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黄磷点评：热法磷酸需求增长叠加枯水期黄磷低开工，黄磷价格持续上涨
玫瑰需求拉动叠加枯水期黄磷低开工，黄磷企业库存去化、价格大幅上涨。1）价格：二月下旬以来，黄磷价格快速抬升。截止26年4月14日，黄磷价格为2.99万元/吨，月环比上涨15%，年内上涨33%。2）供应端：当前处于黄磷开工淡季，且丰水期前，黄磷企业会陆续检修、减产。据百川，26年4月9日，国内黄磷周开工率为60.60%（周环比-1.70pct；月环比+3.03pct），较25年4月开工率-1.29pct，较24年4月开工率+7.81pct。3）库存端：26年来，黄磷库存持续下降。据百川盈孚，下游需求集中释放，部分企业五一节前提前备货，带动市场交易量显著提升，各厂家库存去化明显。4月10日，工厂库存4.69万吨，同比+3.28万吨，月环比-0.84万吨，年内-1.52万吨。
玫瑰热法磷酸及新能源需求拉升黄磷需求。1）黄磷需求端：主要为热法磷酸（33%）、草甘膦（27%）、三氯化磷（24%）。2）受硫磺价格抬升影响，湿法净化磷酸价格大幅上涨，热法磷酸替代需求拉升黄磷需求。截止26年4月14日，硫磺（防城港）价格自25年初的1540元/吨攀升至6550元/吨；相应湿法净化酸市场均价自6520元/吨攀升至8400元/吨。热法磷酸品质更优，替代效应下，热法酸的需求与价格同步拉升。截止26年4月14日，市场价攀升至8825元/吨（25年初为6683元/吨）。3）此外，当前草甘膦下游需求坚挺，终端内外贸客户采购积极；且新能源中六氟磷酸锂等需求的快速增长亦拉动黄磷需求。
玫瑰重点企业情况：根据百川数据及公司公告统计，兴发集团16万吨/年，澄星化工15万吨/年（权益产能12.3万吨/年），钛能化学12万吨/年，云图控股6万吨/年、云天化3万吨/年。据我们测算，黄磷价格每涨1000元，相关企业利润将分别增厚1.6、1.23、1.2、0.6、0.3亿元。
玫瑰建议重点关注黄磷相关企业：兴发集团、澄星股份、云图控股、云天化
当前空军赛道或存在两大预期差——长江军工·产业深耕
1⃣️景气预期差：全年前低后高，年中拐点可期
市场因岁末年初上游备产预投偏少，预判今年空军赛道景气较去年明显下滑；变化在于自上而下推动保全产业链与保军延续性，今年景气同比或将企稳、不会大幅下滑，节奏呈现前低后高走势；
关键观测点：年中2026年度计划能否如期下达，若落地将反转主机厂及产业链交付、订单预期，显著修复板块营收与EPS的悲观预期。
2⃣️军贸高端化：短期落地滞后，需求催化持续
美伊冲突引发中东乱局，市场本应演绎以先进战机出口为牵引的高端化破局逻辑，但因高端装备订单进程的可观察可预测性相对更低，逻辑自洽与产业现实的背离感较浓；
过程变量在于体系化装备出海需事前定制与需求论证、国内对军贸三报三批监管规则等，叠加人事变动致使程序进程滞后于供需实践；形成股价闭环的核心催化在于可公开传播的外媒报道外媒，强化外部需求才是产业发展的核心驱动
3⃣️整体判断与核心标的
业绩端：空军板块今年EPS下行幅度预期有望上修；估值端：军贸是股价核心催化剂，重点聚焦高端装备的主机厂
核心标的：中航沈飞（歼35）、中航西飞（空警500）、航发动力；航天南湖（红旗19）；此外，洪都航空、国睿科技、中兵红箭、北方导航等体系化装备核心企业也将受益
详情敬请联系长江军工组：王贺嘉/张飞
【长江电子杨洋团队】当前时点，半导体设备材料应该关注哪些机遇？
1）算力紧缺，先进制程。AI Agent推动Token通胀传导至上游国产算力需求紧迫，国产AI芯片有望加速扩产，先进制程产业链有望受益，建议关注先进逻辑敞口较大的标的，以及算力通胀的封测环节，如精测电子、北方华创、华峰测控、光力科技、深科达、金海通、强一股份、和林微纳等。
2）存储扩产，国产替代。路透社报道除了计划在今年完工的一座晶圆厂外，长江存储还计划再新建两座工厂，总产能有望实现翻倍，建议关注拓荆科技、中微公司、精智达、德龙激光、珂玛科技、神工股份、鼎龙股份、上海新阳、安集科技等。
3）海外扩产，供应链短缺。据台媒报道SK海力士将于近日在位于韩国清州的新厂M15X正式扩大最先进DRAM的量产规模，该生产线预计年内平均每月产能将达到3万至5万片，进度比原计划提前了约两个月。在当前紧张局势之下，结合需求的持续向好，部分半导体制造关键材料出现缺口，建议关注中船特气（六氟化钨）、雅克科技（前驱体）、兴福电子（磷酸\硫酸）、西安奕材（硅片）等
