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【招商电新】韩国发布光伏倍增计划，重视相关深耕企业
1、韩国气候、能源及环境部长近日宣布，为建立一个不受外部冲击的能源体系，韩国计划在2030年将可再生能源发电比例由容量由11%提升至20%，主要举措包括：
a）部署到2030年部署100GW可再生能源；
b）逐步淘汰60座目前运营的燃煤电站；
c）燃气供热转向可再生热能，将颁布《热能管理法》，优先推荐空气源及水源热泵；
d）2030年新车销售中，电动及氢能车辆占比40%。
2、为促进光伏发展，将动员所有可用措施，包括太阳能收入村、工商业屋顶太阳能、农业光伏、水面光伏等。后续光伏可能是韩国可再生能源发展的主要抓手。
3、目前，韩国37GW可再生能源中，光伏超过30GW；2024年，韩国可再生能源新增装机3.4GW，光伏超3GW。为实现100GW装机目标，年均需新增至少12GW可再生能源，光伏超11GW，为当前新增3倍。
建议关注
➡正泰电源：韩国光伏逆变器市占率断档第一，2025年出货2GW以上；美国工商业光伏竞争力强，并积极开拓数据中心场景，近期有望迎来突破。同时，公司海外大储也有望迎来倍数增长。
欢迎交流，联系人：蒋国峰
东山精密更新
传统业务方面，得益于利息储蓄及降低负债与资产D&A举措，通用器件制造GMD业务有望在2026年贡献3亿元人民币净利润。
️传统精密组件业务业绩或也迎来改善。
️AI-PCB方面，AI-PCB总投资预算为13亿美元，2025年投资3亿美元。
预计2026年AI-PCB业务可贡献20亿元人民币净利润，2026年产能释放有望支撑2027年源头信息加微强劲增长。
光通信芯片业务方面，2026年上半年得益于技术升级如衬底从2英寸向3英寸过渡及2026年下半年新设备投产，光芯片产能有望提升。
业务独立性方面，常州工厂产能不受国内及台湾地区客户出口限制政策影响，源头信息加微其产能供应来自国内品牌及台湾工厂。
行业竞争与价格方面，受北陆NDA美国工厂投资放缓影响，光芯片供应面临瓶颈。
激光价格在2026年至2027年预计不会下跌。
订单与产能方面，东山精密DSBJ承接400G及800G光模块溢出订单。
1.6T光模块目前以小批量出货为主。
供应链方面，公司光芯片原材料采购自9-10家国内供应商，预计2026年6月后相关供应链供应瓶颈将显著缓解。
华虹半导体更新
12英寸产能扩张规划方面，Fab 7 65/55nm当前产能利用率满载超100%，市场需求极其强劲。
Fab 9A 55/40nm当前产能50000片/月，利用率40%。
目标2025年底安装全部83000片/月产能，2026年上半年实现满产。
Fab 9B 40/28nm计划2026年底产能达10000-20000片/月，并将于2027年根据市场需求进一步提升产能。
价格走势方面，受益于强劲需求，晶圆价格将持续上涨。
管理层预计2026年整体晶圆价格涨幅5%-10%，部分应用领域涨幅超10%。
⏳2026年第二季度价格涨幅将在财报中充分体现。
资本开支规划方面，新晶圆厂资本开支Fab 9A已接近完工，源头信息加微剩余资本开支约12-13亿美元，占总投资67.3亿美元的19.6%。
对于Fab 9B，管理层预计2026年资本开支20亿美元，2027年及之后为每年20亿美元。
️Fab 8工厂维护设备开支限制为每年5000万美元。
半导体设备本地化方面，设备本地化进程持续推进。
Fab 7设备本地化率约15%。
Fab 9A本地化率将达到30%，超过原目标的20%。
华虹对基于本土设备保障产能安全充满信心，并认为长期实现50%的设备本地化率是可行的。
