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本篇核心内容索引：协创数据、行云科技、卫星化学、石大胜华、沪电股份、杰华特、机器人、硕贝德、PCB、飞龙股份、玻纤
🚀【华源电子 葛星甫团队】协创数据：算力租赁“黄金期”，业绩、逻辑双重爆发
#业绩超预期：利润步入释放期
预计26Q1归母净利润6.5-8.5亿，同比暴增284%-402% 。核心增量来自智能算力服务步入收益兑现期，叠加全球存储价格上涨，助力公司利润显著增厚，业绩节奏确定性向上
#景气度：海外租金指数强势反弹40%
根据semianalysis数据，海外H100一年期租赁价格已反转上涨约40%，市场转向“稀缺资源定价”，租金上涨有望大幅增厚利润弹性，更显著延长了现有硬件的经济生命周期
#订单饱和：全年800亿目标支撑增长
26年国内数据中心资本开支爆发，预计三大CSP合计资本开支或超6000亿，假设租赁形式占比30%，市场空间展望1800亿元，叠加互联网二梯队及初创大模型厂，需求弹性极大。公司作为算力租赁龙头，一季度已披露200亿大单，全年剑指800亿。随着万卡集群长约落地及“合建分成”模式推行，公司正处于业绩爆发与估值重构的共振点
[烟花]行云科技股东大会更新 ：前期布局开始落地
事件：高票通过#算力租赁协议、授信融资、股东增持等核心议案，百亿授信打造算力业务龙头。
目前行云科技拟采购2000台B300服务器（对应16,000卡，行业成本最低NCP渠道），拿货成本为43万美金（310万元），融资利率4%（优惠前）。按大订单每月15万元的租赁价格测算，单台服务器年经营性现金流可达143.61万元，实现约2.85年现金流回本。扣除每年约65.54万元的折旧、7.14万元的电费及14.5万元的运维托管等成本，单台服务器年税后净利润约为66万元，2,000台服务器对应13.2亿利润，叠加配套H100/H200等集群，整体净利润有望15亿。
在大模型对Token消耗量指数级增长、阿里、字节等大厂大幅上修Capex的背景下，拥有稀缺卡源与成熟运营能力的租赁龙头，迎估值与业绩双重戴维斯双击，参考今晚#协创数据业绩同比暴增284%-402%，给予25倍成长性PE对应375亿元市值。当前市值仅116亿，超3倍空间，重点推荐。
目前公司处于年报前静默期，预计年报后启动交流，有交流意向的领导请提前联系~#出处未知，谨慎查阅！ #按计算器的。
【天风化工】卫星化学速评-Q1超预期
💵归母净利润：公司发布2026年一季报，26年Q1归母净利润21.2e，同比35.1%，远超原本18e预期。根据我们计算其中C2归母净利润约为12亿，C3归母净利润约为8e。
🛢单吨利润于3月改善：1~2月份，公司C2单吨净利润延续了Q4的颓势，单吨利润约1200~1300元。进入3月份之后，公司单吨乙烯的盈利能力月均达到2000元/吨，季度平均1400元/吨左右。截至4月10日，公司C2产业链的单吨利润高达3300元/吨，为Q2的业绩增厚提供了良好的基础。
🛢乙烷原材料成本优势维持。虽然今年日韩与欧洲气价中枢有所抬高，但是跟乙烷挂钩的美国天然气价格（HH）一直处于历史底部。截至4月13日，HH价格仅为2.6美元/MMBTU，且美国天然气消费已经进入淡季，我们认为乙烷在整个二季度或无涨价风险，公司C2成本有望持续处于低位。
🛢C3利润大幅改善：受到开工率的影响，丙烯酸及酯价格大幅提高，从6000~7000元/吨的价格区间提高至12000~13000元/吨。根据我们测算，C3产业链单吨的利润在3月份或将达到4~5亿元左右（年化约50亿）。
