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【光模块设备推荐更新-0407】AI需求带来光模块扩产爆发，把握设备端机遇
4月金股都是光模块设备-凯格、奥特维
1、为什么光模块厂现阶段固定资产金额都不大？
从报表固定资产+在建工程来看，zjxc是85e+、xys是30e+、tf是10e+，我们认为核心原因是过去光模块产线大多是人工手搓、不怎么需要用到设备，即便需要设备过去也大多由光模块厂商内部的自动化部门或者设备事业部解决，但未来扩产对自动化设备的需求显著提升：一是技术升级精度要求提升，尤其从800G转向1.6T、3.2T，人工手搓不了；二是下游都在大举海外扩产，易中天基本都要在泰国、北美扩产，海外aaoi等也在积极扩产，海外人少+素质不高+价格贵，设备替代人是大趋势，近期ficontec单一季度公告的订单已经10e左右，未来国内扩产也会逐步上设备。
2、看好光模块设备的哪个环节？
（1）自动化相关的耦合设备：从设备价值量分布来看，耦合占比最大约40%，主要是光源的对准费时间，是目前产线里生产节拍最慢的，精度要求高；（2）刚被定义、新开发出来替人的AOI设备、自动化组装线：过去视觉检测、组装等在产线里用到的人最多，这类设备属于0-1，基本都是25年设备商和下游客户联合定义开发的；（3）需要芯片的示波器：测试属于刚性环节，不受人工影响，过去主要买是德科技keysight的，现在国内也在逐步替代海外，核心难点在于高端芯片的自研。
3、如何看待现阶段很多公司都在做光模块设备？
过去光模块很少用自动化设备，所以龙头主要就是猎奇、镭神、微见等没上市的公司，现阶段越来越多的上市公司在布局，大致可以分为公司原本的自动化能力强比如很多3C类的+具备芯片自研能力的主要是测试相关的+收购标的在做的；我们认为要重点关注公司本身技术实力+客户质量如何，国内易中天、海外lumentum、finisar、aaoi等都属于质量不错的大腿。
4、投资建议：重点推荐罗博特科（耦合、测试）、凯格精机（组装、贴片、耦合）、奥特维（AOI、贴片）、博众精工（组装、贴片、耦合）、科瑞技术（贴片、耦合）、普源精电（精密电源、示波器等）、快克智能（组装、AOI、贴片）、天准科技（AOI），建议关注猎奇智能（拟上市）、联讯仪器（拟上市，预计4月中下旬）、华盛昌（伽蓝特）、智立方、优利德、易天股份等。#文字观点
【东北计算机】20260407【三星Q1营利暴增八倍，Q2内存再提价30%】
1.三星Q1营利暴增八倍，Q2内存再提价30%。
2.Anthropic年化收入超过300亿美元，与博通和谷歌扩大合作共同打造规模高达3.5 GW的下一代TPU算力集群。
3.Meta据悉将开放其最新人工智能模型的源代码版本。
4.微软将在日本投资100亿美元 用于AI基础设施和网络安全建设。
5.香农芯创：一季度净利同比预增6715%-8747%。
【长江电新&机械&汽车&军工】重视北美缺电回调布局机会，重点推荐燃机&变压器产业链！
1、今日国内缺电产业链整体性波动，但海外缺电产业链表现稳定，基本面依旧，预计主要系国内资金交易因素所致。
2、当前电力相关设备供应已是北美AI发展最大制约因素，甚至海外有新闻称因设备供应不足，美国一半已规划的数据中心拟延期，并突出对于中国供应链的依赖。我们认为AI调用需求持续大幅增长背景下，缺电是必解题，无法规避。
继续重点推荐燃机和变压器产业链：
【燃机方面】：海外主机厂订单量价齐升明确，且有望上修中期扩产；国内厂商海外增长趋势明确，太行7用于FPSO市场，西子燃机配套SCR装置等配套海外。
燃机主机和产业链充分受益
自研燃机--东方电气（自主燃机龙头）、汽轮科技（杭汽轮）、中国动力（发电一体化）、航发动力（航发燃机）、福鞍股份（中小燃机）等；
燃机各环节配套--应流、杰瑞、联德、西子、泰豪、航宇、崇德、博盈、常宝等。
燃气内燃机--潍柴动力（整机）、银轮股份（热管理、后处理）、天润工业（曲轴、连杆）、渤海汽车等
【变压器方面】：近期美国下调对于中大型变压器及部分零部件232关税，以激励进口，预计后续或仍有刺激政策出台。