天岳先进更新
2025年碳化硅SiC衬底出货情况，2025年SiC衬底总出货量为69万片，其中8英寸衬底出货超10万片，其余为6英寸衬底。
2025年第四季度毛利率为负，主要受价格下跌及高比例6英寸SBD级衬底出货影响。
6英寸衬底价格与行业渗透率方面，截至目前6英寸衬底价格年初至今未出现下跌。
国内新能源汽车NEV主逆变器中SiC渗透率为17%-18%。
天岳先进预计未来两年该渗透率将大幅提升至50%。
上海工厂二期产能规划方面，上海工厂二期预计2026年底达到设计产能，源头信息加微产能聚焦8英寸与12英寸衬底，8英寸产能可向12英寸切换。
公司目标2026年8英寸衬底出货量占总出货量的50%。
当前12英寸衬底生产良率仍较低，天岳先进预计12英寸衬底的应用场景将集中在先进封装如中介层、散热及光波导领域。
【大元泵业】二次侧电子屏蔽泵迎验证节点，主业热泵复苏态势明确【国联民生机械】
庆祝短期：公司为国内屏蔽泵龙头，年初37KW屏蔽泵产品已推出，目前已完成样机交付，在龙头客户处验证中，客户评价高，预计即将出验证结果，后续订单落地可期，并持续推动在其他客户处验证。
庆祝中长期：目前GB200/300液冷仍为单相冷板式，未来有望向两相冷板发展。
目前单相冷板式液冷的介质为水/丙二醇，对应的水循环会用到水泵。未来随着功率密度和散热提升，单芯片到2kw以上，则单相冷板式液冷会迎来散热极限，即Rubin ULTRA有望迎来两相冷板式液冷的渗透率提升。大元子公司合肥新沪有氟泵布局，有望受益下一代技术。过去风冷系统中需要氟泵来泵送氟利昂，合肥新沪有相应产品布局，并在风冷系统氟泵中有批量供货。两相冷板式液冷的氟泵在风冷氟泵技术上有迭代，但技术同源具备延伸性，未来有望充分受益于两相冷板式液冷的渗透。
庆祝主业：公司主业为对欧出口家用热水循环屏蔽泵，其中一个重要下游为热泵，目前行业回暖趋势明确。根据海关总署数据，2025年下半年中国对欧出口热泵金额均为同比正增长，且11-12月均超50%，我们认为2026公司主业业绩有望实现较高增速，当前位置重点推荐。
欢迎交流【国联民生机械】李哲/刘晓旭
【五洲新春】——产品、客户、合作伙伴多方推进，具身智能产业链核心供应商地位明确，持续推荐！
公司拟募资不超过10亿投资具身智能机器人、汽车智驾核心零部件项目。
一、多方合作构建具身智能生态链
1）与蓝思科技战略合作，双方将在联合开发下一代机器人、核心供应链互配以及创新生态共建等维度深度协同。
2）与新剑传动（与特斯拉Optimus关系密切）已建立深度绑定关系。
3）与力星股份战略合作，将围绕轴承及相关零部件展开深入协同。
二、具身智能方面产品：有持续拓品类可能。
1）轴承：人形机器人全身轴承用量可能达到150个以上，公司在轴承行业地位领先，在行业爆发浪潮中有望受益。
2）丝杠：人形机器人滚柱（珠）丝杠已实现量产，与杭州新剑密切合作。
3）执行器：公司拥有核心零部件丝杠自制能力，后续有供应执行器总成的潜力。
三、具身智能客户：定增募集说明书显示，公司已对接字节跳动、小鹏、新剑传动等人形机器人主机厂/核心零部件商。
四、行业催化不断，OptimusV3频繁预热、发布在即，2026年底产能目标达5-10万台，2027年产能达百万台。
风险提示：1）客户机器人量产不及预期；2）高端轴承放量不及预期。
【更新】
1️⃣重视#【特发信息】，底部强call，未来谷歌MPO份额弹性最大标的，关键市值只有长芯博创的四分之一。
2️⃣#【宏景科技】重大更新：腾讯云涨价，宏景交付腾讯云的第一个万卡高端算力集群，五年租约，后续还有更大体量合作！
