风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
如有侵权，私信联系删除
天风通信|“光进铜退”再进化：Micro LED杀入CPO，微软、联发科重仓“宽带低速”新路线��
��随着全球AI算力狂飙，传统可插拔光模块正面临严重的“功耗墙”，而早期硅光CPO方案的激光器成本与稳定性仍具挑战。近期，Micro LED跨界进入数据中心互连领域引发产业巨震，这一方案通过颠覆性的“宽带低速”（Wide-and-Slow）架构，不仅能效逼近物理极限，更蹚出了一条高性价比的新路：
��架构颠覆，告别高昂DSP：传统高速光模块高度依赖极少数的超高速通道和功耗巨大的DSP。Micro LED CPO逆向思维，将小于50微米的Micro LED芯片与CMOS驱动电路集成，构建数百个并行的低速通道。由于单通道速率要求低，系统可以直接省去耗电的DSP组件，将整体传输能耗死死压制在1~2 pJ/bit的极低区间。
��容错率极高，打破链路焦虑：传统硅光方案中，单个核心激光器的损坏往往会导致整条数据链路瘫痪。而Micro LED阵列由于通道极其密集，非常容易在设计时实现“过度配置”。即便阵列中有少量发光晶粒失效，海量的冗余通道也能无缝补位，这对于需要长时间高负荷运转的AI集群来说，可靠性实现了质的飞跃。微软认为，Micro LED技术比当今光链路高出100倍的可靠性。
��北美巨头定调，验证技术闭环：微软已正式发表其MOSAIC互连架构，明确将Micro LED视为打破数据中心“光铜博弈”的核心武器，专攻GPU到GPU、GPU到内存的短距极速连接（适用于50m内）。同时，硅谷光互连新星Avicena深度绑定台积电，利用成熟的CMOS工艺制造硅光电探测器阵列，加速了底层硬件的量产进程。亚洲大厂联发科也在近期高调展出基于自研Micro LED技术的有源光缆（AOC）解决方案。
太阳市场格局厘清：Scale-Out仍是InP的天下，Micro LED精准卡位Scale-Up：需要强调的是，Micro LED CPO并非要“通吃”所有光互连。在构建AI集群跨机架、跨机房的Scale-Out网络中（特别是500米及以上的中长距传输），基于InP激光器的高速光模块凭借其卓越的发光功率和长距高带宽性能，依然保持着绝对的主流统治地位。Micro LED的战略意义在于精准切入50米以内的Scale-Up极致算力互连，填补铜缆与传统长距光模块之间的空白，两者在未来的数据中心内将形成完美的双轨互补。
��重点关注：跨界融合的光电芯红利Micro LED与CPO的结合，意味着传统LED微显示芯片厂与高速光模块封装厂将产生深度的化学反应。过去在显示面板领域积累了“巨量转移”工艺、高良率微纳制造能力的A股相关企业，迎来了价值重估的关键节点。
��天风通信团队☎王奕红/余芳沁
Micro LED CPO或为终局解决方案，看好LED产业延伸增长机会【中信电子】
礼物事件催化：根据TrendForce最新报告，随着生成式AI兴起，数据中心对高速传输的需求持续提升，Micro LED CPO方案的单位传输能耗较低，可大幅降低整体能耗至铜缆方案的5%，有望凭节能优势成为光互连替代方案。从而引发市场对MicroLED在AI产业浪潮下受益机会的关注，今日多家LED公司大涨/涨停。
礼物从产业趋势上看，Micro LED CPO或为终局解决方案。Micro LED CPO基于CPO共封装技术，为硅光CPO的下一代技术方案，可以实现更高的互联速率、集成度以及更低的功耗，深度契合未来AI超算集群的互联需求，有望随产业链逐步成熟成为终局解决方案。
礼物从进展节奏上看，27年后有望进入逐步落地阶段。相比于硅光CPO逐步进入成熟量产阶段，MicroLED当前仍处于早期研发探索阶段，瓶颈在于MicroLED光芯片性能（开关频率、寿命、延迟等）、光学耦合及精度等方面，衬底基材亦需要升级优化，需上下游协同共同推进方案成熟，目前部分国内龙头厂商已和下游客户开始协同研发、送样，我们判断27年后改方案有望逐步进入落地阶段。