变压器整机
确定性北美敞口--思源、伊戈尔、金盘、安靠、望变、白云、西电等；
扩散性北美受益（低估值）--特变、三星、明阳、特锐德等。
变压器上游
全球供货能力--神马、宏远、广信、金杯、华明等。#文字观点
建议持续关注手套涨价品种，Q2有望迎来业绩爆发期
事件：4月7日，沙特朱拜勒工业区发生爆炸事件。作为全球重要石化生产基地，该区年产能约6000万吨、占全球6%–8%，配套丁二烯生产装置，受此影响，丁腈手套上游原材料供应继续收缩。
手套价格持续提升：Q1均价在15-16美金，4月价格在22-23美金，5月目前报价在29-30美金，随着原材料持续涨价及供给受限，手套价格有望持续上涨。
国内厂商4-5月仍有低价原材料库存，Q2有望迎来利润兑现阶段。
建议重点关注英科医疗/蓝帆医疗/中红医疗等公司。#文字观点
【稀土价格继续反弹，稀土精矿价格有望大幅上调】
# 稀土价格继续上涨。氧化镨钕今日报价76.75万元/吨，上涨1.5万元/吨，3月下旬以来价格触底反弹持续上涨，累计涨幅10.4%。
# 稀土矿价进一步上调。4月上旬为稀土精矿价格调整时间窗口，本周有望迎来调价；由于一季度氧化镨钕价格高位，一季度均价较四季度均价上涨33.7%，因此本次季度稀土精矿价格有望大幅上涨，推动氧化物价格进一步上升。
# 供需偏紧支撑稀土价格上行。供给端，稀土供给仍较为紧张，原矿分离企业开工率或下行，指标管控与环评约束短期难缓解，供给仍有收缩；废料产出有增量补充，但下游库存处于低位，成交回暖后现货偏紧格局将凸显；需求端，随着消费旺季逐步兑现，产业链采购力度增强，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议，部署下一步扩大消费重点工作，夯实稀土磁材消费基本盘，稀土磁材供紧需强格局有望强化，关注稀土磁材领域投资机会。
# 政策端持续收紧。2025年正式实施，将国内稀土矿生产、稀土矿进口及冶炼分离均纳入配额管理，2026年将是新管理办法实施的第一年，在矿产、冶炼指标管理双重收紧预期下，国内供给端弹性非常小；海外矿的供给弹性也将被中国进口及冶炼指标锁死。
# 稀土或成为特朗普访华的重点议题。当前处于中美、中日出口管控的双重叠加背景中，在地缘政治不确定性加剧的背景下，稀土作为关键战略矿产资源，供应链安全重新定价，从“工业维生素”走向“大国博弈筹码”。预期特朗普5月访华，稀土将是其行程中的重点议题，稀土战略价值将再一次得以重估。
# 标的：中国稀土、中稀有色、盛和资源、北方稀土、包钢股份#文字观点
🔥🔥🔥AIDC电力设备、风电观点更新-0407 上游涨价背景下中游如何选择？
[红包]AIDC/电力设备
临近一季报、叠加外部战争扰动，当前强调攻守兼备属性。内需方面，26年电网建设承担经济压舱石重担，两网电网投资创新高，业绩确定性极高，Q1国网投资高增，特高压项目核准提速。海外和AIDC方向，综合长期竞争格局、技术演进，继续强烈建议关注高压变压器和SST两大方向，高压变压器后续供需有望进一步吃紧，SST短期催化兑现后依然看好年度从零到一。要考虑原材料涨价对业绩的短期压力，二次设备和非变压器企业压力较小。
[烟花]重点推荐（26年估值和目标市值）：可立克（台达SST供应链，隔离变技术领先，超跌，24x）、四方股份（SST整机龙头，34x）、爱科赛博（Q1后边际变化，AIDC测试电源突破在即，公司有诉求，49x）。建议关注良信股份（31x）、平高电气（18x）、许继电气（19x）、三星医疗（17x）。
[红包]风电
从历史看，风电是小众行业情绪效应较弱，是会涨兑现的板块。26年1-2月国内陆风装机增长19%+，陆风主机今年会强势走量利齐增趋势。26年风机出口进入交付放量期，零部件环节技术和格局变化带来大变化。海风方面，26年国内招标有望超20GW，国管项目迎来批量招标标；欧洲在战争环境下能源自主诉求强化，英、德持续提升政策支持力度，招标规模有望创新高。Q1受电站零转让和海风交付淡季影响，部分企业业绩承压，一季报后形成好买点。黑色类材料价格稳定，不用担心上游成本压力。
