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本篇核心内容索引：半导体设备、逆变器、焦煤、光通信、LPU、机器人、传媒
SEMICON展会在即，下游大批量招标催化将近，重视半导体设备板块布局机会【中信建投机械】
3月初至今半导体设备板块调整约15%，我们沟通下来来看，除了冲突导致风偏降低引起的资金面波动以外，部分博弈两存资金有退出。#但板块基本面没有任何变化、后续催化临近、迎来布局机会！
下游招标层面，今年存储招标大概率超预期，头部客户大批量框架协议已下，两存Q2逐渐进入批量下单期。先进逻辑客户随着通线顺利、更多玩家涌入，也将开始批量放量，扩产有望超预期。
海外来看，内存、闪存为代表的存储芯片大涨价，海外存储厂关键客户中期只能满足自身需求的50%-67%，供给侧限制集中在洁净室相关。
事件催化方面，下周三-五SEMICON展会各家厂商将召开新品发布，除了下游招标以外，各家的平台化拓展以及先进制程突破也是重要催化。
相关标的：1）存储扩产方向：中微公司、微导纳米TJKJ等；2）去日化环节：XYW、华峰测控、精智达等；3）洁净室及厂务建设：亚翔集成、圣晖集成、美埃科技、正帆科技等；4）关键零部件：恒运昌、茂莱光学、先锋精科等。
中信建投机械许光坦/陈宣霖/吴雨瑄
【华安电新】2月逆变器出口跟踪：终端需求旺盛+出口抢装，逆变器出口同环比高增
总量：2月逆变器（含PCS）出口同环比高增
2月：2月出口57.3 亿元，同环比+24%/+9%；1-2月出口116.8 亿元，同比+52%。
江苏（固德威、上能、思格等）8.1亿，同环比+75%/-8%。
广东（盛弘、禾望、华为、古瑞瓦特、科士达、首航新能源）22.1亿，同环比+93%/+3%。
上海（通润装备、思格等）1.18亿，同/环比-24.5%/-4.6%。
浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能、艾罗等）14.8亿，同环比+100%/-18%。
安徽（阳光等，不包括阳光海外产能出口）5.4亿，同/环比-7%/-14%。
上升地区：欧洲澳洲非洲亚洲全线持续爆发，3月受局势催化预计持续高增
欧洲：2月出口19.91 亿元，同环比+84%/-16%；主要国家中荷兰/德国/意大利/英国/波兰出口分别同比+83%/+119%/+560%/+38%/+348%。
澳大利亚：2月出口3.74亿元，同环比+234%/-26%。
非洲：2月出口5.83亿元，同环比+76%/-5%；尼日尼亚出口1.99亿，同环比+281%/+17%。
亚洲：2月出口21.14亿元，同环比+77%/+16%；印度/日本/韩国出口4.64亿/1.49亿/0.5亿，同比+54%/+499%/+39%；中东地区，土耳其/伊拉克/以色列/阿曼/也门约旦/巴林同增皆超70%且出口额大于2000万；东南亚地区，菲律宾/泰国/越南同增皆超80%且出口额大于5000万。
美国：2月出口1.46亿，同环比+89%/+17%。
拉美：墨西哥/秘鲁出口0.63亿/0.18亿元，同比+798%/+1162%；巴西出口2.7亿，同环比基本持平。
投资建议：大储关注阳光电源（高端市场地位稳固）、上能电气（江苏匈牙利大电站数据大幅提升）；户用市场持续关注澳洲、东南亚、非洲市场增量以及欧洲工商储，3月后海外局势将持续催化户储景气度，标的包括德业（新兴市场卡位优势）、固德威（欧洲、澳洲改善明显）、艾罗能源（欧洲户储核心标的）、锦浪科技（亚非拉地位稳固）。
逆变器出口细分数据库及原因拆分，欢迎联系。
联系人：张志邦/蔡金洋
重视焦煤底部暴动的逻辑 -0322
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1、 涨价弹性：不同于动力煤70%+长协束缚，焦煤长协仅40%-50%，现货敞口大，冲突致能源供应收紧预期下，价格弹性极致释放。
