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本篇核心内容索引：mlcc、token、万辰集团、GTC大会、户储、优质标的、奥特维、海风、合合信息
【中泰电子】村田再发涨价函，后续mlcc或迎涨价大行情
#村田再发涨价函被动元件涨价大势所趋
1）由于银等原材料成本上涨及下游需求旺盛，公司针对铁氧体磁珠、功率电感、射频电感、共模厄流圈等多款电感产品进行调价。2）受成本上涨及需求修复，被动元件已经历多轮调价，其中MLCC渠道端已陆续上调现货价约20%，村田已启动内部讨论已决定是否对MLCC原厂价格已经调涨，其他电阻、电感、钽电容等产品均已经历过多轮调价。
#本轮涨价行情明确坚定看好后续MLCC涨价行情
1）本轮虽消费类需求仍存在一定压力，但AI对被动元件用量增长明显且高端产品对产能消耗更大，被动元件供给已出现结构性失衡，叠加原材料价格显著上涨，本轮被动元件涨价行情从钽电容开始，逐步向电阻、电感、MLCC等领域扩散，覆盖品种、客户持续变大！2）我们预计后续三月底极有可能出现日系带头mlcc涨价，后续台系跟涨，国内厂商或涨价或借此机会抢夺高端市场，均将带来利润率抬升！
建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技等
风险提示：下游需求不及预期、产品涨价不及预期等
[庆祝]派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文
Token工厂——AI产业的''新石油''范式！
#两大重磅催化同日引爆''Token工厂''主线：NVIDIA GTC 2026黄仁勋正式定义数据中心为''Token生产工厂''，核心指标从算力转向''每瓦Token数''；阿里巴巴同日宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，CEO吴泳铭亲自挂帅，整合通义实验室、MaaS、千问、悟空、AI创新五大板块，首次将Token上升为集团级战略核心。AI产业正从''一次性生成''走向''持续推理+Agent常驻执行''，Token即将成为数字经济的新基础货币。
1?? 范式革命：从算力到Token经济
黄仁勋明确指出，Token正在成为新的大宗商品，AI工厂的吞吐量和Token生成速度将直接决定收入。Vera Rubin架构较Hopper实现Token吞吐量35倍提升，2027年全球算力需求将突破1万亿美元。这意味着从算力付费到Token计费的商业模式切换已正式启动，产业链定价逻辑面临重构。
2?? 中国映射：阿里ATH+港股迅策引爆
阿里ATH事业群的成立标志着国内科技巨头首次将Token作为集团级战略主线。港股''Token第一股''迅策(3317.HK)尾盘涨幅扩大至36%，充分验证Token数据底座的爆发力。
3?? A股映射方向——三大主线
?? 算力基建/IDC（Token生产端）：
#光环新网（字节核心IDC供应商）、#奥飞数据（阿里/百度核心承接方）、#数据港
?? Token商业化/MaaS平台（Token流通端）：
#优刻得（算力云+MaaS平台）、#宏景科技（算力租赁先行者）、#协创数据、#大位科技
?? Token应用端：
#每日互动（DeepSeek数据合作核心标的）
?? 核心判断：Token经济是AI产业从''卖铲子''到''卖水电''的范式跃迁。Token商业化尚处早期，从算力付费到Token计费的切换刚刚开始，当前是布局窗口期。
【中泰传媒互联网】大模型Token消耗趋势与AI厂商竞争格局追踪
📌智谱推出全球首个面向OpenClaw龙虾场景深度优化的基座模型——GLM-5-Turbo，同时上调部分模型价格：相对GLM-4.7，GLM-5涨幅超30%；GLM-5-Turbo相对GLM-5涨价20%，相对GLM-4.7平均上涨83%，年内涨幅达83%。
