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本篇核心内容索引：周观点、AIDC、广立微、银轮股份、AI材料、半导体材料、算力租赁、液冷、光模块设备、沃尔德、博力威
0412周观点更新—看好持续通胀的AI以及持续通胀背后的产业链【东北计算机】
1️⃣PCB上游持续通胀，新方向排序：树脂添加剂>其他；通胀排序：电子布>铜箔>树脂等；两个方向共同决定了各个板块的持续性和高度；
2️⃣国产算力突破，产业链持续受益，#看好扩产增速引发后道测试蓝海市场；
3️⃣大厂谷歌即将新一轮液冷审厂，关注液冷产业链进展；
4️⃣存储业绩持续爆发，继续关注板块业绩确定性，当前核心关注企业级需求增长与公司收入结构过渡的问题；
5️⃣Lumentum2028年订单锁死，光通信景气度持续。
1.上游：#凌玮科技、联瑞新材、延江股份、 德福科技、宏和科技、#圣泉集团、同宇新材、呈和科技、东材科技
2.液冷：#远东股份、 飞龙股份、华光新材、江南新材、江顺科技
3.自动化设备：博众精工、赛腾股份、#狮头股份
4.国产算力：H和#海光信息，H主要看#川环科技、华正新材、凌云股份，CPU禾盛新材
5.光/OCS：#唯科科技、 杰普特、君逸数码
6.存储：#看好德明利、佰维存储、 香农芯创、美光三星海力士
7.模型：智谱、Minimax
8.IDC算电协同&算力租赁：#金开新能、行云科技、利通电子、 宏景科技、盈峰环境
By zyy
【周观点】260412：估值切换就在眼前
1??Cpo：光的定价中枢应该到28年
1）Lpu或也将加速Cpo运用：Lpu的设计本质是“存算一体”，要求极低延迟+极高带宽，规模化部署下，可能近一步加快Cpo的商用。
2）总结：早期Cpo或只在部分场景使用，随着良率爬坡，技术将普及至各场景、各方案、各玩家，#供应链有望迎来为期数年的爆发。目前的市场交易应#全面转向28年，因为Lite28年的产能已售罄。
标的：#罗博特科：光的全球核心。#致尚科技：mpc/snmt等认知差均很大。
2??国产算力：市场极大低估了斜率和付费率
再次强调#“重需求、轻供给”！Agent ai下agi有用且能完成商业闭环，需求斜率还在提高，4月初字节单日tokens达120万亿，仅3个月内就翻倍，非线性增长，算力缺口极大。
标的：#寒武纪、海光信息、航天电器（电子组覆盖）等。
3??机器人：技术进步可能出圈
筹码筑底，只需一个出圈机会，先看4/19马拉松。
标的：#浙江荣泰 等。
By Txy
【zx电新】20260412 aidc近期更新
ai电源：HVDC在2026年META、Google放量确定，目前台达、VRT大概7-8月大批量订单落地。
+-400及800v方案分别对应CSP及NV，落地时间早于NV半年，报价约为40w刀对应每个800kw机柜，目前来看量产后单价应在3块/w以上。
??国产招标：我们去年强调柴发涨价更多来自于字节采购价差，而且口径混乱（包括是否含箱含税等），今年在更换负责人后未出现明显涨价行情。从招标来看，排除掉年初充分交易的idc，电池建议关注圣阳股份等，变压器关注特变电工，金盘科技等，ups建议关注良信股份等，柴发建议关注玉柴等。
??重点公司
【锐明技术】目前已经小批量交付，预计7-8月大批量，订单能见度超过4e美元，我们预计今年收入3-5e，明年20e以上，远期超过70e。
【顺络电子】钽电容我们确定其为apple二供，后续存储及nv客户仍在验证。一季度我们预测仍保持稳定，毛利率略有压力。