[烟花]重点推荐（26年估值和目标市值）：东方电缆（存货/合同负债新高，26H1业绩确定性极高，铜全套保，产品向高规格快速切换，20x）、大金重工（26年业绩预期差，海外订单有望高增，漂浮式拔估值，26x）、海力风电（欧洲突破在即，江苏招标，超跌，20×）。#文字观点
【浙商电子】AI驱动PCB升级，CCL上游材料量价齐升
#AI算力架构驱动CCL材料体系迭代，M9等级CCL关键材料需求放量。随着NVIDIA Rubin世代架构演进，下一代服务器产品对CCL性能要求提升至M9等级，CCL产业链公司已开始关键材料备货，拉动T-glass/Q-glass高端玻璃布、HVLP 4超低损耗铜箔及特种树脂需求。同时高端玻璃布凭借低热膨胀系数（CTE）特性，是CoWoS先进封装和HBM存储等领域不可或缺的材料，先进CCL材料的应用伴随AI发展加速推进。
#电子布等CCL上游材料行业，受益AI步入涨价通道。受AI服务器及高端HDI板需求爆发驱动，产业链上游电子布供应趋紧，宏和科技业绩预增公告电子级玻璃纤维布需求量增长，产品单价增长盈利能力回升；中国巨石、泰山玻纤等多家玻纤电子纱企业，由于下游强劲需求，已开始上调出厂价；日东纺针AI对低介电玻璃布需求，投资约9600万美元提升产能。预计以电子布为代表的PCB部分上游材料，2026年将持续受AI需求的高速增长，持续出现涨价趋势。
#建议关注，电子铜箔供应商，德福科技、铜冠铜箔；电子布及Q布供应商，菲利华、宏和科技、中材科技、中国巨石、国际复材；电子树脂供应商，东材科技等。
#风险提示： AI需求不及预期风险、研发不及预期风险#文字观点
❗站在光里:重视光模块设备起量
1⃣️光模块设备为何在今年加速释放？
国内链早期采用手工或半自动生产光模块，未来随着1.6T/硅光化/CPO等趋势的演进，自动化需求开始放量。海外链过去重心在光器件与光芯片，逐渐开始重视光模块，海外人工成本较高，自动化设备需求斜率高于国内。
2⃣️光模块设备演进方向
光模块生产可分为贴片/键合/耦合/封装/测试老化五大环节，800g每百万只光模块设备投资额3-5亿，以未来1亿只测算，设备空间达3-500亿。随着速率提升/硅光化/CPO等趋势的演进，耦合/封装/测试相关设备将显著受益。
3⃣️标的梳理
1）凯格精机：自动化组装线在手订单饱满，后续产品陆续落地
2）华盛昌：4.6亿元收购伽蓝特，产品800G/1.6T光模块测试平台，光电子芯片测试系统，晶圆级硅光芯片测试系统等
3）科瑞技术：供应光模块核心光耦合设备+共晶贴片设备
4）优利德：收购光通信仪器公司51%股权，主营光功率计、光时域反射仪、光纤熔接机等，主业有弹性
5）普源精电：供应电源产品，主业新品陆续发布
6）罗博特科:CPO/OCS唯一公告国际客户量产耦合订单
7）快克智能：AOI检测/焊接/固晶机等切入头部厂商
8）杰普特：矩阵光电FAU已出货国内头部光模块厂商，FAU自动化产线计划出货
9）博众精工：光模块共晶机出货环球光电，送样旭创共晶和自动化
10）奥特维:光模块aoi设备26年超3亿订单，头部客户过亿
11）迈为股份:受益micro led在cpo中发展，布局切割和沉积#文字观点
#【小金属】：拐点临近；首推稀土、其次锡钨
√#盘面。至今有色整体已调整30%上下，战争预期会脱敏，往后看需求盘面受流动性影响小的、会受益战略备库OR军工备库的小金属；有望逐步进入布局期。
√#选择：稀土、钨、锡。
1）#基本面强劲在大右侧的：稀土、钨。
√#稀土逻辑好的可怕。供应缩紧逻辑在数据面都有验证，五年以来稀土产量头一次有下降；1-2月出口同比+8%，26年10月前的抢出口（外部驱动）会愈演愈烈。能源危机警示下，电动化浪潮再起，对标21年稀土和锂共舞。标的：北稀、中稀有色、盛和、包钢。
√#钨价基本面硬的可怕。历经月余获利了结，产业抛货或进入尾声。打击黑矿行为仍在持续，主管部门压缩供给的意图仍然很明确；不管打或者不打，全球战略备库还得用。标的：厦钨、中钨、佳鑫。
2）#若是流动性反弹：首推锡，锡去库超预期，基本面仍然很强劲。兴业银锡、华锡、锡业，新金路。#文字观点
