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本篇核心内容索引：益方生物、春秋电子、半导体设备、鼎泰高科、强瑞技术、顶点软件、中国巨石、航天电器
【国泰海通医药】益方生物年报及电话会点评：26年收入达到1亿目标有信心，各管线进展顺利
公司2025年实现收入0.37亿元，主要来自授权产品贝福替尼和格索雷塞的销售分成以及相关里程碑。2026年公司预计考虑到上述产品的放量带来更多分成的前提下，叠加研发里程碑，对于全年收入达到1亿人民币具有信心。
研发持续投入，更多管线进入临床开发。2025年公司实现归母净利润-3.2亿，主要系研发投入达3.3亿元。2026年公司预计保持可比水平的研发投入，推进wrn抑制剂、KIF18A抑制剂等资产进入临床，并积极推进临床前包括下一代ADC、STAT6 PROTAC的开发；
D2570进展顺利，中美临床同步进行中。公司TYK2抑制剂D2570正在中国推进银屑病III期临床，顶线数据预计1q27读出；中国的IBD、SLE、PSA和白癜风II期都在进行中，临床前动物模型上看到了单药很好的疗效，并在I期看到了包括IL17、TNFα biomarker在内的积极生物学信号，其中IBD II期临床有望在3q26看到初步临床数据，值得期待。美国临床方面，I期临床已基本完成，在海外人群中看到了和中国临床可比的PK和安全性数据，公司正在筹备美国银屑病II期临床推进，预计在上半年能够启动，并于27年中获得初步数据。
kras g12c抑制剂、口服SERD前线临床顺利推进，有望做出差异化优势。kras g12c抑制剂目前正在由正大天晴进行销售，2026年将迎来二线肺癌适应症的首个完整医保放量年度。此外，kras g12c+fak抑制剂针对一线肺癌的III期临床有望27年完成；口服serd首个III期临床二线乳腺癌适应症正在顺利推进，公司近期启动了口服serd联合康宁杰瑞TROP2*HER3 ADC的联用临床，预计27年会有初步数据读出，该ADC安全性优势明显，疗效优异；
2026年是TYK2抑制剂全球催化丰富的一年，值得关注公司进展。AAD大会上，强生、武田和alumis已经披露了旗下银屑病口服药物的全球III期PSO的详细结果，其12-16w PASI100疗效在30-40%水平，52w疗效在50%水平，而D2570有望在12-16w就达到50%疗效，并在52w突破到更高疗效水平，具有BIC潜力。此外，武田的TAK279预计在今年会披露IBD的全球II期结果；BMS的sotyktu、alumis的ESK001将会披露SLE的全球III期和II期结果，验证tyk2抑制剂在多个适应症的poc潜力。益方生物D2570同适应症数据有望在2H26-2027读出，值得期待。
联系人：余文心/余克清/廖博闻/汪晋
春秋电子20260415调研纪要
液冷：
1️⃣技术壁垒：Asetek全球液冷技术开拓者之一，2012年布局数据中心液冷，累计投入超1亿美金，涉及冷板制造、热力设计、板材材料选择、热阻降低等关键环节；产品SPI指标业内顶尖，英特尔、AMD 最新扣具均采用其技术；部分产品流道宽度达200微米，高端钛合金3D打印冷板国内尚无厂商可量产。
2️⃣客户壁垒：与 AMD、英特尔每一代服务器芯片同步研发，AMD每代新产品均标配其技术；与谷歌等公司签有NDA；台式机业务已召回流失大客户NZXT，获3000多万美金保底订单；NV主要合作PC液冷套件，对接服务器业务是当前主要工作。未来将与联想、戴尔等核心客户联合攻克AI服务器液冷及结构件业务，同时布局工作站、边缘计算相关产品。