📌腾讯云智能体开发平台价格上涨：公测模型结束免费，GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5模型转为正式商用服务，根据模型调用按量计费；混元系列模型Tencent HY2.0 Instruct与Tencent HY2.0 Think服务进行涨价，此次涨价幅度约在4倍以上。
📌根据IDC预测，中国活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿，智能体Token消耗将迎来年均超30倍的指数级跃升。OpenClaw的爆发式渗透验证商业可行性，Agent渗透率和复杂度提升驱动Token消耗激增，催生刚性算力需求。
🔥我们看好AI应用大势对应的投资机会，建议关注：
1、Token消耗基座大模型标的：MINIMAX、智谱、阿里巴巴、腾讯控股；
2、多模态方向AI剧：荣信文化、中文在线、昆仑万维、掌阅科技等；
3、Agent充分渗透的AI营销：易点天下、汇量科技等；
⚡️风险提示：市场不达预期风险，数据更新不及时风险，数据统计不完全风险，政策风险等
🌹更多OpenClaw生态(定价)，高频跟踪和详细观点欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队：
康雅雯 18521305887
陈志祥 18217440602
【华泰消费|零食量贩】万辰集团2025年业绩速递：Q4零食量贩业务净利率创新高
[太阳]2025业绩符合预告区间，季度利润率持续向好
1⃣25年收入同增59.2%至514.6亿元，归母净利润同增358.1%至13.4亿元，高于业绩预告区间中枢（预告区间12.3-14.0亿元，中值13.2亿元），归母净利率同增1.7pct至2.6%
2⃣4Q25收入同增27.2%至149.0亿元，归母净利润同增133.8%至4.9亿元（业绩预告对应区间3.8-5.5亿元，中值4.7亿元），归母净利率同增1.5pct/环增0.5pct至3.3%，利润率持续向好
3⃣4Q25净利润同增222%至8.3亿元，净利率同增3.4pct/环增0.4pct至5.6%
[太阳]零食业务稳健增长，食用菌价增强劲
1⃣零食量贩业务4Q25收入同增27.1%至147.0亿元。2H25公司净开2949家店至18314店，开店节奏环比加快（vs 1H净开1169家店），2H期内平均店数同增62%。#2H单店贡献收入同降16.5%、降幅环比缩窄（1H降幅19.5%）。
2⃣食用菌业务4Q25收入同增48.9%。25年公司食用菌销量同降3.4%，吨单价同增15.7%。
[太阳]利润加速释放，季度利润率创新高
1⃣4Q25毛利率同增2.8pct至14.2%，创季度毛利率新高。2H25零食业务毛利率同增2.1pct至13.0%，食用菌业务毛利率同增16.6pct至29.2%。
2⃣4Q25公司销售费用率同降1.4pct至3.2%，管理费用率同增0.3pct至3.3%。整体看期间费用率有所摊薄。
3⃣#量贩零食业务4Q25净利率（剔除股份支付费用后）同增3.0pct至5.7%，盈利能力持续释放，提升节奏较前三季度加快（1-3Q分别为3.9%/4.7%/5.3%，同增1.4/1.9/2.6pct）
[玫瑰]欢迎联系我们交流
华泰消费团队
【AI设备】GTC大会召开，PCB&液冷环节确定性进一步提升
英伟达GTC大会召开，PCB&液冷的必要性认知得到强化。
英伟达GTC大会召开
北京时间2026.3.17，黄仁勋在GTC大会上发表演讲。在演讲中，黄仁勋重申了未来算力建设需求的必要性，推理侧的Token需求，并对英伟达产品系列做出展示。本次演讲重点展示了Rubin系列架构、RubinUltra架构、Groq3LPU机柜架构，另外总结展望了从Blackwell到Rubin再到Feynmen的路线演进图。
LPU为本次GTC大会全新亮点，RubinUltra正交背板方案展出
