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本篇核心内容索引：电新、太空光伏、机器人、OFC大会、税友股份、AI广告、中国巨石、涪陵电力、金徽酒、金盘科技、奥比中光
电新周观点更新：新能源受益战争带来的估值重估，重视太空光伏订单催化#申万电新
🌈锂电：4月排产继续上行，重视中游涨价催化和一季报高增
#周度变化：1）4月排产上行，储能电芯集采招标价达0.35元/wh；2）亿纬发布消费电子和动力用全固态电池，大容量全固态电池商业化进展提前。
⚡看好环节排序：储能电芯（鹏辉）＞铁锂正极＞储能集成（海博）＞隔膜（恩捷）、铜铝箔（诺德、鼎胜）、天奈等。钠电（鼎胜、同兴、美联、普利特、容百）
🌈风电：全球风电建设有望进入新周期，看好板块价值重估
#周度变化：新能源长期战略意义持续升级，此前风电的估值受装机确定性压制，当前海外装机紧迫性大幅提升，国内十五五规划为海风53GW新增量兜底，确定性方面板块已出现明确拐点，看好风电价值重估。
⚡看好标的排序：首推潜在出口敞口大、产能稀缺、盈利弹性大的零部件环节，标的金雷、海力、大金、天顺、日月、振江、东缆等；同时重点关注明阳、三一、运达、金风、广大特材、新强联。
🌈光伏：欧洲光伏组件持续涨价，北美光伏订单逐步清晰
#周度变化：欧洲光伏需求持续走高，光伏组件涨价；S和T扩产节奏逐步清晰，光伏设备企业订单确定性进一步加强；北美扩产，海外辅材弹性依然较大。
⚡看好环节排序：海外辅材（福斯特、泽润）＞BC和无银化（爱旭、博迁、中来）＞设备（连城、拉普、高测、晶盛、迈为等）
🌈AIDC电源与液冷：谷歌审厂，英伟达上调指引
#周度变化：NV上调 2027 收入指引至万亿美元，远超预期，AI增长确定性拉长；阿里、百度 AI 算力服务最高提价 34%，云厂商开启盈利新周期；谷歌审厂英维克，液冷 CDU 订单落地在即；
⚡看好环节排序：
液冷与CDU链（英维克、申菱）＞ 算电协同（同力天启等）＞ 算力配电与电源（科华、伊戈尔）
【天风电新】Terafab项目：太空算力目标1000GW，打开10倍空间-0322
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今日Musk召开发布会，正式宣布启动Terafab超级大规模芯片制造项目，目标是建设年产能超1TW（1000GW）的芯片制造体系。Terafab将在同一工厂内完成逻辑芯片、存储芯片的制造、封装、测试，制作并优化掩膜，并持续循环迭代。
Terafab计划生产两类芯片，一类是针对边缘计算与推理优化的芯片，主要用于Optimus机器人和汽车。另一类是专为太空设计的高功率芯片。据媒体此前报道，项目总投资200亿美金，将生产2nm芯片。
Musk预测太空算力最终会占总算力的绝大部分，最终的格局可能是#地面芯片每年100200GW、太空芯片每年1TW。太空部署AI的成本，可能只需要23年，就会低于地面。
Musk的目标已经非常明确，就是要实现每年1TW太空算力。这需要每年需要向轨道发射约1000万吨载荷（由SpaceX实现），逐步#建设1TW太阳能系统以解决能源问题。而Terafab项目就是为了应对未来3~4年可能出现的芯片短缺问题。
投资建议：
本周我们不仅看到NVIDIA、Blue Origin等新玩家入局太空算力，Musk更是将太空算力的天花板#由100GW提高到1000GW。
设备依然是当下最好的选择，之前对设备的担心是100GW之后的持续性，目前看至少还有10倍空间。聚焦S链核心设备标的【迈为股份】、【奥特维】、【高测股份】、【连城数控】。
设备以外的主、辅材，重点推荐【晶科能源】（深度参与T 100GW项目落地），以及辅材环节的【钧达股份】（SpaceX供应CPI膜）、【福斯特】（CPI膜+改性硅胶）、【聚和材料】（Musk专门提到了光刻掩膜，关注潜在Blank Mask供应机会）。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨/林晋帆
🚀【东莞电新】Terafab正式启动：芯片+太空光伏双轮驱动，务必重视！
3月21日马斯克官宣SpaceX与特斯拉联合发布TERAFAB项目，目标年产超1太瓦算力（逻辑+存储+封装），80%用于太空、20%用于地面。叠加路透社曝光特斯拉200亿元采购中国光伏设备，芯片+光伏两条主线共振。