礼物从受益机会上看，重点看好LED芯片及延伸产业链公司。Micro LED芯片仍然是Micro LED CPO升级的重要环节，上游我们重点看好LED芯片/封装等环节的受益机会，建议重点关注：华灿光电、兆驰股份、新益昌、三安光电、聚飞光电、聚灿光电、乾照光电等。
礼物欢迎联系中信电子团队
【天风电子潘暕团队】Micro LED光模块传输方案，打破光铜取舍困境
#背景：当今数据中心网络中的链路技术必须在传输距离、功耗和可靠性之间做出根本性权衡。铜缆链路能效高且可靠性强，但传输距离极为有限（<2m），若使用有源铜缆，传输距离预计提升至5-7m，但随着带宽速率进一步提升，对铜缆传输距离的挑战将进一步加大。Laser光链路可提供更长的传输距离，却以高功耗和较低可靠性为代价。随着网络速度的提升（1.6T/3.2T），这种权衡关系愈发显著，制约着未来的可扩展性。
新技术：Microsoft研究团队和Microsoft Azure推出未来新的光传输方案MOSAIC，它打破了光与铜的取舍困境，可同时实现长距传输、低功耗和高可靠性。MOSAIC向后兼容现有标准链路形态（如可插拔QSFP/OSFP）和电气主机接口（如PCIe或VSR/MR），无需更改服务器或交换机即可直接替代现有光铜链路，并且已使用以太网和InfiniBand协议栈验证了原型机，并确认其与NVink、CXL等新型协议的兼容性。
Mosaic采用WaS架构，每条通道采用Micro LED作为发射器，单通道以相对较低的2Gbps数据速率运行，实现800Gbps及更高速率扩展，800Gbps链路需400个Micro LED，以20*20的网格排列，单LED速率2Gbps，若考虑1.6T，则对应Micro LED芯片数量提升至800个；以上情况均需要考虑冗余，在净数据传输情况下，需要10-20%的芯片数量冗余以形成ECC和热备通道，因此实际800G和1.6T光模块对应芯片数量为460和920个。Micro LED的工作电压仅需数百毫伏，比传统激光器低数个数量级，同时，通过直接调制的Micro-LED搭配低功耗模拟后端，整体链路的功耗相比传统光互连降低最高为68%，在ECC和热备通道冗余下，Mosaic可靠性方面将比现有光链路提升100倍。
由于MOSAIC使用的是“多通道并行”的架构，带宽的提升几乎可以通过增加通道数的方式线性扩展。目前原型实现的是800G，该架构能够继续扩展到1.6T和3.2T；同时，若采用CPO技术，MOSAIC将获得更大收益：得益于芯片间互连的低数据速率特性，可直接驱动微LED调制，无需像现有技术那样进行高速转换。当下Micro LED和CMOS传感器性能能实现50米传输，未来随着器件端性能持续提升，有望持续提升传输距离；我们认为，Mosaic将在scale up和scale out均有建树，有望对DAC/AEC/ACC/AOC和多模光模块形成竞争优势。
投资建议：
Micro LED+光模块：兆驰股份
Micro LED芯片：三安光电、兆驰股份、华灿光电、乾照光电、聚灿光电
多芯成像光纤：长飞光纤、长飞光纤光缆（H股）
TIR透镜：水晶光电、蓝特光电、美迪凯、炬光科技、太辰光等
CMOS传感器：豪威集团、思特威、格科微
Micro LED光连接器：太辰光、致尚科技等
联系人：天风电子许俊峰
比亚迪第二代电池闪充技术的供应商呈多环节、多龙头格局，核心上市供应商按环节梳理如下（截至2026年3月5日发布会现场）：
一、电池本体（闪充核心载体）
1.正极材料（最核心）
-丰元股份（002805）：与比亚迪签3年优先长协，为闪充电池提供专属高压实磷酸铁锂，联合研发且独家适配，是本次闪充电池最直接的核心材料供应商。