【麦格米特】一季度仍以测试订单为主，海外龙头台达历史新高，我们看好电源行业2026整体景气度。
【欧陆通】谷歌订单等未完全验证。
【中富电路】aws订单持续放量，谷歌落地节点在二季度，MPS相关nv产品加速导入。
欢迎联系zx电新组交流
🔥广立微：存储/先进制程/硅光三重贝塔，远期看200%+空间！
#存储：本轮存储大行情最大转折点是机械硬盘转向固态硬盘，因此半导体存储产线扩产，两存是本轮存储大周期最受益企业。广立微良率业务在存储扩产周期里充分受益，存储先进工艺扩产带动良率调试业务上量。
#先进制程扩产：国内先进工艺的产线良率均由广立微调试完成，最熟悉国内先进制程的设计要求，在国内先进制程EDA算法，先进制程ASIC设计服务，先进制程IP设计这三块重点发力。先进制程相关业务增速最快。
#硅光：产业爆发在即，公司收购行业龙头luceda布局硅光eda已经进入台积电等头部客户，公司从传统EDA向硅光PDA切入充分受益。同时，公司布局硅光芯片in-line测试机，打开设备业务成长天花板，打造覆盖硅光芯片设计、制造、测试、及良率提升全链路的系统性解决方案。
#远期看至少200%+空间：合计10亿美金收入，35-40%净利率，20倍PE，约500-600亿市值。
1️⃣ WAT测试仪器中期7亿美金。海外是德科技+国内广立微双寡头格局，公司50%份额，单台500w+，3.5亿美金收入；
2️⃣ 良率提升软件全球2亿美金。公司已进入三星、台积电等海外客户，具备全球化逻辑，全球30%市占率，0.6亿美金收入；
3️⃣良率提升项目开发全球5-10亿美金。公司主要在国内做，国内空间约2-4亿美金，50%市占率目标，1-2亿美金收入；
4️⃣硅光窄口径in-line测试机全球市场2亿美金（远期7亿美元）。公司产品对标是德，单台2000-3000w，全球唯二，收入8000w美金，远期3亿+，毛利高；
5️⃣离线数据分析全球市场规模5-6亿美金，而且还以每年10-15%速度增长，公司核心产品已经进入中芯国际、华虹、晶合集成、H家等客户，目前处于试用阶段，明后年开始收费，国内市场需求量大，规模约3亿美金，预计公司国内份额50%+，收入1.5亿美金+；
6️⃣在线数据分析及控制APC和H家已经联合开发，全球市场规模10亿美金+，国内市场规模3亿美金+，一旦和H家研发成功，有望垄断中国市场，预期收入3亿美元+。
银轮股份：北美进展超预期，稀缺的北美电力+液冷+机器人龙头标的，加仓！｜国金具身智能
近期公司股价因为市场原因调整，我们认为市场对公司【发电+液冷】预期不足，Q2订单落地有望持续超预期，加仓时机到来。
一、发电业务：成长性与确定性被显著低估
1、成长性：银轮是卡特燃发订单高景气的核心受益标的。28年保守按照3000台配套，asp30万美金（Engine后处理+热管理，Generator部件），年化84亿收入贡献，最保守20%净利率，对应17亿净利润，#是目前主业的1.5倍。考虑到自身能力和大客户背书，其余燃发+燃机客户突破可期，发电业绩贡献将持续上修。
2、确定性：“含卡量”最高的中国公司，第一个订单已公告落地。银轮与卡特合作30年，25年成为大客户top1供应商（上万家），且多位高管来自卡特高层，客户关系及渠道十分紧密。此外，银轮是唯一公告定点的燃发供应链，第一个10亿订单将于年内批量交付，业绩确定性严重低估。
二、液冷业务：G认证突破，交付节奏和盈利能力将大幅超预期。
