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【东北大健康】坚定看好2026年医药板块配置机会
⭐1.配置时点为何“此时此刻”？
近期资金波动较大，大幅调整后，部分公司已调整接近25年3月，优质公司被明显低估!
BD出海创高位：2025年国内创新药license-out达164–166项，披露首付款约63–69亿美元、潜在总对价约1419–1500亿美元，多源统计相互印证，显示海外龙头对中国资产的认可度显著抬升，成为持续现金来源与估值锚。
政策“新三件套”持续加码：
医保+商保“双目录”并行落地，创新药支付端改善、商业化空间打开；中央经济工作会议提出优化集采、深化支付方式改革，边际环境友好。
长护险由试点走向全面推行（“第六险”）：政府报告明确推行长期护理保险，支付端扩容将长期利多康复医疗、家用器械、药店与居家照护生态，预计形成数千亿级新支付增量的制度性红利（政策导向层面）。
产业信号：ASCO/AACR等重磅数据季临近，BD从“量的积累”转向“质量兑现”，投资焦点正在从“签约”切换到“数据与落地”。
⭐2.怎么买？——“出海/数据/支付”三主线与精选组合
主线一：创新药（出海+数据）
二代IO（PD-1/VEGF双抗为核心）：重视AK112（康方）等关键三期/OS数据读出；关注已授权或深度合作、具全球化执行力的龙头，康方生物、信达生物、三生制药等兑现度与弹性兼具。
ADC（多靶点并进，重视全球III期与联合）：行业管线全球化高景气，科伦博泰、百利天恒、石药集团具备平台深度与大品种潜力，关注跨国合作加速与三期关键读出。
小核酸（技术突破与数据催化并行）：前沿生物、福元医药、必贝特位于市场关注度提升的技术主线，叠加海外映射提升预期。
Pharma、仿转创平台（商业化兑现与管线协同）：恒瑞医药、百济神州短中期看商业化成绩单与研发读数，信立泰等受益“集采缓和+管线推进”带来的估值修复与业绩稳步性。
主线二：产业链（订单+资本回流）
CXO/科研服务：降息周期与国内R&D回暖共振，海内外融资恢复、新订单与在手储备支撑基本面修复；重点看一体化龙头与差异化平台的估值切换与订单兑现（如药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成）。
主线三：非药（支付+创新+出海）
医疗器械出海+创新：估值持续低位，集采影响边际放缓、海外拓展成主线，关注迈瑞医疗、联影医疗等高端设备/影像龙头的招采情况与出海新兴市场渗透。高端影像#奕瑞科技/海泰新光，手术机器人+高端植介入#微创系微创机器人/心脉医疗/微创脑科学/微电生理/
业绩高增，景气度向上#佰仁医疗/沛嘉医疗/归创通桥/心玮医疗/赛诺医疗/惠泰医疗等，骨科手术机器人#爱康医疗/威高骨科/春立医疗/天智航等，出海产业链:美好医疗/山外山/时代天使，26H1风险出清后的:南微医学/新产业(汇率影响减小)。
中药：院外困境反转+院内基药催化：库存去化、药材回落与药店经营修复，配合基药目录调整推动入院放量；关注华润三九、东阿阿胶、云南白药等价值修复与现金流稳健组合，同时配方颗粒/经典名方中长期空间明确。
连锁药店多元化：益丰药房、大参林（行业出清中“强者恒强”，费用管控与结构优化带动利润率提升）；老百姓（品牌与资质优势）；一心堂（通过医养中心/子公司布局集中养老、社区日托与居家服务，探索承接长护险）、健之佳（区域龙头深耕，积极探索多元业态）、漱玉平民（业绩弹性）。（催化：并购重启、门店调改、门诊统筹覆盖扩展）
