免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：周策略、联泓新科、传音控股、锐捷网络、长芯博创
领导周末好，260329策略思考复盘聚焦：
1️⃣历史经验显示，【调整前领涨-调整时抗跌-反弹时又超涨】的品种（例如本次的光纤）越多，越难带领指数打开下一轮高度，甚至越接近牛市后段。牛市中后期这类高密度样本主要集中在 2017年11-12月、2021年6-7月，后续反弹时间都不长，且最终都没有形成新的指数主升。
2️⃣对这类强势品种自身则有以下结论：
1）短期看，指数B浪反弹后的C浪调整中，这些【领涨-抗跌-率先反弹】品种超额概率高于一半（60.8%），可能继续抱团；但统计样本富集在15年5月（软件）、17年11月（食饮和家电）、21年7月（电新和半导体）。
2）中期看，这些【领涨-抗跌-率先反弹】品种，在指数调整结束后的下一轮上涨中，更大概率无超额（且调整时间越久，下一波超额概率越低），相对上证有超额概率为34.7%，超额样本也集中在17年的白电、20年-21年的新能源。
3️⃣结论启示：
1）用老主线来带队继续往上硬打打，对大盘中期的带动效果往往较差。一波行情的破灭之后，破局需要低位+容量板块（可参考平方根定律，股价涨幅和量能损耗为开√2的关系，高位品种对资金的虹吸边际递增）；否则指数反弹高度受限，短期指数层面的踏空风险大大降低。
2）如果市场类似本周三、周四的结构，不搞调整到位的低位大容量的新板块，而是继续集中在光纤为代表的前期超涨、回调较少的品种，本质是做波动率聚集，类似25年10月中旬的光模块；这类品种不太可能成为大盘的破局点，且他们很可能不是下一轮主线，加速反包上去还需要找卖点。
周五市场选择了锂矿+创新药，这两个板块都不算大容量品种，但都属于调整时间相对足够的、前期弱势的，相对更可能有持续性。
3）一个可以类比的例子是去年的25年5月，炒新消费和创新药，指数整体没有主升；直到25年7月以后，出现巨型的低位容量品种（如海外算力），指数行情的高度才打开。如果25年6月-7月还是机器人带队的话，指数主升效果会比较差。
[庆祝]###【东北机械】周观点20260329：Optimus进展更新，业绩期重视基本面
[太阳]持续推荐重点行业：【AI相关设备（PCB设备、钻针、燃机、液冷）、锂电&固态电池设备、机器人、商业航天、核聚变、半导体设备、油服设备、工程机械】
[太阳]重点推荐组合：【#哈森股份、埃科光电、中钨高新、大族激光、杰瑞股份、万泽股份、应流股份、东方电气、江顺科技、拓普集团】
[玫瑰]#业绩期到来，#可关注AI、资源类板块。未来一段时间将逐步进入业绩发布期，外部震荡背景下业绩超预期可提供更强的信心，#刀具、半导体设备、PCB设备、锂电设备等板块根据此前订单跟踪来看业绩确定性更强，相关标的：#中钨高新、华锐精密、欧科亿、鼎泰高科、埃科光电、芯碁微装、联赢激光、杰瑞股份等。
[玫瑰]#机器人：本周特斯拉Optimus进展更新，其更新了高功率逆变器与灵巧手设计等最新视频，国内小米机器人更新进展，其灵巧手采用了“全掌触觉手套”“仿生结构设计”“类人汗腺散热”等多个创新解决方案。近期市场震荡，机器人作为成长科技板块受到情绪较大影响，建议持续关注产业变化，聚焦核心。T链建议关注#拓普、三花、蓝思科技、金沃股份、爱柯迪、TCSS、领益智造、模塑科技、恒辉安防。国产链关注#长盛轴承、美湖股份、奥比中光、模塑科技、德马科技、中大力德、征和工业、永创智能等。
[玫瑰]#商业航天&3D打印：根据知情人士透露，SpaceX计划于本周晚些时候或下周向监管机构提交首次公开发行招股说明书，目标今年6月挂牌上市。3D打印产业链受益与商业航天与消费电子变化，可重点关注。推荐#哈森股份、大族激光、华曙高科、江顺科技，关注飞沃科技、银邦股份、南风股份、汇纳科技、超捷股份、苏大维格、豪能股份等。
[玫瑰]#AI电力：燃气价格波动不影响长期产业逻辑，建议持续关注。近期外部环境变动导致天然气价格波动较大，市场对燃机板块产生担忧，不过北美天然气价格相对稳定，燃气轮机发电逻辑并无重大影响。电力仍然是AI的基础，我们仍为可持续关注燃机、天然气内燃机、柴发等板块，推荐#杰瑞股份、应流股份、万泽股份、东方电气，关注联德股份、海联讯、潍柴、动力新科、博盈特焊、豪迈科技等。
[玫瑰]#锂电设备：订单需求向好，关注固态电池等方向。锂电设备板块订单从去年开始就持续向好，下游储能等需求具备持续性，预计26年仍然延续。产业端，固态电池进展持续推进，26年头部固态电池企业启动中试线，建议重点关注该产业进展。推荐关注：#先导智能、联赢激光、杭可科技、纳科诺尔、利通科技、宏工科技、荣旗科技、科新机电、科瑞技术。