1、交付节奏：换热器产品已通过北美G客户认证。此前市场普遍预期最快在年底小批，实际情况是，客户认可叠加测试进程顺利，Q2有望实现批量交付。
2、盈利能力：此前市场预期，产能打满后换热器业务净利率中枢在20%。实际情况是，银轮大概率是G客户唯一的国内换热器供应商，壁垒高+格局优，#产能打满的利润水平将大幅超市场预期。
三、投资建议：稀缺的确定高成长标的。公司聚焦海外多年，26年订单爆发，27年业绩爆发，确定性极高，第一目标市值1000亿，建议加仓！
更多细节及弹性测算，欢迎联系：
国金具身智能 陈传红/宋源峰#按计算器的。
[烟花]【广发AI材料】AI材料周观点0411："唯一不变是变化"，景气持续扩散，布局PCB上游材料“短-中-长”三重主线
[庆祝]本周，在外部环境趋稳背景下，科技板块整体实现较好正收益，材料端产业趋势与市场表现同步上行。具备最强逻辑的PCB上游材料板块来看：
1）树脂：继4月3日建滔发布涨价函（主因化工原料价格大幅上涨且供应紧张），以及3月底全球化工巨头SABIC宣布部分工厂停产后，本周市场对PPO树脂涨价预期进一步发酵，同宇新材、呈和科技、东材科技、圣泉集团等相关标的周涨幅均超10%。
2）电子布：本周外盘日股Nittobo、Unitika表现突出，国内宏和科技、中材科技、国际复材等亦走势较强。我们认为，今年AI用高端电子布仍将保持紧缺态势；传统电子布在行业3月下旬有新产能点火的情况下，4月初仍继续按月提价0.5元/米，印证行业景气延续。预计传统布5月价格有望继续上调，叠加下半年传统需求旺季来临紧缺更甚，AI布厂出货加速与利润释放，板块景气度或将进一步上攻。
3）铜箔、填料等板块：本周亦表现活跃，后续在潜在涨价预期催化下值得关注。
其他产业技术演进方面：1）4月8日Thelec报道称，三星电机已向苹果提供用于半导体封装的玻璃基板样品，加速布局下一代先进封装，带动A股玻璃基板相关标的（如沃格光电、彩虹股份）表现强势。2）韩媒报道正通过技术研发、企业合作和政府支持等多种方式，积极推动碳化硅在HBM制造中的应用，带动A股碳化硅相关标的（如晶升股份等）表现强势。#长期看玻璃基板、碳化硅等先进封装和散热技术路线的长期产业趋势值得期待。
[礼物]展望后续，我们持续看好科技材料板块全年表现。PCB上游材料预计在2026年将维持高景气周期，其中LDK2、CTE、HVLP4等紧缺品种行业缺口预计至少达20-30%以上，涨价动力较强。在AI需求掀翻传统产能结构的背景下，#受织布机/阴极辊关键设备制约下的E-glass玻纤布/RTF铜箔等环节将持续面临供给紧张，价格亦具备上行空间。#下周关注部分发布一季报的公司，如宏和科技。
我们坚定看好全年行业景气大周期，#后续可沿以下主线布局：短期看尚未充分发酵的潜在涨价品种；中期看材料企业出货节奏与利润兑现强度；长期看深度绑定下游头部客户、份额占优的供应商，以及在成本传导顺畅背景下利润弹性突出的行业与公司。
☎️欢迎联系交流，广发建材谢璐/张蒙幻
【财通电子&新科技 唐佳】把握正确的非共识：# 重视半导体材料——RightNOW
1️⃣先说一个预期差：材料板块股价真的不面‼️
提到半导体板块，大家的第一反应是设备而不是材料，因为普遍认为材料板块股价弹性不如设备（原因：设备可以炒订单催化，因此炒边际变化的弹性选择第一反应是设备；材料则需要有业绩）。
但是，我们复盘股价表现来看，924以来头部材料公司（鼎龙、江丰、安集、上海新阳）股价涨幅与头部设备公司（拓荆、中微、华创、精测）等涨幅相当，并不存在设备涨幅领先的说法（具体数据可以联系我们，段子里面就不列涨幅了）。
