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【天风电子】技术迭代加速，二线覆铜板厂商迎来突围新机遇
🥇 #M9正交背板电性能验证反复：据此推测M10供应链开放度将显著提高
NV M9正交背板受高频高速、高多层设计约束，电性能达标验证多次反复、需要更多科技攻坚；据此推测，M10研发打样阶段供应链开放度将更高，为更多二线覆铜板厂商打开核心供应的切入窗口。
🥈 #行业研发资源集中倾斜M9：未入局厂商可聚焦M10提前布局
当前行业核心研发与供应链资源均集中于M9，未能切入M9供应体系的二线厂商，可转而聚焦M10方案研发与适配，抢占下一代产品的供应先机。
🥉 #技术迭代加速：二线覆铜板厂商具备弯道超车机会
M10技术迭代节奏较快，二线覆铜板厂商有望凭借快速响应、定制化配套实现弯道超车。以南亚新材为例，其当前市值低于传统覆铜板龙头，若未来成功切入费曼供应链，将具备较大的成长弹性。
建议关注：南亚新材、生益科技#文字观点
【tfdx】太空光伏更新&重点推荐迈为股份、奥特维-0315
太空光伏近期跌的是风险偏好（影响β）和吵架（没法交易），判断是否见底核心看风险偏好。周五美国向伊朗派出地面部队，下周如果因为这个跌，说明市场逐步Price in最坏的预期，判断基本是底部了，即使局势再恶化市场可能也会逐渐脱敏。
后续能明确看到的催化是Starship V3发射，3月底、4月初T二期40GW订单落地。虽然市场已有一定预期，但股价也跌了很多。市场没有预期的T三期50GW和S的订单，如果有进展会是更大的催化。目前#重点推荐主业能算的清楚底、确定会有订单的【迈为股份】、【奥特维】。
迈为股份：不含太空光伏预期的底部市值700亿，当前位置可以越跌越买
光伏设备：25年的底部市值在200亿元左右，当时给26年订单预期是40亿。目前已上修至60亿（YoY +50%），且未考虑国内大厂的扩产，大概率会超预期。光伏设备给300亿，后续#重点关注26Q1合同负债增长。
半导体：25年新签订单近20亿（8亿前道、12亿后道），26年订单目标40亿（20亿前道、20亿后道）。且26年放量的产品为23、24年研发，下半年会看到25年的新产品进展。半导体当年订单给10X PS对应400亿。
奥特维：业绩订单双重拐点，未被定价的T/S弹性
串焊机去年以来合计拿到TOPCon龙头9.3亿元多分片订单，TOPCon升级后带来1￠/W溢价，加速多分片技术普及。对应串焊机价值量由2000万/GW提升至3000万/GW，26年光伏订单量价齐升。
随着锂电、半导体、改造及配件订单快速增长，25年前三季度光伏设备新签订单占比已降至50%以下。2026年会看到订单、业绩的明确拐点。26~28年股权激励对应净利润目标分别为6、7、10亿元。26年底部给30X PE对应180亿市值。
AOI检测设备：光模块400G向800G迭代，必须使用AOI检测替代人工。仅光模块AOI检测设备市场空间约50亿元，假设公司30%份额、20%净利率，给予20X PE对应60亿市值。
不含太空光伏预期的市值底预计在240亿。近期调整较多主要因为T组件的订单落地比硅片、电池慢。实际上#公司硅片分选机、电池丝网印刷、烧结炉、LECO激光设备均作为Tier2给T供应，加上串焊机，单GW价值量预计在6000~7000万/GW。单晶炉和锂电设备也非常有希望拿到T订单，继续看好未被定价的T/S订单弹性。#文字观点
【财通食饮】油脂期货专家交流核心要点-20260315
整体情况：1）原先预期：#26年油脂潜在供应量较大，菜籽、葵籽、棕榈油增产，大豆持平，油脂供应增量约450万吨，#原本基本面偏宽松或震荡。2）战争后：原油上涨，生物柴油需求预期提升，形成供需双增格局，#矛盾取决于生物柴油计划落地情况。3）短期判断：预计维持大幅震荡，#若原油或B50计划有变、基本面或快速反转。
