深度研报樊登拆解中金重磅研报：别被滞胀叙事骗了！K型分化才是财富走向的核心真相
地缘冲突下的资产定价重构，普通人的机会全在这里
中东枪声一响，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价暴涨62%，全球股市集体下挫，铺天盖地的“滞胀来了”的恐慌席卷市场。
你是不是也陷入了这样的焦虑：油价涨了，物价要涨了，手里的钱越来越不值钱，美联储会不会加息？股市会不会继续跌？普通人该怎么守住自己的钱袋子？
中金公司这份《滞胀叙事，K型现实》的重磅报告，直接戳破了市场的主流误区：全球滞胀的恐慌被严重夸大了，地缘冲突不会带来全面滞胀，反而会加剧全球经济的K型分化；而资产定价的核心逻辑，已经从“盈利溢价”彻底转向了“安全溢价”。
这份报告不仅预判了全球经济和资本市场的未来走向，更给我们普通人指明了不确定时代里，资产配置和财富跃迁的核心方向。今天，我就带大家彻底拆透这份报告，看懂宏观经济的底层逻辑，抓住属于普通人的时代机会。
一、本文核心底层逻辑
1.滞胀叙事被夸大的核心：K型分化阻断了“工资-通胀螺旋”，这是与70年代滞胀最本质的区别
滞胀形成的核心前提，是“物价上涨-工资上涨-物价进一步上涨”的螺旋式循环，而当前美国经济的K型分化，造成了“强投资、弱就业、冷消费”的格局。AI加速替代劳动力，资本密集型的安全领域投资对就业拉动有限，劳动者失去了工资议价能力，通胀无法形成持续的传导链条，全面滞胀的底层条件并不存在。
2.地缘冲突不会终结经济复苏，反而会加速全球资本开支周期的扩张，推动投资驱动的名义经济周期上行
美以伊冲突带来的供给侧担忧，不会逆转制造业复苏的趋势，反而会加速全球资本向着能源资源、国防军工、装备制造等能提升供应链安全的领域扩张。大财政驱动的再工业化、产业链重构，会成为全球经济增长的稳定引擎，而非滞胀的推手。
3.美元流动性从低谷复苏是全年主基调，美债市场的系统性风险有美联储和财政部的TACO政策兜底
当前美元流动性虽仍处在不充裕区间，但已呈现明确的上行趋势，美联储每月400亿美元的流动性滴灌，叠加财政部的TACO政策，会有效遏制美债回购市场的流动性危机。美元流动性重回充裕是大概率事件，这会成为全球资产价格修复的核心支撑，大规模系统性金融风险爆发的概率极低。
4.地缘冲突新常态下，资产定价的核心逻辑彻底重构：从“效率优先”转向“安全优先”，安全资产将迎来系统性重估
多极化世界里，地缘风险持续上升，全球资金会为“能夯实国家安全实力的资产”和“具备安全韧性的国家”支付更高的溢价。能源资源自足、生产力提升、产业链完备的资产，会成为资金追逐的核心；而中国凭借全球最完备的现代产业体系，其资产的“安全溢价”有望开启系统性重估。
5.全球资金再平衡是大趋势，资本开支周期扩张利好一揽子实物资产和新兴市场，尤其是中国资产
弱美元、流动性复苏、全球资本开支扩张的三重背景下，资金会从传统的美债、美股，向着实物资产、新兴市场完成大挪移。资源品、资本品、具备安全属性的科技制造资产，会成为长期主线；而中国资产，会成为全球资金再平衡过程中的核心受益方向。
二、本文核心现实洞察
1.普通人对滞胀的恐慌，本质是被短期油价波动和媒体叙事带偏了，忽略了当前与70年代滞胀的本质区别