本次GTC大会演讲中重点推出介绍了LPU机柜架构。LPU可以理解为专为【推理】设计的ASIC，核心是追求极致的低延迟和高吞吐量。其采用大容量片上的SRAM架构直接集成在芯片上，即仓库就在生产线旁，数据访问延迟远快于传统GPU架构；同时LPU的确定性执行架构将整个计算和芯片间通信的步骤精确规划到时钟周期，形成一个像传送带一样的''静态时序''，保证稳定的高吞吐量。英伟达重点布局LPU核心是为了布局AI的推理算力部分，直面ASIC挑战。
根据发布会，单LPU服务器由32个托盘组成，单托盘中集成8张LPU芯片，单柜包含256张LPU芯片。相比于过往的机柜架构，单机柜托盘数量（可等效为PCB数量）显著提升，对PCB环节属于新增量。LPU在推理进程中对信号便宜和信号损失的要求提高，PCB材料升级+层数提升为确定性升级方向。
本次GTC展出了RubinUltra架构中正交背板方案，在Kyber架构中通过正交背板前后连接竖直放置的计算刀片和交换刀片，在Scaleup层面上实现对铜缆的替代，实现更高的单机柜算力集成。本次展示大大强化了RubinUltra中正交背板确定性，同属增量环节。
另外本次大会还展出了VeraCPU独立机柜，STX存储机柜，均会带来PCB增量环节。在本次发布会上，黄仁勋强调所有机架结构均采用液冷方案，液冷需求确定性进一步得到强化。
技术迭代确定性高，看好PCB设备&液冷赛道发展
1）PCB：PCB确定性与重要性渐进提高，市场空间将持续扩容。近期沪电股份公布三个投资规划（昆山2个，常州1个），总规划约100亿，鹏鼎控股也在泰国工厂追加43亿投资。另外胜宏科技25Q4CAPEX为29.63亿元，环比+98%；深南电路25Q4CAPEX为14.16亿元，环比+76%，从报表端可追踪PCBCAPEX斜率向上，看好设备端投资。
2）液冷：伴随服务器架构升级，功率密度提升，100%液冷逐渐成为必选项。当前NV链与ASIC链均在积极筹备液冷系统供应体系，看好国产液冷系统供应商凭借性价比优势与配合度持续切入北美客户。
投资建议
1）PCB设备重点推荐【大族数控】【芯碁微装】，PCBA设备重点推荐【凯格精机】，PCB耗材重点推荐【中钨高新】【鼎泰高科】【新锐股份】，建议关注【民爆光电】。
2）液冷重点推荐【英维克】【宏盛股份】，建议关注【领益制造】【申菱环境】【高澜股份】【鸿富瀚】【冰轮环境】【奕东电子】【中石科技】【同飞股份】【捷邦科技】【依米康】【飞龙股份】。
风险提示：宏观经济风险，AI建设进展不及预期。
【东吴电新】温暖家园计划加快，英国AR8海风拍卖提前于7月启动，继续强推户储/海风出海龙头！
#事件 为追求国家能源安全，3月15日英国政府决定一系列加速能源措施，以提升英国的能源安全，包括：1）#AR8海风拍卖提前至26年7月启动；2）首次推出即插即用型太阳能板，供家庭购买安装在阳台或户外空间；3）#加快温暖家园计划，加速下一轮资金的发放。
#英国作为欧洲能源转型领头羊、全面贯彻加速能源转型步伐、海风和户光储是核心 英国化石能源发电占比接近30%，主要是依赖天然气进口。
1）海风：26年1月AR7拍卖开标，中标容量8.4GW创历史新高，补贴额度从AR6的8亿英镑提升子AR7的18亿英镑，固定式中标电价平均在90英镑/MWh相较AR6提升60%；此次加速AR8拍卖也展现了英国贯彻能源自主转型的决心，我们预计补贴金额有望进一步扩大；根据Wind Europe预测，26~30年欧洲海风年均装机6~7GW，英国占比近50%，为欧洲第一大海风装机国；
2）户储：英国首次启动150亿英镑的温暖家园计划，是历史规模最大的公共投资，此次能源部长埃德·米利班德表示将加快温暖家园计划实施，欧洲户储及热泵类产品有望陆续上量。
[太阳]投资建议：1）考虑澳洲补贴、乌克兰灾后重建、英国百亿补贴刺激下户储需求爆发、德国电价政策改变，电池包自配大幅度提升，工商储/大储带来第二三增长曲线，继续强推户储，推荐：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、科士达、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等；2）考虑英国海风补贴继续加大力度，继续强推欧洲海风产业链，推荐：大金重工、天顺风能、东方电缆、海力风电、明阳智能等受益欧洲海风的标的。