【TFJX】PCB设备公司订单持续向好，设备耗材乘AI东风起
[红包]下游资本开支提升利好设备端。胜宏科技预计26年固定资产投资不超过180亿元（2025年公司资本开支为66亿元），同比增172%。此外，鹏鼎公告投资110亿元用于淮安工厂的建设。PCB厂商固定投资中超60%流向设备购置，且受PCB板升级，设备占比持续提升，因此我们认为，以胜宏、鹏鼎为代表的PCB厂商有望在26年持续高资本开支并延续。下半年起rubin开启量产，设备端购置逐步进入快车道。根据我们跟踪，各pcb设备公司订单持续向好。
#！！！近期重点深度交流芯碁微装、大族数控、东威科技、凯格精机，如需了解近况欢迎私戳~
[玫瑰]核心品种：
1）芯碁微装：先进封装板块弹性空间发，26、27年均有望实现订单翻倍预期。PCB曝光机方面，发货维持高景气。相对于PCB曝光机，公司在先进封装及CO2激光钻机可以给到更高的估值。
2）大族数控：订单按季度呈现明显上升趋势，下游客户集中下单，母公司预期乐观。超快激光钻机各大PCB厂商均够买验证，具有卡位优势。
3）凯格精机：在手订单充足，锡膏印刷设备25年增速较快且三类产品占比提升结构优化，26年有望持续突破。光模块自动化产线25年已批量交付1.6T产线，目前在手订单充足。此外公司在光模块贴片设备已在客户验证，有望提供弹性。
4）东威科技：PCB截止26M2订单充足。公司产值可达40e，产能利用率提升带来盈利能力增强，全年利润率有望达20%。三合一电镀设备打破海外垄断。复合铜箔可提供磁控溅射+水电镀设备，磁控溅射价值量更高，截至25年已出货6+亿元。
5）钻针耗材：根据我们测算，26/27年行业AI钻针供需差分别为27%/14%，M9材料带来钻针量价倍数级增长。建议关注鼎泰高科（AI钨针龙头，扩产迅速，设备优势显著，#上周最新调研）、民爆光电（收购夏芝精密，产品高端，预期明年产能约为鼎泰1/6）、沃尔德（关注金刚石钻针进展）、新锐股份等。
[玫瑰]PCB设备资料汇总：1️⃣PCB行业综述，内含：1）PCB行业下游资本开支整理；2）从英伟达产品角度拆分：设备资本开支规模25-27年展望；3）PCB供应链价值量拆分及供应商分析、钻针供需关系测算。2️⃣个股模型及近期公司、专家纪要：#大族数控、芯碁微装、东威科技已更新，#文字观点
【华创机械】氦气：涨！涨！涨！
#40L瓶装气经销商拿货价：
—国产氦：
3月29日 550元
3月31日 700元，+27%
清明节前 920元，+19%
4月7日 1050元，+14%
#预计月末1575+（对应300+元/方）
—进口氦：单价较国产氦+100～150元
[玫瑰]美伊冲突带来供给硬缺口，国内受影响正快速体现。国内氦气对卡塔尔依赖度在35%～40%，如此大的缺口势必会对国内供需关系产生影响。此前俄乌冲突带来的短期的物流扰动，就导致国内氦气价格维持高位长达两年。本次冲突导致卡塔尔氦源中断期长且后续影响更为深远（2/14产线炸毁，修复要3～5年），#我们坚定认为4月氦气价格会触及300元/方、且本轮影响远超此前俄乌。
[红包]投资建议：近期关注度较高，重点推荐#金宏气体（弹性大）、#广钢气体（综合实力强）、#华特气体（高端&出口）、#杭氧股份（设备+运营）、#九丰能源（国产氦）#文字观点
【天风通信】光器件产业更新：稀土管制导致GRANOPT减产，法拉第旋片国产替代加速
事件：由于中国稀土出口管制，法拉第旋片供应商GRANGPT发布减产（国内光模块公司主要法拉第旋片来源）情况说明，
#SGGG（Substituted Gadolinium Gallium Garnet，取代钆镓石榴石）为法拉第旋片上游核心原材料，采用液相外延法（LPE方法）由双稀土石榴石制成。GRANOPT的衬底供应商SMM Precision所使用的稀土几乎全依赖中国供应，而目前中国商务部受理过程中耗费时长远超预期，公司将从2026年1月逐步减少法拉第旋片生产。
#法拉第旋片供需缺口加大，福晶有望弯道超车。全球sggg晶体基本被法国Luxium、日本SMM寡头垄断，SGGG晶体的短缺将直接导致法拉第旋片供需缺口加大。福晶科技是除了住友之外，极少数实现SGGG自产的晶体厂商，自主可控优势凸显市占率有望加速渗透。