长护险驱动的康复与居家照护：长期护理保险制度化将把潜在需求转化为可支付需求，康复器械与服务龙头有望受益，关注翔宇医疗等在康复设备/院外照护的布局与渗透扩张。鱼跃医疗：家用器械龙头，护理床、轮椅等老年用品矩阵完善，业绩底盘扎实，最受益居家照护场景扩容。可孚医疗：去年Q1低基数下，有望超预期，养老护理物资全覆盖，部分城市已试点长护险支付护理耗材，弹性可期。
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相关公司只做列举，不构成投资建议。联系人：东北医疗大健康叶菁/文将儒/古翰羲
游戏，除了超跌反弹，我们还有什么期待？
底部特征明确（主流公司PE约13x，吉比特三七跌成了高股息，恺英老板等产业资本增持，主动权益持仓历史低位，出了利好不涨）和风偏回升，其他向上的支撑？
一、基本面角度
1）巨人、华通凭长线运营核心产品有望26Q1强化市场信心（25年的预期在26年高兑现）。
2）26年增速不行？利润端：国内苹果海外谷歌降分成，切实利好上游CP，或增加利润，或自主支配投入研发、买量和长线运营以支撑更高流水。
收入端，关注极低预期情况下，25H2版号供给多-26年新品多，3月开始新游戏测试及定档，关注新品超预期的可能性：（25.6之前市场对25年预期也很低）。
最近已小有惊喜：腾讯《洛克王国:世界》捉宠游戏，大DAU以皮肤变现，上线次日畅销榜登顶，三七互娱《LastAsylum》2月以来起量，3月不断新高，《Puzzles&Survival》3.23新赛季第三方流水激增，创历史新高。
二、估值角度
【关于AI颠覆】
AI赋能而非颠覆。AI颠覆软件/传媒/互联网的叙事从北美开始，蔓延到A股港股，真得适用于中国吗？真的适用于场景较北美saas更复杂、运营更重、粘性更高的中国互联网和游戏吗？杀估值逻辑真的适用起点估值（15x）远低于北美软件的互联网和游戏吗？
AI对游戏赋能远大于颠覆：游戏是强体验性产品，工作流极其复杂+游戏厂商沉淀丰富数字资产（IP、代码、美术等等）+少子化背景下娱乐付费需求是增量市场，AI对游戏是供给创造新需求的机会。
长青游戏提升在消费类资产中的吸引力。市场也在找消费的结构性机会、服务性消费、出海、高分红、年轻人/老年人等等。游戏一定是其中非常有活力的部分，尤其是【长青游戏拉长生命周期】有望提升业绩稳定性。
推荐：
A股：高确定性【巨人网络、世纪华通】、【三七互娱】（26-27有望走出新产品周期，高分红）、【恺英网络】（高管低位增持）、关注完美世界（4月开启新品周期）。
港股：腾讯控股（4月王者世界，混元3）、哔哩哔哩（广告出色，《百将牌》预期很低）、心动公司（taptap受益于新品大年。心动小镇长青运营。）、网易（27年初有望入通）。
【华创传媒互联网】周观察：关注4月新一轮模型迭代周期，积极布局游戏及出版板块，互联网短期关注避险属性资产
AI：模型侧，据Openrouter，3月23日至3月29日模型调用量预计达到22.7T tokens，周环比+11%；小米MiMo-V2-Pro、Minimax M2.7周调用量环比高增。应用侧，豆包上线购物下单功能，形成交易闭环，头部AI应用的电商、广告生态加速落地；AI陪伴等垂类应用产品将陆续上线。密切关注4月新一轮基座及垂类模型发布周期。建议关注#MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维。
游戏：吉比特、心动公司等发布2025年业绩公告，整体符合预期，验证产品周期兑现后业绩高增。2026年供给侧高景气度延续，腾讯《洛克王国：世界》上线，首日新进超1500万，次日登顶iOS畅销榜；《异环》全球预约量突破3000万，多款大体量跨端游戏有望推动行业规模增长。目前游戏板块估值仍处于14X低位，一季度业绩博弈趋近尾声。考虑到新品上线及收入确认节奏，我们认为26Q2将作为板块新一轮产品与业绩爆发期的开始，关注EPS及PE上修机会。建议关注#完美世界、心动公司、世纪华通、顺网科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。