70年代美国滞胀的核心，是强大的工会组织、工资与通胀挂钩的自动调整条款，形成了无法打破的工资-通胀螺旋；而当下，工会势力大幅削弱，AI替代进一步压制了劳动者的议价能力，工资增速持续走低，哪怕油价上涨，也无法形成持续的通胀传导。普通人担心的“全面滞胀”，并不具备形成的底层条件。
2.K型分化不仅是宏观经济的分化，更是普通人财富和阶层的分化，认知差决定了最终的财富结果
宏观层面，资本密集型的安全领域投资火热，而普通劳动者的就业、工资、消费持续走冷；财富层面，能看懂“安全溢价”主线、抓住资本开支周期机会的人，会实现财富的跃升；而只盯着工资收入、被通胀恐慌带着追涨杀跌的普通人，会被分化的浪潮越甩越远。
3.市场的短期暴跌，是流动性不足带来的情绪冲击，而非系统性风险，普通人最容易在恐慌里踩错节奏
3月以来的资产抛售，本质是准备金不足带来的市场脆弱性，而非经济基本面的彻底恶化。美元流动性正在从谷底改善，美联储和财政部有充足的工具兜底流动性风险。普通人在恐慌里割肉离场，往往会错过后续的修复行情，这也是散户在市场里反复亏损的核心原因。
4.产业链重构的时代，国家的安全韧性，就是普通人财富的底层安全垫
全球化从“效率优先”转向“安全优先”，一个国家的能源自足能力、产业链完备性、科技自主水平，决定了其资产的长期价值。中国拥有全球最完整的工业体系和产业链配套，这是中国资产最核心的“安全溢价”，也是普通人财富保值增值的最底层支撑。
5.普通人投资最大的误区，是只盯着美联储的加息降息，却忽略了全球资本开支周期的核心力量
很多人投资只看美联储会不会降息，却没看到，地缘冲突加速了全球资本开支周期的扩张，能源转型、供应链安全、国防军工、AI算力这些领域，会迎来持续的资本投入。这才是未来十年资本市场的长期主线，远比短期的利率波动更能决定普通人的投资结果。
三、核心内容深度解读
1. 3月以来，美以伊冲突和随后霍尔木兹海峡阻塞的担忧引发全市场避险情绪，除石油和农产品外多数资产品类下挫，市场开始担忧滞胀的可能。我们认为，全球滞胀的主流叙事或被夸大。
底层逻辑
这句话戳破了市场的核心误区，对应的核心理论是2006年诺贝尔经济学奖得主菲尔普斯的「预期增强型菲利普斯曲线」，以及弗里德曼的「货币主义通胀理论」。
菲尔普斯和弗里德曼早已证明，单次的供给冲击（比如石油危机），只会带来短期的通胀上行，只有当通胀预期彻底脱锚，形成“工资-物价”的自我强化螺旋时，才会演变成持续的滞胀。而滞胀的形成，需要需求过热、货币超发、工资议价能力强、通胀预期脱锚四重条件的叠加，单次的地缘冲突带来的油价上涨，只是滞胀的触发因素，而非决定因素。
现实洞察与案例
1973年第一次石油危机，油价从3美元涨到12美元，美国CPI同比飙升到12%，最终演变成十年滞胀，核心不是油价上涨本身，而是当时美国已经具备了滞胀的全部底层条件：财政赤字货币化、工会覆盖率超30%、工资与通胀自动挂钩的条款普遍存在、通胀预期彻底脱锚。
而当下的情况完全不同。美以伊冲突爆发后，布伦特原油从70美元涨到113美元，涨幅62%，但美国的长期通胀预期依然保持稳定，密歇根大学的调查显示，3月美国长期通胀预期仅微降0.1个百分点至3.2%，纽约联储的3年和5年期通胀预期也稳定在3%。
更关键的是，当前美国的工会覆盖率不足10%，没有工资与通胀挂钩的普遍机制，劳动者根本没有能力要求工资随物价上涨，油价上涨带来的成本压力，无法传导到工资端，自然无法形成持续的通胀螺旋。市场喊的“滞胀来了”，本质是短期情绪带来的恐慌叙事，而非经济基本面的现实。