-德方纳米（300769）：磷酸锰铁锂核心供应商，支撑二代刀片高倍率与能量密度提升。
-湖南裕能（301358）：磷酸铁锂正极龙头，深度配套比亚迪，受益于闪充电池放量。
2.电解液与隔膜
-天赐材料（002709）：高倍率电解液龙头，LiFSI技术降低内阻，适配闪充需求。
-恩捷股份（002812）：超薄湿法隔膜（4μm），高孔隙率提升离子导电率，保障快充稳定性。
3.结构件与设备
-科达利（002850）：刀片电池壳体核心供应商，适配二代短刀与高倍率结构要求。
-海目星（688559）：二代刀片激光设备独家适配，覆盖极片加工、叠片、焊接、CTP/CTB全流程，比亚迪为其第二大客户（营收占比约15%）。
-联赢激光（688518）：电芯/PACK激光焊接主力，蓝光激光适配铜铝焊接，市占率高。
二、车载高压与控制（闪充实现关键）
1.碳化硅芯片（核心功率器件）
-三安光电（600703）：国内唯一碳化硅全产业链布局，提供车规级SiC芯片，支撑高压快充与高效能量转换。
-天岳先进（688234）：碳化硅衬底全球市占率25%，进入比亚迪供应链，为SiC芯片提供基础。
2.高压连接器与充电枪
-永贵电器（300351）：1000V液冷高压连接器、充电枪已通过比亚迪验证，单车配套价值约1200元。
3.车载电源模块
-欣锐科技（300745）：大功率充电SCM超级快充模块供应商，适配兆瓦闪充高压平台。
三、补能基础设施（闪充落地保障）
1.超充桩与功率模块
-许继电气（000400）：中标比亚迪首批兆瓦闪充站设备，提供600kW液冷超充桩。
-盛弘股份（300693）：与比亚迪签署战略协议，独家供应兆瓦级充电堆核心功率模块。
2.充电模块与电源
-英可瑞（300713）：1000V高效电源模块供应商，转换效率98.5%，支撑峰值功率输出。
核心结论
-最核心确定性：丰元股份（正极材料独家长协）、海目星（激光设备独家适配）、三安光电（SiC芯片全链支撑）。
-快充配套龙头：天赐材料（电解液）、恩捷股份（隔膜）、永贵电器（高压连接器）、许继电气（超充桩）。
以上基于发布会前公开供应链信息，具体量产份额以比亚迪官方后续披露为准。
弹性测算更新❗️【天风电新】绿醇板块更新再推荐-0305
———————————
这轮更新主要系【中期测算-不同产能下，绿醇板块更公司弹性空间】。
��绿醇最新签单价格已达1000美元/吨，而当前行业成本基本在4000元/吨左右，以嘉泽和复洁的工艺创新，成本可实现到3000元/吨左右，未来绿醇降本空间大；而价格端，前期供不应求预计具备涨价基础。
❗️弹性测算：
谨慎看，先按照绿醇吨净利2000元、嘉泽复洁等创新工艺吨净利3000元来测算，作为低渗透率高成长方向，结合长期产能规划，绿醇业务给30x估值，对主要绿醇生产商进行了市值测算：
第一档200%：中国天楹（249%）>嘉泽新能（218%）＞电投绿能（203%）
第二档约100%：中国复洁科技（108%）＞金风科技（93%）＞中集安瑞科（86%）。
————————————
欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
继续推荐户储板块20260305
今日户储板块调整较多，我们分析主要系昨夜荷兰TTF天然气小幅回调，短线资金关注霍尔木兹海峡LNG的封锁情况。
1、俄罗斯考虑主动给欧洲断供天然气。普京近日表示，欧盟目前正在逐步全面禁止从俄罗斯进口管道天然气与LNG。俄罗斯考虑主动给欧洲“断气”。2025年，俄罗斯占欧洲整体进口量超过18%，其中管道气12%，LNG6%。2022年以来，欧洲主动逐步减少俄气需求，但经历了4年，依赖程度仍比较高。若该举措实施，考虑当前欧洲库存水平，将会给气价带来较大冲击。