2、 下游利润传导畅通：#焦化副产品利润已回升至290元/吨，盈利大幅增厚，对上游焦煤涨价承接力强，补库需求正盛。
3、 全球能源定价共振：油价强势传导叠加高炉铁水产量大幅回升，煤焦钢产业链供需格局逆转，补库周期正式启动。
4、 历史行情重现：2022年#ew冲突期间焦煤暴涨行情历历在目，本次地缘与基本面共振，【山西焦煤（国内最大1.4亿吨）、平煤股份（中南地区最大3000万吨）作为龙头】，弹性巨大，建议重点关注！
?重点跟踪，随时交流~
【GTC/OFC总结】# 光通信最好的时代@0322
❗️1️⃣AI需求爆发-> 光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量；❗️2️⃣20天5大协议联盟成立，聚焦光互连、高速铜互联等AI数通核心领域，折射出AI通信互联进入协同发展、规范升级新阶段；❗️3️⃣未来竞争不再是孤立光器件，而是整个光学系统能力。
所以在# GTC/OFC我们看到，【OCS谷歌外】看到更多需求、【NPO/XPO】背后是大厂力推、【DCI-Coherent】下沉应用到更多领域；同时还看到# 有核心竞争力的公司订单根本做不过来。
坚定推荐# 卡位细分赛道的龙头、综合性能力领先的龙头：
❗️光模块-上修：800G/1.6T 27年预计大增，28年也相对乐观；
❗️NPO/XPO--新技术批量：27年批量订单，# 数百万需求；
❗️CPO-加速：26年有收入，27年放量；国内供应商订单乐观；
❗️光芯片-缺口扩大：COHR/LITE/索尔思等# 产能数倍增长；
❗️光芯片衬底-长协：需求更为紧张，目前# 谈5-7年长单；
❗️OCS-上修：LITE 27年收入超10亿美金；COHR：20E->40E美金；
❗️光纤缆-涨价：# 无人机&AI驱动，空芯/多芯等新技术加速发展。
引用LITE->【创纪录积压订单】，# 模块+DCI大于1年、光芯片大于2年、OCS/高功率芯片多年！
【国泰海通通信团队】
🥇天风通信 | 周观点：不确定的市场预期中寻找更具确定性的方向，# 进可攻退可守依旧优选AI光互联！
1、战争局势动荡，影响市场风偏和流动性，对AI科技产业也产生了预期的扰动。A股市场经历前期原油的暴涨、光互联的大跌已经两次释放恐慌担忧情绪。长期维度，产业景气趋势和逻辑定价；短期维度，战争（压制）和产业（仍在强化）两个因子共同影响股价，其平衡点就是左侧和右侧的分水岭。# 我们认为：无论各种恐慌和扰动过后对股价影响会边际减弱、而产业和基本面逻辑定价会逐步恢复。
2、AI光互联攻守兼备优选：
1）首先，# 过去半年全球AI的Tokens模式场景拉动算力需求逻辑明显强化，临近一季报，AI光互联板块景气度、基本面业绩仍最为突出，旭创新易盛等龙头公司27年估值10倍以下；
2）其次，全球缺光为现实，未来预期景气仍在持续快速上修。具体展望如下：
# 光互联：25-30年光互联市场规模有望增长5倍，涵盖scale-up、scale-out，另外还有ocs和dci，整体呈指数级高增长。
# 磷化铟衬底：预计需求200万片、当前可见30%左右缺口。
# Eml光芯片：eml芯片需求26-30年85%的CAGR，cohr未来光芯片产能扩张超4倍。
# 1.6T光模块：26年爆发元年，# 27年有望翻2倍至8000万只，28年持续高增。
# CPO：CPO超高功率光源350mw+产品25-30年200%的CAGR。
# OCS：25-28年150%的CAGR，旭创、新易盛均已推出OCS产品。
# DCI：2030年DCI光模块有望增长至60亿美金。
⛵【财通电子&新科技】看好LPU在推理侧的爆发潜力
[礼物]LPU为新一代面向大模型推理阶段的芯片，核心为TSP架构
LPU是专为顺序处理的计算密集型任务设计的新型芯片架构，核心在于TSP架构，包含五大功能模块，将经典的处理器五级流水线拆散在整个芯片内，进而消除了硬件的复杂性，使指令执行顺序和时间具有确定性。在TSP架构下，编译器可以直接访问并精确控制芯片的底层硬件状态，实现了软件定义硬件。