2. 地缘风险上升更有可能加剧K型经济的分化，造成投资更热而消费、就业更冷。
底层逻辑
这句话揭示了当前全球经济的核心特征，对应的核心理论是库兹涅茨的「经济增长与收入不平等理论」，以及2001年诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨的「信息不对称与市场分化理论」。
地缘风险上升时，政府和企业的资本会集中涌入能提升供应链安全、国防安全、能源安全的资本密集型领域，这些领域的投资会持续火热，但它们对普通就业的拉动能力极弱，反而会通过AI、自动化替代普通劳动力。最终形成“资本端投资热、收益高，居民端就业冷、消费冷”的K型分化，这是地缘冲突下经济运行的必然规律。
现实洞察与案例
2025年以来，美国经济的K型分化已经表现得淋漓尽致。一方面，美国耐用品订单快速扩张，从去年AI设备单引擎驱动，变成了电脑电子、机械、金属制品、基本金属四大品类共同发力，3月美、欧、中制造业PMI全部保持旺盛增长，投资端的热度持续升温。
但另一方面，投资火热并没有拉动就业和消费。2月美国企业雇佣量跌到了2014年以来的低位，职位空缺同步减少，3月平均时薪同比跌到3.5%，接近疫情以来的低点。针对国家安全的投资，集中在能源、国防、装备制造这些资本密集型行业，一个工厂投几十亿，却只需要几百个高技术工人，对普通就业的拉动微乎其微；而AI投资的扩张，反而在加速替代客服、行政、基础制造等普通岗位，进一步压制就业和工资。
地缘冲突的爆发，只会加剧这种分化。企业为了应对地缘风险，会进一步加大供应链安全、自动化、能源自主的投资，资本端的热度会更高；而普通劳动者的就业和工资会进一步被压制，消费持续走冷，K型的鸿沟会越来越大。
3. 在AI加速替代和劳动力市场内生性降温的背景下，资源品资本品通胀较难形成“工资-通胀”螺旋。
底层逻辑
这句话是“滞胀叙事被夸大”的核心论据，对应的核心理论就是菲尔普斯的「工资-通胀螺旋理论」，以及1995年诺贝尔经济学奖得主卢卡斯的「理性预期理论」。
菲尔普斯的理论清晰指出，通胀持续的核心，是工人会根据通胀预期，要求企业提高工资，企业把上涨的工资成本转嫁到商品价格上，形成“物价涨-工资涨-物价再涨”的螺旋。而这个螺旋能形成的前提，是工人有足够的工资议价能力。卢卡斯的理性预期理论也证明，只有当工人和企业都形成了持续的通胀预期，并且能据此调整工资和价格时，通胀才会持续下去。
而AI加速替代劳动力，从根本上削弱了工人的议价能力：你要求涨工资，企业直接用AI替代你，工人失去了和企业谈判的筹码，工资-通胀螺旋自然就无法形成。
现实洞察与案例
70年代美国滞胀的核心，就是强大的工会组织，让工人拥有绝对的工资议价权。当时美国汽车、钢铁、运输等核心行业的工会覆盖率超过30%，工会合同里普遍包含“生活成本自动调整条款”，只要CPI上涨，工资就会自动上调。这就形成了完美的恶性循环：油价上涨推高CPI，工资自动跟着涨，企业成本上升只能继续提价，通胀持续失控。
而当下，AI的快速发展，彻底改变了劳资双方的博弈格局。现在，客服、文案、基础会计、初级程序员、流水线工人等岗位，都在被AI和自动化快速替代。美国电话电报公司用AI语音替代了80%的人工客服，亚马逊用自动化机器人替代了仓库里60%的分拣工人，甚至连初级的法律、金融分析岗位，都在被AI大模型替代。
