲本土对海上风电的建设诉求持续提升。 预计区域内海风新增装机量将从2022年的2GW规模，逐步抬升至2026年的8GW，并在2030年后上修至15GW以上。 随着海外拍卖项目与数据中心直连协议放量，国内供应链迎来了向外输出高附加值产能的产业节点。
在欧洲本土单桩与高压海缆产能存在刚性缺口的背景下，国内先发企业在2026年前后有望承接显著的外溢订单。 管桩环节因本土名义产能受限，订单释放规模有望呈高基数增长态势；海缆环节则受制于全球高压产能瓶颈，供需错配现象将在远期进一步凸显。 同时，随着风机单机功率加速向15MW甚至更高量级演进，具备大型化铸件及整机研发实力的厂商将在出海博弈中占据主动权。
二、地缘扰动推高原油中枢，石化一季度业绩预期向好
在伊方等地缘博弈升级与原油供给端收缩的综合作用下，今年一季度国际油价中枢呈现出明显的抬升态势。 上游油气勘探开发企业的盈利空间随之增厚，而中游炼化环节也因多数石化产品价差环比修复，迎来了基本面的边际改善。 原油价格年内大概率维持相对高位运行，为整个产业链的利润表修复提供了基础支撑。
结合相关产业数据的追踪，具备产量规模优势的油气开采巨头及一体化炼化龙头，在一季度均呈现出较强的业绩修复确定性。 随着成本端向下游传导的机制逐渐顺畅，相关标的不仅在同比维度表现稳健，其环比利润弹性也正随着油价攀升而逐步释放，整体产业景气度呈现自上而下反转的特征。
三、地缘冲击抑制全球氮肥供给，尿素内外价差显著拉大
中东周边地缘冲突导致天然气这一核心原料供应受阻，进而引发南亚与东南亚区域尿素产能被动降负，全球氮肥贸易流向阶段性趋紧。 由于天然气制工艺在全球尿素产能中占比较高，原料短缺及基础设施受限使得海外复产进程缓慢，近期中东颗粒尿素价格与印度进口招标价格均处于相对高位运行区间。
相较于海外CFR高企的报价，国内尿素在保供稳价机制下运行平稳，与国际盘面形成了深度的价格差。 目前国内行业整体开工率维持高位且产能存在一定余量，若后续出口限制性政策出现边际松动，具备规模与成本护城河的国内煤化工与气头尿素厂商，有望顺势受益于全球供需错配带来的产业红利。
四、投融资数据边际修复，CXO板块临床前需求显现
近期国内医疗健康一级市场投融资额及港股18A融资活动呈现企稳向好趋势，为创新药产业链注入了前端流动性。 同时，跨国药企的BD交易规模创出阶段性新高且逐渐向早期研发平台倾斜，带动了国内一类创新药IND申报数量的同比回升，I期临床试验的踊跃新开直接传导至上游的外包服务环节。
在早期研发需求显现与实验动物供给受限的双重影响下，安全性评价等临床前CRO细分赛道正面临服务价格与订单体量的双向支撑。 此外，随着国内大分子及ADC药物CDMO核心资产在产能规模上逐步逼近国际巨头，叠加相关前沿品种商业化放量的产业趋势，国内头部平台订单充沛，有望在全球产业链重构中迎来新一轮的业务修复。
五、行业观察
海风产业链：大金重工、天顺风能、海力风电、金雷股份、振江股份、东方电缆、明阳智能等。
石化及开采：中国石油、中国海油、荣盛石化、恒力石化、中海油服、海油工程等。
氮肥供应商：华鲁恒升、云天化、中海石油化学等。
CXO服务商：昭衍新药、益诺思、美迪西、睿智医药、药明康德、药明生物、药明合联等。
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