3️⃣研发/路线：丹麦总部100余人（纯研发工程团队，作为全球研发中心），国内（含台湾）200余人（负责客户对接与落地），后续将扩充国内研发团队。与英维克、维谛相比，更聚焦服务器侧二次侧液冷，聚焦温水液冷、微通道液冷，高端冷板技术全球领先。
4️⃣整合扩产：Asetek 此前完全依赖代工无自主量产能力，公司合肥工厂已有汽车业务相关冷板加工基础（掌握搅拌摩擦焊工艺）；服务器方面已具备完整产品能力且与AMD联合验证，解决持股问题后启动两场，扩产策略由订单驱动。
PC：
1️⃣核心客户：最大客户为联想；戴尔2021年开始合作，2025年营收接近10亿元，增速远超行业平均。
2️⃣产品价值：笔记本结构件价值差异巨大，普通塑胶部件约80-90元/套，高端铝合金CNC/镁合金压铸部件约600-800元/套；独供联想ThinkPad B、C、D面结构件及部分镁合金部件；海外产能占比约10%，全部位于越南。
业绩：
1️⃣南昌亏损基地2024年Q3出表，消除了每年约4亿元的亏损营收拖累。
2️⃣戴尔客户营收高速增长，新接订单盈利性显著高于传统业务。
3️⃣传统消费电子业务份额持续提升，保持十几个点的稳定净利润率。
【广发机械】半导体设备跟踪：金海通&强一业绩持续超预期，继续强调半导体设备
#封测端设备持续超预期。金海通26Q1实现营收2.84亿元，同比+120.77%，环比+31.09%，归母净利0.83亿元，同比+221.54%，环比+60.06%，扣非归母0.81亿元，同比+233.17%，环比+63.39%；强一股份前段时间的业绩预告，26Q1归母1.06~1.21亿元，同比+654.79%~+761.60%，扣非归母1.05~1.12亿元，同比+735.64%~+855.13%；封测设备的业绩率先启动，据我们了解，后续长川科技、华峰测控、精智达、矽电股份的业绩也将持续超预期，继续坚定看好半导体设备。
#海外封测设备率先创新高。Formfactor（探针卡）、Keysight（测试仪器）与泰瑞达（测试机）等具备【光】逻辑的海外半导体设备，率先创新高，显示封测端受益于先进制程与存储扩产，同时，封测端作为CPO技术的主要卡点， Formfactor、Keysight、泰瑞达、爱德万、MPI等通过收购、互相合作等深度介入光电测试，国内相关公司也在积极介入。
#积极关注具备光逻辑的半导体设备。关注强一股份（昇腾核心供应商，应用于光领域220Ghz的薄膜探针卡在研）、华峰测控（受益模拟景气，8600持续突破，光测试设备在研）、矽电股份（探针台在两存验证，联讯探针台供应商）、迈为股份（深度参与硅光芯片切割）、长川科技（受益于爱德万禁运，业绩确定性高）、精智达（DRAM高速FT测试机国内领先，HBM CP测试机持续突破）、精测电子（存储大客户不断突破，接连获得存储订单）等，其他关注以及存储敞口较高的微导纳米、金海通等。
鼎泰高科2026Q1超市场预期！【长江机械-赵智勇团队】
1、公司26q1营收8.14亿元，同比+92%；归母净利润2.61亿元，同比+259%，环比+72.8%，远超市场预期！
2、26Q1公司整体毛利率53.25%，同比提升15.2pct，环比提升7.25pct。净利率31.96%，同比提升14.92pct，环比提升10pct！
3、钻针业务情况：26Q1钻针营收5.16亿元，占比63%。出货量3.5亿支，测算均价约1.47元，环比25Q4提升约17%。
4、其他业务均正常发展，数控刀具业务盈利为正，膜材料业务同比下降（主要系去年基数原因）。