2️⃣再说一个预期差：当业绩摆在面前时，半导体材料的叙事在发生变化‼️
以往材料板块不太受市场关注是因为近端业绩不明朗，远端看不清楚空间，但我们和市场交流下来叙事正在发生变化：
——变化1：历史的产能储备已经在开花结果，25年净利润就是一个铁证。从25年净利润来看，半导体材料公司已经逐步受益于下游需求提升带来的稼动率增长，# 头部公司净利润同比增速鼎龙股份（YoY+38%）、上海新阳（YoY+71%)、安集科技（YoY+48%）。
——变化2:市场对两存扩产预期、国内北上深三地先进制程扩产预期更有信心，半导体材料环节也直接受益空间打开。试问，CX中期目标产能如果做80万片/月（约+200%），CC中期目标产能如果做50-60万片/月（也接近200%），对应的材料需求怎么变？答案：由于3D NAND、3D DRAM、先进制程等技术升级，# 材料环节有通胀逻辑、需求增长只会更高！
3️⃣买半导体材料，怎么审美？
第一，# 产能储备要足（非常重要），老板格局要大，敢下注国内半导体大扩产的趋势。
第二，所处环节格局要好，卡位够稳，蛋糕变大的同时份额不会被卷。
第三，优先对日替代环节，后续供应链安全角度对日替代一定是大趋势，今年产业端已经看到了非常积极的信号！
第四，一定要有业绩，而且是近端就要有业绩，用高增长的业绩为市值托底。
‼️哪些符合上述标准？
# 各位领导一定要重视半导体材料三剑客：江丰电子+鼎龙股份+上海新阳。
具体个股细节可以参考以往观点，或与我们进一步交流。
☎️ 唐佳/詹小瑁
[红包]算力租赁全面涨价，NBIS历史新高，重视算力租赁板块主升机会
[太阳]事件：本周某大厂B300集群租赁长单价格涨价10%，整体对应单一集群利润提升1.5亿/年。H100目前1年期租约价格已经上涨至9万/月，美股NBIS新高。
#涨价后如何测算盈利能力：
- 租赁价格：取15万/月，年租金180万（另有部署激励）
- 现金流成本端相对固定：年度机柜+电费+财务费用成本约36万
- 折旧：目前B300采购价格取决于渠道，不同渠道采购价格差距较大，NCP渠道采购品牌机成本约310万人民币，NCP代采需要410万，现货540万，整体配套100万
- 净利润（全成本税后）：NCP拿卡渠道每1000台B300净利润约为6.5亿，代采期货渠道净利润约为4.9亿，现货渠道净利润约为3.5亿。
[太阳]行业整体盈利能力大幅提升，目前NV系列高端服务器盈利能力堪比金矿，有望迎来戴维斯双击，估值EPS同步提高，进入主升。
#如何选择标的：重点关注拿卡能力与弹性兼具的核心标的
① 利通电子：目前市值190亿，NCP渠道，目前年化利润12亿，单B300集群利润能见度6.5亿，目前与东阳光合作，东阳光出钱，利通买卡（利通分成20%），预计27年净利润超18亿，目标市值380亿，翻倍空间。
② 盈峰环境：目前市值324亿，通过NCP代买渠道，购买4,000台建设集群，27年年化利润能见度20亿，主业5亿利润，整体目标市值500亿，60%空间。
③ 行云科技：目前市值107亿，NCP渠道，目前已锁定2,000台B300建设集群，27年化利润能见度13.2亿，主业预计0.4亿，整体目标市值272亿，154%空间。#出处未知，谨慎查阅！
20260412 液冷：为什么今年我们看好一次侧及cdu？
行业层面：近期审厂行情下，液冷整体涨幅较大。我们认为今年二次侧冷板产能从台湾向大陆外溢难度较大，而cdu领域泵技术快速升级，国内公司有望深度受益。因此在当下节点，我们更加关注跟csp的对接而非产品形态，今年液冷将从送样行情过渡到订单及业绩兑现，一次侧、集成系统，cdu等大陆公司更具优势。