【西部机械】950国产算力新标的推荐-液冷川环科技
H超节点首批液冷大单，预计26/27年利润贡献2/4亿，主要做管路/接头，公司在H的管路份额第一。
主业汽车部分预期利润3e稳健增长，布局储能业务。
液冷明年30x估值对应120e，汽车业务60e，合计看180e市值，华为链低估值标的，翻倍空间。
——王昊哲/郭义俊
维科精密：T链电机新星，关注低位布局机会
主业：核心产品包括汽车电子（动力+底盘+连接器）零部件、非汽车连接器及精密模具，体量10e左右，利润大几千万；主业本身10%+的增速，未来增长来主要来自于泰国产能释放+芯联集成半导体项目（2年建设期，稳态看5e+收入）；核心能力为模具开发和零部件精密加工能力。
机器人：产品为电机定子包胶（硅钢片自己冲），未来有望向整个电机拓展；客户为宁波tier1，目前已拿到模具+小批量产品订单；公司优势为0.1mm的包胶注塑能力+泰国产能+低生产成本，有望拿到较大份额。
我们的观点：T链电机新星，关注低位布局机会。参考此前类似公司估值，机器人定子包胶业务可增厚公司市值60e-90e（关节+灵巧手），叠加公司主业20e（最保守），目标市值看80-110e。
Ceres（潍柴）和Centrica的SOFC合作，有哪些值得重视的要点？
玫瑰合作规模很大，达到GW级别，对于SOFC来说是很大的项目。3月25日，Centrica和Ceres宣布合作，旨在加速在英国和欧洲部署GW级独立电网，以加速数据中心、人工智能等行业发展。GW级是很大的项目，龙头BE在25年末的Product backlog在手订单大概为$6B，也就是2GW左右。
玫瑰Centrica在英国实力非常强，是天然气和核电巨头。Centrica英国最大的综合能源服务商，前身为British Gas，是英国最大的天然气零售商，有2.2万员工和1000万客户。Centrica下属Renewable发电能力高达19.5GW。其掌握了英国50%的天然气储存能力，和20%的英国核电供应。
玫瑰本次合作将对“电+核+氢”的协同进行探索。SOEC是高温电解水制氢技术，在700–900°C高温下运行，以热能提供辅助，从而降低电解所需的电耗（电效率达到80-90%，普通电解电效率仅70%）。SOEC能够利用SOFC、核电产生的废热进行生产氢气。此外，整个体系的搭建也能够实现体系的闭环，如电力富裕时用SOEC+储氢，电力短缺时用氢气SOFC发电。
玫瑰潍柴的SOFC具有领先的布局，如今正式逐渐开花结果之时。预计公司2027年产能达到200MW，2030年产能达到1GW以上。能源业务将成为公司新的战略增长点。
欢迎交流！中信汽车团队
中国动力继续推荐：燃机业务仍存在预期差，主业景气支撑高安全垫【建投机械】
1️⃣业务模式：燃机业务由全资子公司广瀚动力经营，机头来自于集团内龙江广瀚（703所燃机产业化平台，归中国动力托管，已公告后续会注入）
2️⃣技术实力：广瀚在中小型燃机（5-50MW）拥有数十年的技术积累，25MW级燃机具备国际先进水平，具有完全自主化能力。
3️⃣供应链：对接国内主流热端部件供应商，江苏永瀚作为少数国内能生产合格叶片的公司之一，其第一大股东为广瀚动力产业发展（中国动力关联方）。
4️⃣扩产积极：燃机机头快速扩产，年底产能有望翻倍。
5️⃣市场能力：燃机成熟产品持续出货，25年燃气轮机发电机组预计接近20亿营收，当前海外AIDC询单积极，订单值得期待。
#主业盈利能力持续提升。公司在全球船舶发动力市占率39%，全球第一，订单已排至2029-30年，我们预计运营主体中柴2025-2027年净利润分别为30亿，50亿，70亿，持续高增。
目标市值：主业15倍，1000亿市值，叠加发电业务看到1500亿。翻倍空间，重点推荐！