[礼物]LPU可缩短大模型推理过程中的延迟，提高用户体验感
大模型在推理过程中会存在延迟，延迟与用户体验感精密挂钩，大模型推理过程中的延迟主要在Decode阶段，核心瓶颈在于内存带宽。LPU具备更快的内存带宽，可缩短大模型推理过程中的延迟。同时，基于LPU的大模型不仅具有更快的推理速度，还可以提供更具性价比的价格，可进一步提高用户体验感。
[礼物]LPU具备广阔的潜在发展空间，已步入量产初期
目前Tokens的消耗量大幅增长，2024年初我国日均Token的消耗量为1000亿，2026年2月主流大模型合计日均Token消耗已到180万亿级别，Tokens消耗量快速增长，带动推理芯片市场规模的高增长。LPU可降低大模型推理的延迟，我们认为LPU有望在推理芯片市场中逐步渗透，具有高成长性的市场空间。目前LPU已步入量产初期，放量在即。
[礼物]投资建议
我们认为LPU受益于低推理延时的优异表现，有望实现快速渗透，我们看好LPU的高成长性及LPU以机柜出货时带来的PCB机会，建议关注：智微智能（参股元川微[玫瑰][玫瑰][玫瑰]）、星宸科技（多轮增资元川微[玫瑰][玫瑰]）、沪电股份（英伟达PCB供应商）、胜宏科技（英伟达PCB供应商）、深南电路。
☎️欢迎联系财通电子&新科技团队 唐佳/周勃宇
[庆祝]【中泰先进产业】宇树科技IPO获受理，上市迈入关键阶段！
[玫瑰]宇树科技科创板IPO获受理，已完成两轮问询回复，上市进程迈入关键阶段。
[玫瑰]2025年业绩爆发式增长：营收17.08亿元（+335.36%），扣非归母净利6亿元（+674.29%），成为全球人形机器人赛道少数规模化盈利企业。
[玫瑰]盈利水平行业领先：2025年主营业务毛利率升至60.27%，其中四足机器人毛利率55.49%，人形机器人毛利率62.91%，核心部件全栈自研构筑成本优势。
[玫瑰]四足机器人全球市占领先：累计销量超3万台，2025年前三季度销量1.79万台（+235%），收入4.88亿元（+182%）；产品矩阵覆盖消费级（Go系列）与行业级（B系列），B2定价约40万元，切入中高端巡检、救援场景。
[玫瑰]人形机器人出货全球第一：2025年全年销量超5500台，前三季度销量 3551 台（+1055%），收入5.95亿元（+642%），首次超越四足机器人成为第一大收入来源（占比51.53%）。
[玫瑰]“大小脑” 协同研发：深耕“小脑”运动控制技术（H1奔跑速度超5米/秒刷新纪录），同步攻坚多模态具身大模型（UnifoLM-VLA-0等），已在自有工厂试点部署验证。
[玫瑰]募资聚焦核心研发：拟募资42.02亿元，48.12%投向智能机器人模型研发，26.42%用于机器人本体研发，6.24亿元建设制造基地。
[玫瑰]股权架构保证战略延续性：实控人王兴兴通过特别表决权合计控制 68.78% 表决权，上市后仍超 65%，保障研发战略连续性。
#建议关注:#
1)【华锐精密】：宇树机器人刀具一体化解决方案提供商
2)【长盛轴承】：关节轴承以滑替滚，降噪、耐久、轻量化
3)【美湖股份】：旋转关节部件核心供应商
风险提示：人形机器人产业发展不及预期
[太阳]【中泰先进产业】冯胜/杨帅
【XB机械】人形机器人周观点：宇树IPO挂网，T迈入“学龄期”，把握全球供应链共振机遇 20260322
🔥 核心观点：行业景气度持续向好，全面拥抱量产与商业化
本周人形机器人产业持续迎来重磅催化。我们认为，行业正加速告别单纯依赖“按图施工”的“婴幼儿期”，全面迈入具备自主学习与底层迭代能力的“学龄期”。当前节点，能够在海内外头部厂商演进中提供“正向技术输出”的核心供应商，将充分享受产业加速期带来的估值溢价。
[爆竹] 本周产业双轮驱动：
1️⃣ 国内商业化破局：宇树IPO材料正式挂网
本周宇树科技IPO材料挂网，作为国内人形机器人的领军企业，其叩关资本市场不仅印证了国产整机在运控技术和量产化上的卓越进度，更标志着行业正式步入资本赋能、规模化交付的商业化落地新纪元。