周观点更新0329：科技需要更多耐心【东北计算机】
1️⃣关注业绩期4.5月抄底核心方向：PCB上游/液冷/自动化设备（大厂竞争加剧线）
2️⃣国产算力H950突破加速，关注大厂采购进展和H产业链最新表现
3️⃣算电协同成为中长线逻辑，继续关注能源电力
4️⃣存储需求依旧，谨慎分辨新技术带来的供需平衡
1.上游：#延江股份、凌玮科技、瑞丰高材、 德福科技、宏和科技、东材科技、 菲利华、呈和科技
2.液冷：#远东股份、 飞龙股份、华光新材、江南新材、江顺科技
3.自动化设备：博众精工、#狮头股份
4.国产算力：H和#海光信息，H主要看#华正新材，CPU禾盛新材
5.OCS：君逸数码（OCS上游透镜阵列）
6.存储：#看好香农芯创、 德明利、佰维存储、三星海力士
7.IDC算电协同：#金开新能、圣元环保、 阳光电源、南网科技、协鑫能科、利通电子
By zyy19534078860
【广发机械】周度观点更新：AIDC发电密集催化，关注机器人与船价拐点-20260329
1.#AIDC发电。（1）GEV当前43GW的插单协议已排期至2031年，这些插单价格将比现有待处理订单上涨10%-20%。（2）我们近期调研产业链，海外燃机、燃气发动机主机厂存在进一步上调产能的预期，国产机头厂商有望突破海外订单，产业链将在4月份迎来重大催化。
2.#商业航天。（1）SpaceX预计近期提交招股书，拟募资750亿美元，有望成为历史最大规模IPO；（2）拉普拉斯股权激励落地，授予价格33.56元，占股本总额1.2%；目标以23-25年平均值为基数，26-29年营收、净利润增长10%/15%/25%/35%，年度战略创新业务新签订单27-29年2/4/6亿元。
3.#船舶产业链。油轮和散货船的新船价格已呈现出明显回升趋势，相比年初分别增长1.9%/0.6%；二手船价维持高增，2月散货、油轮、集装箱船的二手船价指数同比+15%/+18%/+12%。海工装置平台的日费开始反转。
4.#一季报展望。从目前我们整理的信息来看，26Q1业绩较好的板块主要包括刀具、AI PCB设备、燃机零部件、船舶产业链、存储设备、锂电设备等。
推荐组合：1.#AIDC发电，GEV、卡特、贝克休斯AIDC发电相关业务同时爆发，燃机在手订单饱满，国产燃机迎来海外历史性突破，推荐应流、万泽、杰瑞、东方电气、中国动力、联德、鹰普等。2.#光模块+CPO设备，产能扩张+技术迭代带来自动化产线需求，推荐博众精工、凯格精机、联讯仪器等。3.#周期类资产，船舶方面，油轮订单持续高增长，散货景气度较高；工程机械内销、外销持续旺盛，需要关注春节后开工情况与资金到位率；推荐恒立、松发、三一、徐工及顺周期涨价的刀具板块。4.#成长类资产。太空算力，TereFab项目及SpaceX IPO有望构成重磅催化，年制造1TW芯片，迎来重磅催化；Optimus V3板块进入最后的定型阶段，供应链陆续迎来定点。推荐迈为、奥特维、捷佳、恒立、荣泰、绿的、震裕、安培龙等。
【天风建筑建材 & 新材料】周观点 20260329
上周板块领涨主线清晰：建筑板块以半导体工程、新能源标的领涨。建材板块整体表现亮眼。新材料板块锂电池材料、半导体材料、特种化学品等科技属性标的表现突出。外围市场化工材料、电子元件、半导体等赛道龙头表现突出。
如何看AI算力升级下的电子新材料机遇？英伟达全新架构发布带动PCB用量增长2-3倍、价值量提升4-5倍，LPU、CPU机柜全面升级至M9级别材料，高多层背板对低介电、低膨胀特种电子布需求爆发。当前二代布、低CTE布、Q布市场供不应求，行业扩产受铂金高价、核心设备交付周期长限制，26年新增产能有限，涨价周期持续演绎，国产厂商凭借成本与技术突破加速替代日系、台系份额，上游电子纱/电子布龙头将充分受益于算力需求放量。
上周交流：
（1）西部水泥：2025年海外业务贡献49%收入、80%毛利，业绩受国内水泥价格暴跌、埃塞汇率贬值拖累。2026年核心聚焦非洲市场，乌干达300万吨/年产能一季度已投产，大湖区物流修复、埃塞选举后需求复苏，国内资产持续向海螺出售，未来3-5年目标产能与利润年增30%-40%，维持30%分红比例。
（2）北新建材：25年营收252.8亿元、净利润29.99亿元，石膏板主业贡献超93%净利润，防水、涂料业务利润高增，海外业务营收+79%、净利+123%。2026年推进石膏板高端化与品类协同，防水目标百亿收入对应8亿利润，涂料剑指建筑+工业涂料双百亿营收，十五五加速海外布局。
（3）中国巨石：25年营收188.8亿元、净利润34.2亿元，粗纱、电子布市占率稳居全球龙头。26年淮安10万吨电子纱产线已点火，普通电子布供需紧张短期难缓解，四类特种电子布同步推进研发，风电、热塑高端粗纱需求向好，长协提价顺利落地，十五五将加快海外产能布局。