【长江电子近期推荐汇总】
1️⃣#协创数据，百亿利润空间，看2000亿市值（研究小结私信索取）
2️⃣#天承科技回调就是上车机会。受中日关系影响，近日公司半导体电镀液持续突破核心大客户。半导体电镀液市场约80亿，公司该产品毛利率超90%，看200亿市值
3️⃣#半导体设备：珂玛科技（一阶段目标1200e）、长川科技（看2000e）、中微公司（看4000e）（研究小结私信索取）
4️⃣#环旭电子CPO新王，收购成都广创联加码CPO业务，看1500亿市值。
5️⃣#三峡旅游：成长逻辑最清晰的旅游股，仍有较大预期差和可能的市值翻倍空间。
6️⃣#AI设备及耗材：1）PCB钻针（耗材）：鼎泰高科、中钨高新。2）PCB设备：大族数控、芯碁微装。3）SMT设备:凯格精机。
⑦东山精密:Q1业绩超预期，坚定看好4000亿东山
【天风金属】锂的突破与空间20260414
我们明确提示❗️【重视锂板块大机会，当前交易津巴禁矿结束是利空“靴子落地”】，供应端扰动持续存在，宜春的换证、美伊战争影响下的澳矿能源问题、甚至后续可能的智利影响，#这也是我们一直强调的在供需基本面反转后，供应端的“故事”只会越来越多。回到本质最重要的是，权益端交易的是基本面本质和中长期脉络：
1、基本面角度改善是确定性方向，甚至短期矛盾在加大
从去年九月以来，大方向保持去库，只是节奏受短期南美进口略有影响。当前库存就是10w量级，绝对来算库存周转天数不到20天，尤其对于下游周转天数不到10天。❗️更为重要的是：当前处于一个上下游博弈比较极致的时间点，上游经历了套保与涨价，对于价格的信心已大幅恢复，挺价成了一致选择，而下游依旧固守着强势，“只要不买总会便宜”，#导致拿货节奏和排产劈叉，因此现货的价格成为了衡量基本面——最重要的锚定。
那么供需到底如何？按照最新的5、6月排产，全年需求大概在+30%以上，甚至还存在超预期，也就是需求大概体量在210w量级，供给侧可能受影响的云母矿（12-15w），津巴禁止1个多月（1-2w），澳矿能源问题（占比30%，目前影响有限），尼日利亚冲突等（3%），#预计得在原供给上减少15w，因此在这个供需条件下毋庸置疑的【供不应求】，而且节奏上来看最好时间就是二季度。
2、顺价将会是中长期方向，不用担心锂价20w以上用不起
无论是当前面临全球能源体系重构下的新能源叙事，还是短期出口退税下的抢出口、以及能算账的储能最新的114号文、回到价格就是清晰结论【价格要回归价值】。一直强调最好的时候，就是全产业都在“通胀”，当前离这个状态是更近不是更远。当前主力规格储能电芯已至0.4元以上，要理清一个事实——传导的慢不是不传导。
3、权益端将充分受益锂价弹性+新能源价值重塑
当前16w锂价行业25年平均估值不到16x，26年在10x出头，依旧存在价格与估值双击，更重要的是：1）短期价格如前所述是博弈极致点，遵从基本面有较大提升空间；2）宜春矿权益金陆续交，后续面临停产换证；3）路演一直说的，当前所有思维都是站在国内的角度，不排除后续美国争取锂定价权，可能和智利的磋商重启，那么外盘带动内盘价格也是一条暗线。简单说实际上隐含了一个看涨期权。
标的上，我们一早便旗帜鲜明的看好#国内锂矿估值超额（安全可持续，增量、成本有保证），优先推荐关注1️⃣[国城矿业]、[盐湖股份]、[盛新锂能]；以及锂电全产业布局的[赣锋锂业]；2️⃣以及弹性标的[西藏城投]、[西藏珠峰]；③重视其他锂核心标的：[天齐]、[藏格]、[永兴]、[雅化]、[中矿]，津巴已建成硫酸锂的[华友]等。
存储板块点评
❗️核心预期差观点：市场担心现货价会继续下跌，但长协锁定未来合约价，合约价与现货价走势收敛，存储价格预计不会有大幅下跌，且周期性变弱。另外，此轮存储和海外ai需求绑定，海外持续新高背景下，国内存储也一定会有映射。
礼物合约价、现货价趋势：韩国厂商基本定调今年内存价格走势，2026年Q1涨70%，Q2涨30-35%，Q3涨10-15%，Q4涨5-10%，2027年年化涨幅15-20%。目前现货价还是明显超过合约价，但合约价未来价格区间锁定，无法达到现货价高度，预期合约价继续上涨，现货价下跌，直至收敛。
礼物长协影响：长协表面5年协议，实际3+2，26-28年算3年，3年内锁定地板价和天花板价，目前27年的量是锁定的，28年的量仍在谈；29-30年无价格约束，但买方需每年采购量增幅不低于20%。区别于此前周期，当前长协有预付款，违约会导致预付款损失，因此更具约束力。