互联网：业绩期基本结束，互联网AI叙事已进入业绩兑现期。情绪侧，板块仍受到战区局势+美联储偏鹰+AI capex压制eps的三重因素影响。量能萎缩的环境下，资金或更聚焦避险属性资产（消费/内需有边际向好趋势的），或者AI逻辑进入强回报闭环的。建议低位布局#美团、京东（严监管下竞争边际改善，Q1核心主业盈利或修复）；经营数据有边际向上的避险类小而美平台#东方甄选、赤子城科技；AI商业化已然清晰的全栈型平台龙头#腾讯、阿里巴巴（Q1或有业绩修复）。
IP泛娱乐：泡泡玛特发布年度业绩，后在调整中连续回购近9亿港元，公司商业模式清晰，战略执行坚定，股价波动主要因为资金与预期波动导致，关注市场预期调整至稳定增长节奏后的布局机会。AI漫剧及AI真人剧持续发酵，字节巨量引擎漫剧日耗破7000万，在制作门槛降低，内容量爆发背景下，IP、平台显著受益。建议关注#泡泡玛特、阅文集团、中文在线。
出版：新华文轩发布2025年年报，业绩及分红符合预期。下周起出版公司陆续发布年报及一季报，教辅征订政策对业绩影响有限。近期市场悲观情绪下，建议关注业绩稳健，股息率高的#中原传媒、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒等。
☎️派点期，请多支持~交流：姚蕾/郭子萱/丁子然/刘玉洁
CXO继续大涨，行业需求订单趋势向上、创新药贝塔加强，推荐凯莱英（业绩强劲、礼来O药产业链）、康龙化成（业绩加速、估值低、礼来O药产业链）、临床前CRO（订单增速最快、Q1亮眼）等【东吴医药朱国广团队】
关注三个方向
外需型CDMO业绩强劲，指引加速，礼来口服减肥小分子O药产业链催化。推荐凯莱英、康龙化成、药明康德等。
临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显，Q1季报亮眼。关注：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药
临床CRO订单量价改善，行业集中度提升。关注普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和。
凯莱英：25年收入增长15%，26年收入指引19-22%（恒定汇率下估计提升2-3pct）。小分子业务在礼来口服减肥药O药产业链，新兴业务翻倍以上增长、27年后更多商业品种放量。预计26/27年归母净利润对应的估值分别为31/25倍，H股估值为24/19倍。
康龙化成：25年收入同比增长15%，26年收入指引12-18%（恒定汇率下估计提升3pct）。成为礼来口服减肥O药本土制剂CDMO，有望打开后端增长和估值空间。预计26/27年经调整净利润对应A股市值的PE估值为26/21倍，对应H股PE估值为16/13倍。
益诺思：25H2新签订单增速86%，26年Q1依然保持订单高增长。一期产能已打满，二期新产能快速爬坡，有望实现翻倍以上收入，订单涨价带来更大利润弹性。
昭衍新药：25Q4新签订单9.6亿元，环比增长55%，26年Q1在低基数之上继续高增长，当前猴子价格继续上涨，带来业绩和估值弹性。
泰格医药：26年订单增长目标不低于20%，临床CRO保持订单量价提升趋势，创新药行情上涨带来公司金融资产和股权投资价值提升。
近期Optimus3持续预热
一、3.25特斯拉官方发布Optimus视频，展示灵巧手、丝杠等核心硬件和自主行走、工厂实训做家务，强调灵巧手的能力。