1️⃣ 200亿光伏大单实锤：路透社确认特斯拉拟从迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯采购29亿美元光伏设备，支撑100GW美国本土产能，合同吉瓦级已获企业确认；
2️⃣ Terafab正式启动：250亿美元投资，2nm制程，月产10万片晶圆，AI5芯片2027年量产，覆盖逻辑+存储+封装垂直整合；
3️⃣ 太空算力打开远期空间：80%产能用于太空，AI7转向太空级计算，太空数据中心拉动光伏电池需求。
光伏设备（订单确定性最强）：#迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、奥特维、金辰股份、苏州固锝
太空光伏电池（太空算力供电）：#乾照光电、钧达股份、东方日升、上海港湾、杭萧钢构
先进封装（CoWoS类自建产线）：#长电科技、通富微电、甬矽电子
半导体设备（建厂产能需求）：#北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海
💡坚定看好”光伏设备订单兑现、半导体设备国产替代、太空算力光伏”三大核心主线。
☎️ 东莞投研团队
【建投机械·机器人】板块逐步进入配置区间，国内龙头公司IPO和特斯拉V3均蓄势待发
板块回调充分、具备配置价值人形机器人板块成交额占全A比例从年初周均5.7%降至4.2%，板块情绪处于底部。而产业在政策、资本、技术多方的加持下，大模型、数据训练、运控提升、供应链等方面的能力持续提升，26年人形机器人出货量预计同比保持高增。
国内机器人加速发展马年春晚引爆国产机器人关注，展现出卓越的运控表现和操作能力，26年有望成为人形垂类应用大年。同时，国产机器人公司IPO持续推进，本体产品价值量高且接近终端客户，在产业链中地位显著、品牌力凸显，本体厂商有望估值重估，建议关注相关供应链。
海外机器人量产逼近Optimus3将于今年夏天启动生产，遵循S曲线爬坡，预计明年有望进入高产量阶段；同时Optimus版本持续更新，有望进一步丰富产品应用、走向C端。Figure近期Helix02展现客厅整理能力，工作流畅度以及完成度表现亮眼。
看好T链核心环节：恒立液压、三花智控、拓普集团、五洲新春等；传感器、灵巧手等可跟踪放量节奏的方向：奥比中光、安培龙、汉威科技、福莱新材、英搏尔、峰岹科技；国产链代工环节：浙海德曼、卧龙电驱；垂类应用环节：首程控股、永创智能、杰克科技、青鸟消防、德马科技；本体厂商优必选、越疆。宇树链首程控股、长盛轴承、美湖股份
人形机器人公司：乔峰智能（宇树供应链），超达装备（参股特种机器和农业机器人）……………………………………乔锋智能：
已有机器人与液冷相关订单，均以数控机床（工业母机）供货为主，已落地并贡献收入，新兴领域处于放量初期。
一、机器人订单
• 核心模式：供应车床、立加、五轴等设备，用于关节、减速器、壳体等精密加工。
• 落地客户：批量供货宇树、智元等头部企业，用于减速器柔轮、关节壳体加工。
• 订单与收入：2024年机器人相关收入约8000万元（占营收约6.7%）；2025年预计千万元级；2026年有望达2亿元。
• 布局动作：参股开普勒机器人（持股约1.11%），联合开发专用机床；专项团队优化参数适配加工场景。
• 业绩贡献：当前占比仍小，属长期增长点。
二、液冷订单
• 核心模式：以高速钻攻中心、立加、数控车床，适配液冷板、接插件等高精度加工。
• 落地客户：切入头部算力与新能源汽车客户，已实现液冷板量产加工适配。
• 订单与收入：已贡献业绩，随液冷渗透率提升订单加速放量，成为新增长点。
• 技术适配：设备参数针对性调整，满足液冷部件的精度与效率要求。
三、2026年开年以来，国内机床企业订单增长显著。当前，多家机床生产企业正积极扩大产能，开足马力赶订单。有企业负责人表示，自今年初以来，来自人形机器人、新能源汽车等领域的订单大幅增加，已排至9月份。…………………………………………….超达装备: 公司最近的几个变化
1、公司员工持股减持完成，压制因素消除 2、战略投资南京天创智能科技股份，天创机器人：何以领跑特种智能运维机器人
投资机构为金洲管道，超达装备，南京市创投集团，益华基金，置柏投资，金湖金发集团。
