机构研报系列 | A股汽车行业全景研报(下):透视汽车产业链国内上市公司

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作者 | 廖冬 常山

编辑 | 汤包子

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说明，市值风云机构客户研报系列上、中和番外篇（市值风云机构客户研报系列 | A股汽车行业360°全景研究（上）；市值风云机构客户研报系列 | A股汽车行业360°全景研究之：整车行业（中）；市值风云机构客户研报系列(番外福利篇)| 长安、一汽、比亚迪等，4月以来机构“勾兑”情况大起底）推出后，虽然一直哭着喊着要我们做价值研究的绝大部分读者并未真正去阅读，但是这份本来是已经销售给机构的研报，依然得到了相当多的专业读者的认可。

但，基于对机构客户的负责，经协调后，我们把结论部分（既下集）的内容做了一定的脱敏处理，只节选部分干货内容，进行最后一期推送。

金发科技

公司主营改性塑料业务，为国内规模最大，产品种类最为齐全的企业。2012年至2015年，公司营收总体缓慢增加，同比增速逐年下降，至2015年出现负增长，2016年全年营业收入为17.99亿元，同比增长14.72%，就净利润而言，2012年至2016年先下降后增加，14年达到最低，2016全年净利润为7.37亿元，同比增长3.51%，改性塑料业务是主要利润来源。

毛利率水平和加权ROE变化趋势基本同步，2012年至2016年，总体上看毛利率变化不大，基本维持在14%-18%的区间内，先降后升，2014年达到最低水平为14.34%，随后增加，2016年毛利率为17.41%。同样，ROE也呈先下降后小幅上升，2016年加权ROE为8.62%。

普利特

公司主要聚焦于汽车材料领域，业务为高分子材料和高性能纤维及其复合材料的研发、生产、销售和服务，主要产品用途作为原材料，用以加工生产汽车用复合材料部件，最终安装应用于汽车内外部各相关系统。公司营业收入逐年增加，由2012年的12.12亿元增加至2016年的31.58亿元，年均复合增长率为21.12%，净利润同样呈逐年增加趋势，但增速波动较大。

近几年，毛利率先小幅下降，至2016年有所回升，达到26.33%，相应地，加权ROE变化不大，维持在13%-15%的区间内，2016年毛利率增加，但ROE却减少，应引起重视。

均胜电子

公司以汽车零部件研制、生产和销售为主营业务，涵盖智能汽车电子、新能源汽车电子、智能制造等领域。2012-2016年公司营收和净利润保持较快增长，年均复合增长率分别为36%、21%，其中，2016年营收、净利润增速分别为130%和61%，相比以前年度的增速大幅增加，主要是KSS、PCC业务并表，带来业绩显著提升。

2012-2016年公司毛利基本维持在17%-21%区间内，变化不大，但是2016年营收和净利润大幅增加的背景下，毛利率出现下降，应给予重点关注，同样，加权ROE呈下降趋势，与营收和净利润的增速相背离。

前文已分析，略。

福耀玻璃

公司是一家专注于汽车玻璃生产的供应商，主要从事浮法玻璃及汽车用玻璃制品的生产及销售。近5年来公司营收和净利润稳健增长，16年营收和净利润规模分别为166.21亿元和31.43亿元，同比增速分别为22.45%和20.53%。

近年来福耀玻璃毛利率呈现持续提升趋势，从 2012 年的 38%提升至 2016 年的 43%，主要是高附加值产品占比提升导致，加权ROE有所下降，但依然维持在20%附近。

南玻A

公司主营业务为平板玻璃、工程玻璃等节能建筑材料，硅材料、光伏组件等可再生能源产品及精细玻璃等新型材料和高科技产品的生产、制造和销售。近5年来，公司营收总体上增长趋势放缓明显，2016年全年实现89.74 亿元，同比增速为20.8%，尽管净利润当期有所回升，即全年实现净利8.04亿元，同比增速为27.7%，但净利润呈下降趋势或延续。

近几年，公司毛利率有增有降，整体上看，波动幅度不大，基本维持在21%-28%水平之间,毛利率水平明显低于行业龙头福耀玻璃，公司加权ROE变化相对较大，从2013年的最高水平20.52%下降至2015年的7.7%，2016年有所回升，达到10.32%。

前文已分析，略。

神马股份

公司属于生产销售型工业企业，主要从事尼龙66工业丝、帘子布、切片的生产与销售。拥有全球最完整、技术含量最高的尼龙产业链。近几年，公司营收逐年下滑，15年达到最低水平，2016年有所回升，全年实现营业收入100.4亿元，同比增速为24.08%，与营收相对照，公司净利润逐年上升，2012年营收最高，亏损却最严重，随后几年，净利润和营收变化趋势相关度明显降低。