红包建议关注：（1）模组：佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创等；（2）芯片：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、聚辰股份、澜起科技等。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品迭代不及预期
【广发机械】PCB设备&耗材更新：服务器PCB材料迭代加速，光模块PCB进一步驱动需求
#M9Q布下游出货及备货进展提速。近期产业端对于M9材料的测试进展顺利，备货需求明显拉升，M9有望在上半年看到拉货，Q布有望在下半年开启大规模备货，新一轮迭代趋势正在开启。
#光模块的PCB需求正在超预期、进一步拉动PCB的钻针和超快激光钻机需求。光模块从800G到1.6t、3.2t，对于PCB的变化体现在钻孔的孔径缩小（90到60μ）、孔密度大幅提升、孔数量大幅增加，带动钻针需求和超快钻机需求大幅提升。
#pcb钻针及涂层：新技术迭代+扩产加速+价格共振。随着材料迭代，PCB钻针有望从钨钢钻针向金刚石镀层钻针升级，带来单针价值链和利润率的大幅增长，行业需求进一步扩容，杰美特（戴尔蒙德）以金刚石镀层路线为主；民爆光电（厦芝精密）大幅提升未来产能规划至1亿支/月，玩家整体扩产加速，但供需缺口仍在放大。
#新一轮行情已至、继续重视PCB耗材&设备相关标的的投资机会。重视耗材环节的钻针-鼎泰高科、中钨高新、民爆光电、欧科亿、杰美特；钻机环节-大族数控；曝光环节-芯碁微装；电镀环节-东威科技。
【天风电子】板块当前主要观点：A股进入一季度业绩预告期，建议重点关注存储、设备材料、封测、SOC、模拟等高景气度环节，同时看好国产算力产业链迎来持续修复
本周电子板块主要热点：
1.三星26Q1营业利润环比增长3倍，大超预期，存储超级周期持续，现货价逐渐向合约价收敛；
2.Anthropic ARR数据快速增长，市场乐观预期今年底有望达到800-1000亿美金；
3.盛合晶微下周三上市，长电科技资本开支新高超预期，市场对先进封装预期快速提升；
4.美股光、存储、设备等方向持续新高；
5.台积电3月收入4151.9亿台币，同比增长45.2%，环比增长30.7%；
6.SOC瑞芯微、全志科技等Q1业绩均大超市场预期，SOC板块市场关注度高；
当前时点，建议重点关注存储、设备材料、封测、SOC、模拟等高景气度环节，同时看好国产算力产业链迎来持续修复：
存储：现货价波动不影响产业趋势，长存长鑫扩产加速趋势确定性增强，材料一季度业绩高增，设备订单高增，继续建议重点关注两存产业链的整体机会：
--设备：中微公司、中科飞测、拓荆科技、北方华创；
--材料&耗材零部件：安集科技、珂玛科技、上海新阳、广钢气体、江丰电子；
--第三方晶圆厂#燕东微、晶合集成、华润微；
--存储设计公司：兆易创新、普冉股份；
--模组厂商：江波龙、德明利、佰维存储；
国产算力方向：国内字节、阿里、腾讯今年资本开支呈现爆发式增长，对国产算力芯片需求大增，供给侧国内先进工艺制程逐渐突破叠加先进封测产能逐渐爬升，国产算力环节有望迎来加速期，建议重点关注：
先进工艺制造：中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）；
国产算力龙头：寒武纪、海光信息、芯原股份、昇腾产业链；
先进封测：一季度业绩高增，叠加盛合晶微上市&长电科技资本开支超预期，推动先进封测产业链成长机会：
--先进封测厂：长电科技、#通富微电、#甬矽电子、#伟测科技；
--测试环节设备：长川科技、#华峰测控、#精智达、#金海通、#矽电股份、#强一股份；
SOC&模拟芯片：一季度部分SOC芯片和模拟芯片厂商呈现业绩高增，建议重点关注：
【天风电新】：谷歌TPU上修引爆AI电源，欧陆通+中富电路双线弹性释放-260414
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��分析
1、近期谷歌大幅上修2027/2028年TPU出货量至1000/3500万颗（2026年约430万颗），后续谷歌V7-64卡整机柜电源需求将爆发式增长。
2、谷歌直采模式重塑行业格局，高功率电源双线爆发：谷歌V7机柜采用5.5kW×6单元/柜（总132kW）架构，适配64卡整机柜（额定功耗99+kW）。