（4）特种电子布专家交流：二代、低CTE产品供不应求，良率瓶颈集中在拉丝环节，行业扩产受铂金高价、核心织机交付限制，26年产能释放有限。英伟达新架构带动M9/M10级材料需求爆发，二代布、CTE布、Q布用量大幅提升，上游电子纱/电子布涨价动能充足，国产替代进程加速。
下周重点推荐：
① 电子新材料：英伟达LPU架构升级带动上游电子纱/电子布、半导体PCB核心材料需求爆发，特种电子布供不应求、涨价周期延续，重点关注技术突破、产能落地的龙头企业；
② 洁净室工程：受益于半导体晶圆厂、AI算力中心厂房、新能源高端产线建设需求持续放量，赛道景气度持续上行，龙头企业订单饱满，业绩兑现确定性强；
③ 新能源相关：重点推荐新能源材料龙头，受益于风电、新能源车高端玻纤需求持续扩张；高油价下煤化工经济性凸显，工程与新材料一体化龙头订单与盈利双改善；
④ 消费建材：行业出清加速，龙头企业市占率稳步提升，提价落地有望对冲成本上行压力，现金流与盈利质量持续优化。
【核心标的】中国巨石、宏和科技、国际复材、中材科技、北新建材、东方雨虹、科顺股份、亚翔集成、中国能建、中国化学、东华科技、森特股份等。
【国金电新】联泓新科25年报点评：业绩稳健增长，锂电材料等新材料业务进入收获期
[太阳]3月27日公司披露2025年年报，2025年实现营收63.38亿元，同增1.1%；实现归母净利润3.06亿元，同增30.4%。其中Q4实现营收17.69亿元，同增36.0%、环增6.8%；实现归母净利润0.73亿元，同增30.7%、环增2.2%。业绩符合预期。
#新能源电池材料：新材料稳定供应、逐步贡献利润增量。2025年公司碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC等产品投产放量，新能源电池材料贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。公司UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，产品全产全销，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。
#新能源光伏材料：盈利维持较高水平、新增装置投产有望带动业绩增长。2025年公司EVA装置全部生产高附加值产品，产销量创新高，光伏材料业务贡献收入17.3亿元，毛利率27.76%、维持较高水平。公司20万吨/年EVA装置于25年12月投产，10万吨/年POE装置预计于26Q2投产，有望进一步丰富光伏材料布局，增强公司核心竞争力，带动光伏材料业绩增长。
#特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025年公司EOD产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。
#新材料进入业绩释放期、煤油相对优势有望带动盈利增长。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、特种精细化学品、生物可降解材料、电子材料等多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动公司盈利增长。
[红包]调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测8.53亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
联系人：姚遥
【华源电子# 葛星甫团队 王硕】传音控股：一季度业务变化积极，持续追踪存储影响和高端化进展
[太阳]传音控股公布2025年年报，2025年公司实现营收655.91亿元，yoy-4.55%，实现归母净利润25.81亿元，yoy-53.49%。
[太阳]26Q1智能机ASP同环比提升显著，新产品反馈良好，中高端占比持续提升
[烟花]公司一季度经营变化明显，26Q1出货量约为2100万部，同环比持平，#智能机ASP同环比均有显著提升，3月份新品中，TECNO camon 50、Infinix note 60等中高端产品相比上代涨幅更高。在存储涨价的背景下，#公司将持续优化产品结构：100美金以下将逐步减少，100-200美金占比将会提升，250美金以上占比将会有明显增长。此外，公司将在影像、光学、电池、快充、外观工艺及软件体验上增加投资，提升产品体验，相关新产品获得了良好终端市场反馈，技术体验口碑在Google第三方报告中有很大提升。
[太阳]存储涨价叠加AI普及，涨价或成为趋势，公司持续打造差异化价值