⏰投产计划：三期的聚乙烯/α-烯烃/POE共计约130万吨，预计于今年投产，为后续利润增厚提供支持
20260413石大胜华26Q1业绩超预期
公司发布2026Q1预盈公告，归母净利润2.6~3.1亿元，以中值2.85亿元计算，同比扭亏，环比+265%，扣非归母净利润2.58~3.08亿元，以中值2.83亿元计算，同比扭亏，环比+256%，显著超市场预期，此前预期2.3-2.5e，我们预计主要是丙二醇和溶剂贡献的超额
26Q1溶剂20万吨，预计1e+业绩，6F出货5k吨（权益~2.5k吨），预计1e+业绩，丙二醇涨价主要体现在3月，单月出货预计1万吨+，我们预计贡献业绩不低于5kw+，此外还有部分碳酸锂库存收益，整体业绩超预期，并且在后续季度有延续性
#6F：战略绑定大客户、后续有望持续超预期
6F贸易商库存清零，市场库存不高，价格有支撑。公司26年出货目标3万吨，50%给C客户，积极拓展其他客户
#溶剂：成本完全传导并有超涨、副产丙二醇赚取超额利润
地缘冲突导致乙烯丙烯缺货涨价，对应溶剂成本涨幅超1.5k，溶剂实际价格端有超涨，其中EC涨幅超2k，涨价后的溶剂整体吨净利我们预计达1k。丙二醇作为酯交换法的副产物，全球紧缺，公司丙二醇产能14万吨，出口占比较高，涨价后吨净利我们预计不低于5k，贡献超额利润
#电解液：长期目标实现溶剂+6F完全一体化
26/27年电解液出货目标25/50万吨，30年预计超过百万吨，确定性强，并实现溶剂和6F的自主供应
6F：不考虑涨价，3万吨6F，吨净利5w，50%权益，7.5e业绩
溶剂：考虑当前价格，80万吨，吨净利1k，8e业绩
丙二醇白送：14万吨，盈利远好于溶剂，即使考虑后续价格波动，年化吨净利预计不低于3k，4.2e业绩
不考虑丙二醇，今年15亿以上业绩，对应今年15倍
考虑丙二醇，当前PE约10倍，预计业绩逐季兑现，如继续涨价，展望25e～30e业绩，PE约7倍，整体看翻倍以上空间按计算器的。
【长江电子】沪电股份Q1业绩超预期，坚定看好高确定性PCB龙头
[太阳]沪电股份发布26Q1业绩快报，Q1业绩超预期
受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，公司26Q1实现归母净利润11.8亿元-12.6亿元，同比增长54.76%-65.25%，中值为12.2亿元，同比增长60%，业绩超预期。
新技术+新产品陆续落地、沪电份额逐步提升
1、LPU有望于2026年下半年配合Rubin以单独一个柜子的形式出货，于PCB而言实属确切的纯新增量，PCB方案为52层高多层，覆铜板采用台光896K3的M9+Q布方案，沪电有望稳定一供地位（50%+）。
2、正交背板当前仍在正常稳步推进中，6月迈入新材料（M10/PTFE）密集测试阶段，该方案预计在27年H2步入批量生产阶段，得益于多年技术布局+持续深耕高多层板，在当前客户逐步要求技术为先的环境下，沪电在正交背板的份额有望突破30%+。
3、CoWoP方案于26Q1商讨方案，26Q3出方案，整体方案有望提前至27年底小批量、28年大批量，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，沪电于Q1宣布投入3亿美金研发光电结合板、CoWoP等新PCB载板化技术布局、卡位优势显著。
坚定看好高确定性PCB龙头、现价仍有47%空间
随着高端产能不断加速落地，预计公司2027年产值达到400-450亿元，26-27年业绩预计为60亿元和120亿元，目标市值看2500亿，坚定看好高确定性PCB龙头。
[玫瑰]欢迎联系长江电子杨洋团队按计算器的。