2、户储行业已迈入新阶段。不考虑中东冲突及俄罗斯断供等突发因素，户储板块也已经从过去的细分小行业，已经开始在全球能源体系中的扮演重要角色。欧洲经历了两年半的去库，目前库存水平已回归健康水平。澳洲去年下半年推出强力补贴，给行业带来了显著复苏。英国及波兰等重磅政策，预计将给行业带来不亚于澳洲的刺激力度。亚非拉等地区的户储需求，也在不断涌现，继续强烈推荐。
重点关注：
艾罗能源：公司是户储领先企业，欧洲收入占比7成。第二曲线工商储今年表现亮眼，积极布局的第三曲线大储，或将提前迎来突破。
固德威：户储领先企业，渠道积累与技术耕耘深。Q3受澳洲需求推动，经营拐点已现。
德业股份：户储领先企业，新兴市场的布局已形成差异化竞争优势。制造综合竞争优势强，会持续受益于各市场户储需求爆发。
阳光电源：公司是全球光储龙头企业。过去几年重点发力的储能业务，已经连续多年实现高速增长，储能具备全球竞争力。
其余关注：锦浪科技、首航新能、科士达、正泰电源、派能科技等。
【华源电子葛星甫团队】“五力模型”系列之算力--后道测试产业链更新：Rubin量产在即，产业链“通胀效应”即将显现
预计Rubin很快就开始量产，拉动对于芯片测试产业链的量价增长
近期发酵的日系设备断供事件，也会拉动国内相关标的的业务节奏
设备，长川科技、精智达、华峰测控、精测电子
耗材，和林微纳、强一股份
市场对炼化的担忧，主要集中为两点：产品顺价、原料短缺
1、顺价问题：本次不同于22年俄乌冲突和25年伊以冲突的点，是原油/石脑油短缺对炼厂/乙烯的开工形成硬约束，日韩超5成石脑油依赖中东，石脑油的短缺更为迫切，已导致韩国7套乙烯降负荷或不可抗力，国内亦有多套乙烯预防性降负荷；成品油/烯烃/芳烃本周均已出现800-1000不等的涨幅，减产带来的基本面反转尚有滞后，后续上涨弹性很大，主要产品价差有望较冲突前走阔。
昨日新加坡航煤单日从130美元跳涨至230美元/桶。
2、原料问题：我国约40%的进口原油需经过霍尔木兹海峡，按照极端假设这部分量全部中断，仍可以保证60%的负荷，且考虑到战略或商业储备的释放，其它区域采购比例的提升，我们认为炼厂能长期维持8成负荷；同时常减压降负荷后，汽油可以多抽提芳烃，柴油/燃料油可以多去加氢裂化，从而减油增化多出化工品，化工负荷的影响可以控制在10%-20%，这个可以根据利润动态调整。
我们认为石化中长期逻辑不变，短期有超跌，适度的减产或反而有利于利润改善，持续推荐：
1、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化（海外价差走阔）、东方盛虹；
2、宝丰能源、中国旭阳集团：能源套利最为受益，成本端是煤炭，产品定价在原油、甲醇
【天风电新】缺电（8）｜欧洲缺电的叙事会如何展开
———————————
首先，让我们简单梳理下欧洲的叙事是如何展开的？
✅需求端，25年这个感受可能不显著，核心是羸弱的用电需求，但根据IEA指引25年欧洲电力需求恢复增长，但#26-30年预计年均增长2%，增量是数据中心、交通和工业复苏。
✅供给端，退核激化矛盾——机组老化+德国关闭核电站，带来了基础负荷的薄弱。而数据中心项目转移也是个有意思的现象。
欧洲数据中心前期主要集中在西欧尤其FLAP-D五个城市。根据ICIS统计24年欧洲数据中心耗电占电力总需求仅3%，在德、英为4%，荷兰7%、爱尔兰19%。而在重点城市中，阿姆斯特丹、伦敦和法兰克福占比为33%至42%、都柏林高达80%。
数据中心建设正在转向电力洼地——北欧。预计北欧数据中心电力需求2030年比2025年增长5倍。25年电价上涨15%至45美元/MWh。且26年以来持续攀升。
那么，我们看到了哪些需求？
✅【电网建设】欧盟预计到2040年投资1.2万亿，主要电力运营商上修未来电网投资。
✅【绿电——海风和电力互联】和中国aidc绿电直连类似，北欧的海风资源被充分利用，也带来了【大金重工-RWE-欧洲数据中心】的产业链线条。而和北美各州电力系统独立的情况不同，欧洲的特色是电力互联，因此也带来了海缆的投资机会。
