原创整理：张院长团队

来源：东吴证券研究所深度研报

八马茶业深度解码：1.7%市占率凭什么做龙头？

你有没有发现这样一个怪现象：中国人喝茶喝了上千年，茶叶市场一年卖了3000多亿，但真要问起"什么牌子的茶最好"，大多数人可能只会想到"西湖龙井""大红袍"这些产地，而不是某个具体的品牌。

这背后藏着一个巨大的认知差。东吴证券最近发布了一份八马茶业的深度研报，拆解了这家"高端茶叶第一股"的商业模式。读完之后我意识到：茶叶行业的"散"，恰恰是八马这类企业的"机"；传统工艺的"老"，反而成了建立壁垒的"宝"。今天这篇文章，带你用三个维度看懂这个特殊的赛道。

一、行业悖论：3000亿大市场，为什么Top5加起来只占5.6%？

根据弗若斯特沙利文的数据，中国茶叶销售收入从2020年的2889亿元增长到2024年的3258亿元，预计2029年将达到4079亿元。按理说，这是一个万亿级的大赛道，应该早就跑出几个超级巨头了。

但现实恰恰相反：2024年中国高端茶叶Top5企业合计市占率仅为5.6%，八马茶业虽然排名第一，但市占率也只有1.7%。这意味着茶叶行业仍然处于极度分散的"原始阶段"。研报用一句话精准概括了现状："有品类，无品牌，大行业，小企业"。

二、破局密码：如何把"非遗"变成可复制的产品力？

八马最吸引我的，不是它的门店数量，而是它解决了一个看似矛盾的问题：如何把最传统、最依赖个人手艺的"非遗"技艺，转化成可标准化、可规模化的现代消费品？

八马真正的厉害之处在于建立了"品牌-渠道-标准"的正循环系统。研报详细拆解了他们的生产流程：从静电除杂、色选筛沫、红外镜头检测、金属探测，到小泡包装、视觉检测，一共九道标准化工序。

更难能可贵的是，八马没有为了标准化牺牲高端定位。他们采取了"高举高打"的品牌策略：2022-2024年销售费用率保持在32-34%之间，其中广告及宣传开支占营收比重约12%。通过登陆央视、选择金砖国家峰会用茶等方式，把"非遗"的稀缺性转化成了商业上的品牌溢价。

三、估值洼地：当消费龙头PE超过20倍，为什么它只有8倍？

接下来看最关键的问题：八马茶业现在贵不贵？

东吴证券给出的盈利预测显示，预计2025-2027年公司营收分别为21.92、23.77、26.28亿元，归母净利润分别为2.27、2.59、3.06亿元，对应PE为8.5、7.4、6.3倍。

这是什么概念？对比港股消费龙头，农夫山泉2025年PE约27.9倍，华润饮料18.5倍，蜜雪集团19.1倍，古茗21.4倍，行业平均PE为21.7倍。八马8.5倍的估值，几乎是行业平均水平的4折。

当然，低估值也有其合理性。但正是这些短期不利因素，才给了长期投资者布局的机会。研报认为，短期随着消费场景逐步恢复，公司量价基本面有望逐步恢复；中长期依托品牌基因厚度、标准化品控能力以及全渠道全域纵深，有望持续提升品牌集中度。

写在最后：我们为什么需要一杯"有品牌"的茶？

回到最开始的问题：为什么中国需要八马这样的茶叶品牌？因为消费升级不只是"买更贵的茶"，更是"买确定的品质"。在信息爆炸的时代，消费者需要有人替他们解决"什么茶好、为什么好、值多少钱"的问题。

从1723年王士让发现铁观音，到2025年登陆港交所，八马用十三代人的传承证明：传统产业不是不能做，关键是找到"历史厚度"与"商业广度"的结合点。

转发给你身边爱喝茶、或关注消费投资的朋友，一起看懂这杯茶里的生意经。

数据说明：本文财务数据及预测源自东吴证券研究所《八马茶业深度报告》（2026年3月20日），仅供学习交流，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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