🍁杰华特重点t荐：国产算力最大公约数，昇腾950PR爆发剑指400亿
# 事件： DeepSeek V4率先适配昇腾而非英伟达，彻底打破了“顶级模型必先跑NV”的行业惯例。与此同时，性能比肩国际旗舰的昇腾950PR正式启动规模量产。市场预期其2026年出货目标调增至75万片，同比翻倍增长，国产算力来到爆发前夜。
# 昇腾链上无可替代的咽喉标的 相比GPU市场的激烈内卷，高电流服务器级DrMOS国内仅杰华特一家量产，单卡价值300美金，展现出极高价值量与行业壁垒。在全球供应链受限、MPS缺货涨价37%的背景下，杰华特投入近10亿元的研发费用卡位DrMOS瓶颈环节，不仅成为HW核心供应商，更是Intel、AMD等多家 GPU厂商的共同选择。
# 空间测算：剑指460亿市值昇腾链最强估值弹性！
主业：2025年实现收入25亿元，按照6倍PS计算，对应150亿基准市值。
昇腾DrMOS业务： 受益于H大客户订单放量及S产能锁定，单卡300美金*27年200w片，预计27年DrMOS收入可达50亿元，25%净利率、25倍PE，对应312亿元市值。
NV业务期权：杰华特具备进入海外龙头NV供应链的潜力，不计入估值。
合计约460亿市值，昇腾链最大弹性标的！#按计算器的。 #出处未知，谨慎查阅！
【长江电新】机器人量产前夕无惧波动，继续坚定看好进攻核心组合
1、V3发布在即，T持续视频预热。3月底Tesla官方发布机器人预热视频，视频中展示部分V3版本灵巧手谍照，员工采访展现出对该产品的强大信心，且团队规模有望进一步扩大，此外马斯克亲自回复Optimus3仅剩些许收尾工作，由此判断V3版本基本定型，4月极大可能发布，且从预热视频来看展示效果较好。
2、厂房土地平整，ModelS/X停产，26H1底弗里蒙特工厂将开启正式量产。外媒报道，特斯拉年产1000万台机器人项目已完成土地平整，同时4月1日马斯克发文ModelS/X停产，其弗里蒙特工厂将用于Optimus人形机器人生产，26年中特斯拉正式开始OptimusV3量产概率极大，T链量产元年将至。此外供应商海外基地建设如火如荼进行中，5-6月有望开启交付。
3、标的选择，聚焦核心确定性：除核心标的【三花智控、拓普集团】外，
量产在即，设备先行，推荐电机绕线设备核心【田中精机】，百万台收入空间百亿+，想象空间大；
零部件首推旋转环节，谐波减速器【斯菱智驱】，减速器+轴承绝对龙头，第一家海外产能迈出实质性步伐的减速器厂商，龙头地位毋庸置疑，主业26年拐点向上；旋转关节+覆盖件【新泉股份】
PEEK件轻量化【福赛科技】，在手料号10个+，卡位轻量化赛道
其他环节，头部模组【蓝思科技】，丝杠【恒立液压+浙江荣泰+北特科技+五洲新春】，关注长盈精密、震裕科技、泛亚微透、日盈电子、科达利等。
光模块液冷核心标的#硕贝德，先看翻倍空间！
背景：TE边际变化显著强于aph，服务器光模块液冷cage连接器份额大幅上修，带动TE供应链大幅上修，coolermaster因为价格太高且不配合，在TE的供应体系中会逐步落后，一共四家 coolermaster，硕贝德，立敏达，鼎通。硕贝德已配合迭代四次模组，和TE配合最为紧密，TE全流程验证均通过。TE给出的光模块液冷模组今年总指引达120e+。27年指引busbar液冷模组7e美金，硕贝德顺位第一。同时，aph也在接触中。
液冷业绩：确定性最高的，busbar液冷模组，一台服务器配两套，每套2w，50e市场，70份额，20%净利率，7e利润增量（确定性高）。120e 光模块cage市场，份额30%，36e营收，25%净利率，9e利润。