【天风电子】世运电路：锁定云端机遇，多赛道成长路线清晰
��#LPU核心卡位：核心布局壁垒+体量弹性充足
世运电路为LPU核心标的，依托为T公司Dojo超算积累的背部供电架构与深度埋嵌核心技术能力，精准适配LPU核心需求，在赛道中占据关键地，背部供电方案为核心产业机遇。公司作为PCB板块LPU核心标的总体体量偏小，叠加技术卡位优势，未来成长空间与业绩弹性充足。
��#高阶产能优势：精准匹配核心云厂需求，产品迭代前沿化
当前核心云厂ASIC需求较大，其高阶高多层PCB的供应链产能偏紧，公司凭借充足的高阶高多层与高阶HDI量产产能，与核心云厂需求形成精准适配，卡位核心供应链机遇明确。
在整个云端算力领域，公司呈现清晰的升级趋势，持续向更高规格、更核心架构、更前沿技术方向迭代产品，核心竞争力持续强化。我们坚定看好公司在核心云端算力领域的发展机遇。
天风电子团队李双亮/冯浩凡
【和胜股份】低估值高增速液冷标的，液冷产品多点开花
#液冷：公司深度绑定NV代工龙头，独家供货AI服务器的液冷集成BUSBAR产品，单根价值量过万。今年1月已经完成产品认证和审厂，目前该产品已开始试生产，5-6月开始大规模爬产；此外，近期公司积极对接台厂，Manifold等多种液冷新产品进展积极，价值量有望数倍增长。
#主业：收入有望稳定增长+利润修复。新能源业务深度绑定电池龙头，3月以来需求排单加速，有望受益新能源产业扩张周期。消费电子深度绑定H，受益于高端机占比的提升加速。公司铝合金中框业务有望超预期增长。
#重视电源部件液冷化趋势，公司作为液冷估值低位标的，持续看好！
玫瑰欢迎联系华泰电子团队
杰华特重点推荐：国产算力最大公约数，昇腾950PR爆发剑指400亿
#事件：DeepSeek V4率先适配昇腾而非英伟达，彻底打破了“顶级模型必先跑NV”的行业惯例。与此同时，性能比肩国际旗舰的昇腾950PR正式启动规模量产。市场预期其2026年出货目标调增至75万片，同比翻倍增长，国产算力来到爆发前夜。
#昇腾链上无可替代的咽喉标的相比GPU市场的激烈内卷，高电流服务器级DrMOS国内仅杰华特一家量产，单卡价值300美金，展现出极高价值量与行业壁垒。在全球供应链受限、MPS缺货涨价37%的背景下，杰华特投入近10亿元的研发费用卡位DrMOS瓶颈环节，不仅成为HW核心供应商，更是Intel、AMD等多家GPU厂商的共同选择。
#空间测算：剑指460亿市值昇腾链最强估值弹性！
主业：2025年实现收入25亿元，按照6倍PS计算，对应150亿基准市值。
昇腾DrMOS业务：受益于H大客户订单放量及S产能锁定，单卡300美金*27年200w片，预计27年DrMOS收入可达50亿元，25%净利率、25倍PE，对应312亿元市值。
NV业务期权：杰华特具备进入海外龙头NV供应链的潜力，不计入估值。
合计约460亿市值，昇腾链最大弹性标的！
中信主题策略刘易团队-“高密度服务器”主题之【奕东电子301123】#大涨点评：AI高速连接&液冷双轮驱动��
#谷歌Cloud Next大会将于4月22-24日举办，TPU液冷方案有望带动产业链放量。公司控股深圳冠鼎将深化液冷领域布局，加大客户协同力度，利用自身产能优势，积极在客户端争取更大份额、并拓展至以谷歌为代表的ASIC联盟。冠鼎26年将积极进行产能扩充，或承接英维克等大客户订单，有望带动利润超预期。
#公司为国际连接器厂商重要的零组件供应商。公司长期为安费诺，莫仕等国际连接器厂商提供通信连接器Cage，间接参与NV等AI服务器高速连接方案，包括高速铜缆以及800G/1.6T光模块，公司26年连接器相关新接订单同比大幅提升，有望保持翻倍以上增长。公司液冷连接器零组件产品在客户端验证顺利，有望协同外延控股子公司深圳冠鼎在【立讯、英维克】等大客户层面率先量产。