棕榈油：
短期偏紧：25年7月降水偏低致26年2-3月马来、印尼产量下滑，库存去化加快。
需求预期：伴随棕油柴油价差加大，有望加速印尼B50若落地，预计新增消费400-500万吨。
价格判断：当前9880元接近24年历史高位（10500元），#原油若维持现价上涨空间有限；若回落则回调压力大。
豆油：
外盘支撑：美豆受生物柴油预期及中美贸易协议（采购1200万吨）提振。
国内扰动：通关延迟、巴西发船延后导致短期偏紧，但中期到港将大增；油厂压榨利润高，或加大采购并套保，#对价格形成压力。
菜油：
政策改善：中加关系转暖，取消100%关税，后续供应有望恢复。
现状：库存低位但预期改善，菜油为小品种，交易边缘化、受消息面影响大。#文字观点
传媒领域AI应用相关更新260315
通用AI
谷歌发布首个原生全模态模型GeminiEmbedding2，将文本、图像、音视频及PDF融入统一向量空间，实现跨模态直接检索。
AI+游戏
VAST3月12日，于GDC2026发布TripoP1.0模型，可快速生成游戏级3D资产，并导入游戏引擎实时渲染流程，计划2026年末上线。
腾讯混元3月11日，开源面向世界模型的强化学习后训练框架WorldCompass，在复合动作场景下交互准确率从20%提升至55%。
Krafton3月11日，于GDC2026演讲首次展示《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=PUBG》AI队友"艾尔琳"，AI响应延迟约在2秒内，预计2026年正式上线。
AI投融资
爱诗科技3月12日，公司完成3亿美元C轮融资，投资方包括鼎晖投资、中国儒意、三七互娱等。公司同时披露2025年底ARR超4000万美元，旗下PixVerse月活用户超1600万。
AI高频数据（2月数据）
一、通用AIWEB端访问量MoM(aicpb数据）：ChatGPT-6%，Gemini+2%，DeepSeek-14%,Grok-5%，豆包-4%
二、通用AIDAUMoM（QM数据）：豆包+29%，DeepSeek-5%，元宝+146%，千问+577%
三、AI生视频月访问量MoM(aicpb数据）：Sora-26%，可灵-3%，即梦+73%，Hailuo-43%，Pixverse-21%#文字观点
【东财食饮】周观点：位置低、有改善，板块具备强防御性
外部环境不确定性变大，板块防御属性凸显。当下地缘风险压制经济与市场信心，海外市场如欧美市场及港股波动变大并有一定调整，市场风险偏好降低、逐渐开始寻找低位板块进行防御。从商业模式角度看，食饮板块内需为主、现金流稳定、抗风险能力强；从产业周期视角看，各子版块顺次走出去库存周期甚至已经出现明显向上迹象；再看位置，主要标的自2024年9月以来不涨反跌，主流标的估值在15倍左右。我们认为板块安全性足，具备较强防御属性。
白酒：拐点已现，静待一二季度报表出清。茅台价格在节后仍站稳1550元，好于节前预期，我们重申今年产业的主要矛盾即茅台价稳行业格局重塑，五粮液及部分全国化次高端品牌逐渐找到放量的价位，行业调整结束或在今年三四季度见到。行业复苏顺序是动销先行→库存出清→价格企稳，而报表的企稳修复则是最终结果，预计在今年三、四季度大部分酒企开始实现报表端转正。市场担心在于报表出清不彻底和弹性不足，前者是出于对基本面的悲观而事实要好于预期以及行业比较下不愿意做左侧，后者则更取决于市场风格，白酒作为市场顺周期标签板块在防御时是难以回避的选择。
