本文内容均来自公开券商研报整理，不构成任何投资建议，不荐股、不预测涨跌。市场有风险，投资需谨慎。
核心摘要
2026年Q1中国原油进口量同比增长15.8%，进口结构持续优化，俄罗斯成为第一大进口来源，占比提升至22.5%。国内炼化行业面临产能过剩与成本高企双重压力，开工率降至72.3%，山东地炼利润大幅压缩，同时消费税改革推进，行业加速向高端化、绿色化转型。
一、行业运行：进口与炼化双维度分析
（一）原油进口：多元化布局筑牢安全屏障
1. 进口规模：1-2月进口原油9693.4万吨，同比增长15.8%，对外依存度维持72.7%高位。其中自俄罗斯进口2179.5万吨，同比增长40.9%，占比提升至22.5%，取代沙特成为第一大进口来源。
2. 结构优化：中东进口占比降至35%，中亚、南美、非洲进口占比同步提升，形成“多通道、多主体”进口格局，有效分散单一区域供应风险。
3. 储备能力：战略与商业库存合计覆盖115天海运进口量，储备体系完善，为应对国际供应扰动提供坚实缓冲。
（二）炼化行业：成本挤压下的分化加剧
1. 开工率与利润：全国炼厂开工率72.3%，同比下降1.5个百分点；山东地炼因原料成本飙升，加工一吨原油亏损153元，利润跌至谷底。
2. 产品结构：烯烃产品成为利润核心，贡献占比达39%；汽油价格区间收窄至7800-8500元/吨，柴油裂解利润率降至3.2%，同比下滑2.1个百分点。
3. 政策影响：2026年原油非国营贸易进口允许量为2.57亿吨，配额向头部企业集中，200万吨以下小装置加速淘汰，行业集中度进一步提升。
二、核心挑战：三重矛盾制约发展
1. 成本与利润矛盾：国际油价高位运行推高原料成本，国内成品油定价机制滞后，炼化企业利润被持续挤压。
2. 产能与需求矛盾：国内炼油产能接近11亿吨天花板，成品油需求受新能源替代影响持续下滑，产能过剩问题突出。
3. 转型与成本矛盾：双碳目标下，炼化行业需加大低碳技术投入，叠加环保监管趋严，运营成本显著上升。
三、转型路径：高端化与绿色化双轮驱动
1. 产品升级：加速布局高端化工品，如乙烯下游HDPE、苯乙烯等，高端产品出口占比提升至38.7%，溢价能力显著增强。
2. 绿色转型：推进碳捕集、利用与封存（CCUS）技术应用，降低单位产品碳排放，到2026年底碳排放强度下降2.3%。
3. 业务拓展：发展“油气合建站”，依托LNG重卡市场增长打造新增长点；布局氢能、光伏等新能源业务，构建综合能源服务体系。
四、投资建议
聚焦炼化龙头企业，重点关注具备产能规模优势、高端产品占比高且转型进度领先的标的。同时关注油气储备建设及高端化工材料相关产业链机会。