在这种背景下，普通劳动者根本没有和企业谈涨薪的底气。物价涨了，你要求涨工资，企业直接用AI替代你，连岗位都没了，更别说涨工资。这就是为什么，哪怕油价、大宗商品价格上涨，美国的工资增速依然持续走低，因为劳动者失去了议价能力，工资-通胀螺旋的底层逻辑已经不存在了，全面滞胀自然也就无从谈起。
4. 滞的方面，随着投资增加，基础设施与工业设备不断更新，美国劳动生产率水平近年来保持上行趋势，叠加投资背后功能性大财政的持续发力，为经济增长提供较稳定引擎。
底层逻辑
这句话解释了为什么“经济停滞”不会出现，对应的核心理论是2018年诺贝尔经济学奖得主罗默的「内生增长理论」，以及凯恩斯的「功能性财政理论」。
罗默的内生增长理论明确指出，资本投资、技术进步、设备更新，是劳动生产率提升的核心动力，而劳动生产率的持续提升，是经济长期增长的根本源泉。凯恩斯的功能性财政理论也证明，在经济存在有效需求不足时，政府通过大财政发力，引导资本投向基础设施、工业制造、科技创新领域，能为经济增长提供稳定的引擎，避免经济陷入长期停滞。
现实洞察与案例
很多人觉得，地缘冲突、油价上涨会让美国经济陷入停滞，但事实恰恰相反，近年来美国的劳动生产率一直在持续上行。核心原因就是，企业在AI、自动化、基础设施、工业设备上的持续投资，不断提升生产效率。
比如特斯拉的得州超级工厂，通过持续的设备更新和自动化投资，让Model Y的生产效率提升了3倍，单车生产成本下降了40%；英特尔在亚利桑那州的晶圆厂，持续的资本投入让芯片的生产效率提升了2倍，良品率大幅提高。这些投资，不仅没有让经济陷入停滞，反而通过提升劳动生产率，为经济增长提供了持续的动力。
同时，特朗普政府的“大财政”政策，通过税收优惠、财政补贴，引导企业回流美国，加大在制造业、能源、基建领域的投资，形成了功能性财政对经济增长的持续支撑。这和日本“失去的三十年”里，企业持续缩减投资、政府财政只用来发福利，形成了鲜明的对比。这也是为什么，哪怕面临地缘冲突和油价上涨的冲击，美国经济也不会陷入长期停滞，“滞胀”里的“滞”，并不具备形成的条件。
5. 胀的方面，弱就业和低雇佣率下，劳动力缺乏对未来收入的稳定预期和迫使企业涨工资的议价能力，叠加美国工会势力较1970年代明显削弱，资源品资本品通胀很难传导为工资增长，“工资-通胀”螺旋难以形成。
底层逻辑
这句话彻底拆穿了持续通胀的假象，对应的核心理论是弗里德曼的「自然失业率理论」，以及前面提到的菲尔普斯「工资-通胀螺旋理论」。
弗里德曼指出，通胀持续的核心，是劳动力市场的紧张，让工人能持续要求涨薪，进而推高企业成本和商品价格。而当就业市场疲软，工人没有稳定的收入预期，也没有和企业议价的能力时，哪怕上游原材料价格上涨，也无法传导到工资端，最终只会压缩企业的利润，而非形成持续的通胀。
现实洞察与案例
我们可以做一个鲜明的对比：1970年代，美国的工会势力极强，汽车工人联合会可以和三大车企谈判，哪怕企业亏损，也要给工人涨工资、加福利，工人的工资增速常年跑赢CPI，通胀自然会持续失控。
而现在，美国的工会势力已经大幅削弱，私人部门的工会覆盖率从1970年代的30%以上，跌到了现在的6%以下。同时，弱就业环境下，劳动者根本没有议价的底气。美国劳工部的数据显示，2026年3月，美国的劳动参与率依然低于疫情前的水平，兼职就业、临时就业的占比持续上升，大量劳动者处于“就业不足”的状态。