大众品：需求逐步修复，关注价格传导。2月CPI环比上涨1.0%、同比上涨1.3%，涨幅分别创下近两年、近三年新高，核心CPI同比上涨1.8%，服务业价格回升成为拉动CPI上行的主要动力。2025Q4以来，CPI、社零餐饮收入持续回暖，2026年国家层面明确将"推动物价合理回升"作为重要目标，肯德基麦当劳率先涨价，库迪取消9.9元，安井春节期间对部分产品进行减促。近期油价大幅上行驱动部分大众品原材料价格有较大涨幅，成本承压背景下，供需格局有望边际改善。短期我们推荐关注有一定价格传导能力的子行业，如食品原料/添加剂，乳制品、调味品；长期我们持续推荐布局创新性服务业态，如效率优先的零食量贩、食材连锁等。
配置建议：一、白酒：淡季茅台批价稳定、周期拐点已现，建议关注贵州茅台(基本面最强+飞天出货量增长、全年调控手段灵活)，其他如五泸汾古今，弹性标的珍酒李渡。二、大众品：聚焦两条主线一、逐步走出经营底部的餐饮链、调味品及啤酒（服务型消费复苏，餐饮边际改善）、乳制品（供需格局改善）建议关注安井食品、蒙牛乳业、安井食品、燕京啤酒；二、Q1业绩确定性较高及低估值超跌个股，如效率优先的连锁业态、健康食品。建议关注万辰集团、锅圈、卫龙美味，关注鸣鸣很忙、巴比食品、西麦食品、盐津铺子。#文字观点
【水泥周盘点：长三角熟料开始提涨】国泰海通建材鲍雁辛20260315
本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨地区主要有江苏、浙江和河南，幅度20-30元/吨；价格下跌区域为广东、海南、广西和贵州，幅度20-30元/吨。
3月中旬，随着天气好转，以及下游工程开工率提升，国内水泥市场需求缓慢增加，全国各地主要企业水泥出货率近25%，环比提升9.5百分点。价格方面，受整体需求恢复较弱影响，部分高价地区水泥价格延续下行走势，带动全国水泥价格震荡回落。
辽宁大连地区水泥企业第二次公布价格上涨，幅度30元/吨，由于第一轮价格上涨未执行到位，企业进行了二次推涨，以缓解运营压力；目前气温仍偏低，市场需求刚刚启动，价格执行情况待跟踪。据了解，泛东北地区企业计划于3月15日前后继续新一轮推涨价格，幅度40元/吨。
江苏南京、苏锡常、扬泰、南通及盐城等地区水泥企业陆续公布价格上涨20元/吨，水泥价格持续底部徘徊，企业经营压力较大，为提升运营质量，企业依靠行业自律推动价格上涨，若此次价格执行到位，企业计划月底前继续上调价格。目前市场需求恢复一般，企业发货在3-5成，库存偏高运行，价格执行情况待跟踪。
浙江杭嘉湖、绍兴及金建衢地区水泥企业陆续公布散装价格上涨20元/吨，前期价格水平偏低，随着市场需求逐步恢复，企业涨价意愿增加，尝试推涨价格。天气情况良好，浙北地区水泥需求恢复至3-4成水平。
安徽合肥、马鞍山、芜湖及宣城等地水泥企业公布散装价格上涨20元/吨，天气晴好，工程项目和搅拌站开工率提升，水泥需求继续恢复，企业发货提升至3-5成，为改善运营质量，企业尝试推涨价格。铜陵、池州地区水泥企业连续两轮公布散装价格上涨，累计幅度30元/吨，受新开工程项目拉动，水泥需求恢复较好，企业发货在4-5成，库存中高位，为提升盈利，企业上调价格。皖北地区散装水泥价格上涨20元/吨，受周边地区涨价带动，为改善盈利水平，本地企业积极跟涨，新开工程项目较少，水泥需求表现欠佳，企业发货量在2-3成，价格执行情况待观察。长三角地区熟料价格同步上涨20元/吨，涨后沿江熟料平仓价220元/吨。
江西南昌地区部分企业下调水泥价格20元/吨，由于市场需求启动缓慢，企业发货仅在3成左右，为打开销量，价格出现回落。赣东北地区水泥价格下调10-20元/吨，新开工程项目较少，搅拌站开工率不足，水泥需求恢复欠佳，企业日出货在3-4成，为提振销量，价格回落。
山东济南、德州、菏泽、泰安等地区水泥企业陆续公布价格上涨20-30元/吨，长时间错峰生产导致企业生产成本增加，以及春节前价格曾小幅回落，多数企业处于亏损状态，为提升运营质量，主导企业积极引领价格上涨，省内企业地区也有跟涨计划。