资料显示，南京天创智能科技股份有限公司法定代表人为刘爽，成立于2011年，位于南京市，是一家以从事科技推广和应用服务业为主的企业。企业注册资本2517.5439万人民币，并已于2026年完成了D轮，交易金额超亿人民币。
3、农业机器人业务 （已落地）
- 产品：棉田智能管理机器人（新疆子公司研发）
- 功能：施肥、打药、打顶、无人值守自主作业
- 进展：
- 2026年2月在新疆喀什完成示范推广，单日作业近千亩
- 已在南疆棉田、兵团农场小批量试用
4、超达装备（成立新公司发展新业务，南京超达芯星科技发展有限公司）
公司2026.2.4号，注册南京超达芯星科技发展有限公司，这个为未来发展新业务做准备，注册资金1亿，比较大的，未来潜力大。
【开源通信】光芯片和光材料的供需双振
OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超10亿美元。Coherent管理层同样表示2026至2027年间“磷化铟产能将实现‘超级加倍（double-then-double）’增长”。
Lumentum全线超预期，乐观指引强化量价齐升逻辑。2026年2月3日Lumentum公布FY2026Q2财务业绩，公司FY2026Q2营收达6.66亿美元，同比增长65.5%，接近指引区间上限，Non-GAAP营业利润率达25.2%，同比增长超1700个基点，盈利能力大幅改善且远超预期。公司OCS业务快速扩张，积压订单超4亿美元，CPO领域已获得价值数亿美元的增量订单，将在2027年上半年交付。业绩指引方面，公司预计FY2026Q3营收将达到7.8-8.3亿美元，同比增长将超过85%；Non-GAAP营业利润率预计进一步提升至30.0%-31.0%，Non-GAAP每股收益预计为2.15-2.35美元。据管理层，公司目前在OCS和CPO两大领域仍处于起步阶段，随着产能爬坡和订单交付，未来增长空间大。
在AI超高速时代，光芯片正从单一材料竞争走向多材料体系协同发展的共振式增长阶段：（1）磷化铟（InP）是EML、DFB等光芯片核心载体，受限于外延工艺复杂、扩产周期长等因素，或将成为供给瓶颈；（2）硅凭借CMOS兼容、低成本、可大规模集成的优势，成为硅光模块的核心平台；（3）薄膜铌酸锂（TFLN）是下一代超高带宽明星材料，具有高带宽、低驱动电压、高线性极的特性。
重视光芯片+光材料投资机会
（1）光芯片。推荐标的：中际旭创（硅光芯片）、新易盛（硅光芯片）、源杰科技（EML+CW）、华工科技（EML+硅光芯片+CW+TFLN）；受益标的：长光华芯（EML+CW）、光迅科技（EML+CW+TFLN）、永鼎股份（EML+CW）、仕佳光子（CW+AWG）、东山精密（EML+硅光芯片+CW）、光库科技（TFLN）、安孚科技（硅光异质集成TFLN）、Lumentum、Coherent、Broadcom、Marvell、住友电工、Tower半导体等。
（2）光材料。受益标的：天通股份（TFLN衬底）、福晶科技（TFLN晶体）、中瓷电子（TFLN基片）、云南锗业、AXT、IQE、Coherent等。
开源证券通信团队
[拳头]坚定看好#税友股份，B端收入有望高增，静待Agent新产品落地【天风计算机团队】
1️⃣#AI代账已经跑通、打开百亿市场空间
（1）AI代账跑通：代账机构最大成本为人力成本，同时近年面临低价竞争和合规要求更新频繁等难题，对降本提效的需求非常明确。据产业调研，AI开票、会计等Agent可以帮代账机构降低60%的人力成本，工作效率是传统人力的10倍，并且准确率超90%。
（2）百亿市场空间：#目前全国代账企业客户约4000万家、单套账200-300元、对应100亿左右市场空间。
2️⃣#Agentic数智工场开启AI产品收入高增、26年B端收入提速可期
（1）公司在2025年8月底发布亿企赢数智工场1.0，推出AI开票、AI会计、AI合规等Agent，根据公司公开交流，2025年10-12月公司AI开票已经开票46万张，AI会计已生成凭证126万张，Agent产品单价较此前大幅提升。同时，随着token成本下降，公司AI代账产品ROI已经提升至1:50。
（2）公司此前已覆盖5万+代账机构、1000万+中小微企业，我们认为，随着公司产品的持续推广渗透率提升、Agent产品的迭代与更新，公司26年B端收入有望开启高速增长。