在这种背景下，劳动者首先想的是保住工作，而不是要求涨工资。哪怕油价上涨，生活成本上升，你也不敢和老板谈涨薪，因为老板随时可以找别人替代你，甚至用AI替代你。最终的结果就是，上游的资源品、资本品涨价，无法传导到工资端，居民的消费能力持续走弱，企业也无法持续提价，通胀自然无法形成持续的螺旋。
这也是为什么，鲍威尔在哈佛大学的讲话里明确表示，长期通胀预期依然锚定良好，美联储会“看穿”这次供给冲击，不会过度收紧货币政策。因为美联储很清楚，没有工资-通胀螺旋，单次的油价上涨带来的通胀，只是短期的，不会持续失控。
6. 当下美元流动性整体不足，但正从低位趋势改善。
底层逻辑：
这句话揭示了全球资产价格波动的核心，对应的核心理论是蒙代尔-弗莱明模型，以及弗里德曼的「货币数量论」。
弗里德曼早已证明，通胀无论何时何地都是货币现象，而资产价格的波动，核心决定因素就是美元流动性。美元是全球的储备货币，全球的贸易、投资、资产定价，都以美元为锚。美元流动性的松紧，直接决定了全球股市、债市、大宗商品、新兴市场资产的价格走向。
现实洞察与案例
2022年美联储开启激进加息，美元流动性大幅收紧，全球资产集体暴跌：美股纳斯达克指数跌了33%，A股上证指数跌了15%，比特币跌了77%，全球新兴市场货币大幅贬值。而2023年美联储放缓加息，美元流动性边际改善，全球资产迎来了集体修复，纳斯达克指数涨了43%，日经225指数涨了28%。
2026年3月以来，地缘冲突引发的资产抛售，本质就是美元准备金规模不足，带来的市场脆弱性。但我们要看到，当前美元流动性已经从谷底开始改善：美联储以每月400亿美元的规模，向银行体系提供流动性滴灌，准备金总量呈现明确的上行趋势；哪怕市场波动剧烈，回购市场的利差依然出现了小幅改善，美国本土市场并没有出现系统性的流动性危机。
对普通人来说，看懂美元流动性的趋势，远比盯着每天的市场涨跌重要。美元流动性从低位持续改善，是今年的主基调，这意味着，市场的短期下跌，是情绪带来的黄金坑，而非系统性风险的开始。普通人在恐慌里割肉，本质是没看懂美元流动性的大趋势。
7. 及时且有效的TACO也是流动性改善的重要前提，美债和回购市场才是美国金融体系真正的系统性风险所在，当这个市场出现风险，财政部和美联储往往会介入。
底层逻辑
这句话揭示了美国金融体系的核心底牌，对应的核心理论是明斯基的「金融不稳定假说」，以及2022年诺贝尔经济学奖得主伯南克的「金融加速器理论」。
伯南克的研究证明，金融市场的稳定，是经济稳定的核心前提，而金融体系的崩溃，会通过金融加速器效应，引发经济的全面危机。明斯基的金融不稳定假说也指出，金融体系天生具有不稳定性，而国债回购市场，是美国金融体系的核心，是全球金融机构的流动性命脉，一旦这个市场出现危机，就会引发全球金融体系的系统性崩溃。
而美联储和财政部，手里有充足的工具，能在美债和回购市场出现风险时及时介入，兜底系统性风险，这就是市场所说的“TACO政策”的核心底牌。
现实洞察与案例
2008年全球金融危机，核心就是美国的次贷市场崩溃，传导到了回购市场，引发了流动性枯竭，最终导致雷曼兄弟破产，全球金融体系濒临崩溃。而伯南克执掌的美联储，正是通过量化宽松、紧急流动性支持，稳住了回购市场，才避免了危机的进一步恶化。
2023年美国硅谷银行破产，市场恐慌蔓延，也是美联储及时推出了银行定期融资计划（BTFP），向银行体系注入了海量流动性，稳住了美债市场和回购市场，避免了区域性银行危机演变成全面的金融危机。