投资建议：
1、风电和电力互联是欧洲特色，继续看好欧洲海风出海链，重点推荐#【大金重工、东方电缆、明阳智能】（这个组合叫数倍做多RWE）。
2、欧洲电力供需持续紧张+欧洲电网迎新一轮建设高峰，继续看好海外收入中欧洲占比较高标的，重点推荐#【三星医疗/华明装备-欧洲在海外业务占比5成、大连电瓷占比3成、神马电力占比2成、明阳电气占比1成】。
————————————
欢迎交流：孙潇雅
3月思路：AI Agent时代软件机遇再讨论丨中信证券计算机
礼物大模型降低普通软件的开发门槛，行业know-how、高质量数据构成护城河。
-AI的发展大幅降低了软件开发的门槛，但软件的价值和稀缺性依然存在，有护城河的公司将更加受益于AI赋能带来的价值增长。
-具备行业know-how属性、深层嵌入企业记录/交易/支付等功能的软件公司，在垂直细分场景具备私域数据壁垒的专业软件公司，受行业强监管、需要交付结果的软件公司等，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。
礼物Agent有望成为AI大模型时代重要落地形态，三类玩家共同参与。
-当前参与的玩家包括大模型公司、原生Agent公司、软件应用公司等三类，伴随场景内Agent产品价值和差异性进一步提升，将带动各场景AI应用加速落地，有望创造更大的增量市场。
-参考云转型时代云原生和传统软件公司各有斩获，路线的确构成重要差异，但战略选择、执行力、客户成功等2B2C关键因子同样重要，我们认为Agent时代下，积极拥抱产业变化的这三类玩家将会受益。
礼物商业模式或将逐步改变，AI-Native带来新一轮价值增长。
-相较美国成熟的SaaS市场，国内大部分软件公司过去都是以基础标准化+部分定制化的商业模式为主，AI时代国内软件应用公司通过开发原生的AI应用（AI-Native）带来价值量持续提升，亦有望直接升级至按“结果”付费。
-展望2026年，我们预计国内部分软件公司AI原生应用收入占比有望达到10%-20%，带来新一轮价值重估。
红包建议关注：
1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【MiniMax】、【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司。
2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等；
3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【万兴科技】、【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等；
4）大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【深信服】、【范式智能】等。
玫瑰欢迎感兴趣的投资人联系中信证券计算机团队
农药或即将出现涨价潮！重视板块旺季行情！农药行业迎多重利好：
1）两会北方地区限产；2）中东地缘影响；3）CAC农展会在即；4）春耕旺季已到。因上述因素，目前很多很多很多很多很多产品进入惜售状态，草甘膦厂家已经封单。当前全球行业库存低位，此前冬储备货农药涨价潮或将出现，重视板块β行情！维持龙头标的【扬农化工】重点推荐，看好龙头产品【草甘膦】价格持续上涨，相关标的【兴发、江山、新安】，重视弹性品种【红太阳】（氯虫、百草枯、敌草快等预期涨价）、【利民股份】（代森锰锌、阿维菌素等预期涨价）
PCB上游调整点评：继续看多调整即机会，关注核心产业链进展【东北计算机】
上游核心通胀在ccl+铜箔+lowdk，产品高阶化演进核心看Q布+树脂，此前大家对于PCB产业链预期较低，我们预计GTC大会材料升级依然是确定性方向！