3️⃣#数据、财务、客户核心护城河确立、龙头企业保持领先
财税业务的核心壁垒在于：（1）数据和token积累：基于过去积累的大量优质财税数据构建模型，提升产品准确率；（2）客户壁垒：拥有庞大的客群基础与良好的客户粘性，对toB产品推广至关重要；（3）工程化构建能力：结合垂直模型调优实现财税深度问题的精准回答。因此，税友作为财税行业龙头，有望在Agent浪潮中保持领先。
[玫瑰]更多详细信息欢迎交流！
天风计算机 缪欣君/刘鉴/王屿熙
⭕AI广告重大进展：ChatGPT将面向所有美国免费用户展示广告
#媒体报道，OpenAI计划为了几周面向所有美国免费用户开始展示广告。OpenAI免费用户约8.6亿，此次进行美国免费用户的广告全量测试，也预示着后续有望在所有免费用户端推开。
#2月10日openAI在美区部分免费用户首次测试广告，按CPM收费。过去1个月的时间，OpenAI既宣布了与WPP、电通等传统4A广告公司的合作，又接入了广告技术公司Criteo，并与The trade desk在进行合作洽谈。足见其在广告变现的决心。
#此外OpenAI计划推出自有AdManager，目前正与部分合作伙伴测试自助式工具。
【投资建议】重申：AI重塑流量格局的过程将为广告代理公司带来新机遇。
[红包]核心看好#易点天下（22年已与Criteo达成合作，是其一级代理商）
其他关注：省广股份、引力传媒、浙文互联、天龙集团、天地在线等。
建投传媒互联网 杨艾莉/马晓婷
继续推荐中国巨石：各业务全面超预期，锐度明显估值低位【中泰建材&化工|孙颖团队】
#普通电子布景气度继续走高： 1）目前库存仅1周，我们判断4月价格仍望继续上行；2）织布机仍是供给硬瓶颈，短期难解决，拉长景气周期；3）3月18日公司淮安项目5万吨纱（配套约2亿米布）投产，提升盈利弹性。
#特种电子布进展加快： 1）4种特种电子布同步全面推进，部分样品开始认证，逐步进入试生产阶段。2）预计CTE进展相对更快（此产品供需更紧缺）。
#粗纱景气延长： 1）出口：海外风电拉动+同业产能退出，预计26年具备弹性；2）门槛提升：铂金价格高位，同行投产意愿&能力较低，行业供给增速望放缓；3）价格继续抬升：年初长协涨价落地效果好，3月小旺季表现超预期。
#锐度明显： 各业务景气度和进展全面超预期，价格望不断提升，盈利望不停上修。[玫瑰]按目前市值估算，对应26年PE仅15x，再送特种电子布期权！#上周五巨石调研、本周四（26号）策略会、欢迎交流~
[爆竹]风险提示：产能扩张&价格上涨幅度不及预期
[爱心]派点请支持|中泰建材：孙颖、聂磊、黄雪茹
[爱心]【兴证公用&电新】涪陵电力：电网筑基节能增效，国网背景现金充裕
[太阳]涪陵电力拥有“区域供电+全国节能”的双主业格局。公司负责重庆市涪陵区电网运营，同时以EMC模式在全国20省区开展配电网节能业务，为国家电网旗下唯一从事节能环保业务的上市平台。当前因部分节能项目到期退出，公司业绩处于阶段性低谷（2025Q1-3归母净利润同比-29.58%）。但公司资产结构健康，至2025Q3末公司资产负债率仅14.63%、有息负债率0.35%，账面货币资金29.26亿元，占总资产比重超45%。充裕现金支撑分红能力持续提升，2024年公司分红比例31.36%（同比+1.07pct），且2024-2025年已启动中期分红。
[太阳]电网业务：基础稳固，受益涪陵工业发展实现稳健增长。公司于重庆涪陵拥有完整的输配电网，经营格局稳固。2022年输配电价改革后，公司度电盈利趋于稳定，故电网板块盈利规模与售电规模呈正相关。2024年，公司售电量34.64亿度，同比+7.26%，测算度电毛利润0.144元/度，同比基本持平。涪陵区为重庆主要工业基地，规划“十五五”期间区域工业较快增长，预计带动电力需求稳步提升，为公司电网业务盈利提供支撑。
[太阳]节能业务：部分项目到期板块盈利有所收缩，增量空间有望逐步释放。公司以合同能源管理模式（EMC）为用户提供节能改造服务，即建设期承担一次性投入，并在项目经营期（多为5-8年）内按合同约定比例分享效益，具有一定类债券属性。受前期项目陆续到期影响，板块短期盈利承压，如2024年板块营收11.27亿元，同比-28.24%。增量方面，2024年山西等项目建成投运，可为公司贡献稳定利润增量；2025年“安徽模式”新签项目落地，项目以联合投资方式开展（规划总投资4.88亿元、收益7.90亿元，公司投资及收益占比超50%），模式创新有望为后续打开项目拓展空间。
