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北方国际：克罗地亚风电项目受益欧洲天然气价格上涨，有望参与中东战后重建太阳【国盛建筑何亚轩】
玫瑰欧洲天然气价格大涨，克罗地亚风电项目有望显著受益。受中东局势紧张影响，欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高水平，自上周五收盘以来，欧洲天然气价格上涨约80%。天然气在欧洲发电用能源中占据很大比例，如后续冲突持续，欧洲整体电价可能持续大幅上涨。北方国际持有克罗地亚风电项目，2025年上半年发电量2.15亿度，贡献归母利润0.89亿元（占总归母利润的29%），后续随电价上涨盈利有望展现较大弹性。
玫瑰竞争优势突出，有望参与中东地区战后重建。公司在伊朗、阿联酋等中东区域国家有较多项目经验，大股东北方工业是我国最大军贸公司，在全球拥有较强渠道资源。若中东局势缓和，区域战后重建将带来大量基础设施需求。公司在当地的履约经验和渠道关系构成突出竞争优势，有望获取能源、交通等项目重建订单。
玫瑰煤价上行贡献显著业绩弹性。2025全年公司焦煤贸易量448万吨，同降13%，受焦煤价格回落影响（25全年蒙煤均价911元，同降26%），公司贸易业务毛利率大幅下行，全年业绩预计明显承压。一季度若焦煤价格延续回暖态势，叠加公司成本端根据长协约定按25Q4价格核算，26Q1随着蒙煤终端与长协价格价差持续走阔，公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动整体业绩在上年低基数上显著修复（25Q1公司收入/业绩同降27%/33%）。
礼物投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.8/11.9/13.8亿元，同比-16%/+35%/+16%，当前股价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际局势变动风险、焦煤价格波动风险等。
☎️联系人：何亚轩/程龙戈/廖文强/李枫婷/池之恒/张天祎
金开新能更新：Halo资产核心，持续推荐【东北计算机】
1️⃣#紧跟“电力+算力”浪潮，布局电算协同相关业务：1）算租：子公司金开伊吾与无问芯穹签署了人工智能算力技术服务合同，为无问芯穹提供2000p算力租赁服务（投资10e+），目前已经开始运行并产生收入，2）IDC：正在观察环沪和环京区域，自建+外延双线并举，公司在电力方面优势会突出于其他IDC供应商；#客户方面，#已有对接BAT字节头部大厂，#近期IDC项目进展在加速
2️⃣电力/绿电企业转型算租/IDC优势更大，原因在于数据中心现在多数会考虑用绿电，以及电力公司对于拿电有优势，受益电算协同一体化，整体给予30x，看300e，翻倍空间，继续推荐！
飞荣达跟踪：算力液冷价值量质变，具身智能蓄势待发
太阳公司目前正处于“液冷系统量价齐升”、“消费电子中期期权”“具身智能从0到1”的关键爆发期。
太阳通信与算力液冷：价值量跨越式提升，公司业务正从“单一器件”向“高价值量模组及机柜系统”跨越，单体价值量呈现加速增长。
C客户——百亿市场空间：交换机业务迎来翻倍级增长，液冷机柜已进入送样阶段，单机柜价值量高达二十万级，需求约每年5w台，仅台达与公司在进行对接
N客户——切入高壁垒核心组件与百亿级导热材料市场：
流量控制仪：国内极为稀缺的供应商，二代产品已批量出货，下半年将向单价高达大几万级的三代产品切换。
TIM2材料：已通过认证，远期面向的是百亿级别的耗材市场。此外，液冷机柜的风扇墙也已实现批量出货。
H客户——稳居国产算力散热基本盘：作为H客户散热战略供应商，风冷份额预期将持续大幅提升，单相冷板模组单GPU价值量达数千元级，两相液冷产品也已进入小批量阶段。
海内外云厂商多点开发：A、Z客户的流量控制仪及风扇已开始交付，CDU打样推进中；海外头部云厂商也已送样
