研究日期：2026.02.26
现价：38.05元
总市值：117.89亿元
投资评级：买入
6-12个月目标价：45.0元（上行空间≈18.3%）
一、核心结论
公司是民营航空航天结构件+工装龙头，覆盖航空工装、航空航天零部件、无人机、商业火箭贮箱四大板块，深度绑定商飞、航天国家队、商业火箭龙头。
2025年为业绩筑底、财务出清年；2026年是放量大年：C919/C929上量、商业火箭贮箱产能释放、无人机大额订单交付，三重驱动业绩高增、毛利率修复，迎来业绩+估值双击。
二、三大核心业务（增长主线清晰）
1）大飞机：国产替代核心受益（基本盘）
•供应C919复材工装/结构件，工装市占率民营领先；中标C929复材工装1.05亿元，并拿下核心部件+装配产线任务。
•大飞机批量交付带动工装与零部件订单持续落地，单价与份额双升，营收与毛利率稳步修复。
2）商业航天：高弹性增量（最大看点）
•收购天津跃峰，卡位火箭贮箱（箭体结构价值占比最高、壁垒最强环节）。
•客户覆盖蓝箭、天兵、航天一院等，首条产线年配套40发火箭，第二条产线落地后两年产能冲100发，订单饱满、供不应求。
•商业航天收入占比快速提升，成为第二增长曲线。
3）无人机：军用/外贸高增（稳增长）
•WJ-700无人机机体结构核心供应商，受益外贸大额订单与列装放量。
•结构件+整机配套，毛利率显著高于传统零部件，现金流与盈利质量改善。
三、财务与业绩拐点
•2025前三季度：营收7.77亿元(+17.2%)，净利润阶段性承压（资产减值、产能爬坡、并表整合），属于财务出清、底部确认。
•2026年核心逻辑：收入放量+毛利率回升+费用率下降，机构一致预期全年业绩同比大幅扭亏、高增转正。
•经营性现金流稳健，低负债、产能扩张有序，治理风险已消除、经营回归正轨。
四、核心竞争优势
1.全链条能力：工装设计→零部件制造→部段装配→无人机/火箭结构，一体化降本、交付优势突出。
2.客户壁垒：商飞、航天科技、商业火箭头部、军工集团长期合作，认证壁垒高、续约确定性强。
3.产能红利：火箭贮箱、大飞机复材产能集中释放，2026-2027年量价齐升。
4.赛道稀缺：民营稀缺同时覆盖大飞机+商业航天+军用无人机的平台型配套企业。
五、估值与目标价测算
公司2025年亏损、2026年扭亏为盈，采用市值空间+行业PE估值（航空航天民营龙头合理区间35-40x）：
•给予2026年 38倍PE，业绩中枢对应1.18元EPS
•目标价=1.18×38≈45.0元
当前估值已反映部分预期，2026年业绩兑现后仍有明确上行空间。
六、风险提示
•大飞机交付、商业火箭发射、无人机订单不及预期
•产能爬坡慢、毛利率修复低于预期
•行业竞争加剧、原材料与人工成本上涨
•军工/航天采购节奏波动、政策与认证风险
七、投资建议
公司处于底部反转+三重赛道放量关键期，2026年业绩高增确定性强、估值合理、赛道稀缺性突出。
6-12个月目标价45元，维持买入评级，重点跟踪大飞机交付、火箭贮箱出货、无人机订单落地节奏。
文章仅为个人观点，不作为投资建议
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