[太阳]背靠国网体系，新型电力系统建设背景下，公司业务拓展空间广阔。近年来公司管理层持续引入具有集团储能、新能源从业背景的专业人才，契合公司探索新型储能等方向的战略规划。从行业看，新型储能作为电力系统关键调节资源，正处发展快车道，公司在电网体系内具有“小资产、大现金”特征，依托集团资源与平台优势，公司在相关新兴领域具备较好发展基础。
[红包]投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.22、6.02、6.83亿元，分别同比+1.4、+15.4%、+13.6%，对应3月19日收盘价的PE估值分别为40.6x、35.2x、31.0x。首次覆盖，给予“增持”评级。
[玫瑰]风险提示：项目进度不及预期，电量增长不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。
金徽酒业绩会交流要点20260321
产品结构：1）百元以上产品持续增长，消费者认可度提升。1）年份系列：18年+28年占比约20%，增速超15%，18年增速15%+、28年小个位数增长；2）柔和系列：占比约30%、小个位数增长，为次高端和婚宴的主力产品；3）能量系列：覆盖区域广，陕西、宁夏、内蒙、新疆均有销售，增速约30%；4）星级系列：占比约30%，25年下滑20%+，主要因消费群体收入及消费意愿下降；5）其他产品合计占比约10%，金徽老窖因华东市场调整有所下滑。
毛利率变化及展望：提升原因一是产品结构提升、百元以上产品占比约80%，二是原材料采购成本下降、如25年包材采购成本下降约3kw，三是生产效率提升。26年来看，原材料采购成本上升是主要影响因素、影响程度暂不确定，其他因素影响不大。
区域布局及竞争：整体战略为布局全国、深耕西北、重点突破。1）省内：目标市占率50-55%，省外竞品主要是剑南春（400元价位带）、五粮春（200元价位带）；省内为滨河、红川。省内现在高端品牌持续引领，18年在政商务和宴席场景选择增加，目前省内300元+价位带公司市占率20%+，未来也会调整百元以下产品来拓展省内成长空间。2）省外：陕西、新疆增长较好，银川、宁夏及北方市场基本持平略增，后续会更加聚焦。需要调整的主要是华东市场，金徽老窖受商务场景影响压力较大。
百元以下竞争及规划：省内空间大但产品分散，省内竞品为滨河、红川，省外品牌包括玻汾、牛栏山等，受消费群体收入下降、人员流出以及婚宴市场升级等，该价格带面临压力。公司规划：1）三星、四星组织上细化拆分，深耕县乡市场，加强餐饮渠道推广，推出新品弥补价格带。
销售费用：25Q4销售费用率提升较多，Q4是淡季、费用投放符合全年规划；未来规划，26、27年预计费用有所增加，因为市场环境偏弱、公司还是规模为先。但结构上省内广宣费用有所减少，主要增加消费者互动投入。
26年展望：Q1来看，节前及春节销售比较乐观，初七、初八后销售频率下降。Q1往年占比约30%+，26Q1努力做到持平或微降。全年目标小个位数增长，重点发展西北市场，聚焦北方和华东已有基础的区域。5、6月份预计上市新品弥补50元以下产品空白。
金徽酒业绩会更新（20260321）
Q1表现及2026年规划：1）Q1收入努力持平或略降，春节前表现乐观，节后很平淡。2）全年收入目标小个位数增长，利润受包材成本波动、费用投入增加，有不确定性。3）毛利率：2025年毛利率提升得益于结构升级、包材成本下降、自动化产线提升人效。2026年近期原材料价格上涨，但影响幅度还无法判断。4）费用：公司规模优先战略、保持费用投入增加，尤其直接投向消费者的费用。
产品：1）年份：年份系列占比约20%，2025年28年受名酒价格下移影响仍实现小个位数增长，18年认可度提升25+%增长、除政商务在宴席占比在提升。2）柔和：25年占比约30%，小个位数增长，销售口径超10亿，要持续做升级。3）正能量：占比约10%、增速20-30%，改善较好。4）星级：占比约30%，25年下滑20+%，加大餐饮店推广；5）其他产品：占比约10%，金徽老窖25年有些下降，针对波汾将于5-6月推出一款清香型光瓶酒，下半年可能还会推出20元价位产品。