风险提示：政策不及预期，需求不及预期。
【ZX能化】重点推荐标的逻辑更新20260317
⭕️建议持续配置具备强阿尔法的优质个股：
1.【和顺科技】：公司近期完成T800碳纤维量产，目前向 T1100 碳纤维及 M40、M50 石墨纤维高端系列稳步迈进。伴随产能释放，公司积极拓展下游客户进展顺利，同时在当前碳纤维价格持续走强的背景下，公司业绩有望快速增长。持续推荐！
2.【川润股份】：公司作为液冷集成系统供应商，近日接受维谛技术公司调研，公司作为全球液冷龙头维谛技术大中华区核心供应商，在手订单持续导入，看好后续合作加深；此外，公司国内客户绑定华为昇腾、阿里、字节等头部大厂，海内外市场共振，伴随液冷产业趋势，公司业绩逐步释放，看好公司向上空间，强烈推荐。
3.【国机精工】：公司作为国内唯一全系列航天轴承供应商，市占率90+%，处于绝对垄断地位。在商业航天产业趋势快速发展背景下，无论是单箭轴承还是卫星轴承订单需求供不应求，看好公司长期增长空间，建议持续关注！
⭕️建议关注风电材料板块海外供应链公司：随着英国近日取消叶片等风电零部件环节关税及德国修订海上风电法，在欧洲能源独立需求迫切背景下，欧洲海风需求迎来快速增长，看好风电零部件出口的业绩弹性：
1.【双一科技】：风电叶片模具细分赛道龙头，国内国外有望迎来需求共振。尤其是海外方面，公司主要海外客户包括西门子歌美飒、维斯塔斯、恩德、LM等客户，近年海外叶片模具、导流罩、机舱罩等产品份额持续提升，且毛利率水平高，海外需求放量有望带来公司业绩弹性持续向上，建议关注。
2.【时代新材】：公司作为叶片龙头，目前国内份额约三分之一，且份额仍有提升空间。海外方面，公司天津工厂深度绑定Nordex，2025年欧洲风电业务收入呈倍数增长；此外，公司越南工厂产能完备后亦有望进一步服务欧洲市场，迎接欧洲需求放量。建议持续关注。
☎️相关细节欢迎联系：中信能化 王喆/赵宇航15201574980
奥特维：前期超跌，光伏基本盘+锂电半导体设备高速成长 【中泰电新】
公司前期股价超跌40%，主要原因为板块回调+下游S可能用叠瓦工艺影响。我们与公司交流确认，叠瓦工艺不影响公司核心产品需求，叠瓦也要用叠瓦串焊机。
公司是串焊机龙头，市占率60%以上，光伏组件降本提效需要设备更新，从公司改造服务营收来看确实增长显著，支撑公司光伏设备营收持稳，不会再降。后续北美投光伏无论什么工艺都要用组件封装设备，不止串焊，价值量远高于国内，全球龙头关键卡位。
半导体设备/锂电设备放量。公司在半导体设备领域布局晶圆划片机、装片机、铝线键合机及AOI检测设备；锂电设备依托储能资本开支高增而持续放量。公司半导体设备+锂电设备构筑公司近3年成长。
2025年受营收趋缓+减值影响利润下滑，2026年企稳回升，看好公司新成长周期下的向上趋势，当前位置有向上空间，欢迎交流。
风险提示：设备需求不及预期等。
【中泰电新曾彪团队】曾彪/赵宇鹏17603056808
【中泰电新】#重视欧洲海风产业链的重估！！！
#为什么我们这么旗帜鲜明持续强CALL欧洲海风甚至整个风电板块的价值重估？
最核心的预期差在于，市场普遍认为风电板块兑现度差投资体验很差，#这次有啥不一样？
复盘历史，光伏、储能、电网等板块都是靠海外兑现了业绩让投资者获得不错的收益。
当前时点，#正是风电板块迎来出海业绩兑现新周期的大起点，核心是欧洲海风和亚非拉陆风出海需求共振。
#从节奏上看，局势扰动下欧洲能源独立诉求迫切，且在《清洁能源投资战略》等政策资金保障下，需求节奏和力度有望超预期，#有望最先打响风电出海第一枪。
#从环节上看，海风项目流程先做基础，对应单桩塔筒公司大金重工已在业绩市值上走出了波澜壮阔的行情且还在走产业趋势过程中；后续起量将会对应到风机装配吊装和海缆敷设等环节，#部分零部件公司反馈欧洲Q1经营历史新高也是这一趋势的印证，后续其他环节也会陆续兑现印证欧洲海风的景气爆发