二、3.31马斯克在X上表态V3正在完成最后收尾工作。
当前机器人板块情绪、预期已至历史冰点，但产业链反馈各环节仍在有序推进中，4-5月预计供应链仍有明确进展，年中进入量产预期不变。V3收尾工作完成后也将正式发布（预计4月），市场风偏和情绪回归下板块随时可能迎来反弹，重视底部的机器人！
布局思路：1）V3重要更新还是灵巧手，尤其是电机（电机方案和位置）和电子皮肤（包括传感器和织物手套等）。2）除了丝杠环节供应商已签Ppa之外其他环节尚未确定，期待接下来确定性强的核心环节如谐波减速器等。3）国产有较大突围空间的传感器环节（电子皮肤+力传感器）。
核心标的：
β：浙江荣泰、拓普集团等。
α：谐波减速器-科达利、灵巧手电机-恒帅股份、电子皮肤-岱美股份、力传感器-安培龙等
风险提示：产业进展不及预期等
持续推荐AI新技术方向——PCB、TGV、CPO等
PCB：下游扩产持续提速+高端PCB越来越消耗产能。胜宏2027年产能目标已上修至1400亿，且高端场景产能紧缺，如交换机PCB背钻孔占比大幅提升，需要更多高端背钻机，公司正对钻孔等瓶颈工序进行大力度扩充。另外东山、深南、鹏鼎、沪电等PCB大厂均表示有积极扩产计划，且资本开支在加速。
TGV：AI驱动先进封装扩产，TGV玻璃基板产业链有望迎来商业化量产，国产激光钻孔/曝光/电镀等设备存在放量与份额提升机会。
重点公司（部分）更新：
鼎泰高科：钻针均价提升加快，价格端有望超预期。50亿元重磅扩产规划打造AI时代耗材龙头。
芯碁微装：26Q1订单预计翻倍。激光钻机、先进封装等新品今年预计放量，且有TGV曝光机布局。
大族数控：高附加值CCD机械钻机快速增长，毛利率提升超预期，超快激光今年有望放量。
东威科技：厚板高多层、高阶HDI需求增长，推动高端VCP脉冲、三合一水平设备放量。
凯格精机：PCBA持续升级，光模块产线订单高增，CPO新品持续推进。
民爆光电：厦芝精密高长径比钻针底蕴深厚，且具备PCD钻针技术，高端场景份额可期。
新锐股份：碳化钨库存可使用一年，业绩预期高增，同时积极扩产PCB钻针。
帝尔激光：布局TGV+PCB超快激光，2条“0→1”赛道订单今年开启放量。
劲拓股份：针对AI大尺寸PCB焊接技术难点持续攻关，与大客户已迭代多代样机。
沃尔德：金刚石散热片&金刚石钻针持续验证中，随客户需求有望开始批量供应。
详情欢迎交流~
重视4月6F二轮涨价行情-20260401
极限库存水平
目前行业库存仅6-7k吨（1周库存水平），处于历史极限低位。
散单价格触底
3月6F散单价格仅10万，小厂接货价格9-10万，目前二三线厂6F成本9万出头（碳酸锂15万），已经基本不赚钱，小厂挺价意愿强烈。
需求：订单排产持续向上
订单端：3月最新一周终端数据环比持续向上，考虑4月底北京车展，新车型陆续发布，订单有望持续向上。
排产：我们预计头部电池厂Q2排产环比Q1提升20%，5月排产超90GWh。
6F价格有望开启二轮涨价，重视
我们预计4月中下旬6F散单价格有望向上，重点关注当前估值仅10X出头的6F核心标的：【天赐】、【天际】、【多氟多】
广发机械】燃气轮机更新：AI燃气电厂投资再加码，行业景气趋势再强化
#微软计划投资70亿美元投资2.5GW数据中心燃气电站。微软公司正与雪佛龙公司以及投资基金Engine No.1谈判，在西德克萨斯州拟建一座天然气发电厂，预计耗资约70亿美元，初期将发电2,500兆瓦，规模可跻身美国同类项目之最。
#Meta共建设10座数据中心燃气发电厂。Meta与Entergy公司于3月27日宣布达成协议，将在路易斯安那州建设并投资七座新的发电厂。此前，该公司已于去年获批为这座庞大的人工智能中心建设三座燃气发电厂。这十座发电厂总装机容量达7.5GW。