谷歌“直采+强管控”模式打破ODM主导采购逻辑，使电源厂商首次获得与终端客户直接议价能力，欧陆通报价较台资对手更具吸引力。
3、国产替代加速，谷歌链核心标的订单弹性释放：国内供应商凭借技术突破与成本优势，在全球AI电源市场份额持续提升。
欧陆通已完成谷歌V7电源研发验证，进入生产验证（5月）与IDC灰度验证（Q3完成）；
中富电路作为电源PCB核心配套，深度绑定伟创力/台达等谷歌链电源厂商，订单增长确定性强。
��投资建议
谷歌TPU上修叠加全球CSP资本开支高增，聚焦“谷歌链高功率电源+电源PCB配套”主线，重点关注兼具确定性与业绩弹性标的：
1、【欧陆通】：谷歌V7电源核心候选，国内OCP超节点龙头。
1）谷歌项目：已完成研发级样品验证，5月生产验证，6月启动IDC灰度验证（Q3结束），Q3起小批量供应；当前为潜在二/三供，保守预期单季度份额约10%，后续有望提升至20%~30%。
2）国内优势：市占率30%，AI电源占比70%；OCP超节点方案溢价40%，深度绑定阿里、字节、腾讯，高毛利基本盘稳固，超节点毛利率较普通AI电源高约5pcts。
3）中期展望：拿下谷歌批量订单，中期对标300亿元市场空间、20%-30%份额，潜在增量收入60~90亿元，业绩弹性可观。
2、【中富电路】：谷歌链电源PCB核心配套，量价齐升逻辑清晰。
1）AI服务器电源PCB领域龙头，产品覆盖高功率电源模块、HVDC供电系统等核心部件，适配800V高压架构。
2）绑定伟创力、MPS、台达等谷歌链电源厂商，谷歌订单放量直接带动公司AI电源PCB业务高增，26年AI电源PCB订单有望翻倍增长。
3、【麦格米特】：英伟达体系AI电源核心供应商。
英伟达GB系列/Rubin机型电源核心供应商，5.5kW PSU、33kW PowerShelf产品批量出货。中期对标26-27年AI电源400~500e市场，有望拿到50-100e订单。
4、【新雷能】：AI服务器二次电源隐形冠军，定制化优势显著。
专注AI服务器二次电源及模块电源，产品覆盖1kW-10kW全功率段，适配英伟达高端AI芯片。与海外头部电源芯片厂商ADI绑定，拓展CSP及NV客户，受益于AI服务器电源整体高景气度。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
浙商机械【AIDC设备】跟踪：AIDC发电设备再迎大单，BE 2.8GW订单印证多元发电高景气
事件：4月13日，全球燃料电池龙头Bloom Energy（BE）宣布与甲骨文扩大合作，甲骨文拟采购BE最高2.8GW燃料电池，首批1.2GW已在部署。
太阳燃料电池成本更高仍被选用，凸显北美缺电+快速部署刚需。SOFC电池的采购及维护成本高于传统燃机发电，但仍成为CSP大厂的重要选择，印证北美缺电紧迫性及部署速度的重要性。目前BE订单饱满、2026年产能与盈利预期大幅提升：预计2026年营收31-33亿美元，毛利率预计达32%，预计2026年底产能提升到2GW，目前在手积压订单约200亿美元。
玫瑰北美缺电为长期主线，燃气轮机、燃气机、SOFC、柴发多元发电方案受益。重点标的：推荐杰瑞股份、潍柴动力、中国动力、应流股份、西子洁能、豪迈科技、银轮股份、冰轮环境。
风险提示：北美数据中心建设不及预期、AI需求不及预期风险
浙商机械邱世梁/王华君
【中泰机械|商业航天】亚马逊收购卫星运营商能力补强，对标星链倒逼产业加速
��亚马逊正深入谈判收购卫星运营商Globalstar，最快当地时间4月14日宣布。交易规模约90–94亿美元。
��亚马逊补齐频谱、网络、生态短板。1️⃣频谱：#补齐L/S波段稀缺频谱：L/S波段是全球公认手机直连卫星最优频段，穿透强、无需大天线、手机可直接兼容；2️⃣网络：Globalstar48颗LEO在轨+35个全球地面网关，拥有FCC等多国合规牌照、落地许可、轨道资源；3️⃣生态：#苹果独家绑定C端超级入口，锁定iPhone全球卫星SOS独家服务，卡位消费电子卫星通信入口。
��全球低轨资源争夺白热化，加速卫星频率、轨道申报。亚马逊Leo计划FCC 3236颗，2026年扩至7700颗，预计年中正式商用，#此次收购后直接拥有可用网络+频谱+运营能力，与SpaceX星链（约1万颗）形成正面竞争。
��建议关注
1️⃣卫星通信：信科移动、上海瀚讯、臻镭科技、ST铖昌、信维通信
2️⃣太阳翼：电科蓝天、上海港湾、明阳智能
3️⃣火箭：华曙高科、江顺科技、西部材料
⚡️风险提示：产业进展不及预期
