瑞银研报-深度解析AIDC电源需求爆发:科华、科士达站上风口当AI的焦点都在“大脑”（芯片）和“神经”（光网络）时，电力是算力最底层、最不可或缺的基石。国际电力设备巨头的财报显示：订单积压以“年”为单位，增速翻倍，AIDC电源革命正在进行。技术路径（800VDC）的明确，与订单能见度的拉长，为这个赛道带来了罕见的确定性。施耐德电气：在最新的季度会议上直言，为支持下一代英伟达GPU，数据中心需要全新的配电架构。其800V直流侧柜架构已可立即交付。更关键的是，公司看到了18-24个月的数据中心订单能见度，直接锁定了2026年的收入。维谛（Vertiv）：2025年第四季度的新订单摄入量同比暴增252%，环比增长117%，达到80亿美元，几乎是市场预期值的两倍。订单积压同比翻倍不止，达到150亿美元。伊顿（Eaton）：2025年第四季度数据中心销售额同比增长40%，订单积压同比飙升200%。管理层信心十足，认为从2026年开始数据中心市场将实现长期两位数增长。传统数据中心供电架构，在承载成千上万颗超高功耗的AI芯片时，正面临效率、密度和成本的巨大挑战。800V直流（800VDC）架构，成为了破局的关键。施耐德明确指出，面向2030年，15%-25%的需求将转向“完整”的800VDC架构（涉及固态变压器、固态断路器等）。公司正加速研发，目标在2028年准备就绪。伊顿也透露，正积极与芯片制造商和超大规模云厂商合作开发800VDC产品。更高的电压意味着更低的传输损耗、更小的线缆体积、更高的功率密度，直接回应了AI集群“电从哪里来，怎么高效送进去”的核心痛点，为下一代算力基础设施重新定义供电标准。瑞银指出两家中国供应商：科华数据（Kehua）和科士达（Kstar）正处在这场浪潮的有利位置。瑞银对科华数据和科士达均给出了“买入”评级。其估值基于DCF（现金流折现）模型，核心逻辑就在于未来几年强劲的新订单和盈利增长能见度。需求共振：国际巨头天量订单和乐观指引，印证了全球AIDC电源设备需求的真实性与强度。中国本土的数据中心建设，尤其是在“东数西算”与AI本土化部署的背景下，增长也有望加速，内外需形成共振。技术跟进：800VDC的商业化进程正在加速。瑞银预计800VDC产品的商业化生产可能最早在2026年第三至第四季度启动。中国头部UPS（不间断电源）厂商在研发和产能上均已进行布局，有望同步受益于这次技术迭代。份额提升：在上一轮数据中心建设中，中国电源企业已在全球供应链中占据重要席位。在此轮由AI驱动的、需求更紧迫、定制化程度可能更高的新增量市场中，凭借成本优势、快速响应能力和已有的客户关系，中国龙头公司有望获取更多份额。