☎详情欢迎联系本团队！中信主题策略刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟
【GX军工】航天电器涨停点评-224G空间测算
继续强call❗️❗️❗️
#224G连接器格局重塑，公司份额弹性充足。224G时代，华丰、庆虹率先通过验证并批量供货，航天电器测试进展迅速，已获测试报告并进入小批量阶段，规模化供货预计Q2末启动，有望成为第三家供应商，份额预计可达20%以上。
【空间测算】
#中性估计：2026年按70万张950卡核算，75%为八卡/16卡形态（40万套×1.3万/套=52亿），25%为超节点形态（18万套×2万/套=36亿），合计88亿元；2027年950/960出货150万张，按相同比例测算，八卡/16卡形态约86万套×1.3万/套≈112亿，超节点形态约38万套×2万/套≈76亿，合计约188亿元，考虑年降后市场规模有望突破180亿元。按净利率20%以上测算，2026年全行业利润空间约17.6亿，2027年约36亿以上；
航天电器按20%份额对应利润空间2026年约3.5亿元、2027年约7.2亿元。
#乐观估计：2026年按100万张950卡核算，75%为八卡/16卡形态（57万套×1.3万/套≈74亿），25%为超节点形态（25万套×2万/套=50亿），合计124亿元；2027年950/960出货300万张，八卡/16卡形态约171万套×1.3万/套≈222亿，超节点形态约75万套×2万/套=150亿，合计约372亿元，考虑年降后市场规模有望突破350亿元。按净利率20%以上测算，2026年全行业利润空间约24.8亿，2027年约70亿以上；
航天电器按20%份额对应利润空间2026年约5.0亿元、2027年约14亿元以上。
☎️详情欢迎联系
【华鑫机械-强烈推荐】
【国林科技】臭氧发生器龙头（清洗、薄膜沉积）半导体设备重大进展，看翻倍市值空间
（1）公司半导体臭氧设备可用于半导体清洗，助力产业链国产化。臭氧工艺被广泛应用于半导体各工艺环节的清洗。在#光刻环节，VOS工艺（高浓度臭氧气体和气化水混合）可替代传统SPM（过氧化硫混合物）清洗工艺。
（2）公司已突破半导体臭氧设备核心技术，性能可对标海外龙头MKS。当前产品已送样北方华创、拓荆科技、京东方等下游头部客户进行验证，预计2024年5月底完成产线验证，验证结束可立即投入量产。
（3）前道清洗潜在空间保守为18e，薄膜沉积潜在空间为20e。若综合国产化率做到10%，则国林科技在半导体设备的订单利润为8500w起步，25pe则为20e左右市值。2年内难有竞品，中期做到其主业在臭氧发生器的30%市占率并不难。
【综上】25年保守主营业务5000w利润，乙醛酸25年开工率70，3000w利润，主业保守12e。25年半导体综合国产化率做到10%，则半导体这块合理估值30e，总计国林科技短期看40e。（若美国MKS和日本住友突发断供风险，则订单爆发速度会进一步大超预期）届时可看国产化率短期20-30%，长期90%，空间巨大
【美埃科技】锂电扩产加速，公司下游锂电拓展有望加速
【事件】亿纬锂能拟投资110GWh储能电芯产能，合计总投资约110亿元。
【观点重申】
#下游拓展锂电有望加速。公司洁净设备耗材服务于高端制造，持续拓展新下游，2025年公司已获得头部锂电企业（亿纬宁德等）订单，锂电下游成长明显，固态电池洁净度要求更高，新技术有望打开新需求。