#出海的后续，亚非拉等区域陆风也有望继续贡献弹性接力，很多主机厂反馈亚非拉区域陆风订单出货都是5-100%的增速，且盈利弹性极大
#投资建议：继续重点提示欧洲海风甚至整个风电板块的价值重估，投资维度上，优先边际变化大且有望最先兑现的欧洲海风，#核心关注：欧洲风机零部件弹性大的【振江股份】：欧洲敞口70%以上，Q1欧洲区域经营趋势上看有望新高。#以及其他环节欧洲敞口最大卡位最好的公司：1）塔筒环节：大金重工/海力风电/天顺风能等；2）海缆：东方电缆等；3）风机：明阳智能等；4）其他：金雷/运达/德力佳等
欧洲海风重估之二：核心公司业绩空间弹性测算 https://s.comein.cn/vxcf2hn5
欧洲海风重估之一：能源安诉求下的海风价值重估 https://s.comein.cn/qrdrde2t
风险提示：需求不及预期、竞争加剧等等
中泰电新：曾彪/吴鹏17701800142/郭琳15962175627
[烟花]合合信息年报点评：海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮【开源计算机】
1、业绩符合预期，海外业务驱动收入快速增长
（1）公司发布年报，2025年全年实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%；实现扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.60%，业绩符合预期。
（2）按客户划分，公司C端产品实现收入154,357.97万元，同比增长28.11%；B端产品实现收入25,732.91万元，同比增长14.56%。按地区划分，公司实现境内收入118,129.97万元，同比增长21.88%；实现境外收入62,427.40万元，同比增长34.11%。
（4）2025年销售商品、提供劳务收到的现金为19.88亿元，同比增长30.13%；经营活动产生的现金流量净额为6.06亿元，同比增长33.10%，收现情况良好。
2、C端产品付费率快速提升，全球影响力持续加强
（1）截至2025年12月31日，公司C端产品的月活跃用户数（MAU）持续增长至1.90亿，同比增长11.11%；累计付费用户数987.76万，同比增长32.78%，用户付费率仍有较大提升空间。（2）据data ai数据，截至2025年12月31日，扫描全能王免费版曾在App Store上86个国家和地区（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在41个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一，全球影响力持续提升。
3、积极拥抱AI，提升产品能力，拓展业务边界
C端，2025年下半年公司正式推出扫描全能王全新7.0版本，包含“CS AI”系列功能，如AI拍图翻译、AI版式还原、AI超级滤镜、AI阅读模式、AI文字编辑等功能。公司持续探索新产品方向，2025年蜜蜂试卷结合AI大模型能力进一步提升错题管理及个性化学习能力。此外，公司还推出AI教育产品、 AI健康产品等AI创新产品。B端，公司智能文本处理企业级AI产品线TextIn在复杂版面理解、表格及图表处理、内容溯源等能力上迭代升级后，发布了AI Infra产品xParse。此外，公司推出由AI驱动的企业级文档处理自动化产品INTSIG DocFlow。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为5.68、7.64、10.15亿元，EPS为4.05、5.46、7.25元/股，当前股价对应PE为46.5、34.5、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；公司研发不及预期风险；汇率波动风险等