��联系人：中泰机械王子杰邢博阳
【东吴计算机】商业航天：多款重磅可火箭发射在即，国内有望进入可回收时代
1️⃣4月28日长征10B首飞：航天一院研制的可重复使用大型液体火箭——长征十号乙（CZ-10B），定档于2026年4月28日在海南文昌中心首发，同步验证全球首创的海上网系回收。长征10B主要用于商业卫星发射和低轨货运飞船。
2️⃣多款重磅火箭也将在Q2迎来发射：长征12B、朱雀三遥二等多款可回收火箭型号的发射。下一次商业航天的行情催化应该就是大运力火箭的成功回收。
长征10B、朱雀三、长征12B为国内可回收实力靠前的火箭，若这三款火箭有一发实现可回收，国内将正式进入可回收时代，高频次、大运力时代也将开启。
航天一院相关：航天工程、巨力索具、航天动力。
��火箭：广联航空、飞沃科技、超捷股份。
��️卫星：信科移动、臻镭科技、铖昌科技、国博电子、电科蓝天等。
⭕️SpaceX：信维通信、西部材料等。
风险提示：可回收技术不及预期。
【东北电子】液冷推荐顺序重申
当前重点推荐：
1️⃣#申菱环境（AWS+谷歌链）：稳稳的看到400亿玫瑰东北电子2月底部推荐；
2️⃣#英维克（NV+Google链）：切换到明年估值还有翻倍空间；
3️⃣#鸿日达（国内小健策）：短期看到300亿，远期看到1000亿。封装散热片稀缺标的；
4️⃣#博杰股份（Google链）：主板检测设备一供，看到300亿
【国联民生计算机】云主线全线大涨：算力租赁持续涨价，龙头业绩超预期兑现，持续看好产业高景气
英伟达GPU算力租赁涨价叠加协创数据业绩超预期落地，国内云主线今日迎来全线大涨
协创数据+20%（涨停）
宏景科技+20%（涨停）
行业高景气：英伟达GPU算力租赁持续涨价，近两月涨价48%
纽约数据提供商Ornn的数据显示，近几个月来，英伟达全系列GPU在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨。OrnnCompute价格指数显示，英伟达最先进的Blackwell系列芯片单小时租金已达4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48%。
业绩高兑现：协创数据Q1业绩超预期，算力租赁业绩正在持续兑现
公司预计2026年第一季度归母净利润6.5亿元至8.5亿元，同比增长284.14%至402.33%，主要因智能算力产品及服务业务迎来大幅增长，前期布局的多个算力集群项目陆续完成交付并进入计费阶段；算力租赁板块进入业绩规模落地期。
我们在1月24日发布深度报告，首次提出Token需求“通胀“概念，全市场首个拆解“大模型—云计算—算力租赁—AIDC”的云计算价值传导机制，持续推荐相关标的：
1）云计算：阿里巴巴、金山云、优刻得、宏景科技、协创数据、东阳光、深信服、首都在线、顺网科技、网宿科技、青云科技等；
2）大模型：智谱、MiniMax；
风险提示：AI落地不及预期，行业竞争加剧
IEEPA退款流程确认即将启动，对美出口链边际利好【建投机械-出口链】
#事件美国海关U.S.Customs and Border Protection已确认，针对此前依据IEEPA征收的关税，将于4月20日正式启动退款流程，并以分阶段方式推进执行。根据行业统计，美国进口商此前累计缴纳的相关关税，总额超过1500亿美元。
#处理范围第一阶段的处理范围优先覆盖两类报关单：一类是未清算（unliquidated entries），即尚未完成最终税费确认的单据；另一类是已清算但在80天以内的报关单，仍处在可调整窗口期内。
#时间节奏CBP官方口径为，在提交CAPE申报后45天内完成处理。但需要注意的是，官方并没有明确承诺资金到账时间。预计实际退款落地，大概率会在60–90天区间。
#退款对象退款不仅可以打给进口商本身。如果报关行或第三方被授权，并且已经配置了ACH收款通道，那么也可以代为接收退款。
#我们的观点2026年对美出口边际改善明显，关注对美出口敞口较大的板块，特别关注直接受益的【工具五金】及【工程机械】板块。
#①工具五金：工具板块对美出口占比均在70%以上，经营受对等关税影响较大，此轮关税改善背景下建议关注主攻北美市场的工具龙头：泉峰控股、巨星科技、创科实业等；
#②工程机械：海外市场大周期向上，看好板块内外需共振向上，推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团等。
玫瑰中信建投机械团队