传统业务：27年1.5e-2e，50e市值，商业航天市场给了30e左右，给星网做地面的天线模组。原有给gb300的供应商四供健策，代工了小部分液冷板，市场原预期给了20e。
市值空间：100e左右为估值中枢。增量市值乐观可达16*20=320e，共400e+，中性增量市值7e*20=140e，共240e。起码翻倍空间。
催化：本月nv验厂，实际只是走个流程，便可以发货
【长江电子】PCB行业观点更新：建议持续关注东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、广合科技等
#坚定看好4000亿东山精密、光模块＆光芯片客户持续导入
在东山一季报业绩超预期的背景下，我们依然强调索尔思客户仍在持续导入，并有望实现接连突破：（1）4月A客户审厂稳步推进；（2）26H2看好G客户光芯片和光模块业务突破；（3）模块业务来看，期待N客户1.6T光模块打样于26H2顺利落地。#2027年东山将迎来光模块+光芯片+AIPCB三轮驱动大年、27年业绩看200亿（光模块110亿+光芯片40亿+主业30亿+AIPCB20亿）、目标市值看4000亿。
#新技术+新产品陆续落地、看好边际向好的龙头公司：沪电、鹏鼎、胜宏、广合等
[庆祝]LPU有望于2026年下半年配合Rubin以单独一个柜子的形式出货，于PCB而言实属确切的纯新增量，PCB方案为52层高多层，覆铜板采用台光896K3的M9+Q布方案，#看好沪电股份（一供份额展望50%+）、胜宏科技（英伟达PCB核心供应商）。
[庆祝]正交背板当前仍在正常稳步推进中，6月迈入新材料（M10/PTFE）密集测试阶段，该方案预计在27年H2步入批量生产阶段，得益于多年技术布局+持续深耕高多层板，在当前客户逐步要求技术为先的环境下，#看好沪电股份（在正交背板的份额有望突破30%+）、胜宏科技（英伟达正交背板核心供应商）、南亚新材（M10材料领先卡位优势）、生益科技（M9+M10均有布局）。
[庆祝]CoWoP方案于26Q1商讨方案，26Q3出方案，整体方案有望提前至27年底小批量、28年大批量，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，#看好鹏鼎控股（前期参与送样＆SLP批量出货）、沪电股份（3亿美金capex定向投入PCB载板化技术）、深南电路（SLP已批量出货）。
[庆祝]ASIC方向下，近期外资在上调谷歌TPU、亚马逊Trn的出货预期，亚马逊Trn3当前正批量出货，谷歌TPU V7也在进入批量阶段，#该方向下看好AWS核心供应商生益电子、谷歌核心供应商沪电股份+深南电路+胜宏科技+东山精密、产品结构优秀服务器PCB占主业70%+的广合科技。
[玫瑰]欢迎联系长江电子杨洋团队
[红包]浙商大制造 邱世梁 | 周艺轩【飞龙股份】公司AIDC液冷泵的阿尔法：#车规级电子水泵头部、泰国产能、40+家服务器液冷客户！
#公司AIDC液冷泵有何优势？#
一、技术同源
公司新能源乘用车电子水泵行业地位已确认。自11年推出首款产品，公司已建立起覆盖【13W-40kW】功率的产品矩阵。
根据高工，25年中国新能源乘用车热管理系统电子水泵（不含进出口、车企自研）市场，公司#市占率居第三位，达12.33%。#
二、商业化落地
公司AIDC高功率液冷泵已量产交付。25年4月，公司22kW的大型液冷泵HP22K下线，#同年12月批量交付给海外客户。#
三、泰国海外产能准备
25年6月，公司#海外生产基地龙泰公司竣工试产，设计产能含【100万只电子水泵】等。
四、不止英维克、覆盖面广泛