重点公司
【大元泵业】公司CDU屏蔽泵优势明显，当前正加速替代传统海外厂商机械泵和磁悬浮泵。公司近30年屏蔽泵技术积累，全球技术领先，当前37KWCDU泵产品成熟，#已突破海外大客户份额有望快速提升。当前客户订单进展非常积极，目前主要客户包括#谷歌、# 英维克、#维谛、#NV、#meta、#秦淮数据、#中芯，#阿里、#华为、#申菱等。
【申菱环境】aws订单确定，包括风扇未来大客户持续推进，国内链华为，字节等份额稳定，产能持续扩张。#出处未知，谨慎查阅！
【液冷大涨】：谷歌上调TPU引发共振，2026开启规模化元年
谷歌宣布2026TPU目标上调50%至600万颗，并要求TPU v7必须100%采用液冷方案。这一讯息凸显了液冷技术在高端算力领域的不可替代性，为液冷大涨按下加速键。
1. #芯片功耗突破极限，风冷退场液冷接棒
谷歌TPU v7单芯片功耗达980W，已逼近风冷散热的物理天花板。在单机柜功率超过20kW的智算场景下，液冷已成为高密度算力的唯一散热解。
2. #全球巨头订单爆发，行业天花板打开
谷歌600万颗TPU的强制液冷需求将直接拉动产业链爆发。作为全球云厂商领头羊，其方案将倒逼亚马逊、微软等巨头加速跟进，推动液冷从示范项目向规模化部署转型。
3. #政策红线配合国产降本，规模化应用落地
国内明确2026年新建智算中心液冷渗透率不低于60%，PUE限制在1.25以内。目前冷板、CDU等核心部件国产化率已达70%以上，推动系统成本下降约30%，商业化应用的财务障碍已基本消除。
重点推荐两类标的：一是直接受益于谷歌订单的核心供应商；二是液冷细分领域龙头，这类标的业绩确定性更强，回调后仍是布局机会。
1.英维克： 国内精密温控绝对龙头，液冷全产业链布局，在大客户份额及技术成熟度上具备压倒性优势。
2. 申菱环境： 华为数据中心温控的核心合作伙伴。以CDU液冷分配单元为突破口，CDU市占率位居国内前列。
3.高澜股份： 国内少数能覆盖三大液冷方案的厂商，近年来重点布局浸没式液冷等高毛利领域，盈利能力持续改善。
4．川环科技： 华为超节点首批液冷大单，管路份额第一，直接受益于单机液冷价值量的显著提升，业绩稳定性极强。
5.大元泵业：谷歌产业链核心供应商，37KW屏蔽泵样机交付验证，有望率先实现技术兑现。
6.银轮股份： 微通道液冷技术龙头，在换热器领域技术积累深厚。
7. 同飞股份：主要为台达提供CDU代工服务，代工净利率高达15-20%。
光模块设备：国内外光模块扩产加速，各环节设备商有望充分受益
每百万只800GEML光模块产线投资约5亿元（尚未考虑AOI&组装产线设备需求），贴片、耦合、测试价值量占比最高。以当前800GEML光模块产线为例，每100万支800G光模块设备投入约5亿元，1.6T高10-20%约6亿元，其中耦合设备价值量占比约40%、贴片占比约20%、仪器仪表（验证）测试占比约15%、可靠性和老化测试占比12%、封装占比约12%、键合占比约1%。
根据当前需求&各家厂商扩产计划，我们预计到2028年800G及以上光模块设备新增需求超400亿元。其中耦合设备194亿元、贴片设备97亿元、仪器仪表测试73亿元、可靠性和老化测试58亿元、封装58亿元、键合5亿元；各板块玩家有望充分受益。