1️⃣延江股份：海外链中CCL预期差最大的标的，NV M8.5与M9产品进展较快，M8.5预计4～5月批量出货，M9 AVL预计较快拿到，按照现有产能100w张/月（30%打向高端来看），中长期利润可走向10e+，看到300e+（未考虑1.6T交换机、存储等布局）；
2️⃣华正新材：H中预期差最大的标的，预计H 950份额较大，考虑公司受益于Fr4持续涨价和H950进展，26年利润有望实现4~5e；同时伴随着去日化长期趋势推进，公司BT载板+CBF膜有望加速国产替代，看到250e+；————————————3️⃣德福科技/菲利华/宏和科技/呈和科技：
#德福科技：涨价持续推进，看好公司Q1业绩表现，铜箔涨价核心受益方；本部高端产品放量，今年出货占比有望超预期；
#菲利华&宏和科技：LPU+正交背板等背景下，看好菲利华中长期材料升级确定性趋势，后年利润增量有望实现25e+，千亿菲利华；从核心落地角度看，宏和科技边际确定性在加强，考虑到3年扩产计划以及未来产品结构转换，中长期看30e利润，目标900e；
#呈和科技：PPO+阻燃剂扩产或超预期，预计PPO年中720t/年，年底2000t/年，阻燃剂3月底1000t/年，产品布局从PPO走向PPO+OPE+ODV，27年利润弹性大，目标看240e+；
By zyy
【国泰海通电新徐强团队】GTC大会在即，兑现度和新技术值得重视
��GCT大会将在3.16-19日在美国举办，硬件秀肌肉催化不断。在液冷原有供应商份额稳固且订单量新高的情况下，伴随液冷代工商增加，NV有望新增供应商的认证。在英飞凌和AMD的前期推进下，三次电源垂直供电有望受到NV及谷歌重视。
��国内token具有竞争力，出海有望赚取更多利润。价格端，国内1亿token在80元左右，海外是国内的8倍，约640元，国内token在全球都有竞争力。AIDC需求激增下，硬件出海节奏加快，有望获取更高利润空间。
⭕️液冷：#瑞银最近上调液冷市场CAGR达51%，#液冷正经历从1到100的需求爆发阶段，头部CSP频繁审厂国内供应商，大量委外代工的需求也将诞生。
⭕️柴发：国产替代与OEM出海共振，龙头厂商持续受益。当前海外厂商交货周期达100周以上，排产到28年后。国内柴发受到海外CSP青睐，订单持续拓展。
⭕️AI电源：26年电源需求约50GW，同比翻3倍以上，台达供应紧张情况下有订单外溢机会；叠加功率升级及垂直供电技术变化大，国内电源公司有望攫取更多份额。
��标的：液冷：直供-英维克、申菱；代工-兴瑞、科创新源。电源：系统-麦米、阳光；HVDC-锐明、优优；VPD-中富电路、威尔高；柴发：泰豪、科泰、潍柴重机等。
#麦米：客户持续加单中，在未来与维谛、施耐德的合作中有望获得20-30%的份额，近期GTC临近新品催化不断。第一阶段目标市值1000亿，未来进入ASIC中有望1500-2000亿。
#中富电路：三次电源的垂直供电是预期差较大的新技术，rubin和Feynman新品中有望采用垂直供电架构，将被动元件埋嵌进PCB中，对于PCB要求提升，中富前期配合MPS、台达、AMD合作开发，卡位优势突出。
#申菱环境：已拿到海外CSP订单，AWS中标CDU+风墙，谷歌配套CoolIT代工一次侧设备，国内除深度绑定华为&阿里外，有望切入字节供应链，未来公司将成为类比英维克的液冷集成商；
#兴瑞科技：丹佛斯UQD代工唯一上市公司，根据摩根研报，GTC有望公布的LPU机柜的接头数量相比GB300/Rubin机柜将显著增加，丹佛斯作为NV份额第一的UQD供应商将诞生更多委外代工需求，兴瑞直接面向UQD份额最高的Tier1，具有显著稀缺性；
感谢小伙伴的转发和点赞！！
侵权联系删除~
风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
每日复盘+机构观点整理，如果觉得有用可以扫码点个关注~欢迎点赞、转发！