广东珠三角及粤北地区水泥价格下调20元/吨，搅拌站因去年回款较差，以及税率上涨等因素开工放缓，工程项目和民用市场也未恢复至正常水平，水泥需求表现一般，企业发货在4-5成，库存高低不一，为增加销量，价格继续回落。粤西湛江、茂名地区水泥价格下调20元/吨，搅拌站和工程项目复工缓慢，水泥需求表现欠佳，企业日出货在3成左右，为刺激下游拿货，企业小幅降价促销。
广西南宁、崇左和玉林等地区企业下调水泥价格20-30元/吨，现南宁地区P.O42.5散出厂价210元/吨左右，新开工程项目较少，搅拌站因资金紧张开工不足，水泥需求恢复较慢，企业日出货仅在3成左右，库存偏高运行，为提振销量，部分企业先行下调价格，其他企业陆续跟降。
海南海口地区水泥企业下调价格20元/吨，新开工程项目较少，以及搅拌站因回款欠佳开工积极性不高，市场需求启动缓慢，企业发货仅在2-3成，为提振销量，部分企业先行降价促销，其他企业陆续跟降。
湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，天气虽已放晴，但下游资金紧张，搅拌站和市政工程开工率缓慢，水泥需求表现低迷，企业发货仅恢复至2-3成，库存高位运行，短期价格继续底部徘徊。宜昌地区水泥价格暂稳，重点工程项目启动较快，企业出货普遍能达5成左右，目前部分生产线仍在执行错峰生产，库存中低位运行，为提升运营质量，企业计划于近日推涨水泥价格，预计幅度20-30元/吨。
四川成都地区袋装水泥价格下调15元/吨，为抵御外来水泥干扰，同时刺激民用市场需求，企业小幅下调袋装水泥价格，散装报价暂稳，市场需求方面，受工程项目拉动，不同企业出货量略有差异，在3-5成不等，库存在50%-70%。宜宾、泸州地区水泥价格稳定，市场资金紧张，水泥需求恢复不及预期，企业出货量仅在正常水平的3-4成，受益于企业执行错峰生产，库存中高位。
青海西宁、海东地区水泥价格平稳，市场需求尚在启动阶段，企业发货在1成左右，目前各企业生产线仍在执行冬季错峰生产，库存30%-60%不等。海西地区水泥企业公布价格上调30元/吨，受原燃材料价格上涨影响，水泥运输成本增加，以及为市场启动后奠定价格基础，企业积极推涨价格；由于气温较低，市场需求暂未启动，预计3月下旬市场逐步恢复。#文字观点
【20260315煤炭观点周度更新】
动力煤：淡季跌幅或有限多重利好支撑关注4-5月行情
近期国内煤矿复产叠加发运利润改善，而下游电厂日耗受居民用电需求季节性走弱以及新能源出力等影响缺乏亮眼表现，大秦线近期满发状态下综合导致港口持续累库，短期价格承压运行。但四大因素或支撑后市：1）4月大秦线将迎来检修；2）近期海外煤价虽阶段性暂稳但仍高位运行，叠加海运费持续上涨，中国进口印尼煤及澳煤价格持续倒挂，后续采购需求或转向国内，建议密切关注电厂（尤其华南电厂）是否出现前置采购节奏，本周2场华南电厂专家交流详情&纪要欢迎私信；3）油价高位运行，国内煤化工需求预期走强；4）卡塔尔暂停LNG出口，受影响较大的日韩、印度、中国台湾等地区或有煤电替代气电的需求，而以上国家进口煤结构与中国相似，未来中国进口煤或面临争抢。预计国内煤炭市场淡季跌幅也将有限，并有望在4-5月后开启新一轮上涨。
炼焦煤：短期基本面矛盾不大价格或震荡偏强运行
近期开工率已基本恢复至节前并略高于2025年同期水平，受中东地缘因素影响，近期期货盘面小幅向上波动带动情绪改善，叠加重要会议结束后钢厂复产预期，投机需求与下游刚需补库均有释放，综合造成本周焦煤上下游库存呈现上游去库、下游补库的特征，国内焦煤市场由前期偏弱转为涨跌互现。地缘冲突对于焦煤价格影响相对间接，且当前国内炼焦煤主要进口国已转为蒙古、俄罗斯，当前蒙古进口供应相对稳定，甘其毛都通关量及库存均高位运行，对焦煤价格向上形成一定压制，但鉴于当前焦煤基本面矛盾并不大，价格驱动逻辑或从基本面定价转为资金情绪&基本面双重定价，短期焦煤价格或震荡偏强运行。#文字观点
️️重磅机器人深度报告：灵巧手：核心终端 机器人融入物理世界的接口【国联民生汽车 团队】