5、原材料驱动下，第二轮谈价正在进行中；扩产速度稳步提升中，后续有望加快。期待钻针龙头的量价齐升持续提速！
持续强call，详情欢迎联系～
【广发机械】鼎泰高科Q1业绩点评：业绩超预期，盈利能力大幅提升！
#Q1业绩超预期、净利率显著提升。公司发布一季度预告，Q1实现收入8.14亿，同比+92.33%，归母净利润2.61亿，同比+259%，超出我们此前预期。盈利能力显著提升，毛利率53.25%，同环比分别+15.2pct/+7.26pct；净利率31.96%，同环比分别+14.92pct/+10pct。
#利润率大幅提升得益于钻针均价显著增长+刀具等业务显著改善。公司Q1钻针出货量约为3.5亿支，均价约1.47元，3月出货均价超过1.5元，价格持续显著提升，贡献主要利润；同时公司铣刀+数控刀具的收入利润也有了大幅提升，数控刀具同比扭亏，研磨抛光材料同比增长显著，毛利率超50%，贡献约5900万利润。
#PCB钻针供需矛盾加剧、继续看好公司后续的行情空间。近期多个PCB玩家宣布扩产/上调产能指引，我们测算整体钻针行业在服务器+光模块PCB的需求带动下仍具备较大的产能缺口。鼎泰作为龙头，产能节奏和业绩存在继续超预期的空间，同时随着未来M9放量+M10验证，将进一步带动钻针供需矛盾加剧。继续看好公司后续的成长空间。
🔥🔥🔥【中金机械】强瑞技术年报亮点解读，全面拥抱AI
🌸业绩方面，2025年实现净利润1.4亿元，同比+45%，符合预期，一季报或开始体现加速趋势。
🌸2026年最大看点在于，1）公司预计2026年全年营收将介于35-45亿元间（2025年18亿元）；2）AI服务器相关收入占比在2026年将超过50%（包括服务器组装+液冷）。细节如下：
💎1）AI服务器业务：2025年开始承接北美AI龙头公司液冷服务器组装订单（比市场yy的很多家都早）。
💎2）液冷：铝宝科技锁定北美AI龙头公司stiffener高份额订单，2025年底开始送样rubin最新架构manifold中央分水器，目前已通过技术测试，开始小批量供货。此外，公司展示了液冷测试设备、CDU、其他散热部件等全品类产品能力（CDU一次侧的全链条闭环能力此前并没有预期）。
💎3）半导体结构件：2025年实现收入1.46亿元，同比增幅30倍，2026年正式进入放量阶段。
💎4）光模块：2025年小型散热产品cage收入6100万元，同比增速超40%，附赠光模块期权。
🌸公司年报强调全面拥抱AI，并公开确认北美大客户服务器组装线及manifold小批量订单，市场认知或迎来一致提升，持续看好平台型公司强瑞技术！
【申万宏源计算机】顶点软件：行业仍处调整期，收入利润承压 20260415
#收入利润承压#
[玫瑰]25年全年收入5.8亿元，yoy -12%，归母净利润1.78亿元，yoy -8%，扣非归母净利润1.54亿元，yoy -13%。
[玫瑰]25单Q4收入1.96亿元，yoy -19%，归母净利润0.75亿元，yoy -19%，扣非归母净利润0.66亿元，yoy -25%。
#A5推进顺利#
[玫瑰]报告期内，中标光大证券新一代信创核心交易系统项目并正式启动；
[玫瑰]中信证券A5系统按预期顺利完成大规模客户迁移上线，为项目2026年上半年全面完工奠定坚实基础。
[玫瑰]截至报告期末，A5系统已覆盖11家券商，其中6家券商全面实现Oracle数据库下架。
#重点投入资管领域#
[玫瑰]新一代投资管理体系的核心应用已在各类资管机构批量落地，完整的MOM投资管理系统已在十余家客户签约或落地；
[玫瑰]FOF解决方案在头部券商成功落地。
#投研产品新增多家券商#