【广发通信】中际旭创、新易盛联手大涨，低估值/高增速/高置信度光模块龙头投资逻辑重申
太阳开盘旭创/新易盛领涨光通信板块，我们重申投资逻辑：
1⃣️高增速
27年根据订单指引判断利润增长幅度#远超100%，28年根据客户关键物料产能预订情况，总市场需求预计继续较27年继续翻倍
2⃣️高置信度
根据草根调研，我们在3月1日全市场第一个给出27年需求的明确指引，#GTC&OFC期间我们通过访问csp&nv及关键物料环节，大幅提升了预估的置信度
3⃣️低估值
目前两家公司27年PE极低，按往年估值经验，交易到到今年年底仍有75%-一倍空间；根据28年产业趋势预测，27年仍有较大股价空间（当然，我们认为两家科技龙头值得更高估值，原因见下述两条）
4⃣️关键技术卡位
两家公司在OCS、NPO、CPO、XPO、硅光等高增速细分领域卡位优势明显。#OCS整机将打破海外垄断，利用国产制造优势实现反超；NPO、CPO、XPO更利用与csp联合研发的优势获得市场先机
5⃣️企业未来定位
Scale Up的互联要求小体积/低功耗/高稳定，光模块产品将逐渐半导体化，公司定位也将实现从模组公司到#类半导体公司的跃升
投资建议：建议打破固有思维，充分认知到AI是前所未见的科技浪潮，国内的科技制造业会出现越来越多的数千亿利润体量、数万亿市值的优秀企业。继续推荐#中际旭创/新易盛
风险提示：产业发展不及预期
【国金金属|铝】伦铝再创新高，铝板块主升浪将近20260414
点评：
礼物#LME铝站上3600，内外价差达3200的历史极值，#沪铝修复在即：1）海外除了LME基准价，还有高升水+铝材高加工费，看好出口端更加强势，1-2月增长15%；2）海外库存降到40万吨以下的历史最低水位，其中92%是原先俄铝，随时逼仓，若放开俄铝对日本和欧洲的限制（原来中东的出口地），内外价差有修复动机（中国主要进口便宜俄铝）。
礼物#供应的非线性扰动才是铝板块的主要矛盾：目前国内库存比春节前预期高6万吨，但目前只考虑确定减产，全球供应已经负增长，中东+Mozal影响~300万吨，占全球供应4%，影响已远大于俄乌冲突时~110万吨（当时LME冲到4000+）。预计4月中下旬还有减产的催化，且中东供应长逻辑被破坏（全球除了中国唯一有便宜电力的地方）。
礼物国内高库存担心制约沪铝盘面，给上车机会，库存拐点将至：1）全球库存水位不高；2）铝水比例不及预期，铝锭累库与其他环节去库并存（铝棒&厂内库存去化），反映出需求端并未明显下滑，而是受到价格高位与加工利润压缩的影响，传导链条阶段性不畅，库存结构发生再分配。后续加工利润有望依靠出口修复，铝水比例提高在即，看好Q2内需终端汽车和电网的确定性改善。#今天高频已不再累库，#库存拐点将至！
礼物成本端，#氧化铝回归弱现实，期货跌至2650：1）供给—净进口，澳洲去中东的货也涌入，国内新投产在即；2）库存—处于近5年同期最高位置，带来期货盘面的天量仓单；3）矿端—几内亚政府3月的强硬态度已缓和，宣称3月底颁布的配额制至今仍未正式落地，但市场普遍共识是配额制对国内供应冲击较小。
礼物标的选择思路：1）氧化铝外购为主，低估值、Q1预计较好的云铝、神火、中孚；2）现价高分红的天山-Q1超预期、宏桥；2）量增弹性大的创新实业、南山系（A有望延续特别分红）、华通、百通等。按照现价，板块8倍PE+6-7%股息率，#涨价时弹性强，#仓位更重要！
联系人：黄泽浩
【申万农业】猪价持续走低，养殖亏损加剧；外部扰动交织，产能调减加速❗重点关注生猪养殖板块❗
1️⃣猪价持续走低，行业景气低迷：4月14日外三元生猪均价8.73元/kg，绝对水平再创新低。养殖亏损进一步扩大：5000-10000头母猪存栏规模场头均亏损扩大至434.7元/头。
2️⃣体重难降，供应压力显著：当前商品猪出栏均重128.61kg/头，仍处历史同期较高水平。
3️⃣预期悲观，仔猪仍处低位。当前7kg断奶仔猪均价已接近200元/头，参考平均成本（260-280元/头），外销亏损进一步加剧。
4️⃣关注疫情对产能端的影响。南非1型口蹄疫发生或进一步加速产能去化进程。
仔猪、肥猪同亏，产能去化有望显著加速❗❗
①#能繁母猪存栏。
（1）涌益咨询：3月样本存栏984.9万头，月环比-0.07%（前值0.39%）；其中小型母猪厂环比-0.53%；
（2）上海钢联：3月能繁母猪存栏环比-0.34%（上月为-0.02%）；其中规模场环比-0.3%，中小散环比-0.25%。
②#淘汰母猪屠宰量。
