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1、基本面
国内电池产销：1-3月，我国动力和储能电池累计销量为437GWh，同比+53%，动力电池292GWh，同比+34%，新能源汽车单车平均带电量66.7kWh，同比增长34%；储能电池145GWh，同比+112%。4月、5月的行业排产预计继续保持环比上行，5月有望较4月增速更快。
国内储能招标：2026年一季度，全国新型储能项目采招落地规模合计约38.087GW/174.288GWh，容量同比增长约66%。其中，3月份落地容量约81.9GWh，同比增长138%；2月份落地容量约59.6GWh，同比增长367%；1月份落地容量约36.1GWh，同比下降37%。
2、核心品种分析
2025年四季度（10-11月）：电解液相关品种（六氟、VC、溶剂）率先提价，特点是价格大幅上行且迅速，跟踪日度价格波动，大客户价格随月度价格调整，反馈节奏快。
2025年四季度末至2026年一季度：铁锂、隔膜、铜箔等品种实现不同程度提价，特点是调价周期长（季度/半年维度）、议价过程长，无日度价格波动，节奏滞后于电解液品种，涨价博弈大。
2026年后续行情展望：
溶剂：成本扰动下2月起DMC、EMC、EC价格已步入上行，其中EC供需格局最强，提价带来超额利润，以及丙二醇（DMC的副产品）的大幅提价带来超额利润，月度利润体量可比溶剂主业，核心关注海科、石大，溶剂单吨赚800，丙二醇海科赚5K以上（14万吨），石大赚2K以上（12万吨）；
6F：高点18万价格跌到9.8万，行业库存从春节后12000吨（三周）消化至目前4月中6000吨+（一周半，4000-5000合理），静待库存水平回归合理水平，叠加行业内公司诉求，4月价格有望重回上行，核心关注天赐、多氟多、天际、石大、永太、新宙邦；
VC：高点18万价格跌到15万，价格更为坚韧，预计进入二季度价格上行（非常受益储能，储能2.5%以上的添加比例vs动力2.0%-2.5%），核心关注华盛、海科、富祥、孚日。
铜箔、隔膜：回本周期长，扩产意愿弱且需要时间，下游排产上行逐步带动加工费/价格回升，去年q4-今年q1有不错提价（除了C客户之外的主要客户提价，提价前30年回本，提价后隔膜7-8年回本，铜箔8-10年回本），但仍具备长期涨价弹性（今年起码还有一轮提价周期，预计可能在Q2末、Q3初，后续周期能看1年+），铜箔核心关注诺德（附带电子箔）、中一（附带电子箔、固态锂金属负极、重组等）、嘉元（光模块）、德福（电子箔）、隔膜核心关注佛塑、恩捷。
铁锂：1月经历提价，普遍2K+，2-3月成本抬升，仍将驱动进一步提价，一季报最超预期环节，充分受益锂的库存收益，核心关注富临、裕能、万润、龙蟠等。
3、其他品种分析
PVDF：
- 三方报价看，2025年下半年从49000元/吨涨至年底52000元/吨，2026年3月已达60000元/吨，呈上行趋势。国际两大PVDF厂商对中国区锂电池用PVDF提价；产业端反馈供需趋紧。构成潜在机会。
负极：
- 成本端石油焦近1-2个月价格上行，行业具备向下游传导成本的动机，当前已在协商中。
铝箔：
- 主营业务：2026年业绩同比预计改善显著，受益于量的提升和超额需求的溢价。
- 钠电受益：锂价上涨背景下钠电性价比突出，2026年有望实现0到1的产业化落地；钠电正负极均用铝箔，用量较传统电池翻倍，铝箔是钠电受益品种，重视鼎胜新材、万顺新材等标的。
4、新技术分析
钠电池：
- 降本路线（针对锂电池），2026年产业化确定性强，锂价越强机会越强，从启停、储能等向动力领域拓宽，关注铝箔的鼎胜、万顺，正极的容百、振华，负极的中科，电池的普利特、维科技术。
复合集流体：
- 降本路线（针对铜箔降本，2/3的铜换成塑料，降铜的思路），2026年产业化更靠近，有望实现0到1的跨越，关注胜利精密（产品侧）和三孚新科（设备）。
5、强α个股
磷酸铁锂领域的富临精工、隔膜领域的佛塑科技，均处于技术迭代叠加产业周期双重共振背景下，有望成长为行业大公司，实现份额扩张、技术优势及较好的溢价与盈利水平；六氟领域的天赐材料，通过提价及运作强化优势，后续将登陆港股上市以融资保障市场份额和产能扩张，实现周期穿越；鼎盛新材在主营良好基础上，发挥铝箔优势，有望在钠电领域占据先机。这些公司可以被定义为强阿尔法加贝塔个股。
