全球第一，也难免失意。
2025年，PCB行业迎来一场久违的狂欢。
从各头部企业交出的成绩单来看，可谓是赚得盆满钵满。胜宏科技净利润大增273.52%，沪电股份增长47.74%，生益科技、深南电路也纷纷交出两位数增速的答卷。
有人欢喜，有人忧。
同样身处PCB赛道，鹏鼎控股的境遇却显得有些“尴尬”。
论规模，鹏鼎控股已经连续8年位列全球最大的PCB生产企业。2025年，公司实现营收391.47亿元，同比增长11.40%，规模依然遥遥领先，行业老大的位置看似牢不可破。
然而，再看净利润仅37.38亿元，不仅被胜宏科技、沪电股份反超，增速仅为3.25%，在头部阵营中几乎垫底。
这背后究竟发生了什么？
是鹏鼎控股掉队了，还是追赶者太凶猛？
结构洗牌，百亿押注算力
归根结底，是因为PCB的下游需求，正在发生一场结构性洗牌。
2023年，全球PCB产值受消费电子疲软拖累，同比下滑4.2%。进入2024年后，市场虽然开始回暖，但这轮复苏的核心引擎，是AI大模型在终端设备的加速落地。
随着AI服务器、高带宽存储等下游需求爆发，PCB行业的结构性洗牌开始显现。
据预测，用于AI服务器、存储领域的PCB在2024-2029年的复合增速为11.6%，成为增速最快的细分应用领域。
在这种情况下，胜宏科技、沪电股份等抢先布局的PCB厂商已经率先实现了业绩兑现。
而鹏鼎控股，仍依赖传统通讯、消费电子板块。
2025年上半年，鹏鼎控股的营收结构中，通讯用板和消费电子用板占据了90%以上的收入，是公司收入的绝对主力。
但在2025年上半年，公司汽车/服务器用板业务实现营业收入同比增长87.42%，不过数额仅为8.05亿元，折合总营收约5%，体量明显不足，难以平衡传统通讯板增长放缓带来的压力。
因此，在AI驱动的技术浪潮中，鹏鼎控股多少有些“慢了半拍”。
那么，鹏鼎控股能否守住擂台？
目前来看，鹏鼎控股已经开始加大对AI的投入。
一个是技术投入。
英伟达在GTC大会上展示的下一代AI算力平台（如Rubin架构）对硬件基础设施提出了更高要求。
HDI（高密度互联）板能够实现更高的线路密度和更优异的电气性能。这使其成为承载下一代高功耗、高带宽AI服务器机架的理想选择。
以往，HDI板主要用于消费电子领域，鹏鼎控股在这一方面有较深的积累，在高阶HDI产品方面拥有领先的技术与量产能力。
用研发情况来看，2025年前三季度，鹏鼎控股的研发费用为17.13亿元，研发费用率为6.38%，在行业内处于第一梯队。
这种持续的高强度投入，使得公司已能量产6阶以上高阶HDI及SLP产品，并成功切入主流AI服务器供应链，产品已涵盖主板、加速卡、扩展卡等核心组件。
另一个是产能投入。
为了提升AI业务的体量，鹏鼎控股正在加速推进产能扩张计划。
3月17日，鹏鼎控股宣布其全资子公司将在江苏淮安投资110亿元，用于建设高端PCB生产基地。
这是公司近7个月来披露的第三次扩产公告，前两次金额分别为80亿元和43亿元，累计金额233亿元。
其中，泰国生产基地，主攻AI服务器、车载与光通讯等领域，于2025年第四季度部分投产，目前处于小批量生产与良率爬坡阶段。
另外，公司表示2026年是算力直接客户订单导入元年，随着产能释放及订单落地，AI相关业务将成为公司重要增长引擎。
主业反哺，拓宽资金底座
然而，如此庞大的资本开支也带来了短期的阵痛。
公司2025年利润增速低迷，一定程度上是由于大规模扩产导致短期内折旧费用增加，对净利润形成了一定压力。
根据公告，鹏鼎控股233亿元投资均依赖自有资金与自筹资金。
截至2025年三季度末，鹏鼎控股账上货币资金为117.34亿元，虽然数额较大，但相对于数百亿的建设需求显然仍有缺口。
那么问题来了，钱从哪来？
一方面，进军高端HDI前，鹏鼎控股造血能力强劲。
从现金流来看，2025年前三季度，公司的经营活动现金流净额为42.59亿元，同比增加45.93%。
此外，消费电子领域并非全然没有机会。
2024年以来，折叠屏手机、AI眼镜等产品的爆火又带动了柔性电路板（FPC）需求的增长。
数据显示，一部折叠屏手机使用的FPC量，是普通直板机的5到10倍。
2024年全球FPC市场规模为126亿美元，到2028年有望增长至151亿美元。按照鹏鼎控股25%-30%的市占率测算，这部分业务仍将为公司带来可观的收入和现金流。
另一方面，鹏鼎控股具备一定举债空间。
与胜宏科技、东山精密等同行相比，鹏鼎的资产负债率长期处于行业较低水平。截至2025年三季度末，公司的资产负债率为31.42%。
这意味着，鹏鼎控股的财务结构更加稳健，具备通过增加债务来撬动更大规模投资的能力。
2026年3月，鹏鼎控股发布公告，表示向多家银行累计申请超25亿元的授信额度。
作为对比，胜宏科技则更多地将缓解扩产资金压力的希望，寄托于赴港股上市等股权融资渠道。
未来，如果资金需求进一步加大，也不排除鹏鼎控股会通过定增等多元化方式进一步拓展融资渠道。
结语
鹏鼎控股的现状，是典型的“大象转身”之困。
它是PCB行业的“全球第一”，但又对传统消费电子业务深度依赖。
面对AI带来的产业结构性变革，鹏鼎控股已经感受到危机，正依托其在消费电子领域积攒的技术和资金，推动高端产能大基建。
随着2026年高阶HDI产能的集中释放与算力客户的导入，鹏鼎控股有望奋起直追，重新夺回主动权。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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