#国产半导体洁净龙头市占率30%。部分头部国内半导体公司份额更高，充分受益国产替代，龙头市占率有望持续提升。
#海外半导体加速并购互补强化出海。近期海外半导体投资逐步加速。公司积极出海拓展，已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证。2024年公司成立北美子公司，拟北美设厂产能。公司收购捷芯隆23年海外收入占比43%。海外利润率更高，产品互补强化出海。
#激励彰显信心。股权激励考核收入，根据26年激励营收目标的触发值/目标值（29亿元/38亿元），26年营收增速预计50%+，26PE30倍。
#风险提示：下游扩产不及预期、产能投产不及预期、竞争加剧。
【天风机械】盘前三call科瑞技术：小萝卜+小天孚双轮驱动，当前市值仅150e
#少数具备整线能力的设备商且专精耦合，科瑞当前已经出货工序涵盖耦合、共晶、AOI检测、光纤打磨等，占设备总投资的70%，是为数不多有能力且正在构建整线能力的设备公司
#优质的光模块/CPO客户资源，客户涵盖L/F/国内H，xc也在密集谈合作，其中Lumentum订单翻倍以上增长，#Finisar短期预计就会开始放量，国内绑定H，25年光模块设备在手订单上市公司中体量最大
#客户侧近期有密集且积极的进展，F预计月内有几十亿量级设备招标需求，公司耦合设备25年即测试通过等待量产订单，#近期已经和F客户在东南亚商议设备下单及产能问题，订单量有望超预期
#外延布局器件业务可期，公司有优异的自动化产线业务基础，同时为国内X客户供应核心零部件增速高达5-10x，能印证公司横向布局精密器件的能力，预计短期在光器件等领域也会有积极进展
公司主业稳健+半导体绑定XKL有5-10x增长#作为当前最稀缺的耦合设备标的没有反映任何相对其他环节光模块自动化公司溢价，更没有反应公司器件能力外延布局的期权，预设一步步落地下，看好目标市值300亿不动摇，若#CPO耦合设备年底送样F通过空间可看到400亿以上，仍有至少1倍以上空间。
坚定推荐不动摇，科瑞资料包可私戳~
天风机械：朱晔/文毓
德才股份更新：红果阅文番茄合作落地，应用端全面爆发
1️⃣产业右侧确立，AI漫剧景气度炸裂
#赛道爆发力印证：抖音+快手AI漫剧日耗已超1亿（巨量8000万+快手2000万），年化规模直逼400亿。AI仿真剧成本仅为真人实拍的25%-30%，互联网巨头纷纷推出独立漫剧App，行业已切入“技术降本+流量暴增”的超级红利期。
2️⃣应用端（福建奇想）：头部平台绑定，大模型特权加持
#合资公司福建奇想（持股51%）业务进展大幅超预期
��#大厂订单全面落地：#公司官宣深度绑定阅文、番茄、红果、腾讯等顶级平台。跑通“大IP合作+精品自制+定制承制”全模式，当前月保底产能10部+，工具迭代后将暴增至40-50部，业绩兑现确定性极高。
#字节系稀缺卡位：获火山引擎总裁公开站台背书。作为Seedance 2.0全国首批Top 10核心深度伙伴，#享有高并发免排队、开白名单及独立自建素材库等极度稀缺的底层算力特权。
#Agent开启第二增长曲线：脱胎于精品工作流的自研Agent不仅拉开同行品质差距，更已开始向高弹性的“AI互动影游”（对标《完蛋！我被美女包围了》）以及北美/东南亚庞大出海市场跨维拓展。
3️⃣硬件端（德芯智算）：算力基建稳健托底
德芯智算（持股51%），深耕算力服务器组装及全周期运维。
#业务进展：2025年底首条产线正式投产，#2026年正式进入规模化交付阶段，成为稳定的现金流贡献点。软硬件双轮驱动彻底打通。
☎️廖岚琪
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