以河南省为例。3月省内6家重点监测淘汰母猪屠宰企业总屠宰量16.65万头，环比大增58.9%，同比+122.3%。
红包行业至暗时刻已至，猪价屡创新低；养殖场户现金流压力仍在继续累积（后续也将面临饲料等成本端压力上行）。叠加旺季仔猪养殖亏损加剧，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实。
太阳猪价探底、仔猪亏损、淘汰母猪跌价，均将驱动能繁母猪存栏加速去化，板块左侧催化持续演绎中，继续积极推荐❗❗
礼物标的选择上，重点关注养殖成本与安全性。重点推荐【牧原股份】、【德康农牧】、【温氏股份】、【神农集团】、【巨星农牧】等。
【东财电新】铜箔设备：锂电铜箔高景气，电子铜箔受益AI空间大
#锂电铜箔供不应求，设备厂合同负债有望见底回升：
25年11月诺德股份总经理陈郁弼表示，从23Q4到24年整个行业几乎处于亏损状态，25年行业开始复苏，到25Q4整个锂电铜箔行业处于爆单状态。
设备厂合同负债均相对较低，洪田股份25Q3末合同负债为2.52亿元（23Q3为11.6亿元）、泰金新能25年末合同负债为6.8亿元（23年为23.8亿元）。根据泰金新能，25H2公司新签设备订单金额达8.87亿元（不含税），相比25H1的2.80亿元好转。
近年，AI、5G等技术得到快速应用与发展。驱动PCB制造技术朝着高速高频化、高耐热化、高导热化、高密度布线化、模块化等方向快速发展，作为高端PCB导电材料的高端电子电路铜箔，在性能上也需要不断提升，薄层化、高温延伸率、延展性及高抗剥离强度成为行业发展方向。当前电子电路铜箔产品中芯片封装用极薄载体铜箔（厚度1.5-4.5μm）、高频高速电路用超低轮廓铜箔（主要包括RTF铜箔、HVLP铜箔）的生产工艺更复杂、技术难点高，属于高端类型铜箔，市场供不应求且主要依赖进口，国内厂商正加快国产化进程。
泰金新能应用于高端电子电路铜箔领域的设备收入从22-25年分别为0.5亿元、1.07亿元、1.77亿元和2.2亿元，主要来自RTF1-2铜箔、HVLP1-2铜箔，客户包括索路思高新材料-匈牙利Volta能源、卢森堡电路箔业、金居开发、李长荣科技、长春集团等。
洪田股份的高端HVLP铜箔设备为成熟产品，服务客户众多，包括台湾长春集团、台湾南亚、诺德股份、嘉元科技、中一科技、新疆亿日、广东盈华等客户。
#建议关注铜箔设备公司：【泰金新能】【洪田股份】【三孚新科】等
自动化设备：联讯仪器拟上市，看好光模块+AI服务器自动化生产设备产业链【东北计算机】
��#联讯仪器：光模块全链条测试的本土破局龙头：联讯仪器作为核心测试环节的国产领军企业，业务深度覆盖光模块性能检测及上游光芯片测试的全链条需求，核心布局通信测试仪器赛道，主打产品包括采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪等，可支撑400G、800G乃至1.6T全系列高速光模块的性能验证。1）#公司是全球第二家、国内极少数能够量产供货1.6T光模块全套测试仪器的厂商，其65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元等核心产品技术指标已达国际先进水平，打破了海外厂商长期的技术垄断。2）#2024年公司在中国光通信测试仪器市场以9.9%的份额位列第三，是行业前五名中唯一的本土企业，且已成功切入中际旭创、新易盛、光迅科技等国内光模块龙头，以及Lumentum、Coherent等国际巨头的供应链体系，依托常年超24%的高强度研发投入与平台化技术能力，在国产替代浪潮中占据了显著的先发优势。
��#行业扩容与国产替代共振，自动化设备充分受益产业链红利：当前光模块行业正处于需求高增与技术快速迭代的发展阶段，下游数据中心领域的需求拉动下，行业向高阶速率升级进程加速，带动产业链整体规模快速扩张。我们认为在此背景下，光模块测试与检测设备作为产业链的核心提升效率环节，#将直接受益于光模块厂商产能扩张带来的设备采购需求，另一方面高阶速率光模块对测试设备的技术要求显著抬升，也为具备高端产品能力的厂商打开了价值升级空间，同时当前国内光通信测试仪器市场仍由海外巨头占据约84%的份额，国产替代空间广阔。#光模块及AI自动化产业链需求刚刚开始，测试检测设备作为产业链的核心配套，同时也是AI自动化生产的重要支撑，本土厂商依托技术突破与客户深度绑定优势，有望充分受益行业增长与国产替代的双重红利，实现业绩的持续高增。
相关公司：