太阳消费电子：手机、笔电，主要客户H、荣耀、三星，手机单机ASP提升约数倍，笔电价值量从传统PC向AIPC升级，单机价值量提升数倍。新产品微型风扇、微泵液冷有望切入海外AI眼镜头部厂商
太阳机器人：前瞻布局核心热管理，对接全球标杆客户公司将热管理与电磁屏蔽技术全面赋能至具身智能领域。针对灵巧手及关节模组开发的高壁垒散热系统，目前已与数十家机器人整机客户展开深入对接，并与北美标杆客户的人形机器人项目进行对接，构筑了中长期增长极。
太阳投资观点：公司消费电子（AI终端拉动ASP跃升）、通信算力、新能源三大基本盘齐头并进。随着海外及国内高单价的液冷机柜、流控仪、液冷模组、导热材料等高毛利产品逐步放量，公司产品结构发生质变。远期看，整体营收规模有望向大几十亿至百亿级迈进，利润端将展现出强劲的向上弹性，建议持续关注。
欢迎联系zx通信团队交流。
菲利华，3月16日英伟达GTC大会在即，珍惜每一次危机！
➡#英伟达Grop（LPU）为推理而生，是英伟达布局AI推理（应用）下半场的战略布局。#增量环节最锋利的矛是Q布，Q布是全球材料的变革，不是一家客户用，也不是国内用，是全球PCB高速材料的迭代。
➡3月16日英伟达GTC大会上有望展示的LPU，其CCL采用台光的896K3方案，即M9+Q，作为商业化量产应用的里程碑事件。Q布供应商国内有且只有一家，并且得到公司确认#公司26号晚上披露公司超薄石英电子布产品处于客户端小批量测试及认证阶段，预计2025年收入占比约5%。
➡#投资建议：重点推荐菲利华/宏和科技/中材科技，其中菲利华打通Q布全产业链，本轮滞涨严重。预计年主业8-10亿，值350亿市值；Q布按照26年1000万M，27年2000万M，28年5000万M（国内唯一供应商，保守按50%份额），X万M*260元*40%净利率，（未考虑短缺可能出现的涨价），则公司26~28年Q布净利润有望达10.4/20.8/52亿利润，考虑到业务的高成长性，分别给27/28年50倍、30倍，#则公司27/28年市值有望达1400亿/2000亿。
国联民生持续推荐#飞南资源：极具爆发性的资源回收
#主业：主业是电子废料的回收，是国内第四大电子产品回收，铜回收产能已经干到了12万吨/年；
#增长的核心之一：江西巴顿产能建成投产，多金属回收爆发。江西巴顿多金属回收基地是以有色冶炼行业烟尘、炉渣以及废杂有色金属等危险废物主要原料，分别回收锌、锡、金、银、钯等金属，危险废物年处理能力19.56万吨。项目基地2025年建成投产，江西巴顿2025年上半年实现净利润好过9000万元，大幅超预期。
#增长的核心之二：广西飞南专注镍。专门做镍，原料是单独的，金川的最大客户，镍粉8000吨，镍板2万吨的规模，2025上半年盈利2000多万，2024年还是亏损8000万的。今年镍的价格会有大的上涨。
#2025年上半年锡、银、钯产量大幅超预期。锡3200吨、银35吨、锑312吨、铟14吨、钯325KG，还有大量的铂、铑、钌和铱等贵金属产品。这个主要是江西巴顿产能爬坡和放量所致。
#只对超过安全库存部分进行套保，意味着公司能够充分享受价格上行带来的收益。铜有2.4万吨不套保（在途库存），超过部分会对冲，会设置一个基准库存（在途库存）不做套保，只有超过的部分做套保，因此公司能够充分享受价格上行带来的收益。
#Q4业绩单季度接近2亿，我们预计Q1业绩更具有爆发性。股权激励目标2026年计划要超过8亿利润，完成这次的股权激励目标要求。
【硅光/CPO/1.6T光模块】重磅：地缘冲突扰乱英伟达光模块上游核心供应链，以色列Tower硅光晶圆厂客户紧急转单
3月3日，据台湾经济日报报道，以色列最大、全球前十大晶圆代工厂高塔半导体（Tower）出货受阻，其下游客户已正式启动转单动作
目前，全球70%以上的高端SiGe代工产能集中在以色列Tower，几乎垄断光通信芯片制造。
就在上个月，高塔半导体宣布将与英伟达合作，通过高性能硅光子技术，支持面向下一代AI基础设施的1.6T数据中心光模块