#核心推荐：（1）全产业链最卡脖子的叶片环节，应流、万泽、航亚；（2）主机及OEM：杰瑞股份、东方电气、中国动力、海联讯、泰豪科技、长源东谷等；（3）缸体及结构件：联德、鹰普、豪迈科技等。
周一我们发布观点，强调燃气轮机回调后的机会，燃机主机价格继续涨价、海外主机厂继续加码扩产，行业利好不断，4月将迎来密集催化期，继续坚定看好燃气轮机的投资机会。
【方正大消费4月金股组合】
【珍酒李渡】万商联盟''高速通车''，珍十五接力升级。
【卫龙美味】蔬菜制品保持快速增长，估值水平较低。
【锅圈】下沉市场高速拓店，盈利能力有望持续提升。
【四环医药】关于医美β复苏及公司新管线放量。
【毛戈平】线下渠道构筑坚实壁垒，估值修复逻辑明确。
【贝泰妮】公司Q1表现亮眼，关注Q1超预期机会。
【首旅酒店】公司为国内连锁酒店集团龙头，经营稳健。
【三特索道】索道龙头迎困境反转，项目建设升级打开空间。
【乐舒适】新市场成长空间广阔，公司市场份额领先。
【雅迪控股】国内刚需托底，海外需求释放，供给格局改善。
【儒竞科技】热泵出口链核心，数据中心业务快速起量。
【牧原股份】牧原低成本优势下，猪价回升业绩弹性高。
【中泰电新】美伊或结束，风偏资产有望迎来反弹，重点关注aidc和海外缺电链
在美伊战争提前结束预期催化下，美股迎来大幅反弹。截至收盘，道指涨2.49%、纳指涨3.83%、标普500指数涨2.91%。大型科技股普涨，Meta涨6.67%，英伟达涨5.59%，谷歌A涨5.14%，特斯拉涨4.64%，亚马逊涨3.64%，微软涨3.12%，苹果涨2.9%。
若美伊缓和超预期，风偏资产有望迎来反弹。重点关注AIDC链和海外缺电链。
#SST。重点关注核心卡位整机厂商金盘/四方/特锐德/伊戈尔/正泰等，关注上游零部件环节隔离变新特/伊戈尔/京泉华/可立克等，模块科士达等。
#PSU。重点关注谷歌进展积极的欧陆通，NV核心卡位麦格米特等。
#主变出海。重点关注思源电气/金盘科技/特变电工/白云电器/华明装备等。
#中东电力设备链。重点关注特锐德/大连电瓷/宏远股份/特变电工等。
#燃机&柴发链。重点关注东方电气/泰豪科技等。
风险提示：地缘政治风险等。
【中泰电新曾彪团队】曾彪/徐梦超
电子布4月继续涨价（0401）【国金建材/新材料李阳团队】
1，#4月涨价落地，巨石传统电子布库存处于历史最低水位：
卓创资讯更新，林州光远对厚布（7628）提价5毛至6.3-6.5元/米，薄布（2116）涨价0.8元至7.6元/米，薄布（1080）涨价0.8元至7.9元/米。
受织布机紧张和铜价上行的催化，电子布价格上涨频次及幅度超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅达54%（26年4月时点价格为6.4元/米，25Q3期末仅4.15元/米）。
2，#AI挤占逻辑持续演绎，业绩有望逐季兑现：
部分电子布企业将织布机转至低介电领域，造成传统7628供给收缩。行业是月初定价机制，3月7628涨幅达0.5元/米，下游CCL接受度高、可以顺导原材料涨幅，例如建滔于3月中CCL价格提涨10%。我们一直提示的AI挤占逻辑在更多领域得到验证，参考报告《谁的产能被AI挤占？从电子布出发，看好电子通胀强周期》，存储/电子布/光纤是科技链涨价龙头。
3，AI电子布/铜箔方面，#行业高景气延续，参考报告《建材新材料行业研究：AI PCB升级迭代，通胀环节看上游材料》。
4，继续看好新材料龙头表现，重点推荐【中国巨石】【铜冠铜箔】【中材科技】，建议关注【莱特光电】【宏和科技】【国际复材】【菲利华】【联瑞新材】。