#物料紧缺后法拉第旋片价格有望进一步上涨。法拉第旋片是光模块上游价格涨幅最高的物料，一旦SGGG大幅大概率导致旋片价格进一步上涨，相关公司盈利能力有望大幅提升。
推荐标的：福晶科技、东田微#文字观点
【中泰医药脑机动态定期更新】
[礼物]近期部分重要进展：
1、马斯克表示对Neuralink未来恢复听力的能力充满信心，可与公司Blindsight植入物的前景直接类比。
2、广州市海珠区三部门联合印发《广州市海珠区推动前沿产业创新发展若干措施》，政策重点加码脑机接口产业，通过不同情境下的资金支持全方位加速技术转化与商业化落地。
3、明视脑机宣布连续完成使轮至++轮融资，累计金额1.5亿元。该公司为国内首家完成人体验证的视觉重建脑机接口企业。
4、德国FUTRUE Neurosciences公司宣布成功开发出搭载512电极的新型mikro-ECoG微电极阵列
5、稳定币发行商Tether发布脑机接口系统BrainWhisperer，宣称脑转文本准确率达98.3%，词错误率 1.78%。项目正研发跨个体通用解码技术，同时探索非侵入式可穿戴方案以降低门槛(目前相关成果尚未经独立第三方验证。)
6、脑机接口企业Epia Neuro正式成立，推出意图驱动的微创植入式脑机接口平台，主打双阶段脑卒中康复与长期辅助（与博睿康类似，硬脑膜外，可在1小时内完成手术）
[太阳]后续建议关注:头部脑机公司IPO报材料、国内外头部公司临床数据发布等。
[玫瑰]投资建议：建议主要关注翔宇医疗、创新医疗、美好医疗、可孚医疗、爱朋医疗、麦澜德、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、诚益通、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博拓等。具体标的情况可详细沟通。
💡风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风险等。
继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的
[太阳]内需方面，关注“十五五”期间“西部大开发”以及沿江高铁等重点工程的加速建设。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。此外“十五五”期间将高标准推进川藏铁路、新藏铁路和青藏铁路多段工程，预计“十五五“铁路投资带动的隧道掘进需求将取得坚实增长，推荐铁建重工、中铁工业、宏润、隧道。同时重点工程为主的内需韧性足，预计建筑央国企有望受益，此前公布2025年报的安徽建工（25Q4业绩7.2亿元，超预期大增87%）本周实现领涨，因此我们看好重点工程启幕拉动内需改善下，建筑央国企有望实现业绩企稳。推荐中铁、铁建、化学、能建、电建、交建、中建、中冶，以及优质地方国企川桥、安建、隧道等。
[太阳]国际关系方面，我们认为短期而言，随着美以伊冲突持续，能源建设紧迫性和必要性将有所上升，我们判断氢氨醇、水电、风电、光伏等新型能源建设有望加速。推荐铁建、化学、能建、电建等参与绿色能源建设的低估值央企。从中长期来看，中东地区未来重建需求有望提升，中国供应链稳定性优势也有望进一步凸显，“一带一路”国家市场份额有望进一步提升。四大国际工程企业中材、中钢、北方、中工以及建筑央企有望受益。
[太阳]新基建方面，本周罗曼股份公布年报，武桐树全年11.3亿元收入，1.75亿元净利润，相较于H1收入明显提速，并且开始加速云边端一体化布局。同时武桐树重要合作方百代存储发布Opti R5400FT新存储系统。推荐罗曼，看好其股价回调后的中长期配置价值。同时，AI、存储等行业仍然保持较高景气，柏诚股份公告公司26Q1项目集中开工，建议继续关注产业受益标的亚翔、柏诚、圣晖、浦建等。
🚀🚀本周配置建议：