投资建议：重点t荐科瑞技术（贴片、耦合机，H）、凯格精机（封装、贴片机，潜在天孚通信）、博众精工（贴片、耦合机，刚收购中南鸿思做）、罗博特科（耦合设备，英伟达等）、普源精电（测试仪器仪表，旭创1亿）、奥特维（AOI设备，旭创2-3亿）、快克智能（封装、AOI设备、贴片机等，与新易盛、索尔思等客户打样）、天准科技（AOI设备，规划中）、迈为股份（3D封装，潜在CPO设备）、智立方（排巴、固晶、耦合、AOI）、易天股份（贴片）、优利德（贴片）。
风险提示：AI算力投资节奏不及预期，下游光模块技术迭代不及预期，行业竞争加剧风险等。
金刚石微钻：沃尔德的pcd钻头遥遥领先。
头部几家PCB板厂都在配合开发验证，每一家的板材结构、生产工艺都不一样，钻针需要匹配。SN那边还在做稳定性测试，0.20mm的产品已经通过测试，很稳定。0.15mm还在迭代，需要配合开发，更难价格也更高。SH的产品也在测0.15mm，因为SH和SN的pcb产品技术路径也不相同，每家都要适配。现在上市公司里面只有沃尔德在持续测试，产品技术和成本相比其他竞争对手都遥遥领先。4月下旬SN可能会下样品大单，下半年大规模量产。
整体钻针市场，80-100亿市场规模。未来如果金刚石微钻可以替代30-50%份额，可以给公司带来3-5亿的利润空间。当然这也要看m9材料的选择和定型。
GPU散热材料：公司配合国内两家大厂在测试，且每周测试样品成倍增长。Ai芯片的日益发展，散热需求大幅提升。国内大厂Q3要量产爬坡，因此4-5月份的扩产准备已经迫在眉睫。预计4-5月就会确定产品型号，开始为扩产做准备。未来一家企业月需求就要在10万片，单价大几百。明年可能带来10亿的收入增量，3-4亿利润空间，这还是仅算了一家需求。两家大厂大概率是st和hg。
海外散热：通过中间商对接台积电，给他做12英寸散热晶圆，终端客户大概率是NV。12英寸可以切4-6颗。价值量和厚度相关，50um厚度报价1-2万，可以赚钱。
Nv的费曼架构大概率也会使用金刚石，cpo也会用，可以带来更大的需求增量。
公司本身刀具业务7-8亿营收，1个亿利润，基本盘。
金刚石微钻和ai芯片散热一块业务取得突破就能带来3倍利润量的增长，且都属于高成长高估值高毛利业务。1+(3~5）+(3~5）=7-10亿利润体量，300亿市值就是起步。#出处未知，谨慎查阅！ #按计算器的。
【ZYDX💯】博力威：油价对冲三重β+业绩成长α
➡第一重β：油价上涨
💯主营：轻型车锂电池+消费电池+储能，占比分别为48%+27%+12%。
💯弹性：油价上涨利好轻型车锂电池、储能，公司业务占比60%。
➡第二重β：欧洲红利
💯E-bike：欧洲受能源影响最严重，博力威是欧洲E-bike主力供应商之一。
➡第三重β：东南亚禁摩
💯最大市场：东南亚油摩保有量2亿台，是居民主要交通工具，年均可电动化2000万台，对应锂电市场400亿元；
💯使用成本：电摩使用成本仅油摩1/10，越南印尼等地最近电摩日均订单环比增长数倍；
💯越南禁摩：26年7月1日开始逐步推行河内市区禁油摩政策，保有量7700万台；公司是越南电摩龙头vinfast的电池pack供应商；
💯本地配套：印尼工厂亿投产，越南工厂投建中；
➡自身α1：业绩反转
💯公司上市后因高点布局电芯+碳酸锂库存损失，业绩亏损。
💯25年反转，实现归母0.56亿，YOY +158%
➡自身α2：固态电池
💯公告与中南大学合作，开发硫化物固态电解质，目前已具备固液电芯出货能力。
➡总结：
💯公司是东南亚电摩电池龙头，订单已大于产能，业绩拐点明确。
💯26q1业绩同比高增明确，26-27年利润1.5亿、3亿，高速爆发赛道，27年30倍，90亿市值目标！