风险提示：电子布需求波动较大；格局变化的风险；原材料价格波动的风险。
联系：对口销售/国金建材&新材料团队李阳、赵铭
SPX跟踪❗️【天风电新】纳斯达克发布新规，SpaceX有望上市后一个月内被纳入100指数
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事件
3月31日，纳斯达克完成100指数的规则调整，批准引入“快速纳入”机制，旨在解决新上市大型企业纳入指数滞后的问题。
过去，上述公司需等待数月才能通过再平衡加入纳斯达克100指数，导致被动基金跟踪滞后。
而5月1日起，新规则允许新上市公司最快只需15个交易日就能跻身纳斯达克100指数，只需提前5个交易日公告。
分析
此次调整旨在为后续SpaceX等大规模IPO做准备。据报道，SpaceX计划6月前将以1.75万亿美元的估值募集750+亿美元资金，很可能是历史上规模最大的IPO。
若按市场预期的估值上市，公司规模将轻松进入指数前列。新规则意味着在IPO后一个月内，SpaceX就有望纳入100指数，形成长期的被动资金流入，改善流动性，并且能拓宽国际融资渠道。
SpaceX通过IPO筹集的资金将用于太空数据中心、卫星互联网、可回收火箭等项目，朝＞100GW/年的太空算力部署目标迈进。
投资建议
【太空光伏】板块重点看五个票：迈为、奥特维、晶科、福斯特、聚和
1）先找设备的底迈为（700亿，近期半导体订单上修）、奥特维（200亿）
2）再看新一轮弹性，主辅材可持续性更强，福斯特（主业上修，CPI薄膜弹性大）、聚和材料（Musk专门提光刻掩膜，关注潜在Blank Mask供应机会）、晶科能源（地面王炸）。
【华安电新】储能板块更新：调整更多来自交易扰动，当前位置赔率高、胜率持续改善
➡关注下一代数据中心光储成为重要能源供给方式。目前已经至少有7个GW级别新规划数据中心选择带电入场，其中4个项目采用光储+数据中心共址的能源解决方案。其中密歇根州谷歌数据中心项目、德州Haskell County数据中心、德州Pacifico GW Ranch项目以及阿联酋19GWh项目均考虑使用光储共址作为配套电源。
➡能源安全正在成为全球主要经济体的核心议题。相较于石油、天然气等对外部资源禀赋和跨境供给依赖度较高的传统能源，新能源发电依托本土的光照、风能等自然资源，更有助于提升能源自主可控水平，增强供应体系稳定性和可靠性。在全球地缘扰动频发、传统能源价格波动加大的背景下，新能源发电配套储能的价值正在进一步凸显。
➡继续坚定看好大储与电池方向
◆本轮板块回调，我们认为更多是3月底季度末时点的资金扰动、组合再平衡，以及市场整体大幅波动下的被动压估值，而非产业基本面出现趋势性转弱。
◆股价经历充分调整，市场预期处于低位，向下风险已得到较多释放。从股价位置看，大储和电池是过去四到六个月市场中调整相对充分的方向之一，前期悲观预期、交易拥挤度以及短期业绩担忧都已有较大程度释放。随着市场后续逐步从防御切换至景气成长方向，储能板块尤其是大储与电池环节有望具备更大的估值修复空间与向上弹性。
◆基本面仍在持续兑现，龙头订单和业绩预期韧性强，胜率端在提升。头部公司仍在持续上修经营预期，反映产业景气度仍处在上行通道；龙头企业订单、排产、出货节奏整体维持高景气，满产满销特征仍较突出，产业链真实经营状态明显好于市场定价所隐含的悲观假设。
➡建议关注：
◆大储环节：阳光电源，上能电气、阿特斯、海博思创、西典新能。
◆电池环节：宁德时代、中创新航，瑞浦兰钧、亿纬锂能、鹏辉能源。
➡【美国缺电深度报告】/储能高频数据/各公司近况/欧洲＆美国&中东市场情况等，欢迎联系
联系人：张志邦/蔡金洋