2026年这次，美以伊冲突爆发后，10年期美债利率快速走高，市场担心美债市场出现流动性危机，而特朗普政府的TACO政策再次及时出手，稳住了美债市场。这也再次证明，美债和回购市场是美国金融体系的核心，一旦这里出现风险，美联储和财政部一定会介入兜底，大规模的系统性金融风险，爆发的概率极低。
对普通人来说，看懂这个底牌，就不会被市场的“末日叙事”吓住，不会在恐慌里做出非理性的决策。我们要警惕短期的波动，但没必要为几乎不会发生的系统性风险过度恐慌。
8. 在全球产业链重构、地缘风险上升的多极化背景下，全球资金将会为安全资产-能够夯实国家安全实力的资产-及安全的国家支付更高的安全溢价。
底层逻辑
这句话揭示了未来十年资产定价的核心逻辑重构，对应的核心理论是诺斯的「制度经济学与国家理论」，以及马科维茨的「现代资产组合理论」。
诺斯的制度经济学指出，国家的核心职能，是提供安全和秩序，而在多极化世界里，地缘风险持续上升，国家的安全韧性、产业链的安全可控，会成为决定资产价值的核心因素。马科维茨的资产组合理论也证明，当不确定性上升时，投资者会更看重资产的安全性，而非单纯的收益率，愿意为具备安全属性的资产支付更高的溢价。
全球化时代，资产定价的核心是“效率优先”，哪里成本低、效率高，资金就流向哪里；而在地缘冲突频发的新常态下，资产定价的核心变成了“安全优先”，哪里更安全、产业链更可控、能源更自足，资金就会流向哪里。
现实洞察与案例
俄乌冲突爆发后，欧洲的能源安全受到致命打击，天然气价格暴涨10倍，欧洲的化工、汽车、钢铁等高耗能产业，大量外迁到美国和中国，欧洲股市的工业板块持续暴跌，而美国、中国的相关板块迎来了持续上涨。这就是资金为“能源安全”支付的溢价。
美以伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源安全再次成为焦点，美股的能源股、A股的油气开采、油运板块，都迎来了大幅上涨；同时，全球资金加速涌入国防军工、半导体、高端装备这些能提升国家安全实力的板块。这就是资金为“产业链安全、国防安全”支付的溢价。
过去二十年，全球资金追捧的是互联网平台、消费品牌这些轻资产、高盈利的资产；而未来十年，全球资金会持续追捧能源、高端制造、半导体、国防军工这些能夯实国家安全实力的资产，这些资产会迎来系统性的估值重估。这就是地缘冲突新常态下，资产定价逻辑的彻底重构。
9. 中国资产，受益于具备规模性和完备性的现代产业体系，其“安全溢价”有望开启系统性重估。
底层逻辑
这句话指明了中国资产的长期价值，对应的核心理论是亚当·斯密的「分工理论」，以及波特的「国家竞争优势理论」。
亚当·斯密在《国富论》里早已指出，产业链的分工程度和完备性，决定了一个国家的生产效率和竞争优势。波特的国家竞争优势理论也证明，一个国家的产业体系越完备，产业链配套能力越强，其在全球竞争中的抗风险能力就越强，国家的竞争优势就越明显。
中国拥有全球唯一的、全门类的现代工业体系，从一颗螺丝钉、一个芯片，到一辆汽车、一架飞机，都能在国内完成全产业链配套。这种完备的产业体系，就是中国最大的安全壁垒，也是中国资产最核心的“安全溢价”来源。
现实洞察与案例
中美贸易战以来，美国对中国的半导体、高端制造等领域发起了多轮制裁，可中国的相关产业不仅没有被打垮，反而实现了快速的国产替代。芯片领域，中芯国际实现了14nm芯片的量产，长江存储的3D NAND闪存技术追平了全球顶尖水平；新能源汽车领域，中国的新能源汽车销量占了全球的60%以上，拥有全球最完备的新能源汽车产业链，从电池、电机、电控，到整车制造、品牌出海，形成了完整的闭环。