磷酸铁锂：富临精工，技术迭代叠加产业周期共振，有望成长为行业龙头，具备份额扩张、 技术优势及较好溢价和盈利水平。
市场地位：四代及以上铁锂的绝对龙头（二代压实密度在240，三代250，四代260，五代270）；
产业趋势：四代+铁锂的渗透率预期还有大幅提升，面向4-5C快充动力电池（宁德神行、比亚迪兆瓦等等）、大规格储能电池（587/624Ah+）；
壁垒：草酸亚铁+磷酸二氢锂的独特工艺，大小颗粒的均匀配合，产品上限更高，已经逐步交付五代产品，具备工艺、产品稀缺性；
价格/盈利：受益行业提价周期，有望持续提价，成本兑现刚刚启动（费率控制和原材料布局的逐步落地），看多单吨利润的提升；
和大客户的强绑定：当前大客户拿了富临12%股权，拿了升华（铁锂子公司）20%的股权，未来子公司的归母比例有望增厚。
隔膜：佛塑科技，技术迭代叠加产业周期共振，有望成长为行业大公司，具备5um隔膜技术优势，看好份额扩张+产品溢价，典型强α+β。
六氟：天赐材料，通过提价及资本运作强化优势，后续登陆港股上市融资，有望继续扩张产能和份额（公司面向未来3年有较大幅的产能扩张规划，部分对手扩产则趋于保守），有望穿越周期、强化地位。
铝箔：鼎胜新材，单吨利润提升的同时，配套大客户扩产，看好在未来2-3年明显扩张行业份额（行业内诸多电解铝企业在锂电的扩产意愿并不强，当前电解铝的单吨盈利较锂电高出许多），并且有钠电铝箔的期权，充分受益钠电产业化。
【长江电新】宁德时代2026年一季报分析：产销两旺持续高增，综合盈利保持稳定
1、宁德时代发布2026年一季报，2026Q1实现收入1,291.31亿元，同比增长52.45%，归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，扣非净利润180.93亿元，同比增长52.95%。
2、拆分来看，预计公司2026Q1销量在200GWh左右，同比增长超60%，环比下降约11%，依旧维持产销两旺。其中储能占比约为25%，达到50GWh左右，较2025Q4环增40%，有显著放量，也印证了公司2025H2产能短缺，随新产能释放后，储能份额有望提升的逻辑。价格方面，考虑材料及其他业务占比稳定，储能占比提升，预计公司Wh单价环比提升0.02-0.03元，基本与资源均价提升幅度一致，反应了价格传导机制的建立。2026Q1公司全口径（含材料、其他业务）Wh毛利为0.16元，Wh扣非净利为0.09元，环比略降0.003元，主要是结构因素影响，整体经营趋势符合预期。
3、从其他财务数据看，对报表盈利有拖累的科目主要是财务费用为0.62亿元，其中预计汇兑损失近18亿元，资产减值13.59亿元，信用减值2.51亿元；期末预计负债942.1亿元，环比增加了88.9亿元，其中预计返利也有40-50亿元增加；期末衍生金融资产余额17.54亿元，反应套保的潜在收益。经营性现金流336.81亿元，依旧以高于净利润，但同比增幅较小，主要是2025Q1车企回款增加、预付款增加，2026Q1库存增加所致，整体影响不大。单季度资本开支124.16亿元，维持高位，在建工程348.55亿元，扩产延续。
4、作为一家近2万亿市值的公司，单季度利润增速仍达到50%左右，充分反应了行业的成长性和公司的竞争力，我们认为宁德时代报表依旧扎实，盈利无需担忧。本轮周期中：1）公司资源布局领先，直接布局宜春枧下窝锂云母矿和四川斯诺威锂矿，同时公司持有天华新能13.54%股权、洛阳钼业19.7%股权（24.9%×79.2%），投资收益可观。2）持续引领新技术，4月21日将举办超级科技日，固态方面产业化节奏持续推进，钠电方面加快产品发布和量产。3）车电分离及换电，零碳电网、绿电直连等新的商业模式持续推进，打开增量空间。预计公司2026、2027年归母净利润超950、1200亿元，对应PE分别为21、16X，继续推荐。
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