1）主线一：我们建议重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。推荐央企铁建、中铁、化学、能建、交建、中建、电建、中冶。推荐地方国企川桥、隧道、安徽建工。推荐国际工程企业中材、北方、中钢、中工。
2）主线二：推荐掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐高争、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装。
3）主线三：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的。推荐罗曼、宏润，同时也推荐志特、浦建、霍普、鸿路，建议关注苏规、华蓝。#文字观点
【长江电新】PCB上游共振，锂电涨价协同，重视铜箔板块投资机会！
1、近期建滔积层板发函，板料及pp半固化片价格统一上调10%，归因于树脂等原材料涨价的显性传导。需求刚性和供给挤压下的超级周期逻辑逐步演绎，电子铜箔的生产壁垒高筑和供给弹性不足，放大行业的供需矛盾，涨价持续性和确定性明确。此外，锂电铜箔处于成本支撑阶段，产能扩张基本停滞，行业拐点渐显。结构上，高性能与极薄化协同发展，掌握高端产品量产能力且具备技术前瞻性的企业有望抢占先机。
2、继续看好中期锂电盈利改善和短期电子供给受限共振的铜箔板块：
#嘉元科技：头部客户涨价&海外放量&恩达通并表期权。27年预计锂电18.5w（扩产3.5w，单吨盈利5k-考虑涨价中性落地）+海外2w（单吨1w），电子标箔产能3w+，根据客户验证放量；恩达通有望并表70%（26年10e，27年20e），目标市值350e+。
#德福科技：高端电子箔&载体铜箔放量+锂电二线涨价。27年预计锂电16w（并表扣减兰州+安徽4.5w，单吨6-7k），普通标箔3w+（单吨6-7k），RTF&HVLP预计2.5-3w（单月2500+，单吨小万），载体铜箔（1000万平，单平35元），目标市值400e+。
#诺德股份：纯正锂电涨价标的&极薄化。27年预计锂电13w（4.5/5μm占比75%+，单吨7-8k），标箔预计3w（单吨小万，RTF和HVLP1-2为主），目标市值300e+。
#铜冠铜箔：台资链HVLP核心供应商。27年预计锂电+普通标箔5w（单吨5k），RTF&HVLP1,2预计2.5-3w（单吨小万），HVLP-3,4预计4k左右（单吨大万），目标市值450e+。
#中一科技：成本曲线左侧&固态无负极+收购期权。预计27年锂电7w+单吨（6-7k），标箔3w（高端1w，综合单吨小万），考虑固态期权（50-100e），目标市值200e+。
#海亮股份：锂电量增&美国基地&液冷逻辑。美国业务放量（26年5w，单吨3000美金），铜箔量增明显（26年11w，今年扩产3w，公告规划6.75w），单吨盈利5-6k。目标市值450e+。
重视【铜箔】！确定性最高的涨价品种-260407
#CAPEX强度依旧保持高位头部无扩产意愿。目前铜箔扩产投资强度4-5e/万吨，CAPEX强度和上一轮扩产周期相当，按照26Q1的盈利水平，头部回本周期25年，铜箔厂均无强扩产意愿。
#稼动率打满阶梯式涨价趋势明确。26Q1头部铜箔厂稼动率均已打满，铜箔厂在25Q4开启第一波涨价，业绩已在26Q1逐步兑现，预计Q2和下半年年加工费逐步向上抬升。
#27年估值均10X+赔率极高。按照合理盈利水平，我们预计26年底铜箔单位盈利有望达8k+，按照8k+单位盈利测算，铜箔厂估值看27年均10X出头，赔率极高
#重点推荐【中一】【诺德】【嘉元】【德福】等#文字观点
【天风农业】养殖黑天鹅事件：南非1型口蹄疫！