2️⃣ 海外技术升维：T进入“学龄期”
伴随海外产品代际的快速跨越，T正加速具备自主迭代能力。依托马斯克生态在底层算力与数据闭环上的强大赋能，机器人软硬件的正向设计门槛持续抬升，产业重心正向灵巧手、轻量化及高阶运控转移。
[礼物] 投资逻辑与方向：坚定看好国内外头部产业链共振
在海内外需求共振的背景下，单纯的产能堆叠已显不足，我们建议重点关注能够同时打入国际头部（T链）与国内领军（如宇树等）供应链的“共振型”核心资产：
[玫瑰]具备正向技术输出能力的驱动/控制龙头： 深度参与客户研发，在电机、丝杠、减速器等核心部件具备全球竞争力的企业。
[玫瑰]顺应代际跨越的增量环节： 受益于设计演进的轻量化结构件、PEEK材料及高阶传感器供应商。
#核心标的：#
五洲新春、蓝思科技、日盈电子、恒帅股份、双元科技、模塑科技、恒立液压、绿的谐波、星源卓镁、拓普集团、德昌股份、震裕科技、新泉股份、信捷电气、银轮股份、金沃股份、浙江荣泰、领益智造、三花智控、信质集团、长盈精密、斯菱智驱、均胜电子等
#❗️重点推荐：#
五洲新春：机器人零部件平台型公司+自动驾驶硬件端核心供应商。
蓝思科技：三大生态（马斯克、NV、苹果）集于一身，平台价值有待全面重估。
日盈电子：T链“功能性材料+触觉感知”核心玩家。
模塑科技：机器人防护平台化供应商，春节利好映射+T链定点受益的强α品种。
双元科技：机器人自动化装配和检测设备核心玩家，后续有望绑定T链多家核心供应商。
【中信传媒】周观点：《王者荣耀世界》定档，小云雀AI上线短剧Agent
[礼物]游戏：《王者荣耀世界》官宣PC端定档4月10日，移动端也将在4月内上线。作为腾讯天美工作室开发的开放世界新作，《王者荣耀世界》市场期待度高。《王者荣耀世界》商业模式以外观付费为主，在《王者荣耀》IP玩家基础以及社交基因加持之下，上线后有望为腾讯游戏带来可观流水贡献。往后展望，游戏板块优质内容仍将稳步推出，部分产品加速出海节奏。头部游戏公司新游接棒增长，次新游进入盈利回收期，海外市场进一步贡献增量，尤其是SLG以及休闲赛道。当前板块估值回调至13~15X PE，具备一定配置价值，建议继续关注今年持续释放盈利的头部个股，同时建议关注积极布局AI应用的公司。
[礼物]AI：字节旗下一站式AI内容创作平台小云雀AI上线短剧Agent功能，支持用户最多上传10万字剧本，一键生成视频成片，赋能创作者实现从剧本到AI短剧内容的一站式全流程制作。针对长剧本，短剧Agent能够深度理解故事逻辑以及人物关系，自动生成对应镜头所需的场景和人物形象，提升剧本研读以及角色形象生成效率。此次上线的短剧Agent功能搭载了Seedance2.0，风格来看，支持生成2D、3D、仿真人三大类视觉效果，并且也支持旁白一键改编。AI剧产业来看，自去年下半年以来高景气度延续，随着视频生成模型能力提升，内容创作门槛有望继续降低，IP方扩大商业化链路，内容侧继续推进精品化。红果漫剧、火龙漫剧等漫剧平台以及长视频的漫剧频道加速对优质内容的获取，网文IP方以及AI剧内容制作方有望继续享受平台扩张带来的上游红利，建议继续关注。
[太阳]看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化会带来的业绩增量。建议从三个维度筛选标的：（1）绩优及高分红标的，建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特，营销建议关注分众传媒、易点天下，线下娱乐关注大麦娱乐。（2）新技术及新消费趋势，新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向，推荐华立科技。（3）监管宽松下，游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司经营有望持续向上，推荐恺英网络、芒果超媒、上海电影。维持传媒行业“强于大市”评级。
[玫瑰]详询：中信传媒 叶敏婷18710126889/蔡瀚毅/林圳杭