据公司25年报，公司已合作英维克、台达、Cooler Master、宝德等40+家服务器液冷领先企业，并#通过日本、中国台湾等合作伙伴获得N、W、G项目，跻身世界级科技巨头及其核心供应链体系。
#只待东风：重视谷歌液冷链！#
新一代TPU芯片出货能见度增强，线索是谷歌与博通签订到2031年的TPU供货协议，以及Anthropic通过博通向谷歌加单27年以后的3.5GW TPU算力。
风险提示：液冷进展不及预期等
🌹具体细节，欢迎联系浙商大制造 邱世梁/周艺轩18516798372/陈俊韬13539839375
【中信电子】半导体反弹买什么？
近期市场风偏回升，半导体板块投资重新回到把握核心矛盾的主线上（算力荒+存储荒+由此推动的大扩产），继续重点布局国产算力+半导体设备+国产存储！ 边际看国产算力变化更大！
[太阳]①国产算力：首推中芯国际、寒武纪、芯原股份。
全民养虾进一步加剧国内算力荒，国产算力导入头部客户节奏有望加快（26年国产算力出货量至少翻倍以上增长），现阶段核心瓶颈在于先进制程产能和服务能力，稀缺的先进制程产能和服务能力是国产算力最核心底层资产，首推中芯国际、芯原股份；后续国内先进制程产能逐步爬坡后，具备客户订单及产能优先分配权的设计公司有望率先受益，首推寒武纪。
[太阳]②半导体设备：首推拓荆科技、北方华创、富创精密。
目前国内存储产能占全球仅10%，先进逻辑产能占全球仅5%，AI硬件建设加速+国产替代背景之下，国内先进存储+先进逻辑均开始加速扩产。结合拿地建厂节奏，预期未来2～3年内国产订单将持续高速增长（CAGR 30%以上）。从存储扩产受益角度首推拓荆科技、京仪装备、珂玛科技等；从平台化整合及国产化率提升角度推荐北方华创、富创精密、芯源微等。
[太阳]③国产存储：兆易创新、普冉股份、澜起科技。Agent AI时代存力为核心，驱动存储需求持续超预期，产能扩张瓶颈明确，预计供不应求将持续至2027年，涨价贯穿2026全年，其中26Q2利基存储涨幅环比基本持平。我们坚定看好存储产业趋势，核心推荐存储原厂及贴近原厂的设计公司，包括普冉股份（NOR+NAND价格大涨，MCU发涨价函）、兆易创新（全年DRAM关联交易57亿超预期）、澜起科技（CPU端存力提升，运力芯片）等。
☎中信证券电子团队
【申万建材】玻纤板块大涨简评：预期之外，情理之中
[玫瑰]核心增量是电子布库存持续低位。今年以来，普通布价格持续上涨4轮，但价格越涨库存月底。年初行业库存半个月左右，近期已下降至5天以内。织布机短缺情况仍在继续，织布机订购交付周期已排到2030年。此情况预计短期难以缓解。
[玫瑰]时点业绩与Q1业绩均积极。当前成本稳定，中国巨石提价后玻纤粗纱吨净利1000元/吨，电子布净利2.5元/米，时点业绩年化63亿左右。按照电子布1.8元/米净利，粗纱950元/米净利测算，Q1业绩预期在12亿左右。国际复材、中材科技、宏和科技一季度特种布快速放量，贡献核心增量。
[玫瑰]中国巨石特种布验证仍然在持续推进。近期市场传言台耀通过认证等并不真实，但我们仍然对公司特种布进展积极乐观。特种布市场空间足够大，中国巨石的验证进度，并不阻碍行业景气的持续。
# 重点关注：# 中国巨石 是普通布绝对龙头，最大程度受益于普通布提价，特种布或突破在即；# 国际复材 二代布当前销量规模最大，CTE布刚刚通过验证弹性较大，织布机与金属储备较为充足；# 中材科技 是综合供应商，在一代布、二代布、Q布、lowCTE布上具备综合竞争力；# 宏和科技 是lowCTE布龙头，技术实力与产能规模领先。# 建滔积层板 在普通布具备较强竞争力，特种布有望实现突破。