❗️【天风电新】欧洲数据中心向北欧倾斜，继续看好北欧缺电-0401
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荷兰大型AI云公司Nebius宣布，在芬兰新建310MW专用AI算力工厂，是欧洲最大AI数据中心之一，2027年分批投运。
此前Nebius分别与微软、Meta签订174亿美元、270亿美元长期算力合同，并且英伟达投资Nebius20亿美元，目标在2030年前部署逾5GW Nvidia系统。
维持欧洲数据中心从西欧向北欧转移趋势判断。Nebius前期已在法国布局240MW、芬兰布局75MW数据中心，此次再次在芬兰新建310MW超大AI数据中心，#主要是基于北欧电价低+电网接入时间短+低成本冷却。
基于AI数据中心和工业回流，北欧电力需求大增，推动海风、电力互联及电网建设。欧洲数据中心签订较多风电PPA（近期亚马逊&谷歌分别在北欧签订110MW、100MW海风PPA）；
北欧一直是欧洲电力主要出口国，预计到2030年北欧电力互联计划内部互联翻倍（到80GW）、对外互联翻三倍（到30GW）。
❗️投资建议：看好北欧结构性电价上涨，以及带来的海风&电力互联&电力设备投资需求拉动，重点标的：大金重工、东方电缆、三星医疗、明阳智能。
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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
【中泰通信】光通信4月思考0401
我们认为4月光通信有望呈现“高兑现度大光为主+弹性板块蓄势”行情。
太阳1.光通信4月主要为业绩密集释放期，叠加外盘相对波动，宏观风险仍存，我们认为龙头具备较强的业绩确定性，符合#当前整体较低风偏。太阳2.此外，弹性较高的板块如光芯片、ocs等有望蓄势。一方面，#基本面边际变化已有所体现，1）ocs，lite给出26H2超$4e/27全年超$10e出货指引，NV Dragonfly架构可能在scale up引入OCS，ocs整体需求预期抬高；2）光芯片，缺货情况或仍将存续，且或#面临涨价。3）CPO，经Q1密集催化与讨论，#产业趋势的认知基本明确。另一方面，由于弹性板块多数企业仍处于订单阶段，距离业绩规模释放仍有距离，因此#在风偏较低环境下或波动较大且有阶段性机会。
太阳3.重要事件：除业绩披露日期外，建议关注#4月22-24日Google Cloud Next大会，期间有望对TPU及ocs需求给出更多指引。
建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛；2）ocs：腾景科技（确定性最强）、#炬光科技（lite MEMS方案大透镜阵列）、#罗博特科（压电陶瓷方案设备供应，后续仍有双位数订单）、德科立/光库科技等；3）光芯片：源杰科技（龙头）、长光华芯（除cw/eml产能充足外，星钥硅光foundry落地完善布局）、#云南锗业（具备预期差的InP衬底核心公司，量价齐升）；4）CPO：#罗博特科（台积电绕不开的封测耦合设备龙头，硅光子多领域订单释放）、#炬光科技（微透镜阵列等环节）、天孚通信/蘅东光等；5）二线光模块：汇绿生态、剑桥科技、嘉元科技、世嘉科技等。
风险提示：产业进展不及预期。
☎️详细空间测算欢迎联系中泰通信团队及对口销售
谷歌4月大会展望和点评:
事件:Google Cloud Next'26（企业云与AI大会）时间：2026年4月22-24日（美西），预计大会硬件核心看点之一是TPU架构介绍，其中包括内存池化和OCS光路交换机。