这背后，就是中国完备的现代产业体系带来的强大韧性。俄乌冲突后，欧洲的汽车产业因为能源危机和供应链断裂，陷入了停滞；而中国的汽车产业，凭借完备的产业链配套，实现了逆势增长，出口量超越日本，成为了全球第一大汽车出口国。
在全球产业链重构、地缘风险上升的背景下，中国完备的产业体系，就是全球资本眼里最核心的安全资产。美以伊冲突爆发后，全球油价上涨，航运受阻，很多跨国企业都在加速把产业链向中国转移，因为只有中国，能提供最完备的产业链配套，最大程度保障供应链的安全可控。
这就是中国资产的核心机会：过去，中国资产的估值，主要看盈利增速；而未来，中国资产的“安全溢价”，会迎来系统性的重估，具备产业链安全、能源自主、科技自主属性的资产，会成为全球资金追逐的核心。
10. 我们重申年初以来的观点，在K型经济加剧、流动性由低谷复苏和持续大财政的情况下，由投资驱动的全球名义经济周期有望重启趋势上行，全球资金在板块、资产类别和地域上的再平衡将持续，全球资本开支周期趋势扩张利好一揽子实物资产和EM市场。
底层逻辑
这句话指明了未来全球资产的大趋势，对应的核心理论是康德拉季耶夫的「长波周期理论」，以及达利欧的「债务周期与大国兴衰理论」。
康波周期理论指出，全球经济每50-60年会经历一轮完整的长波周期，其中，资本开支周期的扩张，是经济繁荣期的核心动力。达利欧的理论也证明，大财政驱动的资本开支扩张，叠加流动性的复苏，会推动全球名义经济周期上行，同时引发全球资金在不同资产、不同地域之间的大挪移。
现实洞察与案例
过去二十年，全球经济的核心驱动力，是中国的城镇化和全球化的快速扩张，资金主要流向了房地产、互联网平台、消费这些领域。而现在，全球经济进入了新的周期，地缘冲突、产业链重构、能源转型、AI革命，推动全球资本开支周期进入扩张阶段，资金会从传统的地产、消费、互联网，向着实物资产、新兴市场、安全资产完成大挪移。
我们已经看到了明确的趋势：过去两年，原油、铜、黄金等大宗商品，持续跑赢美股大盘；印度、越南等新兴市场股市，迎来了持续的上涨；全球资金持续从美债、美股科技股，向着能源、工业金属、高端制造、新兴市场转移。
而这轮资本开支周期的扩张，会因为地缘冲突的爆发进一步加速。为了保障能源安全、供应链安全、国防安全，全球各国都会加大在相关领域的资本投入，这会推动一揽子实物资产的价格持续上行，也会让具备产业链优势、安全韧性强的新兴市场，迎来全球资金的持续流入。
对普通人来说，看懂这个全球资金大挪移的趋势，远比每天盯着大盘的涨跌重要。顺应趋势，抓住资本开支周期的主线，才能在未来的十年里，实现财富的保值增值，避免被时代的浪潮甩在身后。
结尾
地缘冲突频发、市场波动加剧的时代，认知的深度，决定了你财富的高度。
普通人被恐慌叙事牵着鼻子走，而高手能看透宏观经济的底层逻辑，抓住时代的核心主线。
如果你想持续看透全球经济的走向，把握资产定价的核心逻辑，避开市场的陷阱，找到普通人能把握的财富机会，就请点赞+在看+星标关注我。
在这里，我会持续拆解顶级机构的重磅研报，用最通俗的话，讲透最硬核的财经逻辑，带你在不确定的时代里，找到确定的财富方向。
你错过的每一篇内容，都可能是一次错过资产翻倍的机会。关注我，我们一起用认知，守住财富，实现跃迁。