# 我们重磅推出人形机器人系列深度报告，本篇为系列五，详细分析灵巧手的技术演进脉络及核心技术路线（自由度设计、驱动系统、传动方式、感知技术）。基于“电机-传动-感知”三大核心环节的供应链图谱，量化分析千亿级市场空间与国产替代路径。
# 国际龙头引领+国产新锐追赶、特斯拉引领发展
灵巧手起步于20世纪70年代，1974年日本Okada灵巧手开启先河；20世纪80年代美、日推动技术集成化；21世纪中国高校实现突破。近五年行业加速发展，特斯拉于2022年推出Optimus系列灵巧手，设计更加集成，后持续迭代并逐渐成为人形机器人行业标杆。
# 灵巧手技术多元、技术路线逐渐收敛
灵巧手的未来将以欠驱动架构为核心自由度设计，结合高效电机驱动（直流无刷与空心杯电机为主导），并采用绳驱与连杆融合的传动方案，辅以力传感器、与触觉传感器提升感知能力。
# 千亿级别市场空间、核心零部件企业布局加深
2026Q1预计特斯拉Optimus三代发布，我们预计2026年全年出货量有望持续提升，马斯克预计未来4-5年有望实现百万台级别量产，达到千亿元级别以上的市场规模，其中灵巧手是人形机器人上重要的末端执行器。当前国内上市公司在灵巧手核心零部件布局加深，主要集中在电机、腱绳、丝杠、传感器、覆盖件领域。
# 投资建议
1、参与者维度：看好特斯拉及引领行业发展，国内宇树科技、智元、星动纪元等人形机器人本体厂及灵心巧手、灵巧智能等灵巧手企业虽起步较晚，但未来在规模化进程中或将扮演重要角色。
2、产品维度：建议重点1）电机：灵巧手的“动力心脏”，为灵巧手提供直接驱动；2）丝杠，技术壁垒高且国产替代空间大；3）腱绳：技术壁垒高且应用场景广泛；4）传感器，柔性化趋势下的技术升级方向。
# 推荐汽配机器人布局灵巧手的公司 【拓普集团、均胜电子、德昌电机控股、恒帅股份、福达股份、凌云股份、嵘泰股份】，建议关注【浙江荣泰、福莱新材、岱美股份、日盈电子、雷迪克、新坐标、信质集团、安培龙、征和工业、明新旭腾、南山智尚、恒辉安防、太力科技】。
【磷化工】磷矿石价格坚挺，行业龙头产业链优势显著
🌟磷矿石价格坚挺，景气延续。磷矿石价格维持高位，主要源于供需两端的多重约束：一方面，高品位磷矿石资源禀赋有限，存量矿山产能释放受限，优质矿石供给长期偏紧；另一方面，市场可流通磷矿石数量有限，现货供需弹性较小。同时，随着磷矿品位自然下降叠加环保与安全生产标准持续趋严，矿山单位开采成本不断上行，对价格形成刚性支撑。需求端来看，湿法磷酸、工业级磷酸一铵以及磷酸铁、磷酸铁锂等新兴应用领域需求快速增长，进一步推升对磷矿石的结构性需求。中期内磷矿石有效新增供给仍然有限，供需紧平衡格局难以明显缓解，磷矿石价格有望在较高水平区间内延续运行。
🌟原料成本高位运行，关注磷铵龙头产业链优势。 近期受硫磺及硫酸等关键原材料价格持续上涨影响，磷肥行业成本端压力显著加大，行业协会通过推动磷肥挺价以缓解经营压力。具备上游磷矿石、硫酸、合成氨等核心原料资源与配套能力的头部企业，依托完整的一体化产业链布局，在原料自给、成本平滑及内部协同方面优势明显，能够有效对冲外采原料价格波动带来的冲击，从而维持相对稳健的盈利水平。
🌟在储能行业持续快速增长的带动下，磷酸铁需求预计2026年仍将保持高景气。从供给端来看，受项目审批趋严、环保约束强化及行业盈利水平偏低等因素影响，磷酸铁行业新增产能释放节奏明显放缓，短期内有效新增产能相对有限，行业整体供需格局有望持续改善。建议重点关注具备产能规模优势、产业链一体化优势及核心客户资源优势的头部企业。
[红包]建议关注：川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、芭田股份、川金诺。
[礼物]风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。#文字观点