[玫瑰]子公司上海复融（投研业务线）核心产品：一体化投资研究业务支撑平台和一站式投研数据赋能平台。报告期内，新增多家券商项目。
[跳跳]进一步交流欢迎联系申万宏源计算机罗宇琦/洪依真/黄忠煌~
🍉【DB电新】中国巨石业绩超预期，台光大涨5%叕创新高，电子布就是小存储-04.15
🍒台光大涨5%叕创新高，CCL及上游走大趋势。谷歌&亚马逊asic芯片大幅加单，rubin拉货开始。订单爆满，台光产能要扩一倍。需求大幅上修，CCL及景气度上行。#台光放心冲，#电子布永相随。台光年初至今涨幅131%，#PE-TTM是93倍。台光3月涨幅6%，4月涨幅46%。相对于台光涨幅，电子布显著低估。
🍒中国巨石一季报超预期，电子布涨价刚开始。26Q1扣非归母净利润11.9-13.3亿元，中位数为12.6亿元，同比+70%。市场预期在10-11亿元，#大超预期20%。2月初电子布价格才开始跳涨，之后每个月涨幅10%，#后面每个季度都会更加爆炸。逐季度环比高增。全年业绩目前价格预计72亿元+，后续涨价的话，年化利润有望上修到120亿元。
🍎中国巨石高端布进展神速，那个龙头又回来了。
（1）在7628普通布时代，巨石的单吨能耗比友商低很多，技术更牛，单米布成本低5毛以上，#巨石是池窑法的绝对技术龙头。2022-2023年行业里面只有巨石赚钱，友商都不赚钱。#行业刚从周期底部起来。
（2）高端布开始后，其他厂商用坩埚法，小锅更容易，快速做进AI高端布供应链。但是坩埚量太少了，成本高，产业规模放量慢。#大规模最终还是需要用池窑法，池窑法的产量是坩埚法10倍以上，成本大幅下降。#市场一代LDK布技术成熟了，#基本都坩埚转池窑了。巨石跳过坩埚法，直接做最难的池窑法。现在四款布进展都很快，送样测试改进大半年了。#预计在今年6月，巨石的LDK一代布、L-CTE、Q布这#三款产品都有望成为台湾的核心CCL厂的正式供应商。#巨石制定的AI高端布份额是全球15%以上，龙头做难而正确的事情。不鸣则已，一鸣惊人。
🍎电子布缺口持续扩大，涨价将持续2年以上。我们详细测算，电子布织布机缺口会逐年扩大，低端布和高端布都会持续涨价，预计持续2年以上，#价格上不言顶。后续缺口扩大后，每月涨价可能不止10%。整个行业都将深度分享AI红利，明年AI高端布利润占比，多个企业都会达到60%以上。
🍎继续强call中国巨石。#电子布就类似小存储，AI用量显著通胀，供给端受限，价格上涨持续2年。关注中材科技/宏和科技/国际复材/菲利华。
【CTJSJ-LKQ】#航天电器调研：不止是连接器，电、光、液冷全连接方案解决供应商
#核心调研反馈：# 1）不止做224G背板连接器，#做完整的高价值量的高速线模组解决方案；2）已进入华为资源池并通过部分测试，全部测试结果5月初确定，随后是小批量供货+确定大批量份额（#目标中值20%）；3）#给华为的第一条高速线模组全自动产线4月底建成；4）#液冷已形成规模化收入。
1、公司主业实现稳健增长，年初开局良好；此前已在民品大客户形成规模化收入，与数通领域客户沟通密切。
2、#高速连接器模组产品已经完成单品测试，正在进行系统级测试，4月底进行配套自动化产线建设，场地充裕，设备自制，产线复制节奏快。根据此前情况，大客户平台型产品，规模都在百亿以上，同时参与者都能够获取一定份额，中性预期20%。
3、#公司在液冷连接方案有较为深入的布局，液冷中快接头、manifold等都属于连接类产品，公司在此领域已经形成规模化收入，今年国内将是液冷放量年，预期增速快。
4、公司控股子公司奥雷光电，#专业从事全光链路产品研制，包括各种激光器、探测器、光收发一体化组件、模块等产品。