1. 牛板块：南非1型口蹄疫输入，牛周期级别或进一步上修！1）疫病黑天鹅事件，有望加速行业产能去化。近日，南非1型口蹄疫由境外传入我国新疆、甘肃并引发牛疫情。该病毒传播力极强，主要感染牛、羊、猪等偶蹄动物，幼畜死亡率超50%，对家畜生产危害大，且现有疫苗无交叉保护作用（截止4月初）。受疫病冲击，防疫成本或将进一步加剧中小牧场经营压力与被动退出，加速行业产能出清。此外，除黑天鹅扰动外，牛产业本身供给收缩显著，肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，能繁母牛深度去化，进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，抑制国内牛肉进口，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；奶牛方面，行业持续亏损，截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，南非1型口蹄疫或加速去化进程，奶价拐点和弹性或更为乐观。
2）本周肉牛产业链各环节价格环比上涨。本周育肥公牛出栏价格26.44元/kg，环比+0.88%，同比+6.44%；犊牛价格35.17元/kg，环比+0.23%，同比+36.90%；淘牛价格21.98元/kg，环比+2.81%，同比+25.39%（数据来源：钢联）。奶价仍处低位调整阶段，截至3月26日，生鲜乳价格3.02元/kg，环比-0.33%、同比-1.95%（数据来源：wind）。
3）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+肉牛超级周期明确+疫病或加速中小产能出清的背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【华统股份】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。
2. 动保板块：重视黑天鹅扰动下的动保支出增加，关注南非1型口蹄疫疫苗和非瘟疫苗审批节奏，重点生物股份等。
①口蹄疫输入病例，估计将提升偶蹄动物（牛羊猪等）养殖的动保支出；此外，重点关注新产品的审批节奏。关于新口蹄疫疫苗情况，据国家兽药基础数据库，生物股份全资子公司金宇保灵于4月5日获得口蹄疫南非1型亚单位疫苗和口蹄疫南非1型灭活疫苗（Re-SAT1/2026株）兽药应急批准文号，在目前疫情形势下，有望为公司未来提供新增长点。此外，宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。②相关标的：【生物股份】、【中牧股份】、【瑞普生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
3. 生猪板块：关注口蹄疫在猪群发病态势，是否会重现2018年亏损+疫病的影响。1）产业全面深度亏损，疫病防范边际下降，关注口蹄疫在猪群发病态势。最新猪价已跌至9.2元/kg，环比上周再降0.3元/kg（截止4月6日），继续击穿价格低点。养猪寒冬已至，深度亏损已现数周，本周猪价继续下行，亏损深度持续扩大。回顾2018年春节后猪价低迷（3-5月均价不超过10.7元/kg），行业持续亏损，动保使用、疫病防范下降，Q3非洲猪瘟传入国内，引发产能去化，带来超级猪周期。当前，虽南非1型口蹄疫尚未在猪群爆发，但仍需警惕。
2）投资建议：关注黑天鹅演绎，重视本轮猪周期的产能去化加速阶段！我们认为，亏损持续放大叠加仔猪再度亏损下，过冬压力突出，供给过剩产能去化，且去化加速的逻辑持续兑现。个股方面，反内卷下出栏弹性系统性收窄，建议关注经营稳定、成本优秀的“好”公司：【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【华统股份】、【新希望】等。
4. 禽板块：白鸡重视Q1困境反转带来的业绩改善，关注引种边际变化。1）法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。24年12月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。法国系25年安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，法国阿摩尔滨海省于25年12月发生禽流感，致引种暂停至今，26年1-2月引种量为0（博亚和讯）；后续引种不确定性犹存。我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