[拳头]【钾肥】海外供给受限行业景气上行，关注中资企业产能扩张
🌟海外供给约束强化，行业景气具备中期支撑。从全球供需格局看，海外钾肥供给端仍面临较强约束。一方面，俄罗斯、白俄罗斯、加拿大等主要产区受矿山检修、维护及地缘政治不确定性影响，部分供给受限；另一方面，近年来全球钾肥新增产能投放节奏整体偏慢，难以在短期内显著改善供给格局。在需求端，全球农业种植需求具有较强刚性，阶段性旺季对钾肥需求形成持续拉动。在供给收缩与需求韧性并存的背景下，全球钾肥行业景气度有望维持在相对较好水平，为价格和盈利提供中期支撑。
🌟中资企业“海外找钾”持续推进，海外资源布局价值凸显。在国内资源禀赋相对有限的情况下，中国企业持续加大海外钾资源布局力度，逐步构建多元化、稳定化的进口与自供体系。随着中资企业在海外重点区域钾肥项目的投产与放量，我国钾肥供应的安全性和自主可控能力不断提升。后续需重点关注海外项目的建设进度、产能释放节奏及运营稳定性，具备资源获取能力、项目执行力和长期扩产规划的企业，有望在全球钾肥供需偏紧的环境下率先受益。
🌟国内盐湖企业推进资源综合利用，盈利结构持续优化。在国内端，盐湖型钾肥企业正逐步由单一钾肥生产向盐湖资源综合利用转型升级。依托盐湖中多种资源共伴生的特点，企业在稳固钾肥主业的同时，积极布局锂盐等高附加值产品，通过提升资源利用效率、丰富产品结构来增强整体盈利能力。这一发展路径不仅有助于平滑钾肥价格周期波动，也有望显著提升企业的长期成长性和估值弹性。
[红包]建议关注：盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔。
[礼物]风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设不及预期，海外监管政策波动风险，地缘政治波动风险。#文字观点
VLA大模型&燃机&经销商更新 -20260315
# 小鹏拉开智驾产业升级序幕
小鹏二代VLA实车体验平顺。2026年是智驾升级大年，特斯拉+小鹏，Robotaxi+2C大模型全面发力，叠加国内L3L4测试，催化较多。重点推荐：# 耐世特 Robotaxi增量零部件，此外美国大车格局改善、景气可期；# 小鹏汽车 VLA跃升之年，Robotaxi+机器人值得期待；# 中国汽研 L2强检前置，下半年检测市场开始爬坡
# AIDC发电
从PSI、瓦锡兰、卡特彼勒的配套信息看，往复式燃气发电机组有望成为AIDC主流主供电源，不止是燃气轮机的替补。继续推荐# 潍柴动力，及供应链# 天润工业 等#文字观点
【tf】航发动力再Call：燃机业务为什么能做/怎么做-0315
前期我们重点强调了公司在航改燃的产能优势和客户进展，当前市场普遍质疑其核心机出口能力，今天我们针对这个问题进一步更新。
从技术角度看，根据观察者网报道，太行核心机来源于WS-10，#而WS-10技术源头为北美CFM-56发动机，和当前主流的海外航改燃产品LM系列、CFM系列等底层技术均来自于北美GE9，#技术同源背景下并不存在技术泄密的政策限制。
从业务模式看，航发动力负责核心机和热端叶片生产制造，销售給航发燃机公司，后者是专做民品的燃机公司，负责做集成和整机销售。#航发动力本身不直接对接海外客户，燃机公司产品此前也有海外业务落地。
投资建议：
①对标东方电气（1GW订单、0.5GW产能），公司当前2.5GW订单、3-4GW产能，对应250亿营收、50亿利润，#30xPE对应1500亿市值增量。
②主业（1200亿）+商发业务（1000亿），#合计目标市值在3700亿，当前位置看显著低估。
持续看好变压器出口，回撤带来上车机会
[红包]明阳电气：低估值变压器出口公司，已拿到XAI小批量订单，后续催化：美国批量订单有望落地，欧洲主变在对接，Q2欧洲海风订单有望落地。
[红包]望变电气：美国CSP订单已经落地，后续CSP订单有持续落地潜力，，取向硅钢供给偏紧，具备涨价潜力。