中东地缘冲突持续升级，供应链“断链”风险陡增。一旦Tower产能受限，全球高速光模块交付将面临严重冲击。
在此背景下，国产SiGe产能的战略价值迅速凸显。
卓胜微作为国内极少数自建12英寸SiGe工艺线的半导体企业（通过芯卓半导体），不仅在射频前端PA/LNA领域成熟应用该工艺，其技术平台完全具备向光通信TIA/Driver芯片迁移的能力。公司已实现设计-制造一体化，在地缘不确
定性加剧的当下，成为国内光模块厂商最可行的国产备份选择
【银河电新曾韬团队】海星股份重点推荐：AI需求持续爆发，涨价周期即将开启
#全球铝电极箔行业领军者，公司深耕铝电解电容器用电极箔，市场地位稳居全前二，AIDC牛角电容铝箔份额领先。新疆基地新增产能聚焦中高端电极箔，优先应用于AI服务器。2025年底全产能规模接近5400万平，同比+29%；26年将拓展至6000万平+，对应AIDC铝箔出货量500万平，年末产能达到1000万平，27年AIDC铝箔出货量翻倍以上增长市占率有望进一步提升，叠加高景气度下，产品涨价预期提升，预计26年迎来量价齐升，业绩弹性十足！
#固态产品抢滩AI战略高地。AI服务器相关产品对极端工况寿命、比容一致性及高电压段稳定性要求极高，固态电容器替换成为明确趋势之一；部分对ESR、高频特性、稳定性、体积要求更高的场景下会采用MLPC产品。公司是国内首家突破低压低频腐蚀技术的，同时布局固态电容器电极箔近10年，2025年已实现产品如期交付，在AI浪潮竞争中已有先发优势。
按照当前产品价格，我们预计公司2026/2027年归母净利分别为3.2/4.5亿元，按30x估值向上还有近40%，考虑涨价落地，业绩爆发空间广阔。强烈推荐！
【长城机械】北特科技：黎明将至！
��板块调整，北特不跌，板块贝塔一来，北特只会更强！
��机器人会一直有声音，产业一直在大步向前走。不少公司会在近期拿下订单和ppa。T在3-4月发新一代机器人。6-7月是海外产能量产的起点。
��我们之前反复强调，北特不论是在身体丝杠、还是手部丝杠，都不会缺席！
1️⃣身体丝杠：从合作时间、发货数量上，北特都是领先。
2️⃣手部丝杠：北特手部丝杠和北美周周开例会，上次北美来交流，规格也很高。近期也有突破性进展。
3️⃣工艺和设备：北特早就以车代磨了，和北美摸索、迭代、进步了这么久，领先市场一年，设备也全都是定制化、需要自己调试的，没有一个环节是通用的环节。
��联系人：长城机械邓宇亮
远东股份更新0304：短期波动是机会，继续推荐【东北计算机】
市场传闻rubin液冷方案确定，不用微通道冷板，从产业链渠道了解证实信息有误，目前送样样品方案均是微通道冷板且正在有序开展测试进程。
同时远东股份1月9日送样测试进展良好，昨日NV团队对其复合材料表示认可，正持续对接后续事宜。
【华鑫电子】天数智芯：字节链最便宜AI芯片标的
1️⃣2026年国内csp厂tokens通胀爆发，并且携tokens出海，对于推理端的AI芯片不熟需求极为紧迫。
2️⃣公司片源非常稳定，先进制程国内已经通过回片，n➕1前两年国内已经完成流片，其他地区片源也非常稳定。
3️⃣字节今年capex 3000e➕，三年总计超过万亿，目前天数在字节拥有1w颗以上订单，在腾讯订单也在1W以上，目前是字节链最便宜AI芯片标的。
4️⃣2025年10➕营收，预计2026年20➕营收，目前静态PS 66倍，处于国产AI芯片PS估值中枢以下。
【中信汽车】江淮汽车：
错杀的豪车稀缺标的，坚定看好。江淮定增后回调10%，我们认为主要受1、2月行业淡季等因素扰动，自身基本面并无恶化。针对部分投资人担心的短期催化能见度低，我们认为“订单深度降低、新车催化将近”“订单深度较高、新车催化略慢”的大的品牌运营逻辑没有变化。当前位置已接近定增价格，维持重点推荐的观点。
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