[烟花]当前行业主要变化为：#存储成本快速上涨以及AI开始普及，现阶段因成本上涨快，消费者接受涨价需过程，可能阶段性抑制购机意愿，长期在AI的拉动下，涨价成为行业常态，被抑制的需求将逐步释放。对此，公司提升产品研发要求，强化新机型卖点的显性化，以差异化体验带动换机意愿。
[太阳]持续加码AI投入，有望打造手机硬件之外的打造利润粮仓
[烟花]公司持续加大AI领域投入，近期，公司引进国际语音与人工智能领域泰斗级专家 俞栋博士，积极探索“实用AI”，优化产品体验，强化端侧入口价值。当前，传音对比友商利润结构最大差异在于缺乏手机之外的“利润粮仓”，在AI普及和公司中高端机遇背景下，强化端侧入口价值，# 加速“利润粮仓”的构建。
[烟花]当前，存储压力固然存在，我们也讲持续追踪原材料价格和公司毛利率变化。但公司取的积极进展也持续显著，尤其是在主动叠加被动的asp提升下，公司手机主业高端化和“利润粮仓”的构建都有望加速，相关进展值得关注。
[太阳]【天风通信】锐捷网络：海外业务快速增长，数据中心交换机景气度有望延续
[庆祝]事件：公司发布2025年年报，营业收入为143.2亿元，同比增长22.4%，归母净利润为6.96亿元，同比增长21.3%，低于我们之前的预期。Q4营收为36.4亿元，同比增长9.45%。环比下降9.8%，归母净利润为0.16亿元，同比下降90%，主要是由于毛利率同比下降6.9个百分点，以及公司25年营业利润规模提升之后导致所得税为正（公司25年所得税为1.3亿元，24年为-1.7亿元）。
[烟花]公司业绩快速增长主要是由于AI拉动互联网客户数据中心交换机大幅增长，以及海外市场收入快速增长。分产品线来看,网络设备产品营收为125.2亿元，同比增长29.7%；网络安全产品营收为4.9亿元，同比增长9.2%；云桌面解决方案产品营收为5.7亿元，同比增长4.4%。
[礼物]公司聚焦大型互联网客户，受益于AI高速发展的时代浪潮。公司积极拥抱白盒交换机，多次中标互联网大客户研发标，深度参与字节、阿里、腾讯等大客户的JDM项目。随着互联网交换机迭代加快，公司深度绑定客户，深度参与客户的产品研发，虽然互联网客户毛利率低，但净利润率高于公司整体，有望提升公司整体净利率。展望2026年，公司互联网行业收入仍然有望实现快速增长，800G端口产品占比有望提升，超节点技术路线提升网络设备商的价值，公司亦布局相关领域技术方案和产品。
[福]公司加大海外市场开拓，海外业务迅速增长。海外业务主要面向SMB及企业级市场，2025年，公司海外业务收入为26.6亿元，同比增长42.2%，高于国内业务收入增速且毛利率较高，其中，亚太和欧洲市场增长显著。
[玫瑰]国内智算中心投入持续增加，公司紧随互联网大客户需求，充分受益互联网数据中心交换机的快速增长趋势，并通过SMB和园区产品布局海外市场提升盈利能力，建议投资者持续关注。
☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清
【国泰海通通信】长芯博创：海外营收大增，印尼持续扩充0328
[礼物]事件点评：公司发布2025年报，实现营业收入25.32亿元，同比增长44.93%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长364.62%。实现综合毛利率40.61%，同比提升约13pct。
[玫瑰]海外营收大幅增加，盈利能力亮眼。营收拆分看，公司电信市场收入4.81亿元，同比下降28.21%，毛利率为15.56%。数通市场收入20.38亿元，同比增长89.96%，毛利率为46.58%。从具体客户看，公司第一大客户（预期为G）实现营收9.94亿元，较去年增长约5亿；第二大客户（预期为Z）实现营收2.74亿元，同比下降约2亿元，反应PON等接入业务规模下降。
[玫瑰]年内全球布局，扩建海外产能。公司25年海外营收15亿元，占比约60%。公司当前形成印尼+嘉兴、成都、汉川的“1+3”产能体系。印尼层面，三期工厂预算投入2.70亿元，项目规划建筑面积24000平米，预计建设投产期为一年（26M5）。
[玫瑰]加速研发和创新投入，未来增长点较多。公司25年研发支出1.27亿元，继续布局：1）PON模块升级；2）MEMS光开关、OCM模块等技术验证；3)FA/AWG等产品优化升级；4）AEC系列和400G/800G多模产品等；5）SNMT高密度连接器实现量产，MMC/EBO进入开发验证阶段；6）消费AOC 光电收发芯片D-Phy 10G MIPI Serdes通过验证并进入重点客户量产导入。
[拥抱]【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪/18819251936