自动化设备：博众精工、赛腾股份、华盛昌、狮头股份。
风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；人工智能风险等。
☎️联系人：赵宇阳
天风机械｜苹果推进玻璃基芯片，玻璃基板产业趋势持续明朗0414
据工商时报，AI带动先进封装迈向更大尺寸与更高整合度，台积电在先进制程与封装双轨领先之下，抢攻面板级封装与玻璃基板新世代技术，#台积电CoPoS实验线已于今年2月陆续交机予RD、完整产线预计在6月完成。
��此前据报道，苹果正深化自研AI硬件布局，已开始测试先进玻璃基板，用于代号为Baltra的AI服务器芯片，预计采用台积电3纳米N3E工艺。三星电机已正式送样用于半导体封装的玻璃基板样品，此前曾向博通送样。
��此前黄仁勋称，随算力越大、带宽越高、发热越猛，下一代AI基础设施将转向玻璃基板、TGV和CPO，Rubin将使用52层PCB+Q-Glass+玻璃基板。
��年初Intel在NEPCON Japan展示全球首款集成EMIB的10-2-10堆叠架构玻璃基板SeWaRe工艺。
玻璃基产业趋势逐渐明朗，设备端有望实现1-10放量。建议关注玻璃基板相关产业链，优先关注【博通链】的#帝尔激光（TGV激光钻孔）、#三孚新科（金属化/电镀设备），此外还包括东威科技、捷佳伟创、大族激光、德龙激光等。
再看扩产链之重视第三方芯片测试蓝海市场【东北计算机】0414
1️⃣台湾封测龙头纷纷提升Capex支出，伴随芯片/存储等行业高景气，未来封测一体化&第三方芯片测试均有较大市场；
2️⃣封测一体化厂商竞争格局相对集中，不太愿意发力测试业务，第三方芯片测试厂响应效率和机台保有量在此背景下都更有优势；
3️⃣测试费用：昇腾910&海光三号&寒武纪590，测试价格2000～2200元/颗；昇腾950&海光四号&寒武纪690，测试价格2500～2700元/颗；
4️⃣核心观测：各家的Capex投入、设备导入时间和客户验证情况，大陆主要是#利扬芯片#伟测科技#华岭股份
全球新能源转型加速，户储是受益最明显的方向之一
目前WTI原油价格已回升至100美元以上，涨幅超过8%。油价高企导致多国出现能源紧缺，尤其是对外依存度高的东亚、东南亚、非洲等地区，#缺油比缺气影响更大。
全球多地加速新能源转型步伐，不仅澳洲、英国、东欧多国此前已推出补贴，韩国、印尼等东亚、东南亚国家也在加速。户储、工商储是解决居民用电、替代柴发的有效手段，将长期受益，我们认为，即使海峡重新开放，#多国也将重新评估自身能源供应安全性，新能源转型是长期的过程，#市场认识到持续性后估值水平有望显著提升。
首推：
#德业股份：Q1排产创新高后4、5月份持续上行，电池一季度发货超过去年半年。公司收入目标上调至200亿以上，今年估值约25X。
#鹏辉能源：持续满产状态，小储、大储电池涨价顺利，100Ah、314Ah在龙头份额持续提升有望成为一供。今年估值约15-19X。
其他建议关注的标的：
#阳光电源：单位盈利Q4已经触底，Q1盈利能力预计将在海外结构改善、签单逐步传导下回升。电网侧，AIDC侧配储将陆续释放。今年估值约17-19X。#固德威（4月份排产上行，估值20X）、#艾罗能源（欧洲敞口大，工商储Q1超去年全年，估值18-20X），以及豪鹏、锦浪、首航、派能、正泰、禾迈、昱能等。
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#中信建投电新雷云泽/朱玥
【国金电新】Oracle 2.8GW再下单，SOFC获最强背书
礼物4月13日，Bloom Energy宣布与Oracle扩展合作，计划部署2.8GW燃料电池系统，已签约1.2GW。科技巨头复购，#证明SOFC已成AI数据中心标配供电方案。行业景气上行，800V直流、热电联产等技术优势明显。
庆祝在手订单持续加码：1月AEP下单900MW，本次Oracle再下1.2GW，累计积压在手订单达200亿美元。BE计划26年底产能翻倍至2GW，26年营收指引31-33亿美元（同比+58%），业绩兑现清晰。
玫瑰投资建议：Oracle订单验证需求，推荐：BE产业链：Bloom Energy、三环集团、京泉华、振华股份；SOFC及A股映射：国富氢能、Ceres Power、FCEL、潍柴动力、壹石通、雄韬股份、佛燃能源等。
联系人：姚遥/唐雪琪
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