]安靠智电：微软批量变压器订单已经落地，后续CSP订单、电力公司主变订单有落地潜力。
[太阳]怎么看待美国新进入越来越多的变压器企业？
美国变压器市场很大，短期新进入几家变压器厂商，证明美国变压器缺口较大，在放松对中国企业的限制。且新进入的公司美国订单毛利率45-50%，并没有低价拿单的情况，不用担心格局。
[太阳]美国变压器市场多大？
woodmac数据，25美国变压器缺口1.4W台，按照配变500万一台计算，700亿缺口市场，美国变压器产能短缺，缺的是绕线工，熟练工培养需要2-3年时间，短期较难补，缺口预计会持续放大。
欧美电网改造+数据中心建设，变压器需求强是长周期，也建议关注取向硅钢涨价潜力。
[太阳]【申万宏源电子】PCB/CCL周度更新（20260314）：把握GTC交易窗口，CoWoP更新/M10线索启动
# GTC前瞻：期待产品路标更新带来强力催化剂。
黄仁勋将于北京时间3月17日（周二）凌晨2am发表主题演讲。任何有关——Feynman架构及Kyber-next机架形态、PCB+CPO支持的NVLink、上游介电材料短缺、CoWoP/Dielet Model无封装架构的指引或评论——都将有助于驱动PCB/CCL板块股价上行。若能对#正交背板进行功能演示将显著提振PCB需求预期。
# 台股26M2：受春节开工数减少影响。以月度营收同比计，【PCB】臻鼎-4%/欣兴+16%/华通+0%/健鼎+11%/金像电+54%；【载板】南亚-16%/景硕+10%；【CCL】台光电+45%/台燿+27%/联茂+9%。
[玫瑰]# 重点公司更新
# 胜宏千亿产值/谷歌TPU/CAPEX指引。年报提供“2030年千亿产值目标”、“扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模”指引。26年度投资计划不超过200亿元（180亿固定资产+20亿股权投资）。
# 深南电路发布25年年报。全年AI服务器及相关配套产品订单显著增加；已实现FC-GBA 22层量产。
# 臻鼎上修26年CAPEX。根据臻鼎法说会，以新台币计，CY25-27年度CAPEX分别为实际333亿（指引300亿）/指引500亿（此前300亿）/有望不低于500亿（新提供），三年合计有望超1300亿新台币（约280亿人民币）。看好26年1.6/3.2T光模块、# 正交背板核心趋势。
# CoWoP供应商缩圈？论断尚早但看好SLP厂商卡位。
CoWoP量产时程预期在27年Rubin Ultra或之后，离供应商确认或为时尚早。基于iPhone SLP经验积累的mSAP工艺，鹏鼎和欣兴进度靠前。沪电计划投资CoWoP/光铜融合中试线，胜宏和景旺或积极投入。封测交由日月光/SPIL矽品。
# M10预期线索启动；看好M9快速渗透期+FR-4涨价持续演绎。
# 英伟达+沪电已启动测试M10，计划应用于Scale-up正交背板（显示比M9+Q布体系更高的Dk/Df追求）、Rubin/Ultra Feynman交换板。计划26Q1初次送样-26Q2测试结果-27H2量产。沪电再度确认作为数通领军的“R&D优先权”，CCL除台光电外有望引入其他大陆和台系供应商。#看好生益科技/南亚新材的高频高速CCL卡位。
#低端供给收缩、FR-4继续涨价。自台燿后，松下自3月31日起终止E-Glass覆铜板接单。地缘冲突扰动树脂成本，铜价居高，建滔自3月10日接单起对CCL/PP/铜箔加工费统一上调10%。
重点标的：
【PCB】沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、生益电子；
【CCL】生益科技、南亚新材、华正新材。
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