两种估值情景：基准情景（Base Case）与乐观情景（Blue Sky Scenario）的核心差异，在于NAND ASP 的走势（上图），尤其需关注的是周期高点的价格水平与持续时间。
基准情景下：NAND ASP 涨幅高点在 2026 财年的第三季度，环比 + 55%，随后在第四季度放缓至环比 + 40%；
乐观情景下：假设 2026 财年第三、四季度ASP环比涨幅均为 75%，对应更高、更具持续性的价格周期高点。
存储超级周期下，先炒了HBM和DRAM，最近热点又到了闪迪、西部数据、希捷等NAND、HDD的存储股上。
日本瑞穗也提了KVCache推动NAND需求，后续看NAND堆叠的HBF，论堆叠能力，技术能力还得看长存。
还有份大摩关于自主化率的研报。
25年的半导体自主化率较去年略微提升0.6个百分点至24.3%，25年中国半导体公司总收入530亿美金，中国市场2170亿美金，占据27%的全球份额。
大摩预计28年国内半导体自主化达到32%。
分板块来看，到28年依旧比较难突破的是EDA；半导体设备26到28年提升还是比较快的，28年能到52%；存储上，NAND自主化率28年到75%，DRAM到44%，在Ai大周期内，长鑫和长存肯定会通过超强Capex，提升产能，抢占国内市场；GPU的自主化率高主要由于对英伟达的限制，CPU国产化提升相对缓慢。
26年Ai芯片主要的增量市场在于中国的CSP公司的资本开支，比方腾讯、阿里、字节等；三大运营商26-30年年均采购趋于平稳；国企采购也是不小体量。
最后贴一个大摩对长鑫和长存的逐年资本支出的预期，26年长存将增加2.5万片/月的产能，长鑫将增加6万片/月的产能，未来年均资本开支也比较稳定，给半导体设备WFE厂家提供了持续扩张的市场预期。其他就不赘述了。
就酱紫吧，今天还是得多关注伊美谈判，希望一切安好。