最近有锐度的新技术方向大家关注比较多，我们认为至少要满足几个条件：1）未来2-3年产业趋势持续加强；2）有英伟达、谷歌等终端巨头背书；3）远期向上有3-5倍股价空间。我们认为，新技术方向在风偏拐点后高弹性和市场空间方面具有强竞争力，具体可以关注：
1）OCS：谷歌Cloud Next+IO大会带来OCS交易窗口，TPU V8内存池化和英伟达Dragonfly架构打开OCS空间#腾景/德科立/炬光/罗博特科等
2）内存池化，降低HBM用量，设计单独内存机柜，并使用统一的协议提高传输速度。#澜起
3）CPO：CPO的新增量依然是最强的弹性逻辑，后续看CPO上游订单催化，如零部件核心厂lite、cohr和设备商#罗博特科。#天孚通信/炬光科技/致尚科技等
相信科技的力量，宏观扰动不改AI产业趋势，波动中把握机会抱拳欢迎交流
【财通计算机】国产大模型与国产算力共振：co-design时代
＃智谱与头部国产芯片厂商进入软硬协同co-design阶段，深入芯片研发与模型联合优化，6-7月或披露重大进展
＃什么是co-design（软硬协同设计），不是简单“适配”，而是从源头一起设计、一起优化：
•模型团队：按国产芯片的架构、带宽、内存、指令集来定制模型结构、算子、并行策略、量化方案
•芯片团队：按大模型的计算模式、访存规律、通信需求来优化硬件架构、指令、编译器、驱动
•结果：1+1>2，性能、效率、成本全面超越“先做芯片再适配模型”的传统模式
＃芯片从可用到好用的关键在于与生态厂商的协同优化，大模型的训推场景是对芯片最严苛的压力测试，协同研发有望加速推动编译器、算子库、推理框架、集群调度等软件栈全面完善
#看好国产大模型与国产算力板块：1）模型层：智谱、Minimax
2）芯片层：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦等
3）华为链：航天电器、华丰科技等
【GHDZ|半导体】第二弹：曙光渐显，坚定看多！0401
战争，#让世界看到了中国半导体制造业的高稳定性、快迭代性优势！
4-6月，战争形势日趋明朗、中美5月中旬会谈、产业链主盛合晶微/长鑫等上市、存储价格涨幅趋势收敛和核心光刻设备潜在突破！
#国产算力和存储当前只会比去年更确定，已经跌出一定性价比，建议积极买“资产”或者布局弹性标的。
晶圆代工:华虹/中芯/燕东微；
封测：伟测/甬矽/长电/通富；
设备:拓荆/芯源微/芯碁/美利信/中润；
材料：鼎龙/艾森/天承。
【华鑫汽车&机器人】0401：美伊缓和，催化来临，重视4月份板块反弹机会
事件：Musk表示V3正在四处走动，距离发布仅剩一些修饰性工作。
#OptimusV3团队合照意义非凡。T只在重要时刻拍团队大合照，一般是#产品首台下线、百万台量产纪念。结合Musk所说，#我们认为这张照片就是第一台V3定型生产标志，4月发布确定性极高。
#V3发布效果也可以值得期待。目前国内外机器人视频展示较高能力水平：银河通用可以与人类打网球；小米工厂拧螺帽满足76秒的生产节拍；figure整理厨房客厅；sharpa独立组装电脑。我们认为OptimusV3呈现效果应该略高于上述水平，22dof的灵巧手侧重于C端，空间远不止100万台，#板块估值瓶颈有望重塑。
位置上看，板块已回调至去年11月份启动前水平，#但实际上T的人员招聘、产能建设、数据中心甚至超预期推进，4月份往后看均是催化，珍惜低位布局机会。
#核心组合：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、新泉股份、亚普股份。欢迎随时交流~林子健/程晨
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