2012-2016年公司毛利率和加权ROE同步增加，但是毛利率不超过10%，处于较低水平，ROE同样如此。

华懋科技

公司是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋等被动安全系统部件。公司近几年营收和净利润逐年稳步增加，增速也维持较高水平，2016年全年实现营收和净利润分别为8.9亿元和2.62亿元，同比增速分别为31.56%和50.27%。

2012年至2016年公司毛利率逐年增加，2016年达到46.75%，加权ROE相对稳定，基本高于17%，2016年达到22.33%。

普利特：前文已分析。

天成自控

公司专业从事车辆座椅研发、生产、销售和服务。目前公司的主要产品为工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅。公司是国内工程机械座椅的龙头企业。2012-2016年，营收和净利润逐年增加，但，同比增速波动明显，2016年全年实现营收和净利润分别为3.61亿元和0.35亿元，同比增速分别为23.4%和5.43%，营收增幅远高于利润增速，或反映出公司成本费用支出较高，管理水平存在一定压力。

近5年，公司毛利率变化不大，处于稳定状态，基本维持在30%-35%的区间内，但加权ROE逐年下降，从2012年的19%降至2016年的6,37%，降幅明显。

申达股份

公司主要业务包括以纺织品为主的外贸进出口和国内贸易业务、以汽车内饰和纺织新材料业务为主的产业用纺织品业务。2012年至2016年，公司营收和净利润呈小幅增长态势，同比增速也有所增加，2016年全年实现营收和净利润为86.75亿元和2.29亿元，同比增速为12.57%和21.45%。

近5年，公司毛利率逐年增加，2016年达到10.94%；加权ROE有所减小，2016年达到8.11%。

宏达高科

公司是一家集经编织物织造和染色后整理于一体的大型企业。目前已成为全国最大的汽车内饰面料生产厂家之一，拥有从德国等国家引进的具有世界先进水平整经机等先进设备，已形成织造、染色、起绒、定型一条龙生产线。2012-2015年公司营收逐年下降，直至2016年有所回升，全年实现营收5.7亿元；净利润呈波动趋势，2016年实现净利1亿元，同比增长率为-19.49%。

2012年至2016年，公司毛利率水平和加权ROE有小幅下降，2016年毛利率有所回升，达到30.08%；2016年加权ROE维持低位，2016年仅仅是5.94%。

龙生股份

公司是专业的汽车座椅金属零部件制造商，汽车座椅功能件行业的龙头企业之一。主要从事各类汽车座椅滑轨、调角器及升降器等功能件和座椅系统其他冲压零部件的研发、生产和销售。2012年至2016年，公司营收和净利润呈增加趋势，2016年实现营收4.22亿元，同比增加4.18%，2016年实现净利润0.66亿元，同比增速63.48%。上市公司已被光启系借壳，未来布局超材料。

近5年毛利率先降后升，2016年毛利率达到33.41%，加权ROE呈小幅增加趋势，数值上和毛利率差距较大，2016年达到11.69%。

继峰股份

公司主营业务为乘用车座椅零部件的研发、生产与销售，主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。

近5年毛利率下降趋势，2016年毛利率左右35%，与行业毛利率水平基本持平，加权ROE下降趋势明显，2016年仍有18%左右。

中航机电

公司致力于为防务和民生提供系统解决方案，主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的汽车零部件等系统，目前产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射产品与系统、汽车座椅调节系统、空调压缩机、高压氧舱、等静压机等航空机电相关领域。

近5年毛利率维持窄幅波动，2016年毛利率接近25%，加权ROE呈现下降趋势，数值上和毛利率差距较大，2016年近8%。

双象股份

国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。营业收入逐年增长，但增速明显放缓，净利润波动幅度较大。

近5年毛利率先降后升，呈现明显“V”型特征，但整体毛利率水平仍然较低，2016年为14%，加权ROE随毛利率水平波动，但，维持较低水平，2016年仅仅是4%。

万华化学

公司主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发、生产和销售。涉及汽车类地毯原料产品较少，本文不做讨论。

普利特、金发科技前文已分析，略。

齐翔腾达

公司专注于对原料碳四进行深度加工转化成高附加值精细化工产品的研发、生产和销售。目前已形成碳四丁烯组分综合利用产品线、异丁烯组分综合利用产品线和丁烷组分综合利用产品线三条产品线。公司产品可作为刹车片原材料，但业务占比不大，本文不做讨论。