2）养殖端补栏积极性尚佳，种禽企业排苗计划顺畅且苗量略有减少，本周苗价、毛鸡价格出现反弹。截至4月4日，山东大厂商品代苗报价3.65元/羽（取区间中值），环比+0.20元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤，环比+0.15元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。
3）投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
5. 种植板块：关注春季生产用种安全！1）种业是粮食安全的关键核心。“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。为深入贯彻中央种业振兴行动部署，确保2026年春季生产用种安全，有力支撑粮油作物大面积单产提升，农业农村部年初在全国范围内部署开展2026年春季农作物种子市场检查工作。
2）本周上游农产品价格出现普跌。截至4月3日，豆粕全国均价3195.71元/吨，环比-114.29元/吨；玉米全国均价2380元/吨，环比-10元/吨；小麦全国均价2570元/吨，环比-10元/吨（数据来源：WIND）。在国际贸易不确定性背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全重要性提升，有望推动国内粮食结构优化；在育种领域，国内转基因管理体系已臻完善，转基因商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③种植及下游：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。
6. 宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！1）宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起。《2026年宠物行业白皮书》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%；情感需求驱动宠物市场持续扩容，预计至2028年市场规模突破4000亿元。其中，猫狗主粮市场呈消费升级趋势，全价猫主粮保持14%高增速扩张，表明市场加速转向品牌化、标准化、品质化产品。国产化方面，国产品牌凭借产品创新、本土化策略在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席。根据炼丹炉数据，2026年（采样时间2026年1月1日-1月31日）天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2026年1-2月，我国共计出口数量7.31万吨，yoy +38.57%；人民币口径下实现出口金额17.72亿元，yoy+15.06%。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；
#文字观点
20260407更新数据
中信
中证500加空181，净空5861
沪深300加空253，净空754
上证50加空201，净空6389
中证1000减空632，净空26461
中信今日累计加空3，净空单总数50465
主要玩家数据
中证500减空170，净空23167
沪深300减空79，净空24054
上证50加空200，净空17735
中证1000加空1419，净空44340
主要玩家今日累计加空1370，净空单总数109296
三市成交16238亿，较上个交易日缩量453亿，主力净流出179.14亿。两融余额25808.02亿，较上个交易日减少178.67亿。#文字观点
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