区域：将西北打造成根据地，25年陕西、新疆增长较快、宁夏、北方持平略增、华东下滑。1）陕西：全年3.8e，用户工程打法逐步成熟、竞争优化。2）新疆：金徽加大投入，期待进一步突破。3）宁夏：调整后认可度在提升。4）北方、华东：区域收缩，聚焦有基础的市场。
省内格局：1）400元价位：18年仅次于剑南春，九粮液有所改善，红川在下降，下一步目标抢占剑南春份额。2）200元价位：主要是五粮春，25年量增价升，是主要竞品，其他品牌空间被压缩。
【hcdx】金盘科技：业绩基本符合预期、未来AIDC驱动公司业绩强劲增
事件：公司发布2025年年报，公司2025年实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+10.70%；实现毛利率25.85%，同比+1.53pcts；实现净利率8.97%，同比+0.7pcts。
单季度来看，25Q4实现营业收入21.01亿元、同比-0.08%、环比+2.99%；实现归母净利润1.74亿元，同比+1.91%、环比-17.14%；实现毛利率25.3%，同比+0.74pcts；实现净利率8.17%，同比+0.08pcts。
收入拆分：数据中心收入同比+196%、其他板块稳健增长。公司25年电气设备系列收入62.73亿元，同比+4.68%，毛利率28.17%；储能收入6.21亿元，同比+18.64%，毛利率7.56%；数字化解决方案收入1.12亿元，同比-8.78%，毛利率32.01%。分下游看，数据中心实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎；风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长16.83%。
订单（不含税口径）:25年新签订单88亿+，同比基本持平；其中海外31.55亿元（同比持平）、国内56亿+（同比持平）。数据中心不到25亿（包含年底的7亿大单），其中国内7亿。截至2025年12月31日，公司在手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%。
AIDC多点布局、大客户合作加速：一、SST：10kV-800V/2.4MW样机已推出，为目前市场上功率最大产品，专供AIDC，整套系统全部为公司自制（SiC芯片外采），预计26年上半年陆续送样；二、HVDC：已有小批量出货；三、UPS：已有小批量出货；四、AI数字工厂：与NV、维谛等合作，积极推进并拓展至其他领域，不排除其他合作可能。
其他板块：非晶带材产能一次性投产成功、储能技术优势持续增强。预计2033年全球非晶合金变压器市场规模达420亿元，公司非晶带材投产保障了原材料稳定供应、显著降低单位成本，预计进一步提升公司竞争力。储能方面，公司成功中标中广核年度框架集采1.5GWh，累计签订订单容量超1000MWh，公司掌握低压集中/组串式储能、中高压直挂储能、构网型储能等核心技术，具备完整的储能系统解决方案能力。
海外产能逐步投产、预计未来凭借产品交期&质量优势份额有望持续提升。墨西哥10亿产值、马来西亚工厂规划20-30亿产值、欧洲波兰工厂提新产能支撑，海外储备产能充裕。国内武汉、海南等基地产能逐步扩建。
投资建议:预计公司26/27年实现净利润8/12亿，26年对应PE46/30倍，建议重点关注。
【国金具身智能】重点推荐奥比中光：核心壁垒在算法与芯片，有望受益于宇树IPO受理
1.宇树IPO受理有望带动beta向上，公司相关产品用于宇树官方。宇树官网展示的Kinect Camera 遥操作采用微软Azure Kinect DK深度相机，当前其已停产并将其核心iToF技术授权于奥比，当前奥比生产的Femto Bolt相机是微软官方推荐的Azure Kinect DK替代选择。
2.#业绩具备极高弹性，预计全年业绩翻倍以上增长（3e+）。
3.#扫描仪份额持续提升，ASP有望持续增加。据招聘信息显示公司新品较多，ASP有望大幅提升。
4.公司本质上是算法赋能产品公司，历史估值PS底部为20倍PS，预计今年公司收入16-20亿元，当前PS已低于20倍，已有较高性价比。
我们预计公司长期有望达千亿市值，近期受益于机器人+3D打印+割草机+海外新业务拓展均有边际变化，初步看600亿。
[玫瑰]更多细节欢迎交流：国金具身智能 陈传红/冉婷18621597806
